2023年(nián)4月(yuè)美(měi)股延續小(xiǎo)幅反彈。全月(©₽yuè)納指上(shàng)漲0.04%，道(dào)指上(shàng)漲2.48%，标普上(shàng)漲1.46%。5月(yuè)3日(rì)美(měi)聯儲進行(xíng)了(le)被認為(wèi)是(¶‌shì)本輪的(de)最後一(yī)次加息，基∏π≠σ準利率上(shàng)升25個(gè)基點至5%-5.25%。由于美(měi)國(guó)的(de)前瞻經濟數(sh ↓®ù)據已經預示進入衰退，目前市(shì)場(chǎng)的(de)一(yī)緻‍↑≤★預期是(shì)年(nián)底将降息，最早的(de)預期甚至是→¥♠(shì)三季度就(jiù)開(kāi)始降息，最遲也(yě)在明α ∞ε(míng)年(nián)一(yī)季度。同 ☆"時(shí)，由于第一(yī)共和(hé)銀(yín)行(xíng​ε₽)也(yě)陷入危機(jī)被摩根大(dà)通(tōng)收購(gòu)，意味φφ♦ 著(zhe)美(měi)國(guó)的(de)銀(yín)行(xíng)±≥業(yè)危機(jī)遠(yuǎn)未結束。由于加息和(h₩∞≤é)銀(yín)行(xíng)業(yè)危機(jī)，大(dà)量存款正在由中≥™♣小(xiǎo)銀(yín)行(xíng)♣↑​轉移至貨币市(shì)場(chǎng)和(hé)大(dà)型銀(yín)行( ☆®xíng)，加劇(jù)了(le)銀(yín)行(xíng)業(yγ≈→è)危機(jī)的(de)發展。美(měi)國(guó)中小(≤♣≠✔xiǎo)銀(yín)行(xíng)雖然個(gè)體(tǐ)體(<‍≠♠tǐ)量不(bù)大(dà)，但(dàn)承擔了(le)地(dì® ')區(qū)性融資的(de)作(zuò)用(₹∑φ yòng)，對(duì)中小(xiǎo)企業(yè)的(de)γ→發展影(yǐng)響巨大(dà)。我們延續上(✘®shàng)月(yuè)的(de)判斷，即美(měi)聯儲會(huì)謹慎加♠♣•♠息，5月(yuè)很(hěn)可(kě)能(né↓♠¥ng)是(shì)最後一(yī)次。但(dàn)除非通(tōng)脹已φλσ☆完全受控，否則也(yě)不(bù)會(huì)輕易降息，因為(☆®wèi)一(yī)旦開(kāi)始進入降∏☆✔δ息周期，美(měi)元指數(shù)會(huì)大×™¶(dà)幅下(xià)跌，反而造成輸入性通(tōng)脹。當然↕×，象征性的(de)一(yī)兩次降息或者應對(duì)危機(jī)狀态時(s≠≤hí)的(de)臨時(shí)擴表也(yě)是(shì)不(bù)能☆✘φσ(néng)排除的(de)。在可(kě)見(σ¥₩‌jiàn)的(de)未來(lái)，美(měi)國(guó)仍然是(shìλ✘ ∏)世界最先進的(de)創新大(dà)國(✘σ♣ guó)，美(měi)股市(shì)場(chǎng)的(de)下(xià•★)跌會(huì)有(yǒu)一(yī)個(g✘↔®è)底線，一(yī)旦回調過多(duō)，就(jiù)會(huì)有§™(yǒu)資金(jīn)抄底，而在通(tōng)脹沒有(yǒu)受控之前©γφ×，市(shì)場(chǎng)又(yòu)不φ‍(bù)可(kě)能(néng)上(shàng)漲太多(duōπ )，因此美(měi)股市(shì)場(chǎng)未來ε→(lái)一(yī)段時(shí)間(jiān)的(de)表現(xiàn)将γ'會(huì)是(shì)持續反複震蕩。但(dàn)如(rú)果美( δ÷měi)國(guó)通(tōng)脹成功受控，且美(měi •π↓)聯儲真的(de)開(kāi)始降息，則市(shì)場(chǎng)會φ☆♥(huì)震蕩向上(shàng)。

