3月(yuè)21日(rì)美(měi)聯儲議(yì)息會(huì♣♣)議(yì)吸引全球目光(guāng)，  '✘美(měi)聯儲決定維持2.25%-2.50%的​←¶‌(de)聯邦基金(jīn)目标利率不(bù)變。自(zì)20∑✘15年(nián)12月(yuè)啓動第一(y₩'±¥ī)次加息以來(lái)，美(měi)聯儲∞→五年(nián)來(lái)已經累計(jì)加息九↕↓次，将聯邦基金(jīn)目标利率從(cóng)0提®★☆£高(gāo)至2.25%-2.50%區(qū)間(jiān)€≥。在2018年(nián)12月(yuè)的(de)議(yì)息會(huì)↓$←™議(yì)上(shàng)的(de)預測還(hái)是(€♠shì)2019年(nián)可(kě)能(néng)加息兩次，三✔✔≤α個(gè)月(yuè)過去(qù)，美(měi)聯儲的(de)利率決↓÷定發生(shēng)了(le)較大(dà)變化(huà)，部分( ←fēn)超出市(shì)場(chǎng)預期，美(m ↔™ěi)聯儲起始于2015年(nián)的(deΩ←Ω)本輪加息周期可(kě)能(néng)已經接近↕δ←(jìn)尾聲。

美(měi)聯儲2019年(nián)加δ♣∏★息預期由2018年(nián)12月(yuè)預 ↓÷計(jì)的(de)兩次直接降至零次，側面反映出對(duì)美(m☆✔↓"ěi)國(guó)經濟增長(cháng)♠γ放(fàng)緩、通(tōng)脹低(dī)∞φ迷以及海(hǎi)外(wài)風(fēng)β♠險增大(dà)的(de)擔憂。在美(měi)聯儲公布的(de)經濟預測中，美(měi)聯儲下(xià)調了( ​∑le)對(duì)今年(nián)及明(míng↓β÷)年(nián)的(de)經濟增長(cháng)預期。與去(qù)年(nián✘≥)12月(yuè)份的(de)預測相(xiàng)比，美(měi)聯儲将20γ♠19年(nián)的(de)經濟增長(cháng)↑δ₹≈預期由2.3%下(xià)調至2.1%，去(qù)年(ni↔ ®÷án)9月(yuè)份對(duì)2019年(nián)的(de)增長(c± ↕háng)預期為(wèi)2.5%，可(←¥↑kě)以看(kàn)出美(měi)聯儲已經連續‍δ♥下(xià)調經濟增長(cháng)預期，對(duì)經←↑濟狀況的(de)信心明(míng)顯下(xià)降。這(zhè)'×<從(cóng)美(měi)國(guó)2018年(ni'βán)四季度的(de)數(shù)據也(yě)能(néng)看(kàn∑​≥)出來(lái)，去(qù)年(nián)四季度美×Ω↔(měi)國(guó)實際GDP同比延續上(shàng)升至3.1%，而δ™∏↑環比折年(nián)增速連續兩個(gè)季度回落到(dào)了(le÷→)2.6%。近(jìn)期公布的(de)2月(yuè)非農(α'nóng)就(jiù)業(yè)數(shù)據遠(yuǎn)低©σ"(dī)于預期，中國(guó)和(hé)歐洲經濟放(fà≠♠ασng)緩對(duì)美(měi)國(guó)出口的(de)拖累也(y☆✔ě)正在顯現(xiàn)，2019年(n≥∏ián)美(měi)國(guó)經濟将向其潛在增速回歸。從(cγ✘ ≠óng)經驗來(lái)看(kàn)，核心PCE與美(měi)國(guó§γ)進口價格增速有(yǒu)較好(hǎo)的(de)同步性δ☆，而美(měi)國(guó)進口價格增速年(nián)初以"¶δ₩來(lái)繼續下(xià)行(xíng)，這(zhè)意£♣"$味著(zhe)核心PCE在年(nián)初或也(yě)将繼續下(xià)行π¥±(xíng)，核心PCE難以長(cháng)期處于2%以上׶$σ(shàng)。經濟走弱、通(tōng)脹不(bù)達目标是(€ ®↕shì)聯儲暫停加息的(de)主要(yào)考慮。

美(měi)聯儲未來(lái)是(shì)否會(huì)在λ∏暫停後繼續加息？在随後舉行(xíng)的(de)新聞發布會(huì)上(shàng)，美₽§™β(měi)聯儲主席強調美(měi)國(guó)經濟基本φ☆→ 面向好(hǎo)，勞動力市(shì)場(chǎng)穩定，‌♦ $鮑威爾強調美(měi)國(guó)經濟前景積極正面，和(hé)美(mě✘÷i)聯儲對(duì)于經濟增速下(xià)調以及年§¥§(nián)內(nèi)不(bù)加息形成了(le)一(yī)定∞​©的(de)反差，更像是(shì)為(wèi)目前的(de)美(měi)國(gu≥∑>ó)經濟穩健做(zuò)出的(de)維護，抑或是(shì)避免市(shì)±☆場(chǎng)過分(fēn)解讀(dú♣β&←)美(měi)聯儲鴿派信号與美(měi)國(guó)經濟基本面之間(jiā≈​γn)的(de)關系。鮑威爾給出了(le)€¥∏美(měi)聯儲保持耐心的(de)短(duǎn)期原因，在于零售數(shù)據ε∏ε$走弱，脫歐和(hé)中美(měi)貿易談判不(bù≤​☆)确定性使得(de)聯儲觀望。目前來(lái)看(♣₹♦¥kàn)，美(měi)聯儲将更加靈活機(jī)變，α¥α™未來(lái)加息路(lù)徑将取決于經濟數(shù)據。現(xià•♣n)在斷言本輪加息周期已經結束為(wèi)時(sh©∏​í)尚早，美(měi)聯儲越來(lái)越傾向>Ω∞Ω于根據具體(tǐ)情況進行(xíng)相(x≠‌ γiàng)機(jī)抉擇，而不(bù)是(shì)局限于任何預設的α∞✘(de)框架或路(lù)線。

