風(fēng)會(huì)熄滅蠟燭，也(yě)能(néng)使火(hπ∑₹uǒ)越燒越旺。

對(duì)随機(jī)性、不(bù)确定性和♥ ¥(hé)混沌也(yě)是(shì)一(yī)樣，要 ♦¥(yào)利用(yòng)它們而不(bù)是(shì) π躲避它們。如(rú)果成為(wèi)了(le)火(huǒ)，在風π§(fēng)突如(rú)其來(lái)時<∏¶(shí)，反而能(néng)借勢越燒越旺。在✘≤納西(xī)姆∙塔勒布的(de)《反脆弱》一(yī)書(λ→shū)中，這(zhè)位寫過《随機(jī)漫步的(de)傻瓜》、《黑(hσ"‍ēi)天鵝》等著名著作(zuò)的(de)作(zuò)者依然©✘₽把重點放(fàng)在對(duì)随機(jī)性、不(bù)确定₹§性的(de)關注上(shàng)，并提出了(le)人(∑↑γrén)們不(bù)僅僅要(yào)從(cóng)不(bù)确定性βσ→中存活下(xià)來(lái)，更要(yào)戰勝不(bù&×ε♦)确定性并從(cóng)中受益。如(rú)果當∞δ‍Ω我們暴露在波動性、随機(jī)性、混亂和(hé)壓力、風(fēng)險和(héλ‌↔)不(bù)确定性中時(shí)，我們還(hái)能(néng)夠茁壯成長(←♣φεcháng)和(hé)壯大(dà)，那(n§♠₽à)我們就(jiù)成功實現(xiàn)了(le)反脆弱。

2022年(nián)春天充分(fēn)體(tǐ)現(xiàn)了(le)這(zhè)個∏÷(gè)世界的(de)不(bù)可(kě)預測和(hé)不€★(bù)确定性，震驚世界的(de)俄烏戰争，其戰争ε↑Ω≥規模遠(yuǎn)超資本市(shì)場(chǎng)之Ω×前的(de)預期，随著(zhe)戰争的(de)推進，俄烏沖突對(duì)世界各♣ ↓方面的(de)影(yǐng)響變得(de)越來(lái)越不(b♣♣ù)可(kě)預測，主要(yào)西(xī)方國(guó)家(jδ iā)也(yě)随之對(duì)俄羅斯開(kāi)展了(™‍λ♥le)史無前例的(de)全面制(zhì)裁，這(zh↓∏Ω£è)種制(zhì)裁除了(le)會(hu짠)對(duì)俄羅斯經濟帶來(lái)緻命打擊外(wài)，對(duì)全球經♠∞'§濟的(de)反噬同樣巨大(dà)，俄羅斯及烏克蘭是(sh£∞ì)全球重要(yào)的(de)石油、天然氣、糧食等大(dà)宗商品提供國(≥'αguó)，因制(zhì)裁和(hé)戰争導緻供應中斷，将進一(yī)步推升↑¥♠全球通(tōng)脹。地(dì)緣沖突、能(néng)源和(hé)糧←<食短(duǎn)缺、全球滞漲等一(yī)系列問(wèn)題，€>©使得(de)中國(guó)面臨更加錯(cuò)綜複雜(zá)的(de)國(∏✔εguó)際形勢和(hé)壓力，資本市(shì)場(chǎng)劇(jù)烈波動© ¶​，甚至一(yī)度導緻資金(jīn)的(de)恐慌★ >Ω抛售，股票(piào)指數(shù)連續暴跌（例如✘&Ω(rú)香港恒生(shēng)科(kē)技(jì)指數( ÷α¶shù)），這(zhè)是(shì)對(duì)不(bù)可(kě)預測和(±πhé)不(bù)确定性帶來(lái)的(de)風(fē≈♣ng)險和(hé)壓力的(de)體(tǐ)現(xiànε©φ)。

