2021年(nián)6月(yuè)美(←≈₹měi)股走勢繼續分(fēn)化(huà)£  。納斯達克指數(shù)強勢上(shàng)£♥÷揚，全月(yuè)上(shàng)漲5.49%，标普5σ÷®00指數(shù)上(shàng)漲2.22%，而更多©∑≤(duō)代表傳統經濟的(de)道(dào)指下(xià)跌0.↓γ08%。美(měi)國(guó)疫苗注射加‌ ✘速，疫情逐漸得(de)到(dào)良好(hǎo)的(de)控制♦&←(zhì)，不(bù)少(shǎo)地(dì)區(qū)已經開(kāi)≠​↕→始全面開(kāi)放(fàng)。随著(zhe)←♠美(měi)國(guó)經濟複蘇，通(tōng &​←)脹的(de)上(shàng)升已經逐漸由預期變成了(le)現(x<♦iàn)實。但(dàn)美(měi)聯儲仍然堅決維持鴿派觀點，認為(wφ↑èi)通(tōng)脹超預期隻是(shì)階π₽≠₽段性現(xiàn)象，在下(xià)半年∏ ↓(nián)會(huì)逐漸下(xià)降。或許是®₩♣‌(shì)美(měi)聯儲堅決安撫了(le)市(shì)場(cα∑‍hǎng)的(de)情緒，也(yě)或許是(s♥‌hì)大(dà)宗商品價格的(de)近(jìn)期回調讓市(shì)場(ch♣<ǎng)不(bù)再那(nà)麽擔憂，美(měi)股市(shì)場(ch<Ω™✔ǎng)經過暫歇之後重新開(kāi)始升勢。我們在前期的(de)觀點中預∞ ★λ期美(měi)國(guó)市(shì)場(chǎ£&ng)将以震蕩調整為(wèi)主，但(dàn)也(yě)提到(dàΩ'↕o)兩種意外(wài)情況，即1、市(shì)§'φ場(chǎng)情緒得(de)到(dào)管理(lǐ)層的(de)ו≤良好(hǎo)呵護，投資者對(duì)長(cháng)期增長(cháng)∞₹✘的(de)信心較強，同時(shí)上(shàng♦≥)市(shì)公司的(de)盈利增長(chán> λg)迅速使得(de)估值從(cóng)長(cháng)期看(kàn)來§☆(lái)可(kě)以接受，那(nà)麽市(shì)場(chǎng)最終表現(£$✘xiàn)還(hái)會(huì)是(shì)正面的(•✘λ‌de)，會(huì)震蕩走高(gāo)。或者2、¥£出現(xiàn)預期外(wài)的(de)無法忍受的(de)通(t¥↔ōng)脹導緻管理(lǐ)層不(bù)得(de)不(bù)提前加ε←∑息，那(nà)麽市(shì)場(chǎng)出現(x•™¥¥iàn)深度調整的(de)概率就(jiù)會(hu≤←≈∑ì)加大(dà)。很(hěn)明(míng)顯≥ α，6月(yuè)美(měi)股市(shì)場(chǎng)走勢反映的‍↕$(de)是(shì)前一(yī)種狀況。

