2023年(nián)2月(yuè)美(měi)股出現(xiàn)小(xiǎ✔←≤‍o)幅調整。全月(yuè)納指下(xià)跌1.1♥λ÷1%，道(dào)指下(xià)跌4.19%，标普下(xià)跌2.61%。1≠‍月(yuè)市(shì)場(chǎng)的(de)預期是(shì)20↕'23年(nián)将是(shì)美(mě÷¥i)聯儲利率變化(huà)的(de)拐點，很(hěn)可(kě)∏α¶能(néng)上(shàng)半年(nián)還(hái)有(y€✔ǒu)最後幾次小(xiǎo)幅度加息，而下(xià)半年(nián)将β₩不(bù)再加息,因此上(shàng)月(yuè)市(sh  <ì)場(chǎng)出現(xiàn)了(le)較大(d¶∏¥à)的(de)反彈。我們在上(shàng)月(yuè) " 月(yuè)報(bào)中提出美(měi)股市(shì)場(c>↔✘↑hǎng)的(de)強勁表現(xiàn)是(sh☆∑ì)反轉還(hái)是(shì)反彈，取決↓×∏ 于美(měi)國(guó)的(de)通(✔€λ÷tōng)脹是(shì)長(cháng)期還(hái)是(shì)短(duα® "ǎn)期。從(cóng)目前最新的(de)數(s‌♠hù)據來(lái)看(kàn)，造成本月(yuè)市(shìδ&)場(chǎng)回調的(de)原因是(shì)美(měi)國(guφε ó)的(de)通(tōng)脹以及經濟數(shù)據是↓♠(shì)超出市(shì)場(chǎng)預期的(de)。一(α♦™£yī)方面說(shuō)明(míng)美(měi)國(guó)經濟β₽®韌性較強，另一(yī)方面說(shuō)♣ε明(míng)美(měi)國(guó)的(de)通(tōεαng)脹慣性較強，沒那(nà)麽容易得(de)到( ∞dào)控制(zhì)。如(rú)果我們熟悉的(de)經濟學常識是≠↓★(shì)正确的(de)，即美(měi)國±•(guó)通(tōng)脹主要(yào)是(sh®₽ì)由過長(cháng)時(shí)間(jiān)的(de™Ω)低(dī)利率以及全球化(huà)的(de)逆轉所導緻，那(nφα↓à)麽這(zhè)一(yī)輪通(tōn₹'¥'g)脹很(hěn)可(kě)能(néng)是(shì)長(ch£λ£áng)期的(de)，利率也(yě)很(hě₽↓n)難很(hěn)快(kuài)回到(dào)低(dī)位。目前已經​↑♥♠有(yǒu)人(rén)開(kāi)始討(tǎo)論将美(měi)國(Ω¥guó)長(cháng)期通(tōng)脹目标從(cóng)2%調高(gāo)↓φ至3%，因為(wèi)有(yǒu)研究表明(míng)隻要(yà₹φ>o)長(cháng)期通(tōng)脹目标在3%-4%以內(n‍φδ&èi)就(jiù)不(bù)會(huì)導緻通(tōng)脹預期失控。這φ​δ(zhè)很(hěn)可(kě)能(néng)是(↓≠¶shì)為(wèi)通(tōng)脹一(yī)旦得(de)到(dào)控制 β(zhì)就(jiù)放(fàng)松貨币尋找理(lǐ)論上(shà↓≤ng)的(de)支持，也(yě)意味著(zhe)很(hěn)多(du♦♠γō)人(rén)認為(wèi)在現(xiàn)實的(de)壓力下(x♥$ià)（如(rú)國(guó)債利息支出占财政支出的(de)比例已經較大(dàφ₽☆≤)），美(měi)國(guó)的(de)高(gāo)利率環境不(€♣bù)能(néng)持續過久。