近(jìn)期美(měi)股市(shì)場(chǎng)表現(xiàn)良好( ¶↑↑hǎo)，科(kē)技(jì)股的(de)強 ​勁表現(xiàn)更是(shì)讓人(rén)側目，除衆所周知(zhī)的( ∞↕♥de)的(de)FAMGA（Facebook、A‍×mazon、Netflix、Google和(hé)∞☆Apple）之外(wài)，還(hái)有(yǒ♦ u)一(yī)系列的(de)SaaS軟件(jiàn)公司'<如(rú)Salesforce，Adobe、Aut☆™odesk、Servicenow、Shopifyα♦和(hé)Square股價也(yě)在不¥<γ(bù)斷創或者接近(jìn)曆史新高(gāo)，顯示投資者對(du λγì)于這(zhè)一(yī)闆塊的(de)高(φ↓‌♠gāo)度認可(kě)，也(yě)證明(míng)了(♠£le)雲計(jì)算(suàn)尤其是(shì)SaaS公司的(d←§ ★e)巨大(dà)投資價值。

作(zuò)為(wèi)SAAS發展最為(w∑ε©èi)成熟和(hé)發達的(de)一(yī)個(gè)市(sh×δì)場(chǎng)，目前美(měi)國(guó)整個(gè)雲計•≠✘(jì)算(suàn)市(shì)場(chǎng)中，SAAS占比達到α☆₹(dào)了(le)70%以上(shàng)，π♦δ遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了(le)IAAS所占的(de)份額，已經上¥€(shàng)市(shì)的(de)SaaS φφ§公司也(yě)已經接近(jìn)50家(jiā) ♥'。而觀察美(měi)國(guó)現(xiàn ∞​)有(yǒu)的(de)SAAS企業(yè)，基本有(yǒu)兩大(dà)÷÷類發展路(lù)徑。第一(yī)種由傳統的(de)垂直細分(fēn)行(xí★ πng)業(yè)企業(yè)轉雲而來(lái)，如(rú)Adobe¥↑πΩ、Autodesk等，這(zhè)些(xiē)公司原本就(jiù)是(sh♣€ì)所處行(xíng)業(yè)的(de)龍頭，市(shì)場(chǎn↕¥€g)占有(yǒu)率高(gāo)，對(duì)下(xià)遊客戶的 β(de)議(yì)價能(néng)力比較強，公司轉型之後的(de)客戶主↓±要(yào)靠推動原有(yǒu)客戶采用(yòng✘σγ✔)SaaS訂閱模式轉化(huà)而來(lái)。雲轉型為&♥<(wèi)這(zhè)些(xiē)傳統軟件(✔♥jiàn)企業(yè)帶來(lái)以下(xià)紅(h ✘óng)利。第一(yī)，資源共享、按需收費(fèi)激發客戶購(gòu)買欲，增強客戶粘性•δ§π，市(shì)場(chǎng)份額得(de)到(dào)鞏固和(hé)•₹提升。第二，訂閱制(zhì)付費(fèi)模式會(huì)平滑企業(y★☆è)營業(yè)收入和(hé)淨利潤，緩£≥解了(le)垂直行(xíng)業(yè)軟件(jiàn)企業(yè≤↓ §)業(yè)績受行(xíng)業(yè)周期影(yǐng)響、波動較大λ←(dà)的(de)現(xiàn)狀。第三，随著(zhe)雲轉型的(de)不(bù)∞♣β斷滲透、客戶資源深度積累和(hé)粘性的("↔₽de)提高(gāo)，企業(yè)研發投入與銷售費(fèi)用(yòng≠"↓)率趨于平穩，因此公司在轉型初期會(huì)出現(xiàn)利潤增長(≈'cháng)緩慢(màn)甚至停滞、利潤率" ✔和(hé)ROE下(xià)降的(de)階段；但(≤♦&dàn)随著(zhe)SaaS訂閱收入占比提升，公司的(de)∑γ•财務指标将會(huì)逐漸好(hǎo)轉∞♣ ♥進而達到(dào)新高(gāo)。另一(yī)種發展路(lùΩ​)徑則是(shì)通(tōng)用(yòng)的(de)工(gōng)具類軟件¶¶≠&(jiàn)企業(yè)（如(rú)Sale≤∏sforce、Servicenow、Shopify、Square），基本都£↔(dōu)是(shì)從(cóng)創業(yè)公司新發展起來(l∞→ái)，其發展特點為(wèi)需要(yào♣​)不(bù)斷拓展新客戶或者添加新模塊，來(lái)保持收入的(de)快"↕(kuài)速增長(cháng)；同時(shí)$®由于一(yī)開(kāi)始的(de)低(dī)市(shì) ☆場(chǎng)滲透率以及相(xiàng)對(duì)分(fēn)散的(d¥£e)市(shì)場(chǎng)競争格局，客戶的(de)拓展≠•>¶将帶來(lái)很(hěn)高(gāo)的(de)銷→✔ ♦售費(fèi)用(yòng)，公司會(huì)呈現(xi​ε$βàn)出收入、現(xiàn)金(jīn)流®πλ♦穩定增長(cháng)，但(dàn)利潤成長(cháng)緩慢(màn)甚至虧"↔π損的(de)情況。但(dàn)後續随著(zhe)費(fè£Ω ®i)用(yòng)開(kāi)支逐步放(fε ↕àng)緩，經營現(xiàn)金(jīn'£)流表現(xiàn)穩健，利潤也(yě)能(néng)逐步兌現(xiàn)↕←。