不(bù)确定性還(hái)體(tǐ)現(xiàn)'↓λ在疫情的(de)反複上(shàng)，從(cóng)2020年(nián)新冠疫情初期的(de)武漢封城(chéng)到嶩(dào)2021年(nián)德爾塔毒株的(de)全球蔓延到(dào)2022年(nián)奧密克戎的(de)高(gāo)傳α•染低(dī)緻死率傳播，全球各國(guó)應對÷★Ω₩(duì)新冠病毒的(de)三年(nián)也(y‌≠≠>ě)充分(fēn)體(tǐ)現(xiàn)了(le♣↑∑)世界的(de)不(bù)可(kě)預測和(hé)不(bù)确定性λ♣€，過去(qù)兩年(nián)在疫情中一 ♦(yī)直控制(zhì)良好(hǎo)的(de)中國(guó≠★÷λ)，3月(yuè)以來(lái)疫情也(yě)出現→δ♠♣(xiàn)了(le)多(duō)地(dì₩★)散發不(bù)斷升溫（深圳和(hé)上(shànφ±g)海(hǎi)這(zhè)兩個(gè)中國(g©↑uó)最有(yǒu)活力的(de)城(chéng)市(shì)相(xiàng Ωα₽)繼封城(chéng)），從(cóng)目前來(lái)看(kàn✘≠ ₹)，西(xī)方國(guó)家(jiā)★↔× 疫情管控逐漸放(fàng)開(kāi)已γ₩α↓經成為(wèi)趨勢，香港也(yě)事(shì)實上(shàng)成為(wèε®i)了(le)中國(guó)第一(yī)個(g∏ è)“與病毒共存”的(de)城(chéng)市(Ω £​shì)，給中國(guó)後續如(rú)'©何應對(duì)疫情和(hé)開(kāi)©&✔放(fàng)積累了(le)經驗。預計(jì)國(guó)內(•♦nèi)依然會(huì)謹慎确認疫情變化(huà)，在動态清零和(hé)躺平之‌✘間(jiān)艱難尋求最優解，但(dàn)在當下(xià)疫情∑☆仍然是(shì)今年(nián)的(de)重大(dà)不(bù∑ασ)确定選項之一(yī)。

如(rú)何應對(duì)各種不(bù)确定性、不(bù)可(kě)預測以及•φ↔随機(jī)性以實現(xiàn)最大(dà)程度的( πde)反脆弱，有(yǒu)幾個(gè)思考問(wèn)題的(de)視(shì)角可(kě)供參考。

首先，以更加長(cháng)期的(de)視(shì☆​•)角看(kàn)待事(shì)物(wù)的(de)發展（雖然長(cháng)'←<≤線思維或者長(cháng)期主義已經有(yǒu)點泛濫，但(dàn)是(sh<πì)在特殊時(shí)期加以強調依然不(bù)為(w∞≤₹èi)過），通(tōng)過複盤曆史部分(fēn¶×↕δ)戰争/沖突（阿富汗戰争、伊拉克戰争、俄羅斯格魯吉亞戰争、利比亞戰争、俄羅斯吞并±∑  克裡(lǐ)米亞），并且分(fēn)别統計♦$(jì)在戰争/沖突最激烈時(shí)間(jiān)段、戰争/沖突開(kāi)始後一(yī)周、戰争/沖突開(kāi)始後三個(gè)月(yu∞↓è)各國(guó)股指的(de)漲跌幅，這(zhè)些(xiγ​ ​ē)統計(jì)得(de)出的(de)結論₩÷∑是(shì)，戰争隻會(huì)在短(duǎn)期影(y®​πǐng)響市(shì)場(chǎng)風(fēng)險偏好(hα"☆λǎo)，并不(bù)會(huì)改變市(shì)場("Ωchǎng)中長(cháng)期的(de)趨勢。從(cóng)更長₩ ₽(cháng)的(de)曆史規律來(lái)看(kàn)，✔£戰争隻是(shì)時(shí)間(jiān)長(cháng)河(hé)裡(lǐ¶£)的(de)浪花(huā)（或許半年(nián)一(yī)年(nián)後，世↕→界格局将重歸平靜(jìng)），和(hé)平才是(shì)主"​←≠旋律。那(nà)麽因為(wèi)戰争沖突導緻的(de)股市©≥(shì)大(dà)幅度回調，正好(hǎo)給市(shì)β≈∏ 場(chǎng)調整後估值回落的(de)持續成長(c←&¶háng)（新能(néng)源等）闆塊帶來 ≤(lái)了(le)良好(hǎo)的(de)投資機(jī)會(huì)β±。也(yě)有(yǒu)人(rén)用(yòng)一(yī)句♠ •σ話(huà)總結，任何一(yī)次極緻的(de)危機(j←"ī)背後都(dōu)是(shì)一(yī★$☆α)次命運級别的(de)機(jī)會(huì)（÷≠♣有(yǒu)機(jī)會(huì)用(y≥↕×òng)更低(dī)或較低(dī)的(de)價格買入良好(σδΩhǎo)的(de)股票(piào)資産）。當下★≤π∞(xià)戰争仍未結束，對(duì)于我們來(lái)說(↕• shuō)，理(lǐ)性或耐心可(kě)能(néng)比預測或判斷更加∏©​重要(yào)。

