7月(yuè)以來(lái)，市(shì)場( §chǎng)不(bù)僅沒有(yǒu)迎來(lái)期待中的ε (de)“五窮六絕七翻身(shēn)”，反而∑↓在全球範圍內(nèi)出現(xiàn)了(leφ‌₩")一(yī)系列的(de)壞消息，美(měi)國(guó)繼續與全世 ♦界打貿易戰、英國(guó)不(bù)惜一π≥​σ(yī)切代價要(yào)求脫歐、歐洲經濟火(♥"ε☆huǒ)車(chē)頭德國(guó)經濟持續走弱、日(rì)韓貿易戰§ ↕、新加坡經濟下(xià)滑、香港騷亂、阿根廷金(jīn≈☆×)融市(shì)場(chǎng)幾近(jìn)崩潰、印巴沖突……道(dào)瓊斯指數(shù)在周三（14日(rì)）上(shàng)演了(le)2019年(nián)最糟糕的(de)表現(xiàn)<÷  (這(zhè)是(shì)今年(nián)以來(lái)最大(d♥σ♣à)跌幅，也(yě)是(shì)有(yǒ•≤✔​u)史以來(lái)第四大(dà)跌幅)，道(dào)指下(xià)跌800點後，債券市(shì)場(chǎng)十多(duō)年αβ'(nián)來(lái)首次出現(xiàn)了(le)一(yī★∑π×)個(gè)警告信号——10年(nián)期國(guó)債收益率跌破$α1.6%，略低(dī)于兩年(nián)期國(guó✘β∞)債收益率，這(zhè)是(shì)衰退的(de)信号。由"‍‍此，互聯網創造了(le)一(yī)個(g≠♥®&è)新詞：“特朗普衰退”，形容由于特朗δ≈™γ普反複無常的(de)貿易政策引起了(le)全球經濟衰退。

再來(lái)看(kàn)看(kàn)中國(guó)，7月(yuè)宏觀經濟數(shù)據一(y'§¶ī)出爐，有(yǒu)人(rén)用(yòng)&ldqu∞÷​o;撲街(jiē)”來(lái)形容數(shù)據↓π呈現(xiàn)出來(lái)的(de)當前經濟&‍下(xià)行(xíng)壓力，7月(yuè)中國(guó)社融增量（1.01萬億，預期1.625萬億，前值2.26萬億）大(dà)幅不(bù)及預期；7月(yuè)工(gōng)業(yè)生(shēn₩★×g)産再創新低(dī)（7月(yuè)規模以上(shàng)工(gōng)業(yè)增加值同比增速4.8%，較6月(yuè)明(míng)顯下(xià)滑，并創09年(nián)3月(yuè)以來(lái)新低(dī)）；7月(yuè)消費(fèi)再度走弱（社會(huì)消費(fèi)品零✔∞​™售總額同比增長(cháng)7.6%，比6月(yuè)（9.8%）回落2.2個(gè)點）；7月(yuè)PPI正式進入負區(qū)間(jiān)。

疊加全球範圍內(nèi)的(de)“特朗普衰退”以σ¥‍ 及近(jìn)期一(yī)系列國(guó)內(nèi)外(wài)事(s§σhì)件(jiàn)風(fēng)雲激蕩，一(yī)時($ε‌♥shí)間(jiān)，悲觀的(de)氛圍逐漸彌漫，悲觀者有(yǒu)一(yī)千個(gè)悲觀的(de)理♠​(lǐ)由，我們卻必須時(shí)刻面對(duì)終極命題的(de)考驗   ，股市(shì)未來(lái)是(shì)漲還(hái)是(shì)跌？為(σ♠•≠wèi)什(shén)麽說(shuō)悲觀者往往正确，而÷σ♠樂(yuè)觀者最終得(de)利？