2023年(nián)4月(yuè)A股以震蕩為(wèi)主。上(shàng)證指數(shù)全月(¥™≥yuè)上(shàng)漲1.54%，滬深300指數(shù)下(xià)跌0.54%，科(kē)創50指數(shù)上(shàng)漲0.59%。宏觀經濟局面仍然複雜(zá)，從(cón↓€↓©g)好(hǎo)的(de)方面看(kàn)：一(yī)季度進出口數(s>σ≤hù)據超預期，特别是(shì)汽車(chē)出口∑∞•∏亮(liàng)眼，全年(nián)中國(g>←₽¥uó)有(yǒu)可(kě)能(néng)成為(wèi)第一(yī)汽車(cΩ©hē)出口大(dà)國(guó)。GDP增長(cháng)率達到(dào)4.5%，考慮到(dào)1月(yuè)大(dà)部分(fēn)地(dì)區(qū)還₩ π€(hái)在疫情高(gāo)峰，這(zhè)個(gè)數(shù)字為(<‌‌&wèi)全年(nián)經濟增長(cháng≤α♠)開(kāi)了(le)一(yī)個(gè)好(hǎo)頭。五一(yī)£₽★假期出行(xíng)火(huǒ)爆，旅遊消費(fèi)數(shù)γ>λ據相(xiàng)當不(bù)錯(cuò'↕)，顯示經濟活力開(kāi)始重新顯現(xiàφ‌→§n)。從(cóng)不(bù)太好(hǎo)的(de)情況看(kàn)：房(fλ☆ ∑áng)地(dì)産銷售稍有(yǒu)回暖勢★§頭就(jiù)又(yòu)開(kāi)始下(xià)φ←∑跌，房(fáng)地(dì)産稅的(de)預期也(yě)會(huì)對(duì"∏​)未來(lái)投資或者改善需求形成一(yī)定壓制(zhì)，由于房ε≥π(fáng)地(dì)産是(shì)周期之母，一(yī)旦全民→® $(mín)形成了(le)房(fáng)地(dì)∑♠<Ω産大(dà)周期向下(xià)的(de)共識，對(duì€∑)經濟複蘇的(de)壓力會(huì)非常大(dà)；從(cón★÷±₩g)各生(shēng)産廠(chǎng)商反饋來(lái) ₽看(kàn)，産業(yè)鏈轉移的(de)壓力仍在。從(cóng)就(£₹≥&jiù)業(yè)來(lái)看(kàn)，青年(↔→nián)失業(yè)率創了(le)近(jìn)年(nián↔σ'↔)新高(gāo)，地(dì)方政府财務出狀況的(d≥™♠e)新聞屢見(jiàn)不(bù)鮮。由于地(dì)方政府相(xiàng)α 關支出是(shì)很(hěn)多(duō)地(dì)方性投資和("£•÷hé)消費(fèi)的(de)主體(tǐ)，地(dì)方财σ≥≤≥政缺錢(qián)也(yě)會(huì)給經濟&←¥複蘇帶來(lái)壓力。不(bù)過有(yǒu)危就(jiù"↑§')有(yǒu)機(jī)，目前上(shàng)至中央下(™σ∏"xià)至地(dì)方都(dōu)在全力拼經濟，争取良好(÷↓•★hǎo)的(de)營商環境。我們預計(jì)γ≈在複雜(zá)的(de)宏觀經濟局面下(xi<Ωà)，一(yī)些(xiē)有(yǒu)為(wèi§© )的(de)地(dì)方反而會(huì)更加重視(shì)服∏₹≥務型政府的(de)打造，為(wèi)管理(lǐ)體(tǐ)制(z≠λ↓hì)的(de)現(xiàn)代化(huà)樹(shù)立樣闆，↓★比如(rú)淄博燒烤的(de)火(huǒ)爆就(jiù)是(shì)一(y↓>✘ī)個(gè)例子(zǐ)。在整體(tǐ✔₽→)弱複蘇的(de)宏觀局面下(xià)，"→‌A股主要(yào)有(yǒu)兩條主線，一(yī)條是(shì)以科(kē)<∏"技(jì)創新的(de)ChatGPT為(wèi)主的(de)TMT主線，一(yī)條是(shì)以國(gu₽¥≥ó)企低(dī)估值修複為(wèi)主的(d≈©¶e)“中特估”主線。

