近(jìn)期A股的(de)質押平倉風(fēng)險和(hé)商譽減值計σ •(jì)提的(de)風(fēng)險受到(dào)大(dà)♦δ家(jiā)廣泛關注，質押平倉風(fēng)險會(huì)影(yǐngε☆φ)響到(dào)金(jīn)融系統的(de)穩定，牽一(yī)發而動全身<"λ(shēn)。截至11月(yuè)底，A股市(shì)場(chǎng)✔'"‍共有(yǒu)3456隻個(gè)股涉及到(d ≠©ào)股權質押，占比超過90%，涉及市(s™¥‍hì)值4.66萬億，對(duì)應融資額約為(wèi)2.7萬億左右。在 €各路(lù)纾困基金(jīn)的(de)馳援下(xià)（目前​♥ ÷全系統纾困資金(jīn)規模大(dà)約5000億），因急跌而形成的 ‌(de)股權質押風(fēng)險已經得(de) ≤¥到(dào)遏制(zhì)，截至今年(nián)11月(yuè≤ε☆<)底，A股市(shì)場(chǎng)觸及平倉線市(shì)值約為(wèi)≈↔↔ 7000億，實際上(shàng)強平隻有(yǒu)98億，占比1∞♠∑.5%，質押平倉風(fēng)險基本可(kě)控。

但(dàn)商譽減值風(fēng)險還(hái)在繼續發酵，商譽的(<±de)來(lái)源主要(yào)是(shì)并購(gòu)，國(guó)∏≥φ₩內(nèi)并購(gòu)高(gāo)潮興起于2013年(nián)，20∞✘♠13年(nián)-2017年(nián)五年(nián)中上(shà‌¥ ‌ng)市(shì)公司并購(gòu)重組金(jīn)♠ε$額分(fēn)别為(wèi)8892億元、1.45萬億元、2.©γ2萬億元、2.39萬億元、1.87萬億元，2017年(nián)∏β÷開(kāi)始由于二級市(shì)場(chǎng)低•©(dī)迷和(hé)監管機(jī)構對(duì)并購(gòu)審核₹ 從(cóng)嚴，并購(gòu)開(kāi)始退潮。随著(zh•®λ‍e)并購(gòu)企業(yè)的(de)增加，A股的(de)商譽總額迅速上​∏€≤(shàng)升，截止2018年(nián)第三季度，全'↔∏部A股的(de)商譽總價值高(gāo)達1.44萬ש億元，占A股淨資産比例達到(dào)4.1%。而創業(yè)闆上(shγφ₽àng)市(shì)公司商譽占淨資産的(de)比例高(gāo)達∑ ↔19%。

       過去(qù)兩年(nián)中，商譽減值計(&←jì)提對(duì)創業(yè)闆和(hé)中♥ ✘₹小(xiǎo)闆的(de)利潤影(yǐng)響較大(dà)，2017年 "(nián)對(duì)創業(yè)闆的(de)淨利潤影(yǐng)響≤≈達到(dào)了(le)13%。之所以2017年(niá☆©λ₽n)整體(tǐ)商譽減值損失暴增，主要(yào)是(sh£↓ì)因為(wèi)2014年(nián)起是(shì)并>☆購(gòu)高(gāo)峰期，業(yè)績對(du‌×'ì)賭期絕大(dà)部分(fēn)是(sh≠¥ ì)三年(nián)，三年(nián)之內(nèδ≠↑i)被并購(gòu)公司想盡各種辦法達到(dào)業( "α​yè)績對(duì)賭承諾，等對(duì)賭期<$←¶一(yī)過，業(yè)績開(kāi)始暴跌，要(yào)計(jì)提的(d€σ↑e)減值損失也(yě)就(jiù)多(duō)了(l♣∏δ$e)。而且在對(duì)賭期裡(lǐ)，上(s™♠≤hàng)市(shì)公司為(wèi)了(le)維護股價也(yě)沒₩↓♠↑有(yǒu)動力去(qù)做(zuò)商  €↔譽減值測試，就(jiù)導緻所有(yǒu)壓‍§≠力都(dōu)留到(dào)對(duì)賭期過了(le)才釋放(fàng)。"<₩