查理(lǐ)芒格告誡過我們：反過來(lái)想，總是(shì)反過來(lái)想。

雖然2019年(nián)二季度中國(guó)GDP增速6.2%，季度增速創下(xià)27年(nián)新低(dī)，但(dàn)在現(xiàn)在世界主要(yà​♠÷o)經濟體(tǐ)中，經濟增長(cháng)率超♥₩σ☆過5%，大(dà)概隻有(yǒu)中國(guó)、印度、越南(nán‍↓←)三國(guó)，中國(guó)是(shì)世界經濟增長(cháng♣✔)最頑強的(de)火(huǒ)種。

再來(lái)細看(kàn)中國(guó)經濟數(shù)據，7月(yuè)社融下(xià)滑的(de)原因主要(yào)是(shì)新增人α≈ ↑(rén)民(mín)币貸款大(dà)幅下(xià)降和(hé☆±↔ )非标融資超預期收縮，背後的(de)深層♥≠次原因在于企業(yè)貸款需求較弱和(hé)金(jīn)☆<融監管收緊。7月(yuè)工(gōng)業(yè)生(shλ±ēng)産放(fàng)緩的(de)主要(yào)來(lái)¶♥源是(shì)與地(dì)産、基建相(x≈₩iàng)關的(de)鋼鐵(tiě)、有(yǒu)‍✘←‌色、建材、電(diàn)力，以及裝備制(zhì)造↑<類行(xíng)業(yè)的(de)回落。與工(gōng)業(y←∞•è)生(shēng)産放(fàng)緩相(xiàng)關的 <₩(de)是(shì)房(fáng)地(dìδ↔αλ)産投資下(xià)滑、基礎設施投資增速回↑♣₽落，這(zhè)也(yě)是(shì)投資增速下(x→✘  ià)滑的(de)主因。這(zhè)裡(lǐ)面有(yǒu)↑δ✘經濟周期性需求下(xià)降的(de)影(yǐng)響±₹，也(yě)是(shì)政策去(qù)杠杆主動收縮貨币抑制(zhì)地(★↕dì)産泡沫的(de)結果。雖然二季度經濟下(xià)行(x$®€₩íng)壓力加大(dà)，但(dàn)在•π 7月(yuè)30日(rì)召開(kāi)的(de)中央政治局會(huì)議(yìα♦)上(shàng)，除了(le)延續“房(fáng)住‍✘β₩不(bù)炒”的(de)定位，還(hái)明(mín≤↑g)确提出“不(bù)将房(fáng♣")地(dì)産作(zuò)為(wèi)短(duǎn)期刺激經濟₽↑<→的(de)手段”，再次提升了(le)房¶∏¥(fáng)地(dì)産調控的(de)堅決态度，充分(fēn)印證這♣₩α(zhè)一(yī)屆政府堅持不(bù)走老(lǎo)路(↕φlù)的(de)決心如(rú)鐵(tiě)。

再看(kàn)消費(fèi)，消費(fèi)仍是(shì)中流砥柱。7月(yuè)經濟數(shù)據看(kàn)׶✘₩似慘淡，但(dàn)兩大(dà)積極因素不(bù)容忽φ• ≥視(shì)。一(yī)方面是(shì)代表投資內 'α•(nèi)生(shēng)動力的(de)制(zhì)造業(yè)投資增速≥♦♦↕，正築底企穩并緩慢(màn)回升，1-7月(yuè)制(zhì)造業(yè)投資增長↓™(cháng)3.3%，比1-6月(yuè)（3.0%）回升0.3個(gè)點，比1-5月(yuè)（2.7%）回升0.6個(gè)點，實現(xiàn)5月(yuè)、6月(yuè)、7月(yuè)“三連升”，充分(fēn)反應減稅降費(fèi)、融☆ε資成本下(xià)行(xíng)的(de)效果正在顯現​€(xiàn)，中國(guó)制(zhì)造的(d÷←♦≈e)競争力和(hé)盈利能(néng)力都(dōu)在逐★∏漸增強。另一(yī)方面，今年(nián)以來(lái)居民(≠>mín)收入增速、剔除汽車(chē)後的(♣★₩↑de)消費(fèi)增速（7月(yuè)剔除汽車(chē)零售後，社消零售增速8.8%），均保持穩定，消費(fèi)仍是(shì)中國(guó)經↔≈•₩濟的(de)中流砥柱，将帶動下(xià)半年(nián)經濟企穩。

