2022年(nián)1月(yuè)美(měi)股出現(xiàn)大(dà)∑≤ 幅調整。納斯達克指數(shù)全月(yuèδγ)下(xià)跌8.98%，标普500指數(shù)下(xià)跌5.26Ω↓φ​%，道(dào)指下(xià)跌3.32%。這(zhè)主要("‌®αyào)是(shì)由于美(měi)國(guó)通(tōng)脹超預λ≠期導緻美(měi)聯儲釋放(fàng)了(le)超出市(shì)≥λ ☆場(chǎng)預期的(de)緊縮信号。去(qù)年(niáΩ n)12月(yuè)之前市(shì)場(chǎng)預期2022年(nián)₽σ≥全年(nián)美(měi)國(guó)加息3次（75個γ↓(gè)基點），但(dàn)1月(yuè)勞工(gōng)部數(ק≠ shù)據顯示，美(měi)國(guó)1δ♥∏←2月(yuè)CPI同比漲幅達到(dào)7%，這(zhè)>← ↔是(shì)1982年(nián)以來(lái)的(de)最高(gāo)水(s♠₹↕huǐ)平。美(měi)國(guó)經濟在上(shàng)世紀70年($•±nián)代陷入工(gōng)資-通(tōng)α∑♦≠脹螺旋式上(shàng)升的(de)滞漲時(s•β>hí)期，終于在80年(nián)代初靠當時(shí)的(de♠ε)美(měi)聯儲主席保羅沃爾克的(de)鐵(t←±iě)腕加息政策，才走出了(le)滞脹困境。因此，當美(měi) ¥γ聯儲釋放(fàng)出超預期的(de)緊縮信号β 後，市(shì)場(chǎng)反應相(xiàn≈•&g)當恐慌，對(duì)全年(nián)加息預期驟然提升到(dà&​<←o)了(le)4-5次（100-125個≠±÷(gè)基點）。部分(fēn)由于市(shì)場(chǎng)的₩&←(de)大(dà)幅調整，也(yě)部分(fēn)由于美(>✔∏měi)國(guó)疫情開(kāi)始進入₩♥常态化(huà)，一(yī)些(xiē)供給瓶頸有(yǒε☆¥≥u)望在未來(lái)得(de)到(dào)緩解∏≠•ε（從(cóng)而部分(fēn)緩解CPI），美(měi)聯儲之後的(de)♦₩表态有(yǒu)所緩和(hé)，市(shì)場(chǎng)出現(xiàn)了λ✘©ε(le)一(yī)定程度的(de)反彈。我們認為(wèi)，短(duǎn↑γ™÷)期內(nèi)由于疫情造成的(de)供給瓶頸仍未完∏δ←全緩解，由于政策慣性，美(měi)聯儲部分(fēnσ​↕)官員(yuán)仍然會(huì)心存希望通 δλ★(tōng)脹隻是(shì)暫時(shí)性的(de)，畢竟過去(qù)∞‍>÷40年(nián)發達國(guó)家(jiā)最擔心的(de) ≤是(shì)通(tōng)縮而不(bù)是(shì)通(tōng)脹。因此♣>‌至少(shǎo)在加息初期就(jiù)超預期的(de)可(kě)δ∑¶能(néng)性不(bù)大(dà)，美(měi)股指數(shù)的(de)•↓↑調整幅度應該有(yǒu)限。當然，我們目前也(‌εyě)不(bù)能(néng)排除未來(lái)美(měi)國(guó)通€♥☆(tōng)脹長(cháng)期化(huà)從(cóng)而迫使美(měi φ₽φ)聯儲更大(dà)力度加息的(de)可(kě)能(néng)。

