1. 大(dà)背景：國(guó)內(nèi)消費(fè ↕¥i)者對(duì)奢侈品的(de)購(gòu)買€δ∞¶已經開(kāi)始回流，免稅行(xíng)業(©&♣yè)明(míng)顯受益

中國(guó)已經成為(wèi)全球奢侈品消費(fèi)第一(yī)大(♣™λαdà)國(guó)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)于奢€€侈品的(de)熱(rè)情正處于增長(cháng)期，二三±‍線城(chéng)市(shì)的(de)需求≤&增速尤其顯著。

這(zhè)一(yī)現(xiàn)象與日(rì)<♣本在上(shàng)世紀60年(nián)代開(kāi)始的(↕φ÷₽de)奢侈品消費(fèi)熱(rè)潮相(xià↑​ng)似。日(rì)本經濟迅速擴張，日(rì)本人(rén)陷入了₽>✘≈(le)對(duì)歐洲奢侈品的(de)購(gòu)買狂熱(rè)。根≠<據高(gāo)盛的(de)奢侈品全球調查報(bào)告顯示，1995年(n®$ián)日(rì)本以4900萬的(de)消費(f ♥èi)群體(tǐ)貢獻全世界68%的(de↕±)奢侈品市(shì)場(chǎng)份額；直到(dào)日(rì)本地₹€(dì)産泡沫危機(jī)後，這(zhè)×π© 種狂熱(rè)才消退。數(shù)據來(lái)源：Bain咨詢

圖：不(bù)同國(guó)家(jiā)的(de)奢侈品消費(fèi)α♣占比一(yī)覽

由于中國(guó)沒有(yǒu)出現(xiàn)有(yǒu)♦λ國(guó)際影(yǐng)響力的(de₹↕)奢侈品品牌，因而居民(mín)對(duì)奢侈品的(± ​de)需求都(dōu)需要(yào)通(∑  tōng)過出境消費(fèi)和(hé)免稅零售這(zhè)兩大(dà)主要(yào)渠道(dào)解決，還(hái)有(↕☆↓£yǒu)一(yī)小(xiǎo)部分(fēn♦¥ )通(tōng)過代購(gòu)。

新的(de)趨勢是(shì)，從(cóng)今年(nián)開↕↓(kāi)始，奢侈品消費(fèi)正在逐漸“回國(guó)♦↓α‌”。

首先去(qù)年(nián)出境的(de)遊客總人(rén)數(shù)增長×₩(cháng)已經放(fàng)緩，出境遊的(de)增長(ch‌‍áng)很(hěn)可(kě)能(néng™•)已經到(dào)了(le)平台期。由于國(₽&guó)際局勢動蕩，歐洲頻(pín)繁出現(xiàn)的(de)爆恐襲擊，中韓關系的'♦☆(de)變化(huà)，疊加人(rén)民(mín)币貶值✘∑的(de)影(yǐng)響，出境購(gòu)物(wù)的↔★α(de)熱(rè)情開(kāi)始下(xià)降。

所以，越來(lái)越多(duō)的(de)國(guó)內(nèi)消®÷費(fèi)者選擇免稅店(diàn)購(gòu)買奢侈品。

免稅購(gòu)物(wù)與一(yī)般購(gòu)物(wù)的(d★>♣​e)區(qū)别是(shì)減免進口關稅、消費(fèi)稅≈∞和(hé)增值稅，其主要(yào)的(de)品類為(wèi)化(hu♦©Ωà)妝品、服飾和(hé)電(diàn)子(zǐ)産品。

2. 以韓國(guó)免稅為(wèi)例，看(kàn)國(guó)內β ≈&(nèi)高(gāo)端消費(fèi)的(de)彈性

樂(yuè)天免稅店(diàn)是(shì)韓國(guó)免稅店(dià¶₹≤n)的(de)龍頭，在韓國(guó)共開(kāi)設了♣♠(le)8家(jiā)實體(tǐ)店(di✘↔><àn)，16年(nián)營收規模是(shì)全球免稅行(xíng™₹<α)業(yè)的(de)top 3。