第二個(gè)視(shì)角也(yě)是(sh£™σì)老(lǎo)生(shēng)常談，從(cón∞¥₽g)企業(yè)的(de)基本面去(qù)看(kàn)問(wèn)題。這(zhè)兩年(nián)宏觀的(de)因素非常多ε•φ(duō)而且重大(dà)，确實對(duì)投資™&λ™産生(shēng)了(le)很(hěn)大(d©λ$à)的(de)影(yǐng)響（特别是(shì)一(yī)些(xiē)φ♠産業(yè)政策對(duì)商業(yè)模式的(de)颠覆）。γ×當從(cóng)上(shàng)而下(xià)面臨非γ£≥常多(duō)的(de)不(bù)确定性時(shí)，轉×™♠σ而從(cóng)下(xià)往上(shàng)看(k&☆€àn)，當然，宏觀的(de)政治環境和(hé)産業(yè)政策也(yě ♠'¥)是(shì)企業(yè)基本面的(de)一(yī)部分(fēn)<☆，但(dàn)基本面的(de)核心還(hái)是(shì)企業(yè≈÷)本身(shēn)，管理(lǐ)層商業(yè)模式、技(jì)術(shù)實力←€✔、産品的(de)競争力等，這(zhè)部分(fēn)做(×←∏zuò)好(hǎo)了(le)，可(kě)以抵抗外(wài)部的(de)<β‍×幹擾。我們做(zuò)決定基于企業(yè)的(de)基本面來(lái)做(z¥≈•↑uò)，就(jiù)能(néng)摒棄很(hěn)多(duō)的(de)外(₹♠ααwài)部幹擾因素。這(zhè)些(xiē)年(niα↕♠án)大(dà)家(jiā)對(duì)茅台都(dōu)有(yǒu‍γ"§)了(le)信仰，但(dàn)在近(jìn)期市(shì)$£↔®場(chǎng)劇(jù)烈波動時(shí)（外(wài♥δ)資大(dà)舉抛售），茅台股價同樣波動劇(jù)烈，這(zh♥♠♦‌è)時(shí)候如(rú)果從(cóng)下(xiπ♣☆à)往上(shàng)看(kàn)，茅台的(de)生(shēng)意®♥✔§模式變了(le)嗎(ma)？管理(lǐ)層還(hái)穩定嗎(ma)γ&β？消費(fèi)者對(duì)這(zhè)個(gè)企業(yè)的(de)✔↓✔産品或者服務還(hái)滿意甚至有(yǒu)粘性嗎↕♥(ma)？通(tōng)過分(fēn)析就(jiù)能(néng♣ε↑γ)看(kàn)出企業(yè)的(de)股價波動更多(duō)是(sh₹↔↕☆ì)“應激反應”，γ©來(lái)自(zì)于一(yī)些(xiē)λ♣↕跟企業(yè)基本面不(bù)相(xiàng)關的(de)情緒面的(de)擾動δΩ。在這(zhè)個(gè)過程中，還(hái"¥₽)可(kě)以考驗我們對(duì)企業(™♦yè)的(de)認知(zhī)—&mdaσ¥sh;是(shì)否對(duì)企業(yè)的(de₩ε)內(nèi)在價值有(yǒu)堅定的(de)認識（負面情緒及市(shì)場($λchǎng)暴跌更能(néng)夠檢驗我們對(duì)企業(yè)的(§∞↔de)認識是(shì)否真正堅定）。一(yī)旦有(yǒu)了(le)堅定β‌↔的(de)認識，就(jiù)能(néng)夠抵擋非常時(sh★≈í)期心理(lǐ)因素對(duì)投資行(xíng)為←♣→£(wèi)造成的(de)影(yǐng)響。