2022年(nián)1月(yuè)上(shàng)證指數(shù♥✔ )全月(yuè)下(xià)跌7.65%，滬深300指數≈≠ (shù)下(xià)跌7.62%，創業(yè)闆指數(shù)₩↔下(xià)跌12.45%。A股的(de)下(xià)跌與美(měi)股下✘€‌(xià)跌有(yǒu)一(yī)定關聯性，但(dàn)✔≥↓更大(dà)因素應該還(hái)是(sh≈±ì)中國(guó)自(zì)己的(de)基本面。2021年(nβ€ián)4季度中國(guó)的(de)經濟增長(cháng©​↔‌)率同比僅4%，主要(yào)由于很(hěn)多(duō)行(xíng)業( ₹¶§yè)因為(wèi)疫情，或者政策，亦或者周期，同時(≈™‌ shí)處于低(dī)迷期。其中地(dì)産行(xíng)業≥& (yè)的(de)資金(jīn)緊張是(shì)$φ'★問(wèn)題最嚴重的(de)，因為(wè¶÷‌≤i)地(dì)産是(shì)周期之母，會(huì)影(yǐ↑♥∏ng)響很(hěn)多(duō)行(xíng)業(yè)§♠β以及地(dì)方政府的(de)财政狀況。雖然目前最嚴厲的™↓(de)監管政策已有(yǒu)所松動，但(dàn)地(£λdì)産行(xíng)業(yè)長(cháng)÷β✘₩周期向下(xià)已成為(wèi)市(shì)場(cφ♦•hǎng)共識。在這(zhè)種情況下(xià)，找到(d↔"ào)新的(de)經濟增長(cháng)點至關重要(y∑↔ào)。不(bù)過産業(yè)結構升級固然重要'™✔ (yào)，但(dàn)防範經濟失速從(cóng)而出現(<β₽xiàn)金(jīn)融風(fēng)險也(yě)同樣重要(∑£ ≈yào)。近(jìn)期我們已經看(kà↔ ↑§n)到(dào)很(hěn)多(duō)政策出現(xiàn)了♥≠β(le)一(yī)定程度的(de)轉向，說(shuō)明(míng)β↑中央對(duì)經濟發展是(shì)極為(wèi)看(kàn)重的(d§φ§e)。這(zhè)種變化(huà)也(yě)反應在了(le)A股的÷₽☆(de)結構變化(huà)上(shàng)。在過去(±± ✘qù)3年(nián)，創業(yè)闆指數(shù)上(shàn∑¥ g)漲了(le)3倍，遠(yuǎn)超更多(duō)代表傳統産業(yè)的∏σ≈(de)主闆指數(shù)，因此這(zhè)一(yī)波調整的(deδεγλ)幅度更大(dà)。而過去(qù)漲幅很(hěn)少(shǎo)的(de)基建δ≠₽≤、建築類股票(piào)，近(jìn)期反×‌​$而出現(xiàn)了(le)上(shàng)漲。

2022年(nián)1月(yuè)港股恒生(shēng)指數(shù)上(shàng)漲1.73%，←'‌↔恒生(shēng)國(guó)企指數(shù)上(sh✘>∑àng)漲1.38%，恒生(shēng)♥βα科(kē)技(jì)指數(shù)下(xià)跌4.49%，MS≥δCI中國(guó)指數(shù)下(xià)跌2.95%。我們在γ≠®¥上(shàng)個(gè)月(yuè)提到(dào)，港股市(shì♠↑®​)場(chǎng)以及中概股在全年(nián)都(dōu♶)是(shì)全球市(shì)場(chǎng)裡(lǐ)非常弱的(®→₹de)，國(guó)企指數(shù)甚至已經接近(jìn)2016年(niφ≈±án)熔斷時(shí)期的(de)水(shuǐ)平。但(dàn)強弱會(h←→®λuì)輪轉，1月(yuè)港股則在全球市(shì)場(chǎng$<®)裡(lǐ)表現(xiàn)相(xiàng)當強勢，已經屬于跌不(bù)下(x♠÷×​ià)去(qù)的(de)狀态。當然，港股基本面主要(yào)跟中國(guó←$)，資金(jīn)面主要(yào)跟美(měi)∞♠ε國(guó)，因此在中國(guó)基本面和(hé)美(m​σěi)國(guó)資金(jīn)面都(dōu)面臨→★✘考驗的(de)情況下(xià)，短(duǎn)&&≠期向上(shàng)空(kōng)間(jiān)也(yě)面臨考驗。

2022年(nián)1月(yuè)美(měi)元指數(shù)上γ÷(shàng)漲0.7%至96.64，而人(r♠←én)民(mín)币兌美(měi)元彙率全月(yuè)小(x✘™←iǎo)幅升值0.15%至6.364。通(t↔¥ōng)常情況下(xià)，美(měi)聯儲加息預期 ≈δ會(huì)帶來(lái)美(měi)元的(de)回流，美""​(měi)元指數(shù)會(huì)有(y☆σǒu)強勁的(de)上(shàng)升。但(dàn)1月(yuè)美(mφ≈≠ěi)元指數(shù)先升後降，全月(yuè)升​♣幅不(bù)大(dà)，反映的(de)是(shì)市ε©(shì)場(chǎng)對(duì)美(měi)聯儲加息後美(mě‍"‌€i)國(guó)經濟基本面的(de)擔憂。因為(wèi)彙率走勢雖 ←然與利差相(xiàng)關，但(dàn)與經濟基本面的(de)關系更大(dà∏₩₽)。人(rén)民(mín)币兌美(měi)σ€←β元本月(yuè)基本保持穩定。由于政策穩δ↑∞增長(cháng)的(de)方向明(míng)顯，且過去('∑qù)一(yī)段時(shí)間(jiān)中國(guó)在流動性釋放(fà♦₹ng)方面比較節制(zhì)，因此後續貨币政策（降息）操作(zε uò)空(kōng)間(jiān)較大(dà)。因此未來(lái)短(d​↕∏✔uǎn)期內(nèi)中美(měi)貨币政策走在相(xiàng)反的(de)★σ方向，不(bù)排除後期人(rén)民(mín)币兌美(měi)元出現(x"≈iàn)小(xiǎo)幅貶值。但(dàn)隻要(yào)中國(guó)經濟₹↕基本面保持穩定向好(hǎo)，人(rén)民±γ✔(mín)币大(dà)幅貶值的(de)基礎并不(bù)存在。