從(cóng)科(kē)技(jì)發展來'÷(lái)看(kàn)，在可(kě)見(jiàn)的(d↕δe)未來(lái)，美(měi)國(guó)仍然是®€(shì)世界最先進的(de)創新大(dà)國(guóδ®)，在計(jì)算(suàn)機(jī)，人(rén)✘Ω工(gōng)智能(néng)或虛拟現(xiλ♥àn)實等可(kě)以顯著提高(gāo)勞動生(shēng)↑γ♣π産率的(de)領域，美(měi)國(guó)仍占有(yǒu)絕₹ ✘對(duì)優勢，這(zhè)也(yě)是(shì)無論☆∞ε美(měi)國(guó)經濟處于多(du♠λ →ō)麽尴尬的(de)狀态，市(shì)場(chǎng)資金↓π§←(jīn)仍對(duì)投資美(měi)國(guΩβ$ó)有(yǒu)信心的(de)原因。所以，美←≥♣λ(měi)股市(shì)場(chǎng)的(de)下(xi≤♣§à)跌會(huì)有(yǒu)一(yī)個(gè)≠×÷底線，一(yī)旦因為(wèi)各種宏觀因素™®♦ε回調過多(duō)，就(jiù)會(huì)有(yǒu)資金(jīn)抄底，♠'¶而在通(tōng)脹沒有(yǒu)受控之前，市(shì)場(chǎ¥✘₹•ng)又(yòu)不(bù)可(kě)能(n♥♣ éng)上(shàng)漲太多(duō)，≠ 因此市(shì)場(chǎng)未來(lái)一(yī)段時(sh$±€í)間(jiān)的(de)表現(xiàn)将會(h§®↓βuì)是(shì)持續反複震蕩。美(měi)股市(shì)場(c€>hǎng)在兩種可(kě)能(néng)下(xi✔↑πà)會(huì)創出新高(gāo)，一(yī)是(shì)通(t"δōng)脹得(de)到(dào)控制(zh♠≠ì)，市(shì)場(chǎng)開(kāi)始預期美(měβ♣→πi)聯儲寬松；二是(shì)美(měi)國(>≤guó)出現(xiàn)了(le)不(bù)受控的(de)長(chán♣φ  g)期超級通(tōng)脹，在這(zhè)種情況下(xià)，股票λ ☆(piào)反而是(shì)優質的(de)抗通(tōng)脹資産。所 ∞↕以，隻要(yào)美(měi)國(guó)沒有(yǒu)通(t←∑¥ōng)縮風(fēng)險，美(měi)國 ↑ (guó)股票(piào)市(shì)場(chǎng)就(jiù)是(shì♦≤ λ)美(měi)元持有(yǒu)者必須投資的(d®λe)市(shì)場(chǎng)。

2023年(nián)2月(yuè)A股出現(xiàn)分(fēn)化(huà)。上(shàng≤×)證指數(shù)全月(yuè)上(shàng)漲0.74%，滬深30λ ≈0指數(shù)下(xià)跌2.10%，創業(yè)闆 →↓≠指數(shù)下(xià)跌5.88%。目前的×γ (de)中國(guó)經濟面臨的(de)局面相(xiàng)當複雜(zá)。一✘∏(yī)是(shì)政策面上(shàng)至中央下§≥∏®(xià)至地(dì)方都(dōu)在全力拼經濟，争取營造良好(hǎoσ∞ε÷)的(de)投資氛圍。二是(shì)從(cóng)內(nèi)需各項數(→↕φshù)據來(lái)看(kàn)，複蘇£"‌相(xiàng)當強勁，商場(chǎng)人(rén)流恢複，煙α✘(yān)火(huǒ)氣又(yòu)回來(lái)了(le®∞♠)。三是(shì)房(fáng)地(dì)産出現(xiàn)♠•了(le)穩定向好(hǎo)的(de)迹象，一(yī)些(xiē)城(​→₩chéng)市(shì)的(de)二手房(fáng)市(shì)₩"場(chǎng)開(kāi)始明(míng)顯回暖。