2021年(nián)6月(yuè)上(shà∏ε±₩ng)證指數(shù)下(xià)跌0.67%，滬深300指 &π數(shù)下(xià)跌2.02%，創•∑σ∞業(yè)闆指數(shù)上(shàng)漲5.08%。在α↕φ3月(yuè)觀點中，我們指出相(xiàng)對(duì)美(měi)股×π÷的(de)強勢而言，A股弱勢主要(yào)有(yǒu)三個(gè)原因：一(₽€✔♦yī)、是(shì)中國(guó)央行(x×εíng)在未來(lái)流動性的(de)口風(fēng)上(s₹♦§‌hàng)明(míng)顯比美(měi)國(guó)美(měi∑∑<)聯儲要(yào)緊；二、是(shì)資金(πλ¶→jīn)從(cóng)發展中國(guó)家(jΩ"iā)市(shì)場(chǎng)流入發達國(guó♠∏↕)家(jiā)市(shì)場(chǎng)的(de)短(duǎn)期趨☆&☆•勢（預期疫苗将使發達國(guó)家(jiā)♦↑經濟複蘇快(kuài)于新興國(guó)家(≥∞​¶jiā)）；三、是(shì)從(cóng)基本面來(lái)看(kàn)，±ε預期中國(guó)經濟的(de)相(xiàng)對(duì)強弱将發生(s≥α₹hēng)邊際變化(huà)，即中國(guó)經濟的(de)表現(xiàn∏β  )在疫情過後将沒有(yǒu)疫情期間(jiān)那(nà×≥✔)麽突出。不(bù)過即使A股相(xiàng)對(duì↓Ω>)弱勢，我們認為(wèi)也(yě)不(bù)存在太大(dà)的(de)¶<☆↓向下(xià)風(fēng)險。其一(yī)是(shì)基本面上(sh★±₹àng)，全球除中國(guó)外(wài)的(de)發展中國σ§¶ (guó)家(jiā)制(zhì)造業(yè)基地(dì)在疫情≠≤“黎明(míng)前的(de)黑(hēi₹α‌©)暗(àn)”中幾乎全數(sβ€∏hù)淪陷，導緻全球訂單再次集中于中國(guó)，中國(guó<π£↕)全球供應鏈的(de)中樞地(dì)位得(de)到(dào★♦)進一(yī)步加強，這(zhè)一(yī)優勢可(kě)以在疫情高(g✔♠∏→āo)峰過去(qù)之後持續很(hěn)長(cháng ☆←£)時(shí)間(jiān)。而國(guó)內(nèi)消費'ε$(fèi)緩慢(màn)恢複的(de)态勢在持續。其二是(shìε •)流動性上(shàng)，雖然美(měi)元☆©π¥指數(shù)有(yǒu)一(yī)個(gè)短(duǎn)期反彈，但•φ∏(dàn)無論國(guó)際還(hái)是(shì)國(gu♠≤εó)內(nèi)流動性都(dōu)相(xiàng)對(duì)充裕。→↕≈其三是(shì)A股權重股，白(bái)馬股經過一(yī  ≤γ)段時(shí)間(jiān)的(de)下(xià)跌休整後，φ↓™估值并不(bù)昂貴。

從(cóng)中長(cháng)期來(lái)看(kàn)，A股"<≈σ市(shì)場(chǎng)的(de)慢↕δδλ(màn)牛不(bù)會(huì)結束，因為(wèi)1、全球寬松環境已經進入™​∞★長(cháng)期化(huà)，中國(gu≤↔ó)國(guó)內(nèi)融資環境的(de)基調也(yě)不(bùα✔‌→)會(huì)長(cháng)時(shí)間(j¥ iān)收得(de)太緊，至少(shǎo)目前看(kàn✘​×δ)來(lái)任何收緊都(dōu)是(shì)短∑εσ(duǎn)期性的(de)。2、經過兩年(nián)貿易戰和(hé± )疫情大(dà)考驗，市(shì)場(chǎng)對(duì€σ☆)中國(guó)的(de)綜合實力和(hé)經濟基本面的(de​♣♥ )信心更強。3、房(fáng)住不(bù)炒及注冊制≥±α(zhì)等政策将導緻未來(lái)資金(jīn)供給及優質∑€ 上(shàng)市(shì)資産的(de)供πλα×給都(dōu)比過去(qù)更加充足，資本市(shì)場(chΩ"←‍ǎng)的(de)資金(jīn)配置效率更高(gāo)，在國(g&✔€₽uó)民(mín)經濟中的(de)地(dì)位将更重要(yào)≈☆‍。4、中國(guó)政府也(yě)會(huì)同∏®§美(měi)聯儲一(yī)樣對(duì)股 ↔市(shì)進行(xíng)合理(lǐ)的₩δ(de)調控，維持資本市(shì)場(chǎng)的(de) ®健康繁榮與穩健。