美(měi)國(guó)市(shì)場(chǎng)通(• ≈tōng)常使用(yòng)P/S、EV/Rev ≈ ↑enue及市(shì)現(xiàn)率（P••©CF）與CFO等估值方法來(lái)衡量SaaS企業(yè)的(de)價值 σ，市(shì)銷率（P/S）估值法是(shì)現≥≈(xiàn)今SaaS行(xíng)業(yè)最常用("γ₽™yòng)估值方法，EV/Revenue一(yī)般适用(yòn÷β₩σg)于初創企業(yè)；市(shì)現(xiàn)率（PCF）與£♠CFO估值法則适用(yòng)于成熟SaaS企業(yè)®∑∏←。然而盡管有(yǒu)多(duō)種方法來(lái)衡✘‍♥ 量SaaS企業(yè)估值，但(dàn)更深層次來(láγ '↕i)看(kàn)，企業(yè)自(zì)身(shēn)的(de)營收增長(•♥πcháng)、銷售期間(jiān)費(fèi)用(yò☆→☆ng)率、獲客成本（CAC）、客戶生(shēng)命周期價值（LTV）≠εε、月(yuè)/年(nián)經常性收入（MRR/£'♣ARR）、月(yuè)均客單價（ARPU）、客戶流失率（Churn）等企業(≠ φ§yè)基本面指标才是(shì)更根本的(de​↕♥)指标，更具備前瞻性。比如(rú)一(yī)般☆​βε來(lái)說(shuō)，營收增速更快(kuài)的(γ&de)公司會(huì)享受更高(gāo)的(de)估值倍數(shù±'≥λ)溢價。

相(xiàng)比于國(guó)外(wài)已經比較成熟£₹的(de)雲計(jì)算(suàn)市(shìε')場(chǎng)，國(guó)內(nèi)雲™↓ ™計(jì)算(suàn)市(shì)場(chǎng)還(hái)隻♣↑↑∑是(shì)處于爆發初期，據《中國(guó)企業(yè)上(≥♥shàng)雲指數(shù)》報(bào)告，目前我♣​π國(guó)僅40.3%的(de)企業($£yè)運用(yòng)雲計(jì)算(suàn)，滲透率遠(yuǎn)遠(y®$uǎn)不(bù)夠。但(dàn)據CompTIA的(de)統→¶•∑計(jì)，大(dà)部分(fēn)企業(yè)已經處于開(kāi)始₹≤爬坡階段。舉例來(lái)說(shuō)企業(yè)起初不(bù)會(hu>≠×★ì)選擇遷移最重要(yào)的(de)系統或者最₩↑₩"敏感的(de)數(shù)據，但(dàn)對(duì)于雲計(jì)算(≈​suàn)有(yǒu)一(yī)定程度的(dσ‌‍®e)把握後，就(jiù)會(huì)進入下(xià)一(yī£↑&)階段。參照(zhào)美(měi)國(guó)的(de÷δ)發展曆程，這(zhè)将是(shì)一(yī)個(gè)3-5年σ'​ε(nián)的(de)高(gāo)速成長(cháng)過程。而₽™ 具體(tǐ)到(dào)SaaS這(zhè)一(yī)層面，預計☆≥•(jì)2018年(nián)我國(guó)SaaS行(x★÷★íng)業(yè)的(de)同比增長(cháng)率為(w εèi)37.6%，市(shì)場(chǎng)規模将達至2™σ✘32.1億元人(rén)民(mín)币，并在此後的(de)兩年(nián☆✘β)間(jiān)增長(cháng)率均高(g© āo)于40%，行(xíng)業(yè)前景向好(hǎo) ₩¶，目前已經可(kě)以觀察到(dào)很("ασhěn)多(duō)傳統軟件(jiàn)廠(chǎng)商γ₽&已經開(kāi)始轉型 SaaS 之路(lù)，有(yǒu)些(xiē)Ω∏公司甚至已經取得(de)了(le)不(bù)錯(c£±φ≤uò)的(de)成績，可(kě)以說(shuō)國(↕← ₽guó)內(nèi)SaaS行(xíng)業(±₽★yè)的(de)投資機(jī)會(huì)已到(dào)臨界點，值☆•得(de)重點關注。

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