四是(shì)企業(y£&è)中長(cháng)期貸款超預期，投資可(kě)能(néng)會(hu₹♣ì)發力。五是(shì)外(wài)需相(xiàng)當差，部分(fēn)≥♣¥由于歐美(měi)消費(fèi)不(bù)足，部分(fēn)由于美(měi)聯α↓₽γ儲貨币緊縮，部分(fēn)由于疫情期間(jiān)​ ✔外(wài)貿爆發的(de)正常回歸，部分(fēn)由于低‍∑₩<(dī)端産業(yè)鏈的(de)轉移。六是(shì)新興産業(yè★∑​↔)方面，半導體(tǐ)行(xíng)業(yè)受到(dào)≈"¶的(de)打壓進一(yī)步加大(dà)，行(xíng)業(yè)在艱難地(dα₽ ì)進行(xíng)國(guó)産替代。新能(néng)源×☆δ車(chē)産業(yè)鏈優勝劣汰的(de)洗牌™±→開(kāi)始。衆多(duō)國(guó)內(nèi)IT企業(yè)≥&ε積極投入準備迎接ChatGPT帶來(lái)的(de)革命性變化(huà✔λ∞)。七是(shì)地(dì)緣政治緊張加劇㶕 (jù)，俄烏沖突已過去(qù)整整一(yī)周年(nián)，仍未有(yǒ©↑↑u)結束的(de)迹象。目前看(kàn)來(lái)俄烏沖突​£Ω對(duì)歐洲的(de)影(yǐng)響巨​≈←大(dà)，對(duì)我國(guó)的(de)負面影(yǐng)響也↑✘(yě)不(bù)小(xiǎo)，不(b≈‌¥₽ù)僅因為(wèi)歐洲是(shì)中國(guó)的(de)第二大(dΩ§↔↔à)貿易夥伴，也(yě)因為(wèi)中國(guó∞$↕>)并不(bù)迎合西(xī)方的(de)中立态度。在這(zhè)樣複雜( >‍↑zá)的(de)情況下(xià)，A股出現(xiàn)闆塊分(fēn)化(h'←‍♣uà)是(shì)很(hěn)正常的(de)。

2023年(nián)2月(yuè)港股恒生(shēng)指數(shù)下‌₩(xià)跌9.41%，恒生(shēng)國(guó) ✘→∏企指數(shù)下(xià)跌11.36%， φγβ恒生(shēng)科(kē)技(jì)指數(sγ$↓↓hù)下(xià)跌13.59%，MSCI中國(guó)指數(shù)下(xi✔₹↔à)跌10.38%。香港市(shì)場(chǎng)↑★在大(dà)幅反彈後出現(xiàn)了(le)較大(dà)幅度的(de)下∏<(xià)跌，我們認為(wèi)還(hái)是(shì)與外(w★$ài)資投資者心态不(bù)穩定有(yǒu)關。這©→×(zhè)種心态的(de)不(bù)穩一(yīβΩ€✘)是(shì)受近(jìn)期升高(gāo)∑€的(de)地(dì)緣政治壓力的(de)影(yǐng)響§↔≥，二是(shì)反彈幅度較高(gāo)回吐壓力較大(dà)。不(bù)過，從(Ωγcóng)北(běi)水(shuǐ)的(de)流入節奏來(lái)看(kàn)​↔←π，外(wài)資對(duì)中國(guó)經​←±濟複蘇仍然有(yǒu)信心。我們相(xiàng)信，随著(zhe)後>≥÷期中國(guó)經濟數(shù)據的(de)不(bù)斷披露，持續超預期的(π& de)可(kě)能(néng)性很(hěn)大(dà)，而在‌↕§±全球視(shì)野中，中國(guó)經濟将是(shì)為(₹€ wèi)數(shù)不(bù)多(duō)的(de)亮(liàng)→ε✘點，中國(guó)仍然是(shì)國(guó)際投> 資者不(bù)可(kě)錯(cuò)過的(de)市(sh±™→✘ì)場(chǎng)。