2021年(nián)6月(yuè)港股恒生(shēng)指☆↓數(shù)下(xià)跌1.11%，國δ₽(guó)企指數(shù)下(xià)跌2.07%，恒生(shēng)科♦☆(kē)技(jì)指數(shù)上(shàng)漲0.63%。本月(yuè•∑←¥)香港市(shì)場(chǎng)走勢偏弱。±↔∞香港恒生(shēng)指數(shù)成分(fēn)中除騰訊外(wài)傳 →£​統行(xíng)業(yè)比重偏大(dà)，相(xià•≤ng)當于A股的(de)上(shàng)證σ£∑₽50和(hé)滬深300，而騰訊等大(dà)型互聯網平台型科(β ®kē)技(jì)股近(jìn)期受反壟斷影(yǐn ​ •g)響走勢也(yě)比較低(dī)迷。另外(wài)，受海(hǎi)外(wà®ε♣φi)教育股大(dà)幅下(xià)跌影(yǐng)響，一(yīασ)些(xiē)投資于海(hǎi)外(wài)中概股的(¶÷✘de)基金(jīn)可(kě)能(néng)遭遇了(le)大(dà)額贖πδ£回，導緻其它闆塊也(yě)受影(yǐng)響，資☆∞金(jīn)流入不(bù)活躍。不(bù±±∞ )過相(xiàng)比國(guó)際國(guó)內(nèi)主要(yào)指數§©₽(shù)，香港指數(shù)仍是(shì)嚴重落後的(de)。δ®另外(wài)香港新股打新市(shì)場(c Ωhǎng)仍然非常活躍，說(shuō)明(míng)市(shì♣∑)場(chǎng)玩(wán)家(jiā)并不(bù)缺乏。

2021年(nián)6月(yuè)以美(měi€₽≤)元計(jì)價的(de)MSCI中國(guó)指數(shù)下(xià)★ε∑δ跌0.35%， MSCI發達市(shì)場(chǎ™∞≈ng)上(shàng)漲1.40%， MSCI新興市(shì)場(chǎn 'g)下(xià)跌0.11%，新興市(sγ↓hì)場(chǎng)走勢弱于發達市(shì)場(chǎng)。

2021年(nián)6月(yuè)美(měi)元指數(shù)♣•出現(xiàn)單月(yuè)大(dà)幅反彈，全月>§↓(yuè)上(shàng)漲2.81%至92.3✘∞7。在美(měi)國(guó)政府動辄印錢(qián)已成常态化(huà™≤)下(xià)，美(měi)元趨勢性貶值應該是(shì)一(yī)個(g♦Ωγè)長(cháng)期的(de)過程。從(c£γ•βóng)今年(nián)來(lái)看(kàn)，由于預期♠α↔β美(měi)國(guó)複蘇強勁，短(duǎn)期震蕩或反彈都(dōu)是(&β± shì)合理(lǐ)的(de)。美(měi)國(guó)近(jìn)γ☆期通(tōng)脹率高(gāo)居不(bù)下(xià)‌•♥，美(měi)聯儲又(yòu)遲遲不(bù)敢縮表，加上(shàng)中國(± ↓guó)央行(xíng)宣布不(bù)再設定彙率目标，使得(de)市(s♦​σ∏hì)場(chǎng)對(duì)美(měi)↓♠元長(cháng)期信心下(xià)降。6月(yu φ♠è)人(rén)民(mín)币兌美(měi)元彙率6.46，π₽貶值1.58%，貶值幅度低(dī)于美(měi)元δ♦指數(shù)上(shàng)漲幅度，說(shγ±uō)明(míng)人(rén)民(mín)币相(xiàng)對(duì)于其∞ ≈≠它貨币上(shàng)漲。從(cóng)<εγ★人(rén)民(mín)币兌一(yī)籃子(zǐ)貨币整體(tǐ)來(l₹×ái)看(kàn)，人(rén)民(mín)币币值波動幅度比美(měi)<₩÷ 元指數(shù)穩定，這(zhè)對(duì)中國(guóβ<☆₹)的(de)全球貿易有(yǒu)利。由于支撐λ&'§人(rén)民(mín)币基本面的(de)是(®γδshì)中國(guó)巨大(dà)的(de)生(shēng)産能(néng)♣★力和(hé)全球第一(yī)的(de)消費(fèi)市(shì)場(✘∑ chǎng)，我們認為(wèi)人(rén)民(mín)币很(hěn)可( ≤kě)能(néng)穩步走強，但(dàn)升值不♣γ‌(bù)宜過快(kuài)，今年(nián)人(rén)民(mín)≠∞↑币兌美(měi)元維持以6.3-6.5為(wèi)中樞的(de)小(x♦βiǎo)幅度震蕩比較理(lǐ)想。

我們認為(wèi)投資中國(guó)的(de)大(dà)邏輯未變：λ¥'★低(dī)人(rén)均收入水(shuǐ)≤€平，高(gāo)人(rén)力資源素質，較高(gāo)的(de)儲蓄φ÷↕率以及廣大(dà)的(de)國(guó)內(nèi)市(s↕​εγhì)場(chǎng)潛力，市(shì)場(c‌£​hǎng)已經處于長(cháng)期牛市(shì)∑ δ通(tōng)道(dào)中。

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