韓國(guó)的(de)免稅業(yè)對(duì)中國(guó)的Ω✘φ≤(de)依賴極其嚴重，據統計(jì)，2016年↕ ♠ (nián)上(shàng)半年(nián)中®®∑國(guó)遊客的(de)花(huā)費(fδ∏★èi)創紀錄地(dì)占了(le)其總銷售額的(de>★∑ )72%，這(zhè)個(gè)數(shù)字在2014年(nián®♦)是(shì)59%，2015年(nián)是(shì)62%。在下(xià)★¥≥→半年(nián)兩國(guó)關系變化(huà)之後，中國(γ ₽guó)遊客數(shù)量驟然下(xià)降，給韓國(guó)÷φ↔∞的(de)零售業(yè)巨大(dà)打擊。

我國(guó)2016年(nián)赴韓旅遊人(rén)次13≠♠00萬人(rén)，按保守估計(jì)人(rén)均≈✔Ω♠購(gòu)物(wù)3000元，則購(gòu)物(wù)金(jīn)額緊接♦∑™♣400億元。如(rú)果能(néng)引流25%×δ的(de)銷售額回到(dào)國(guó)內(nèi)免稅店(∑"&₹diàn)，也(yě)能(néng)帶近(jìn)百億的(<∏"✘de)收入體(tǐ)量。

3. 國(guó)內(nèi)免稅行(xíng)業(yè)的(de)格局在φ≈>改善，護城(chéng)河(hé)更寬，競争壁壘加深

首先從(cóng)政策上(shàng)看(k↓ε→∞àn)，國(guó)家(jiā)開(kāi)始鼓勵高(gāo)端消費(Ω₽fèi)回流，增加對(duì)免稅行(xíng)業(yè)的(de)支持。

從(cóng)行(xíng)業(yè)格局上(s π‌hàng)看(kàn)，在2017年(nián)之前，國(guó±♠♣‌)內(nèi)的(de)免稅行(xíng)業(yè)是(shì)中免和(hé)日(rì)上(shàng)雙寡頭，兼有(yǒu)一(yī)些(xiē)小(xiǎo"‌™&)型零售商（深免、珠免、海(hǎi)免、中出服、中 ↔$橋）的(de)格局。

2017年(nián)，日(rì)上(shàng)（北≈ •↓(běi)京）無償轉讓51%股權給中免，并有(yǒu£≈)預期繼續收購(gòu)日(rì)上(shàng)（上(shàng∏♠§')海(hǎi)），中免集團在國(guó)內(φ©λnèi)免稅業(yè)務上(shàng)已經處于絕對(du≠÷'Ωì)龍頭地(dì)位。

在中國(guó)免稅業(yè)占全球分(fēn)量越來(lá★☆i)越重的(de)今天，中免受益于牌照(zhào)壟斷将充分(fēn)享受×δ☆國(guó)內(nèi)免稅高(gāo)速增長(cháng)的(d↑₽σ★e)紅(hóng)利，在鞏固國(guó)內(nèi)龍₩∞"頭地(dì)位的(de)同時(shí)再參與到'<÷(dào)國(guó)際化(huà)的(de)競争與整合收購(gòu)之↔ 中。

中免目前已經成功競得(de)香港機(jī)場(chǎng)免稅店(diπ àn)經營權，北(běi)京機(jī)場(chǎng)也(yě)競β♦ 标成功，且自(zì)從(cóng)2016年(nián)财¶₽✔政部等發布進境免稅店(diàn)招标政策以來(♥∏£'lái)，公司先後在昆明(míng)、廣州λ♥§、成都(dōu)、青島、烏魯木(mù)齊、南(nán)京等國(guó)內(nè×' εi)重要(yào)機(jī)場(chǎng)有(yǒu)所斬☆↔φ 獲。未來(lái)還(hái)有(yǒu)市(shìλ↕₩)內(nèi)免稅店(diàn)落地(dì)預期，預ε ↔計(jì)空(kōng)間(jiān)依然很(§¶hěn)大(dà)。

對(duì)比國(guó)際免稅巨頭，中免公司營收（220億）僅次于龍頭α∑& Dufry（600億）和(hé)Lotte（240億）β‍☆，超過DFS和(hé)新羅，排名全球第三，成功跻身(shēn)一(yī)線免稅Ω​≈ 店(diàn)行(xíng)列。

考慮到(dào)中國(guó)未來(lái)的(de)免稅♦∏₹行(xíng)業(yè)發展空(kōng)間(jiān)，中免依然  有(yǒu)巨大(dà)的(de)上(shàng)升潛力。