今年(nián)以來(láα∏δ≥i)，在股指和(hé)生(shēng)豬價格α ¶大(dà)幅下(xià)跌的(de)背景下(↕Ωxià)，生(shēng)豬股票(piào•β)逆勢上(shàng)漲。這(zhè)背後到(dào)™ε‌底是(shì)怎麽回事(shì)呢(ne)？今天我♥¶&們來(lái)聊聊生(shēng)豬的(de)故事(shì)。

    本輪生(shēng)豬股票(piào)逆勢而上(shàng)，是λ$¶(shì)因為(wèi)市(shì)場(chǎng)認為(wèi)，豬周期的σ•§↓(de)反轉将至。

    首先我們聊一(yī)聊豬周期：2000年(nián)以來(lái)，我們經曆了(le)5輪豬周期。

    從(cóng)曆史來±✘ (lái)看(kàn)，豬周期有(yǒu)以下(≈←← xià)特點，大(dà)約4年(nián)一(yī)個(gè)周期，上(shàng)¶∑升段分(fēn)三段，第一(yī)段見(jiàn)底反彈然後二次探底，接著(z>&∞he)會(huì)有(yǒu)兩輪上(shàng)漲。最近(jìn)一₹α¶(yī)次豬周期由于非洲豬瘟的(de)原因，漲≥ δ幅特别大(dà)，但(dàn)是(shì)依然保¥<♦≥持著(zhe)基本的(de)豬周期的(de)節奏。×₹®γ

    如(rú)果簡單地'≤(dì)根據豬周期的(de)反複來(lái)判斷，現(xiàn)在→ ​Ω确實是(shì)臨近(jìn)反轉點。但(dàn)是(shì)投資不(bù× ")能(néng)光(guāng)靠對(duì)>÷周期的(de)簡單的(de)信仰，商品周期不(bù)是(shì)一(yī)成不φ& (bù)變的(de)。例如(rú)2020¶<年(nián)的(de)白(bái)糖。白(bái)糖存在一(yī∏↑±)個(gè)6年(nián)一(yī)輪回$→的(de)糖周期，本質驅動是(shì)因為(wèi)甘蔗的(de↕★>)宿根能(néng)生(shēng)長(cháng)3年(♥♠∏nián)，階段性的(de)替換宿根形成了(le)供應周期。原本202'γ₽0年(nián)應該是(shì)白(bái)糖的(de)上(shàng)升周₹€期，疫情導緻原油價格大(dà)跌，使得(d÷£≈←e)原來(lái)巴西(xī)用(yòng)來(lái)生(​​♥₹shēng)産乙醇的(de)甘蔗全部用(∑₽≤λyòng)來(lái)生(shēng)産白¥→(bái)糖。巨大(dà)的(de)沖擊扭曲了(β₩le)白(bái)糖原有(yǒu)的(de)周期。

    順著(zhe)商品固有(yǒu)周期¶β‌↔來(lái)投資商品和(hé)周期股是(shì)一(yī)個(gè)好(hε•ǎo)的(de)方法，但(dàn)是(shì)$≤順周期是(shì)商品和(hé)周期股投資的(de)必要(yào)條件(α♥jiàn)，而不(bù)是(shì)充分(fēγ≈€★n)條件(jiàn)。 周期品投資要(yào"♦)求我們深入了(le)解商品周期形成的(de)原因，并且£↓©仔細分(fēn)析，确保商品價格會(huσ©≥↕ì)按照(zhào)我們估計(jì)的(de)方向變動。

    那(nà)麽豬周π £期的(de)成因是(shì)什(shén)麽呢(ne)？往期豬π≥≠≥周期的(de)本質是(shì)：生(shēn↑π©g)豬産能(néng)的(de)時(shí)間(jiān)錯← (cuò)配。生(shēng)豬的(de)增産周期過長(chánσ¶σ≈g)，導緻了(le)一(yī)旦生(shē←♦ng)豬供應出現(xiàn)不(bù)足‍≠，市(shì)場(chǎng)需要(yào)較長(cháng)時α©(shí)間(jiān)才能(néng)調整供應，而反複地(¥​÷dì)出現(xiàn)供應跟不(bù)上(shàng)供需變化(huà)的(d §e)節奏，導緻了(le)生(shēng)豬出現(xiàn)σ$了(le)周期。