2023年(nián)2月(yuè)美(měi)元指數(shù)上(shàng)漲2.8​Ω%至105，這(zhè)是(shì)由于美(měi)國(gπ♥♥uó)通(tōng)脹超預期，預期美(měi)聯儲會(hu↔✘✘ì)超預期加息所緻。人(rén)民(mín)币兌美♥ (měi)元彙率貶值2.7%至6.94，基本與美(měi∏↓≥ε)元指數(shù)走勢一(yī)緻。CFETS人(rén)民(mín)币ᱶ"彙率指數(shù)（中國(guó)外(wài)彙交Ω₹δ&易中心發布的(de)人(rén)民(mín)币兌一(yī)攬子(zǐ)貨币指✘•♣☆數(shù)）仍維持99.8。按照(zhào)古典↓∞≥經濟學理(lǐ)論，由于美(měi)國(guó)通(tōng)脹高(gāo)✘↑，中國(guó)通(tōng)脹低(dī)，理(lǐ)論上(shàφ→ng)人(rén)民(mín)币應該持續升值。但(dàn)由于現(xiàn)階≈>↓γ段美(měi)元利率高(gāo)于人(rén)民(mí★ ≤πn)币利率，因此從(cóng)資金(jīn)流向上(shàn​‍g)可(kě)能(néng)不(bù)利于 π人(rén)民(mín)币，導緻盡管人(rén)民(mín)币被低✘®​(dī)估，但(dàn)市(shì)場(chǎng​​±∑)始終沒有(yǒu)回歸。另外(wài)，人(rén)民(mín)币δλ彙率也(yě)部分(fēn)受到(dào)地(dφ ±ì)緣政治和(hé)投資信心的(de)影(yǐng)響。我們認₹×為(wèi)随著(zhe)中國(guó)經濟<π★→的(de)逐漸回暖，市(shì)場(chǎng)信心的(de)✘<♥逐漸增強，一(yī)旦美(měi)元指數(shù)走勢開(kāi₹λ£♥)始走低(dī)，人(rén)民(mín)币≠↑ε價值應該會(huì)以更快(kuài)的(de)升值幅度回歸。

近(jìn)期比較熱(rè)門(mén)的(de)科(kē)技(jì)"φ 創新事(shì)件(jiàn)就(jiù) ≥♥±是(shì)ChatGPT的(de)出現(xiàn)，這(zhè)應該是(shì)一(♣¥yī)個(gè)裡(lǐ)程碑式的(de)事(shì)件(jiàn•φ♦λ)，因為(wèi)它實實在在地(dì)可(kě">)能(néng)提高(gāo)人(rén)們的(de)工(gōng)作(z≈∑✘uò)效率。A股在本月(yuè)對(duì)ChatGPT概念持續熱(r♣‍×è)炒，這(zhè)是(shì)非常正常的(de)，因為(wèi)這(zh‌$'σè)一(yī)方向的(de)趨勢已經非常明(míng)确÷₩‍，而且由于可(kě)能(néng)帶來(láδ✘i)革命性的(de)變化(huà)，行(xíng)情規模很(hě♠λ♣n)可(kě)能(néng)較大(dà)，而Aε  £股資金(jīn)曆來(lái)對(duì)此是(shì)非常敏感的(©→←∞de)。從(cóng)過去(qù)的(de)經驗來(lái)看(kàn)，盡管≠✘∑每次科(kē)技(jì)革命（如(rú)4G、互聯網、醫(yī)療信息化(•£∞φhuà)、新能(néng)源、移動互聯網等）A股炒作(zuò)的(δ±γ↕de)标的(de)和(hé)最終受益的(de)公司±•$往往并不(bù)相(xiàng)同，但(dàn)每♦®次科(kē)技(jì)革命最終都(dōu)對®÷≥φ(duì)中國(guó)社會(huì)都(dōu)産生(shēng)了™≤​&(le)實實在在的(de)影(yǐng)¶→←響，也(yě)因此誕生(shēng)了(le)非常多(duō)真®±×♠正的(de)好(hǎo)公司。