2024年(nián)4月(yuè)美(měi)股出現(xiàn)調整。全月(yuè)道(dào)®≥÷指下(xià)跌5.00%，納指下(xià)跌4.41%，标普50‍‍0指數(shù)下(xià)跌4.16%。随著(♥•♣zhe)美(měi)國(guó)經濟熱(rè)度不(bù ↓¶σ)減，通(tōng)脹頑固性加強，美(měi)聯儲态度轉鷹。不‍¥↑​(bù)僅降息預期被推遲，甚至出現(xià§✘♣¶n)了(le)還(hái)可(kě)能(néng)繼續加息的(de)說(γ↔shuō)法。市(shì)場(chǎng)從(cóng)預期今年(±↕nián)三次降息迅速轉變為(wèi)最多(duō)僅有(yǒu)一(₩₹₹yī)次降息，而且是(shì)接近(jìn)年(nián)底才開(kāi)始≈♠ 降息。這(zhè)使得(de)美(měi)元指數(s✔πhù)變強，全球股市(shì)下(xià)跌。以 δ日(rì)元、韓元，印度盧比為(wèi)首的(de)亞洲或新興市(shì)場→≠(chǎng)貨币，兌美(měi)元都(dō ÷¶u)出現(xiàn)了(le)不(bù)同程度的(de)下(xià)跌，引發了δ (le)擔憂。各國(guó)央行(xín≠>g)也(yě)紛紛下(xià)場(chǎng★♥)穩定貨币。由于今年(nián)是(shì)大(dà)選年(niá∑π♠∞n)，民(mín)主黨政府在選前将極力保證金(jīn)融市(sh&♥ì)場(chǎng)的(de)穩定。因此在美(měi)股市(s✘‍ hì)場(chǎng)出現(xiàn)大(‌♦dà)幅調整後，我們不(bù)出所料地(dìε×‍•)看(kàn)到(dào)了(le)美(®₩měi)國(guó)經濟“疲軟”的(de)一(★‍yī)些(xiē)證據，而美(měi)聯儲的(de)口風(fēng)似₹"乎又(yòu)沒有(yǒu)之前那(nà)麽強硬，市(shì)場(Ω→chǎng)又(yòu)開(kāi)始出現(x<↔iàn)反彈。美(měi)股目前的(de)狀态整體γ♣(tǐ)屬于高(gāo)位盤整波動，以AI創新為(wèiφ‍λ")代表的(de)行(xíng)業(yè)業(yè)績仍然亮(liàng)眼，‍↑♠但(dàn)市(shì)場(chǎng)激情似乎✘ ★正在過去(qù)。但(dàn)若市(shì)場(chǎng)出現(®"xiàn)大(dà)幅下(xià)跌，出于對(duì)美(měi)國(gu↑®ó)股市(shì)的(de)長(cháng)期β←±信心以及對(duì)美(měi)聯儲調控股市(shì)能(nénα∑§♣g)力的(de)信任，又(yòu)有(y→≈ǒu)大(dà)量資金(jīn)會(huì)來(lái)抄底。我們對&ε(duì)美(měi)國(guó)股票(→©piào)市(shì)場(chǎng)的(de)看®&' (kàn)法仍然是(shì)謹慎樂(yuè)觀，并期待AI技(j챩)術(shù)在各方面的(de)應用(yòng)，會(huì)推動全‍¥球勞動生(shēng)産率的(de)提升，當然這(z↔β ↓hè)需要(yào)時(shí)間(jiān)。

2024年(nián)4月(yuè)在全球股市(shì)基本下(xià)跌的(de)外(wα₩ài)圍環境中，中國(guó)相(xiàng)關市(shì)場(chǎ ←✔≥ng)是(shì)少(shǎo)數(shù)表現(xià↕$←n)亮(liàng)眼的(de)（另一(yī)個(gè)是(shì)英國✘>≥(guó)市(shì)場(chǎng)，上(shàng)漲2.41%）。全月≈ ₹(yuè)A股上(shàng)證指數(shù)上(shàng)漲2.09%；滬®$深300指數(shù)上(shàng)漲1.89%，科(kē)創50指數(sh↕£γ×ù)上(shàng)漲0.62%。市(shì)場(chǎng)從(cóng)年π★ (nián)初的(de)劇(jù)烈波動中逐漸Ω←Ω恢複理(lǐ)性，波動率下(xià)降，短(duǎn)期再次大(dà)幅下(←'★xià)跌的(de)可(kě)能(néng)性已經非常低(dī)。從¥₹ §(cóng)宏觀形勢上(shàng)看(kàn)，房(fán<πεg)地(dì)産市(shì)場(chǎng)✔∑成交狀況仍然低(dī)迷，但(dàn)大(dà)多(duō)數(sh♣✔ù)與房(fáng)地(dì)産關聯較低(dī)的(de)行(xβ♦σíng)業(yè)都(dōu)出現(xiàn)了(l↔✘₹e)複蘇迹象，清明(míng)和(hé)五一(yī)假期旅≈<₽行(xíng)人(rén)次和(hé)消費(fèi¥♥)金(jīn)額都(dōu)創出了(le)曆史新高(gāo±☆)。2024年(nián)是(shì)疫情恢複後的(de)第二年(ni÷'án)，按照(zhào)其它國(guó)家(ji<™φ↕ā)經驗，趨勢應該是(shì)越來(lái)越好(hǎo)，但(dà÷&εn)前提是(shì)房(fáng)地(dì)産行(xíng)λ≠業(yè)對(duì)整體(tǐ)經濟的(de)拖累不(bù)斷∞÷降低(dī)。近(jìn)期還(hái)有(yǒu✔←)幾個(gè)值得(de)關注的(de)變化(huà)©≠∑。其一(yī)是(shì)國(guó)家(ji♠✘¥ā)層面在推動水(shuǐ)電(diàn)氣交通(↕✔tōng)等公共事(shì)業(yè)的(de)漲↓δ∏價，在增加收入的(de)同時(shí)，對(duì)降低(dī)全社會(hu₽σì)通(tōng)縮預期，提升通(tōng)脹預期也(yě)會(huì)産生πλφ (shēng)積極作(zuò)用(yòng)。其二是(shì)房♦$(fáng)地(dì)産限購(gòu)逐漸放(fàngγγ )松，近(jìn)期連之前管控最嚴的(de)深♣'圳也(yě)放(fàng)開(kāi)了(le)非核心區(qū)的(de)λ≥限購(gòu)。其三是(shì)不(bù)僅上(shàng)遊大(dà)φ♠σ≤宗商品，中遊以化(huà)工(gōng)行(xíng)業(y¥♥∑•è)為(wèi)代表，很(hěn)多(duō)中間(jiān)産品也(₹↔α​yě)開(kāi)始出現(xiàn)了(le)♠$漲價。這(zhè)意味著(zhe)中國(guó)✔×←通(tōng)縮最嚴重的(de)階段可(kě)能(n•≥↑§éng)即将過去(qù)。