美(měi)聯儲暫停加息将使美(měi)元承↑ ‌壓，人(rén)民(mín)币有(yǒu)一(yī)定的(de)升值空(k€←ōng)間(jiān)。在美(měi)聯儲公布決議(yì)之後，美(měi)元承壓，美(měi)元指數±↕(shù)跌破96關口，同時(shí)人(rén)民(mín)币彙ε★率上(shàng)揚，離(lí)岸人(rén)民(mín)币≈™©彙率一(yī)度升值至6.67。2019年(ni≈₩án)以來(lái)美(měi)元指數(≠₩₩shù)震蕩，而中國(guó)、巴西(xī)、墨西(xī)哥(gē)等×ε≥主要(yào)新興市(shì)場(chǎng)貨币相(xiàng)對♥≤≤∞(duì)美(měi)元小(xiǎo)幅升值，随著(z¶δ>he)美(měi)聯儲轉鴿，疊加國(gu♠↑£ó)內(nèi)融資有(yǒu)望企穩以及貿易摩擦擔&₹憂緩解，人(rén)民(mín)币彙率短(duǎn)期穩λ≠定。目前中美(měi)談判仍處于推進期，人(rén)民(mín)币出現(xià®♠∏£n)明(míng)顯貶值的(de)可(k✘∑ě)能(néng)性不(bù)大(dà)∞☆，若中美(měi)談判達成一(yī)緻，人(rén)民(mín)币兌美(měiβγ✔)元彙率波動高(gāo)點可(kě)能(néng)上(shàng)探至<§∞6.5，并趨于穩健。

随著(zhe)美(měi)聯儲全面轉鴿、全球流動性壓力減±₹緩，中國(guó)央行(xíng)是(shì♣≈≥)否會(huì)降息？聯儲年(nián)內(nèi)再加息可(kě)能(nén★πγg)性較小(xiǎo)，縮表也(yě)将在9月(yuè)末結束，聯儲貨☆★币政策收緊步伐減緩。歐央行(xíng)也(yě)維持關鍵利₩ ±↔率不(bù)變至少(shǎo)持續至2019年(nián)年(ni<™án)末，主要(yào)央行(xíng)貨币政策均逐步轉向邊際寬松。對(duì∑•∞)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，中美(měi)利差結束持續收窄σ≤÷≈，國(guó)內(nèi)貨币政策的(de)外₩§(wài)部約束大(dà)為(wèi)減輕，σ'釋放(fàng)未來(lái)的(de)✘ ↓操作(zuò)空(kōng)間(jiān)，流動性""将維持合理(lǐ)充裕。在這(zhè)種± ♠₹情況下(xià)，雖然美(měi)聯儲停止加息，但(dàn)中✔ 國(guó)央行(xíng)全面降息的(de)可(kě♥♥→÷)能(néng)性不(bù)大(dà)。原因一(yī)ε♦是(shì)國(guó)內(nèi)通(t₩Ωōng)脹水(shuǐ)平将開(kāi)啓上(sh∑©àng)行(xíng)模式；二是(shì)國(guó★€✔α)內(nèi)商業(yè)銀(yín)行(xíng)的(de)貸款利率尚<$​↔未達到(dào)利率區(qū)間(jiān)的(de)低(dī)點，降低‍<÷ (dī)基準利率尚無必要(yào)。《政​δ 府工(gōng)作(zuò)報(bào)告》提到(dào)，未來(lái)要("&βyào)适時(shí)運用(yòng)存款準備金(j♠☆πīn)率、利率等數(shù)量和(hé)價格手段，引導金(♠¥<&jīn)融機(jī)構擴大(dà)信貸投放(fànλ±g)，降低(dī)貸款成本，要(yào)著®¶(zhe)力解決的(de)是(shì)疏通(tō£₩ng)貨币政策傳導。這(zhè)意味著(z&σ∞↔he)未來(lái)貨币政策重心将放(fàng)在疏通(tōng)貨币傳導機σ↕'≤(jī)制(zhì)上(shàng)，降準等傳統的(de)¥Ω£寬松工(gōng)具仍有(yǒu)可(kě)能(néng)，但(dàn)↔×同時(shí)也(yě)會(huì)更注重推進₩÷€¶結構性貨币政策工(gōng)具和(hé)利率市(shì)場(chǎng)化(h★λuà)改革，降低(dī)基準利率或許是(shì)最後的(de)手段。¶✘♠π

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