我們的(de)主要(yào)關注點仍然在科↕↑£ (kē)技(jì)創新，特别是(shì)新能(néng)源相(xiàn¥↕g)關的(de)闆塊上(shàng)。國€>÷(guó)內(nèi)造車(chē)新勢力和(hé)自(zì)主品牌新≠↓↑§能(néng)原車(chē)在今年(nián)1月(yuè)銷量仍然強勁，小(xiǎo)鵬、理(lǐ)想均交₩σ&付1.2萬輛(liàng)以上(shàng)，蔚來(lái)接近(jìn)1​λ萬輛(liàng)，廣汽埃安銷量達到(dà↑↑o)1.6萬輛(liàng)，哪吒1.1萬輛(liàng)，零跑8000輛‌λ(liàng)，同比均大(dà)幅增長(cháng)。而歐洲主要(yδπào)八國(guó)2022年(nián)1月(yuè÷φ¥)合計(jì)銷售12.08萬輛(liàng)新↕♠©能(néng)源車(chē)，同比增長(chán™•​g)31%，環比下(xià)降49%，但(dàn ✘♦)這(zhè)個(gè)環比下(xià)降♣£α₩是(shì)符合季節性趨勢的(de)。近(jìn)期碳酸锂價格≤α☆仍然維持在40萬/噸以上(shàng)，部分(fēn)車(chē®™♠)企開(kāi)始出現(xiàn)漲價，因此市(shì)場(chǎng)也(↔↕λ∑yě)對(duì)行(xíng)業(yè)發展出現(xiàn)了(le)σ¶≈β一(yī)些(xiē)擔憂。我們認為(wèi)在未來(lái)幾年(nián ≥)內(nèi)碳酸锂價格仍然會(huì)維持β÷≤©高(gāo)位，但(dàn)其對(duì)終↔ε¶ 端産品價格的(de)影(yǐng)響最終會(h©&"uì)被中遊及其它成本的(de)下(xià)降所消化∑≤(huà)。相(xiàng)對(duì)來(l≤"ái)說(shuō)，我們更看(kàn)好(hǎo)新能(néng)源汽車(c∞★Ωhē)的(de)上(shàng)遊資源端和(hé)下(xià)遊産÷₩≠品端（如(rú)電(diàn)池、整車(chē)）。在汽車(ch↓₽φē)行(xíng)業(yè)電(diàn)動化(huà)過程中，也(yě<&₩∏)會(huì)關注中國(guó)零配件(jiàn)企業(yè)進入全球配"≠套産業(yè)鏈的(de)投資機(jī)會(huì)。

太陽能(néng)方面，1月(yuè)矽料供給端新産能(néng)爬坡在有(yǒu)序進行(xí&♠∑ng)，價格已經出現(xiàn)一(yī)定程度≥∞←的(de)下(xià)降，但(dàn)供™βλε應緊張的(de)态勢并沒有(yǒu)得(de→₽☆)到(dào)完全緩解。1月(yuè)矽片龍頭生(shēnλ••®g)産商中環超預期提價，其它矽片廠(chǎng)商并沒有(€≠yǒu)怎麽跟随，但(dàn)電(diàn)池價格有(y"↔ǒu)一(yī)定上(shàng)漲。不(bù)過終端組件(jiàn)價∞>•格并沒有(yǒu)變化(huà)。我們将關注在光‍ β (guāng)伏需求持續放(fàng)大(dà)時(shí)，産業(yè)π>©∏鏈上(shàng)還(hái)有(yǒu)價增邏輯的(de)公司，同時(s↔$hí)也(yě)特别關注技(jì)術(shù)進步對(duì)光(guāngδ₹)伏企業(yè)的(de)影(yǐng)響£ ®∏，其中若有(yǒu)革命性的(de)投資機(jī)會(huì)則>♥不(bù)容錯(cuò)失。

新變種病毒奧密克戎已經席卷全球。其傳播速度更快(kuài)，免±¶>疫逃逸能(néng)力更強但(dàn)重症率低'♣‌(dī)于德爾塔。部分(fēn)西(xī)方國(guó)§ ✘家(jiā)已經認為(wèi)其不(bù)過是(shì)大(d₹£✔¶à)号流感而宣布疫情結束。西(xī)方國(guó)家(jiā)疫情管制©$≤(zhì)的(de)逐漸放(fàng)開(™←kāi)已經成為(wèi)趨勢。我們預計(jì)國(guó)內(nèi)φ↓≥會(huì)謹慎确認疫情變化(huà)，特别是©↑™(shì)在更有(yǒu)針對(duì)性的(de)疫苗π©和(hé)特效藥準備充分(fēn)之後，也(yě)會(huì)逐步 ♥放(fàng)開(kāi)，但(dàn)具體(t↔↕ǐ)時(shí)間(jiān)難以預計(jì)。

我們堅持長(cháng)期投資主線仍然是(δλshì)科(kē)技(jì)創新方向。

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