2023年(nián)4月(yuè)港股小(xiǎo)幅下(xià↓®♥₹)跌，恒生(shēng)指數(shù)下(xià)跌2.48%，恒生(shēng)國(guó)企指數(shù)下(xià)跌3.83%，恒生(shēng)科(kē)技(jì)指數(shù)下(xià)跌9.35%，MSCI中國(guó)指數(shù)下(xià)跌$÷§®5.21%。香港市(shì)場(chǎng)仍處于在大(dà)幅≤✘反彈後的(de)震蕩狀态，受中國(guó)經濟複蘇，美(m'♥×ěi)聯儲加息政策以及地(dì)緣政治變化(huà)等多(duō)重影(¥₹yǐng)響。基本面上(shàng)看(kàn)，中國(guó)經濟複蘇趨勢₩±★™已經明(míng)确，且估值不(bù)貴。資金(jīn)面上(shàng)看(α £kàn)，未來(lái)一(yī)段時(shí)間(jiān)內(n±±èi)美(měi)聯儲政策應該以穩定為(wèi)<≠₩₹主。地(dì)緣政治則經常處于各種新聞消息帶來(lái)的(de)波§ ≈動中。後期港股的(de)走勢就(jiù)看(kàn)這(zhè)三個(g→≠₹φè)因素變化(huà)的(de)綜合作(zuò)用(yòn' ÷g)。預計(jì)在中短(duǎn)期內(nèi)，最容易導緻港股上(sh<§×àng)漲的(de)，應該還(hái)是(shì)中國(guó)經§¶¥®濟基本面的(de)超預期。在全球視(shì)野中，中國(guó)←ε↔♣經濟仍是(shì)為(wèi)數(shù  )不(bù)多(duō)的(de)亮(liàn‍'σg)點，中國(guó)仍然是(shì)國(guó≥​∞¥)際投資者不(bù)可(kě)錯(cuò)過的(♣×÷ de)市(shì)場(chǎng)。

2023年(nián)4月(yuè)美(měi)元指數(shù)下β​(xià)跌0.9%至101.7，美(měi)聯儲加息已到(dào)尾聲，美(měi)元指數Ω♠ (shù)仍在100左右徘徊，如(rú)果美(měi)聯儲開(kāi)始降息，美(měi↑÷)元指數(shù)很(hěn)可(kě)能(néng)會(huì)跌破100。人(rén)民(mín)币兌美(měi)元彙率貶值0.8%至6.93，CFETS人(rén)民(mín)币彙率指數(shù)（中國(α'guó)外(wài)彙交易中心發布的(de)人​™ (rén)民(mín)币兌一(yī)攬子(zǐ)貨币指數(sh♠¥​₹ù)）小(xiǎo)幅下(xià)跌0.3%至99.5。我們認為(wèi)随著(zhe)中國(guó)經濟的(de)‌β逐漸回暖，市(shì)場(chǎng)信心的(∑εde)逐漸增強，一(yī)旦美(měi)元指數(shù£♣)走勢開(kāi)始走低(dī)，人(rén)民(mín)币價值應該會(h ‍♠πuì)以更快(kuài)的(de)升值幅度回歸。

我們的(de)主要(yào)關注點仍然在科(kē)技(jì)創新相♣∑☆(xiàng)關的(de)成長(cháng)性↕®闆塊上(shàng)。因此A股的(de)兩條主線中，我們更關注以科(kē​'₽₩)技(jì)創新的(de)ChatGPT為(wèi)主的(de)TMT主線。

本月(yuè)ChatGPT相(xiàng)關股票(piào)有(yǒu)所降溫，有(yǒu)所分(fē→☆<™n)化(huà)。我們認為(wèi)，由于ChatGPT會(huì)帶來(lái)革命性的(de)變化(huà)，行(xíng)情應該φσ←不(bù)會(huì)很(hěn)快(kuài)結束。從(cóng≥☆→)過去(qù)的(de)經驗來(lái)看(kàn)，每次™'科(kē)技(jì)革命最終都(dōu)對(duì)中國(gπ≈σ uó)社會(huì)都(dōu)産生(shēng)了(lδ<e)實實在在的(de)影(yǐng)響，也(yě)因此誕生(shēng↑<)了(le)非常多(duō)真正的(de)好(hǎo)公司。随↔♥著(zhe)市(shì)場(chǎng)對(duì)ChatGPT相(xiàng)關行(xíng)業(yè)和(₽​σhé)公司理(lǐ)解的(de)深入，資金(jīn)會(huì)逐漸♣∏§集中于真正具有(yǒu)想象力、發展空(kōnδ✔¥g)間(jiān)和(hé)業(yè)績的(de)公司上(shàng)來(l≥$ái)。目前，随著(zhe)越來(lái)越多(duō)的(de)公↔↕σ>司開(kāi)始推出自(zì)己的(de)大(dà)模型，有¥♥(yǒu)關模型間(jiān)的(de)測試和(hé)比較将驅動≠‍$★股價走勢。在應用(yòng)上(shàng)，≥↕随著(zhe)一(yī)些(xiē)公司先後≠α←開(kāi)始接入或者應用(yòng)AI來(lái)提升效率或者客戶體(tǐ)驗，這(zhè↕↑ §)些(xiē)公司也(yě)将逐漸得(de)到(dào)市(shìπ≠)場(chǎng)關注。在這(zhè)方面，比較典型的(de)是(s ‌↓hì)遊戲行(xíng)業(yè)，有(yǒu)些(♥ ↕₹xiē)遊戲公司已經開(kāi)始讓GPT落地(dì)，很(hěn)快(kuài)市(s←φ hì)場(chǎng)就(jiù)會(huì♣'♣)看(kàn)到(dào)其效果。在算(suàn)力上(shàng)，除了(‍↓le)國(guó)産替代的(de)GPU芯片設計(jì)龍頭之外(wài)，由于中國(guó)是(shì)制(z ≈₽×hì)造業(yè)大(dà)國(guó)、服務器(qì)、光(gu₩×āng)通(tōng)信等相(xiàng)關算(sγ₽•uàn)力基礎設施的(de)股票(piào)也(yě)得(de)到(σ≈♥←dào)市(shì)場(chǎng)關注，它們的(☆‌≤de)業(yè)績落地(dì)會(huì)非常快(kuài)。數‌©₹(shù)據方面，目前如(rú)何評估數(shù)據資源的(de)∑₹✔價值還(hái)比較模糊，但(dàn)如(r≥γ♦‍ú)果擁有(yǒu)數(shù)據資源的(de)是(shφ< ↔ì)一(yī)些(xiē)本來(lái)估值就(jiù)比較低(dī)$÷的(de)闆塊或公司，得(de)到(dào)一π≤€(yī)定的(de)市(shì)場(chǎng)重估★σ也(yě)是(shì)合理(lǐ)的(d‌'e)。