從(cóng)2000年(nián)開(kāi)始，中國(guó)工(gōng)業(yè)化(h•δuà)開(kāi)始加速推進，體(tǐ)現(♠©π↕xiàn)為(wèi)中國(guó)固定資産投資與GDP的(de)比值持續上(shàng)升，從"♦(cóng)25%最高(gāo)升至80%。與此相(xiàng)應，投資也(yě)成為(wèi)經濟增長(¶βcháng)的(de)主要(yào)來(lái)源，從(cóng)01年(nián)到(dào)13年(nián)，投資貢獻了(le)一(yī)半以上(shàng)的(de)經≤Ω>∑濟增長(cháng)。過去(qù)中國(guó)經濟主要(yào★&φ<)靠投資拉動，無論是(shì)投資增速還(hái)是(sh$¥×ì)投資對(duì)經濟增長(cháng)的(de)貢獻度，都(dōu)遠(y←→≤uǎn)超消費(fèi)。但(dàn)是‍Ω✔(shì)從(cóng)2015年(nián)開(kāi)始，消費(fèi)增速就(jiù<β™•)超過了(le)投資增速，今年(nián)上(shàng)半年(nián)↕∞的(de)消費(fèi)增速為(wèi)8.4%，高(gāo)于5.8%的(de)投資增速。而從(cóng)對(duì± '✘)經濟增長(cháng)的(de)貢獻率來(lái)看(kàn)，上(s♠→hàng)半年(nián)消費(fèi)的(de)貢獻率為(w₽♠èi)60%，遠(yuǎn)超投資的(de)19%。因而未來(lái)即便投資增速小(xiǎo)幅下(xià)滑，靠消費(f豶πi)的(de)回升也(yě)能(néng)穩住經濟增£×•長(cháng)。

世界總是(shì)反轉（周期性）的(de)。樂(yuè)觀與悲觀是(shì)相(xiàng)對(du‌±φ←ì)的(de)，很(hěn)大(dà)程度上(shàng)取決于你(nǐλλ¥)看(kàn)到(dào)了(le)多(duō₽¶☆δ)遠(yuǎn)的(de)未來(lái)。人(rén)們總是(shì)容易放®£(fàng)大(dà)眼前的(de)東(dōng)西(xī)，而忽略了γ↑&¶(le)長(cháng)期的(de)趨勢。

光(guāng)看(kàn)眼前的(de)數(shù)據，可(kě)能(n±→≤≥éng)有(yǒu)很(hěn)多(duō)人(rén)認為(w★♦©èi)，現(xiàn)在的(de)中國(guó)很(≥✘§ hěn)危險，但(dàn)正如(rú)橋水(sh₩§uǐ)的(de)達裡(lǐ)奧最近(jìn)一(yī)次≥♠↓接受專訪時(shí)說(shuō)的(de‌∞)，“全球沒有(yǒu)哪個(gè)地(dì)方是(shì×αε')不(bù)危險的(de)，危險和(hé)收益是(sh↕£π∏ì)相(xiàng)對(duì)來(láφ★₹σi)討(tǎo)論的(de)”。達裡(lǐ)奧認為(wèi)，歐洲就(jiù₩δε)非常非常危險：貨币政策不(bù)穩定、政治分(fēn)裂、科(kē)技(jì©★↕)發展裹足不(bù)前。美(měi)國(guó)也(yě)非常危險，貧富差₽‍¥距越來(lái)越大(dà)，民(mín)粹主✘<義盛行(xíng)等”。雖然沒有(yǒu)人(rén)能(ε≤∑✔néng)未蔔先知(zhī)，但(dàn)是(shì)&ldq₩φ↕uo;如(rú)果你(nǐ)是(shì) ‌全球投資經理(lǐ)，忽略現(xiàn)在的(de)中國(guó)将會₩'(huì)是(shì)你(nǐ)職業(yè)生(shēng)涯最大‌♦÷>(dà)的(de)敗筆(bǐ)。現(xiàn)在可(kě)能(néng)₩$↔∏是(shì)在一(yī)個(gè)相(xiàng)對(duì)¥"的(de)混沌期，但(dàn)隻有(yǒu)♥φ✔•在混沌的(de)時(shí)候才有(yǒu)投資價值，如  (rú)果等到(dào)一(yī)切結果都(dōu)清晰可(kě ®≤)見(jiàn)，你(nǐ)可(kě)能(néng• ‌÷)就(jiù)要(yào)錯(cuò)過巨額代價了(le)”≠γ。