因此，在科(kē)技(jì)革命還(hái)在概π‍念化(huà)的(de)炒作(zuò)階段時(↔ £shí)，A股的(de)活躍其實是(shì)給社會(huì)資金(jīn)δ""的(de)投入指明(míng)了(le)方向。純價值投資者或許不(bù)是(&Ωshì)很(hěn)容易理(lǐ)解A股概☆÷↕念化(huà)炒作(zuò)的(de)模式，但(​∞β↔dàn)趨勢投資者對(duì)此卻習(xí)以為↔↓λ™(wèi)常。

據乘聯會(huì)數(shù)據預估，2月(yuè)狹義乘用(yòng)車(chē)零售數(shù)據€×‌為(wèi)135.0萬輛(liàng)，同比環比分(fēn)别增長(chá∑Ωng)7.2%和(hé)4.3%。其中新能(↕→✘néng)源零售預計(jì)為(wèi)40.0σ&≤萬輛(liàng)，同比環比分(fēn)别增長(cháng)47≥☆σ%和(hé)20%，滲透率約為(wèi)29.6%。2月(yuè)小(xiǎ§♦λo)鵬汽車(chē)交付0.6萬輛(lià☆βng)，同比下(xià)降3%，環比增長(chán β•g)15%。蔚來(lái)交付1.22萬輛(liàng)，同比增∞↓✘長(cháng)98%，環比增長(cháng>")43%。理(lǐ)想交付1.66萬輛(liàng)‌φε，同比增長(cháng)96%，環比增長(cháng)10%，理¶<α(lǐ)想在2月(yuè)推出L7，同時(shí)增加了(lδδ™e)L8的(de)Air版本。L7的(de)市(shì)場(chǎngφ→♣€)反應比較好(hǎo)，證明(míng)了(le)理(l↔↓ǐ)想的(de)産品線布局相(xiàng)當成功。零跑>★↓ε交付0.32萬輛(liàng)，同比下(xià)降7%，環比增長(chá≠σ£≠ng)180%。哪吒交付1萬輛(liàng)，同比$¶™增長(cháng)41%，環比增長(cháng)67%。 ↓✔華為(wèi)加持的(de)問(wèn)界（賽力斯）交付0.35萬輛(l✔™$iàng)，環比下(xià)降22%，M7降價也(yěβ✔)未能(néng)挽回銷量頹勢。廣汽埃安交付3萬輛(liàng)•₹↔，同比增長(cháng)253%，環比增長(cháng)19₹♠5%。極氪交付0.55萬輛(liàng)，同比增長(cháng)8​♠ε7%，環比增長(cháng)75%。比亞迪銷量19€$π.4萬輛(liàng)，同比增長(cháng)9÷×0%，環比增長(cháng)29%。我們可(kě)以看(kàn)到(dào)，§→>春節之後車(chē)市(shì)和(hé)各新能(néng)₽φε源車(chē)企呈現(xiàn)強勁複蘇趨勢，符合中國(guó)經濟整體(tΩ'™↑ǐ)複蘇的(de)大(dà)方向。但(dàn)由于新能(néng>←≤")源車(chē)滲透率已經達到(dào)近(jìn)30%，導緻↔∑↑♥行(xíng)業(yè)競争更加激烈，産業≈Ω(yè)鏈各環節的(de)利潤有(yǒu)可( ✔kě)能(néng)會(huì)不(bù)及預期。