    簡單來(lái)說(shuō)，在第一(yī)階© ↓段，豬價低(dī)的(de)時(shí)候，養殖戶淘汰母豬，導緻✔≈≠母豬數(shù)量不(bù)夠；到(dào)了×£Ω(le)第二階段，當市(shì)場(ch∞₹±γǎng)發現(xiàn)生(shēng)豬£±✔©數(shù)量不(bù)夠，豬價上(shàng)漲，養殖戶增加母→<λ豬，但(dàn)是(shì)從(cóng)養豬戶開(kāi)始增産 λ到(dào)增量生(shēng)豬出欄需要(yào)10→'↓個(gè)月(yuè)時(shí)間(jiān)，而這(zhè)期Ω"間(jiān)盡管母豬一(yī)直增加，但(dàn)是(shì)生(shēnα¥®g)豬出欄持續不(bù)足，所以價格持續上(shàng)升±✘©φ；第三階段，豬價漲到(dào)一(yī)定程度，這(zhè)時(πλ≥σshí)候養牛豬，肥轉母等增産措施有(yǒu)利可(kě)圖×₽Ω ，但(dàn)是(shì)市(shì)場(c→∏hǎng)上(shàng)供應仍然不(bù)足，價格走入瘋狂；第四階段:這(ε'zhè)時(shí)候前期各種措施增産的($≈de)生(shēng)豬陸續出欄，生(shēng)豬由  §不(bù)足轉向過剩，價格開(kāi)始下(xià)λ™₩跌。

    整個(gè)豬周期，投資價值最高(gāφ≥φo)，最安全的(de)階段就(jiù)是(sh₽↓ì)2階段，由于生(shēng)豬養殖特點，要(yào)‍≠✘增加生(shēng)豬出欄數(shù)量，最快(kuài)也(yě)要®<(yào)10個(gè)月(yuè)。這(zhè)時(shí)候豬肉價₽‌₽格比較低(dī)，不(bù)足以刺激進口肉增​γ®加。雖然市(shì)場(chǎng)上(s®γhàng)二次育肥的(de)養殖戶有(yǒu)可(kě)能(néng)短(♥©λ☆duǎn)暫的(de)擾亂價格走勢，但(dàn)是(shì)整體(tǐ)上(∏↔שshàng)不(bù)影(yǐng)響豬價演繹，所以2階段的(de)确定δ​∑ 性和(hé)性價比最高(gāo)。

    那(nà)麽本輪∞​$豬周期會(huì)不(bù)會(huì)走出以往的(de​✘₩)節奏呢(ne)？本輪豬周期與以往有(yǒu)以下♦¶σ(xià)幾個(gè)方面的(de)不(bù)同：1.☆↔€當下(xià)規模化(huà)養殖快(kuàiΩ<)速崛起，出現(xiàn)像牧原、溫氏、新希望這(zhè)樣的(de)€‌→≈養殖巨無霸，大(dà)型養殖企業(yè)熟知(zhī)豬周φ₩&期的(de)規律，有(yǒu)能(néng)↕↔↕力且有(yǒu)意願進行(xíng)逆周期操作(zuò&≥‌©)；2.上(shàng)一(yī)輪豬周期産能(néng)&∑ ¥快(kuài)速擴張，導緻了(le)豬舍資源大(dà)量富餘；3.上(shà≠♦δ≤ng)一(yī)輪超級豬周期催生(shēng)了(le)成熟©©↓的(de)“肥轉母”技(jì)δγ∏§術(shù)。