第三個(gè)視(shì)角是(shì)盡量簡化(huà)思維，化(Ω>huà)繁為(wèi)簡。少(shǎo)即是(shì)多(duō)★♣¶。經濟是(shì)一(yī)個(gè)複雜(zá)的(d¥♣e)系統，并且會(huì)有(yǒu)各種複雜(zá)的(de)連鎖反應導緻δ¶φ₽不(bù)可(kě)預測的(de)結果。如(rú)果簡化(huà)≈→±思維，同時(shí)以更長(cháng)期的(de)視(shì)角看(kβ•>±àn)待事(shì)物(wù)，無論是(shì)俄烏沖突還(hái)是(shì↔≈₽‍)疫情反複，終究隻是(shì)曆史進程的(de)一(yī)部分(fēn)σ¶₩α，在這(zhè)個(gè)曆史進程中，企業(yè)哪σ§₽ε些(xiē)部分(fēn)是(shì)受影(yǐng)響較小(xiǎo)÷≥，甚至能(néng)從(cóng)中獲益的(de)？當​ ↔下(xià)歐美(měi)正在對(duì)俄羅斯進行(x★φíng)全面制(zhì)裁，顯示出歐洲加快(kuài)替代能(nénγ≠©↕g)源方案的(de)緊迫性，德國(guó)已經出台了(le≤♠$)加快(kuài)光(guāng)伏等新‌♠能(néng)源發展的(de)政策，從(cón→↕¥♠g)國(guó)內(nèi)情況來(lái)看(kàn♥₽← )，光(guāng)伏市(shì)場(chǎng→₩)需求旺盛，矽料供給緊平衡，産業(yè)鏈各環節價格有(yǒu)序$↔ε←上(shàng)行(xíng)，市(shì)場(c÷♣‍‌hǎng)正在關注光(guāng)伏的(de)未來≤™(lái)需求增長(cháng)，同時(sh>σí)特别關注技(jì)術(shù)進步對(duì)光(guāng)伏企業∞★¥(yè)的(de)影(yǐng)響，其中不"≈± (bù)乏革命性的(de)投資機(jī)會(huì∞↔©♠)。又(yòu)比如(rú)經濟處于壓力期時(shí)，有(yǒ∑∞u)沒有(yǒu)一(yī)些(xiē)企業(yè)能(néng)從(có₹↓ng)困境中反轉，例如(rú)房(fángφ★÷)地(dì)産行(xíng)業(yè)或者港¶π∏¶股科(kē)技(jì)闆塊，如(rú)果他(tā)們并€↕Ω非由于自(zì)身(shēn)原因而是(shì)<γ外(wài)部環境導緻經曆階段性困難，一(yī)旦困境過去(qù)，是(shìβ≠±)不(bù)是(shì)就(jiù)可(kě)¶÷​以實現(xiàn)困境反轉，從(cóng)這(zhè)個(gè)視(shì)¶ 角看(kàn)，可(kě)以利用(yòng)市(★¶<shì)場(chǎng)波動，加大(dà)對(du™©ì)困境反轉的(de)布局。

過去(qù)幾個(gè)月(yuè)，俄烏沖突、疫情沖擊以及外(wà‌÷βi)部因素的(de)擾動下(xià)，A股、中概股、港股等很(hěn)多(duō)中國(↓↕Ωguó)股票(piào)資産遭受了(le)很(hěn)​↔δ大(dà)抛壓，部分(fēn)資産甚至陷入“恐慌情緒&↓✘ rdquo;。福兮禍所依，禍兮福所倚，古老(l•♠ǎo)的(de)東(dōng)方智慧也(yβ×ě)适用(yòng)當下(xià)的(de)市(shì)場(chǎng)，δ♥大(dà)危機(jī)往往醞釀著(zhe)大(dà)級别的(de)機•αγ♠(jī)遇，在這(zhè)個(gè)動蕩不(bù)≤∏安的(de)時(shí)期，我們依然堅定看(kàn)好(hǎo∞↔δ)中國(guó)未來(lái)經濟發展趨勢，改革開(kāi)放(×∑‌fàng)、産業(yè)升級和(hé)科(kē)技(jì)進步将£ ‍會(huì)持續推進，因此，用(yòng)更加長(cháng)期的(d×≠e)視(shì)角、更基本面的(de)邏輯分(₩®₩εfēn)析，從(cóng)紛繁複雜(zá)的(de)股市(shì"♠←)經緯中抓住主要(yào)矛盾、簡化(huà)投資線索↕∑≥≥，尋找布局未來(lái)的(de)機(jī)會(huìש☆)，或許才是(shì)我們應對(duì)不(bù)可(k×¥•‌ě)預測和(hé)不(bù)确定性的(de)最佳反脆弱姿勢。

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