4月(yuè)國(guó)內(nèi)新能(né$←ng)源車(chē)銷量整體(tǐ)回暖，上(shàng)海(hǎi)車(cε♦hē)展國(guó)産展台的(de)火(huǒ)爆顯γ'​‍示中國(guó)已經成為(wèi)新能(néng)源車(chē)的(de)領先®λ☆≤國(guó)家(jiā)。4月(yuè)小(xiǎo)鵬汽車(chē)交付0.71萬輛(liàng)，環比增長(cháng)1.1%。蔚來(lái)交付0.67萬輛(liàng)，環比下(xià)降36%。理(lǐ)想交付2.6萬輛(liàng)，環比增長(cháng)23%，成為(wèi)新勢力中表現(xiàn)最≠∏£好(hǎo)的(de)車(chē)企。零跑交付£≠↔0.87萬輛(liàng)，環比增長(cháng)41%。哪吒交付1.1萬輛(liàng)，環比增長(cháng)10%。華為(wèi)加持的(de)問(wèn)界（賽力斯）交付0.46萬輛(liàng)，環比增長(cháng)25%。廣汽埃安交付4.1萬輛(liàng)，環比增長(cháng)2.5%。極氪交付0.81萬輛(liàng)，環比增長(cháng)22%。比亞迪銷量20.9萬輛(liàng)，環比增長(cháng)" $₹1.6%。值得(de)一(yī)提的(de)是(shì)比亞迪旗™♠​ 下(xià)的(de)高(gāo)端品牌仰望在上(shàng)海(hǎi)車ε&>(chē)展大(dà)放(fàng)異彩，據說(shuō)百萬級的(d↓≤e)仰望U8在車(chē)展期間(jiān)就(jiù)獲得(de)了(le)απ§1萬以上(shàng)的(de)訂單。

4月(yuè)碳酸锂價格出現(xiàn)反彈，由最低(dī≥₩✘₩)的(de)10幾萬反彈至20萬左右。現(xiàn)在碳酸锂從(cóng)供給和(hé→¶♠σ)需求兩端都(dōu)有(yǒu)不(bù)确↑σ​定性因素，但(dàn)10-20萬應該是(shì)一(yī)個(gè)相(xiàng)對(du₽∑σ↔ì)長(cháng)時(shí)期的(de)公允價格區(qū)間(j ←iān)。光(guāng)伏需求仍旺盛，但(dàn)由于産業(y ₽•✔è)鏈大(dà)部分(fēn)環節供給過剩，在矽料價格快(kuà♥♠∞i)速下(xià)跌帶動下(xià)，矽片>≈、電(diàn)池、組件(jiàn)價格也(yě)呈現(xià→↕★αn)波動向下(xià)的(de)趨勢。在這☆♥↔≠(zhè)種行(xíng)業(yè)狀況下(xià)，是(shì)不(b§↕φ ù)太利于股票(piào)走勢的(de)。我們保持等待$α，但(dàn)仍會(huì)持續關注新能(néng)源行∏&(xíng)業(yè)的(de)反轉機(jī)會(hπ≈uì)。

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