央行(xíng)在2019年(nián)二季度貨币政策執行(xíng)報(bào)告中，專門(®&mén)關注全球經濟增長(cháng)疲弱，面臨下(xià)行(xíng)風 ♦(fēng)險，指出：“主要( ≈‌yào)發達經濟體(tǐ)貨币政策立場(chǎn ₩ ↓g)有(yǒu)所轉向，已有(yǒu)部分(fēn₩ε₩σ)發達經濟體(tǐ)開(kāi)始降息&‍×≈hellip;…面對(duì♥•¥♦)全球經濟在中長(cháng)期內(nèi↓'☆)保持中低(dī)速增長(cháng)的(de)可(kě)能 ♥(néng)性，在政策應對(duì)上(shàng)，要(yào) '堅持以我為(wèi)主，适當兼顧國(guó≈€)際因素，在多(duō)目标中把握好(hǎo)綜合平衡，保持定力，做(zuò€≠β)好(hǎo)中長(cháng)跑的(de)打∏★∞←算(suàn)。”美(měi)聯儲開(kāi)≥®啓降息（美(měi)債下(xià)行(xíng)），全球利率市(shì)場§δ∏∑(chǎng)開(kāi)始下(xià)行(xíng ≥)，中國(guó)上(shàng)一(yī)次利率調整還<€(hái)是(shì)在2015年(nián)，如(rú)果全球再次發生(shēng)經∑"β濟危機(jī)，中國(guó)在利率方面£×δ的(de)應對(duì)空(kōng)間(jiān)比很(♥∑hěn)多(duō)國(guó)家(jiā)都(dōu)要(yào)充¶★£€足。中國(guó)的(de)央行(xíng)在财政和(hé)貨币政策方面也(★δyě)非常的(de)謹慎，未來(lái)還(hái)有(yǒu®♣)很(hěn)大(dà)的(de)政策空(kōng)Ω 間(jiān)。中國(guó)正在加快(kuài)對(duì)外(w ✔ài)開(kāi)放(fàng)的(de)步伐，MSCI正在納入越來(lái)越多(duō)的(de)中國(g ε‌φuó)公司。随著(zhe)7月(yuè)22日(rì)科(kē)創闆的(de)成功開(kāi)闆，未來(lái)♣™♥✔中國(guó)一(yī)定會(huì)湧現(xiàn)出大↕π(dà)批優秀的(de)科(kē)技(jì)公司。

你(nǐ)願意相(xiàng)信怎樣的(de)未來(lái)，你(nǐ)的(de)未來("₩★lái)就(jiù)是(shì)怎樣的(de)。π₹

達裡(lǐ)奧特别提到(dào)，“我們從(cóng)來(lái↕≤≠©)不(bù)預測市(shì)場(chǎng)'↔，但(dàn)是(shì)可(kě)以肯定的(d÷ ∏©e)是(shì)，10年(nián)或15年(nián)後的(de)中國(guó)一(☆♦yī)定會(huì)讓今天的(de)人(rén)再次吃(chī)驚&rdqαβ★☆uo;。

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