    仔細研究之後， ♥♠≤我們傾向于相(xiàng)信這(zhè)輪γ↔豬周期的(de)變量不(bù)足以改變豬周期的(de)規‌"‌律。

    首先，盡管當前規模養殖企業(yè)增☆<£π多(duō)。但(dàn)是(shì)我們從(←$cóng)總量上(shàng)考慮，截至←∞¥2021年(nián)11月(yuè)，全市(shì)場(chǎng)規模排名≈¥前100名的(de)養殖企業(yè)占全國♣♥✘±(guó)的(de)産能(néng)在20%-30%之間(jiān)。>αλ∏而其中第100名的(de)企業(yè)，能(®λ↔®néng)繁母豬存量僅1萬頭，已經算(suàn)不(α<bù)上(shàng)特别大(dà)的(de)企業(y≠≠βè)了(le)，所以現(xiàn)在國(guó≥∏)內(nèi)還(hái)是(shì)一(yī)個(gè)以中小(xiǎo)養♠<β殖戶為(wèi)主體(tǐ)的(de)情況。根據過往的(de)經驗，每次豬周期™☆<€産能(néng)去(qù)化(huà)在20%≤±≤λ-30%之間(jiān)。所以隻要(yào)中小(xiǎ ↕♥o)散戶大(dà)量被迫退出，就(jiù)能(n"≥$éng)完成去(qù)化(huà)。

    對(duì)于豬舍富餘産能(←≤≤®néng)的(de)問(wèn)題，我們認為(wèi)豬周期産能(nén¶εg)卡脖子(zǐ)的(de)點是(shì)能(néngβ♥₽ )繁母豬。富餘豬舍可(kě)以降低(dī)下(xià)≠™"♥一(yī)輪豬周期中養殖戶擴張的(de)成本，但(dàn)是(shì)改變不δ€★&(bù)了(le)豬周期運行(xíng)的(de)規♣•律。

    對(duì)于“肥 ₽π↓轉母”技(jì)術(shù)，成熟的(de)“₩£<"肥轉母”技(jì)術(shù)可(kě)以把生(shēngα∑<)豬擴産周期從(cóng)15個(gè)月(yuè)縮短(duǎn)到(dào ±)10個(gè)月(yuè)。最終這(zhè)項變化(h✔ε  uà)會(huì)不(bù)會(huì)改變豬周期，導緻豬周期時(shíΩπ ®)間(jiān)上(shàng)有(yǒu)所縮 σ短(duǎn)，仍有(yǒu)待觀察，但(dàn)是(shì)↕±當前10個(gè)月(yuè)的(de)供需缺口期是(shì)确定★↔♥的(de)。如(rú)果重點關注豬周期第二階段的(de)漲幅，那(nà)×‍“肥轉母”并不(™≠>‍bù)造成太大(dà)影(yǐng)響。

    本輪豬周期的(de)起點在202÷∏1年(nián)9月(yuè)底，當時(shí)豬價跌破了(le)1 Ω↔0元每公斤。當前市(shì)場(chǎng)處于£ α第一(yī)階段二次探底的(de)階段。εεσ市(shì)場(chǎng)上(shàng)比較主流的(de)觀點認為(wλ£èi)二次探底會(huì)一(yī)直持×φ"續到(dào)5月(yuè)份以後，原因是 ♣ε(shì)根據2021年(nián)存欄母豬的(dγ©≥e)高(gāo)點推算(suàn)，在5月(yuè)份之前，生(shēng)豬ασ出欄的(de)壓力仍然很(hěn)大(dà)。

    而當前的(de)能(néng)繁母©'$γ豬，從(cóng)各方的(de)統計(jì)數(shù)據以及實際調研​×∑¥的(de)結果來(lái)看(kàn)，确實在去∏∞(qù)化(huà)。并且春節之後，生(shēn¶λ<>g)豬大(dà)幅下(xià)跌，而低(dī)價就(jiù☆•‍)是(shì)能(néng)繁母豬去(qù)化(hεβuà)最大(dà)的(de)動力。

    所以綜上(shàng)所述λ​ ，我們樂(yuè)于相(xiàng)信，随著(zhe)$€☆産能(néng)進一(yī)步去(qù)化(huà)，生(shēng)豬會( ☆‍huì)在未來(lái)某個(gè)時(shí)點進入豬周期的(♥λ±de)第二階段，并且複制(zhì)以往豬周期的(de)走勢。‌∞（以上(shàng)的(de)觀點不(bù)構成投¶™×資建議(yì)，僅作(zuò)為(wèi)學術(shù)討≠γ₩(tǎo)論之用(yòng)。）

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