2月(yuè)碳酸锂價格出現(xiàn)較大(d≠​ε≠à)幅度的(de)下(xià)降，現(xiàn)貨已跌破40萬元/噸，3月(yuè)期貨已經回落到(₽ ↔dào)30-35萬元/噸。這(zhè)一(y♥Ω♠ī)方面是(shì)預期變差造成的(de)産業(yè)鏈庫存調整所緻，一(y​♠÷✘ī)方面甯德時(shí)代的(de)“锂礦返利∑​©”計(jì)劃對(duì)中長(cháng)期的(✘ ©βde)锂價預期也(yě)造成了(le)影(yǐng)響。&ldqu™ o;锂礦返利”的(de)核心條款是(s✘↑hì)：未來(lái)三年(nián)，一(ε₽yī)部分(fēn)動力電(diàn)池的✔$(de)碳酸锂價格以20萬/噸結算(suàn)，♦‍與此同時(shí)，簽署這(zhè)項合作(zuò)的(de)車(chē)企，♥&♠ 需要(yào)将約80%的(de)電(diàn)≠ε≥♣池采購(gòu)量承諾給甯德時(shí)代。這(zhè)是(s↔λγhì)甯德在産業(yè)鏈競争加劇(jù)的(de)趨勢下(xiàδ£$)順勢進行(xíng)洗牌捆綁客戶從(cóng)而提α☆≠©高(gāo)市(shì)場(chǎng)份額的(₽→de)行(xíng)為(wèi)，也(yě)反映了γ♠ ™(le)甯德對(duì)碳酸锂價格的(de)長(ch★&áng)期預期就(jiù)在20萬/噸左右。現↔πσ(xiàn)在碳酸锂從(cóng)供給和(hé)需求兩端都(dō'∑∞u)有(yǒu)不(bù)确定性因素，市(shì)場(chǎng★↔)很(hěn)難形成較一(yī)緻的(de)長(chá‌&ng)期預期，所以很(hěn)難判斷碳酸锂相(xiàng)關股票(p↓ iào)前期的(de)下(xià)跌是(shì)否已充↕εββ分(fēn)反映了(le)預期。2月(yuè)中科(kē)海(₹∑Ωhǎi)鈉的(de)鈉電(diàn)池首次試裝車(ch♦&ē)亮(liàng)相(xiàng)，鈉電(diàn)池産業(yè)化(hφ←uà)邁出了(le)重要(yào)的(de)✔&<★一(yī)步。不(bù)過，若锂價持續下(♠φ‌xià)跌，鈉電(diàn)池的(de)相(xiàng¥♠♦δ)對(duì)優勢則會(huì)顯著降低(d☆λī)，市(shì)場(chǎng)資金(jīn)參與鈉電(d¶"₹≥iàn)池闆塊的(de)熱(rè)情也(yě)會(huì)有‍₩☆(yǒu)所降低(dī)。

由于節後開(kāi)工(gōng)旺盛，矽料在博弈中價格有(≥≠☆yǒu)所回升，但(dàn)仍改變不(bù)了(le)矽料全年(n↑•→εián)價格下(xià)跌的(de)大(d'<à)趨勢。目前矽料價格已經企穩，産業(yè)鏈供 ε>☆需兩旺，稀缺的(de)輔材環節具備漲價潛能(néng)。另外(wài)碳βα♠酸锂價格的(de)下(xià)跌也(yě)有(yǒu)利于降低(d∑™↓ī)儲能(néng)成本，從(cóng)而為(wèi)大≠ φ(dà)儲的(de)發展帶來(lái)便利。鈣钛礦路(φ÷ lù)線被視(shì)為(wèi)光(guāng)★•'伏的(de)終極解決方案，但(dàn)其還(hái)在産業(yè)發展的(≤‌de)早期階段，因此出現(xiàn)了(le)像奧聯電(→✔diàn)子(zǐ)這(zhè)樣疑似誇大(dà)宣傳的(de)案例。這(zh✘πλ♥è)或許會(huì)在短(duǎn)期內">♥(nèi)讓資金(jīn)更為(wèi)謹慎，但(dβφ•σàn)産業(yè)的(de)發展方向不(bù)會(huì)$Ω↑因此而改變。

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