商譽減值損失對(duì)淨利潤的(de)比重

正是(shì)因為(wèi)過往在具體(t≤"→≥ǐ)執行(xíng)過程中，上(shàn∏$↓g)市(shì)公司管理(lǐ)層自(zì)主權太★♠大(dà)，對(duì)做(zuò)不(bù)做₽≤(zuò)商譽減值測試，是(shì)否計(jì)提商譽減值，有(& Ωyǒu)很(hěn)強的(de)主觀判斷和(hé)自(zì)主調整，導緻二級市•↕∞(shì)場(chǎng)投資者對(duì)商譽減值計(jì)提不≈€$¥(bù)可(kě)預期、不(bù)可(kě)把握。2018年(nián∏₩​)11月(yuè)16日(rì)，證監會(hγ¥×uì)發布了(le)《會(huì)計(jì)監管風(f ≥ēng)險提示第8号—商譽減值》。8号文(wén)的(↑≈de)核心內(nèi)容就(jiù)是(shì)三個(gè)：第一(y"↕ī)，對(duì)因企業(yè)合并所形成的(de)商譽，不(bù™£)論其是(shì)否存在減值迹象，都(dōu)應當至少☆±(shǎo)在每年(nián)年(nián)度σ∞¶λ終了(le)進行(xíng)減值測試。第二，當商譽所在資産組或資産組 ≠組合出現(xiàn)特定減值迹象時(shí)，公司應及時(shí)進行(Ω₩xíng)商譽減值測試，并恰當考慮該減值迹象的(de)影(yǐ☆¶Ωng)響。第三，公司應合理(lǐ)區(qū)分(fēn)并&∞分(fēn)别處理(lǐ)商譽減值事(shì)'δ項和(hé)并購(gòu)重組相(xiàng)關方的(de★λ)業(yè)績補償事(shì)項，不(bù)得(de)以業(☆‌±$yè)績補償承諾為(wèi)由，不(bù)進行(xíng)商譽減值✘÷←測試。8号文(wén)限制(zhì)了(le)上$λ(shàng)市(shì)公司對(duì)商譽處理(lǐ)的(de)權限≤π，從(cóng)源頭上(shàng)強化(huà)對(d ×uì)并購(gòu)标的(de)估值的(de)₹↓約束，引導未來(lái)新增商譽規模逐步降低(dī> )，同時(shí)讓商譽減值計(jì)提變得(de)更加有(yǒu)序↕$×，避免集中計(jì)提商譽減值可(kě)能(néng)對(duì)企業(yè¶<)發展、市(shì)場(chǎng)穩定帶來(l♥&↓εái)沖擊。

對(duì)于2018年(nián)上(shàng)市(shì)公司業(y ≠♣è)績來(lái)說(shuō)，商譽減值計(jì)提的(∏‌£de)沖擊比2017年(nián)更大(dà)。首先2015、2016"↔年(nián)是(shì)并購(gòu)大(dà)年(nΩ ián)，對(duì)應的(de)2018年(nián)不(bù)少(s←♦¥★hǎo)公司結束業(yè)績對(duì)賭期，ε ₽業(yè)績下(xià)滑不(bù)可(kě)避≤₹®免；其次8号文(wén)要(yào)求那(nà)些(xiē)還(háiΩ∞‍$)沒有(yǒu)過對(duì)賭期企業(yè)也(yě)必須做(zuò)商<'譽減值測試，測出來(lái)有(yǒu)減值就©¥π≈(jiù)必須計(jì)提；再次2018年(σ✔↔Ωnián)股市(shì)不(bù)好(hǎo‌∏)，上(shàng)市(shì)公司有(yǒu)隐藏業(yè)績留¶"待以後釋放(fàng)的(de)動力。所以需留意2018年(nián)年(nδ♠ián)報(bào)因為(wèi)商譽減值計(jì)提而踩雷。

下(xià)圖是(shì)2017年(nián)商譽/淨利潤占比超‌♠≤過50%的(de)行(xíng)業(yè♥‍γ)排序

      &nbs₩★®p;當然，商譽本身(shēn)沒有(yǒu)絕對(duì)好(hǎo)±♠→壞之分(fēn)，要(yào)看(kàn)商譽形成的(de)α↑來(lái)源。如(rú)果并購(gòu)的(de)公司質地(d♣§♠•ì)不(bù)好(hǎo)，為(wèi)了(l§'σe)并購(gòu)而并購(gòu)，并購(gòu)市(shì)盈率過高(Ω gāo)等因素形成的(de)較高(gāo)商譽就(jiù)要(yào)擔心←"$ 。而那(nà)些(xiē)能(néng)夠增強公司競争力，有(yǒu)紮實♣‌财務基礎的(de)并購(gòu)形成的(de)商譽不(bù)用≤☆(yòng)擔心。并購(gòu)是(shì> ✘₽)成熟商業(yè)市(shì)場(chǎng)非常常見(ji§πàn)的(de)事(shì)物(wù)，未♣ 來(lái)A股并購(gòu)并不(bù)會(huì)減少(shǎo)，π₹商譽絕對(duì)值也(yě)會(huì)增加，隻是(shì)投資"γ者要(yào)認真分(fēn)析防止踩雷。

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