A股市(shì)場(chǎng)本身(sh‍πēn)的(de)改革也(yě)開(kāi)始初見(jiàn)成效，₹<↔股票(piào)供求關系層面的(de)改善，上₽₩✘(shàng)市(shì)公司分(fēn)紅(hó→<≤ng)率提高(gāo)等方面，都(dōu)形成了(le)對(du≤$"ì)股市(shì)信心的(de)正面支撐。宏觀和(hé ♥¶×)市(shì)場(chǎng)的(de)改善也(yě)逐漸被外(wài)資所↓δ注意。近(jìn)期我們關注的(de)主流财經外(wà±÷÷λi)媒，對(duì)中國(guó)悲觀的(de)看(kàn)法∏€明(míng)顯變少(shǎo)，而對(duì)投資 ₽中國(guó)市(shì)場(chǎng)持正面态度的(de)看(★←↑≥kàn)法在變多(duō)。在外(wài)圍市(shì)場(↕ ×chǎng)處于高(gāo)位停滞不(bù)前，而中國(guó)市(s₽✔hì)場(chǎng)大(dà)量優質資産仍處于≥ε低(dī)位的(de)情況下(xià)，全球配置的(de)資金(→♠§jīn)也(yě)會(huì)做(zuò)高(gāo)低(dī> ♠♥)切，增加對(duì)中國(guó)市(shì)場(chǎng)的(dβεe)配置。隻要(yào)中國(guó)經濟大(dà≥$₩)勢能(néng)保持企穩反彈，市(shì)Ω♦場(chǎng)由反彈逐漸演化(huà)為(wèα≈i)反轉是(shì)可(kě)期待的(de)。£©ε

2024年(nián)4月(yuè)恒生(shēng)指數(shù)上(shàng)漲7.39%，✘δ恒生(shēng)國(guó)企指數(sh≠‌∑αù)上(shàng)漲7.97%，恒生(shēng)科(k>≤ē)技(jì)指數(shù)上(shàng)↕♠™漲6.42%，MSCI中國(guó)指數(shù)上(shàng)↕→γ漲6.49%。在美(měi)元指數(shù) ✘π∏走高(gāo)，國(guó)際股市(shì)債市(shì)調整，亞洲貨币丢"•✘ 盔棄甲之際，人(rén)民(mín)币仍然保持相(xiàn​≈→♣g)對(duì)穩健，而與美(měi)元聯系彙率的β★(de)港币更成為(wèi)避風(fēng)港。香港股票(piào<Ω↕§)市(shì)場(chǎng)的(de)優質與低(dī)估似乎突§ ×然被國(guó)際資本發現(xiàn)，港股 ↔∏出現(xiàn)了(le)大(dà)幅上(shàng)漲。σ≈"Ω過去(qù)三年(nián)，在外(wài)資“an©★↔↑ything but China&rdq₩¥&uo;的(de)投資思想指導下(xià)，中國( ✔guó)優質資産估值已經被壓縮到(dào)跌無可(kě)跌的(de)水(shγ€±>uǐ)平。我們在之前的(de)月(yuè)報(bào)裡(lǐ)提$§>σ過，便宜是(shì)最大(dà)的(de‌÷ )利好(hǎo)。這(zhè)次港股異于全球市(shì)場(chǎng)的£®εε(de)大(dà)幅反彈，标志(zhì)著(zhe)部分(∏↕fēn)外(wài)資對(duì)中國(guó)資産崩盤的(de)預期™₩已經破滅。但(dàn)我們想提醒的(deβ≥©)是(shì)，雖然中國(guó)資産會(→πhuì)随著(zhe)經濟不(bù)斷複蘇和(hé)對(duì)外(wài)λδ開(kāi)放(fàng)不(bù)斷擴大(dà)，将會(huì&♦©✘)逐漸重新得(de)到(dào)正确估值，但(dàn)國(guó)際資¥✘ε本對(duì)于中國(guó)市(shì)場(​€chǎng)信任的(de)重建仍需要(yào)一(yī)個(gè)過程。✘↓•

2024年(nián)4月(yuè)随著(zhe)美(měi)國(guó)降息☆ 預期的(de)大(dà)幅推遲，美(měi)元指數(s <hù)上(shàng)漲1.75%至106.3，人(ré♦&Ω•n)民(mín)币兌美(měi)元彙率小(xiǎo)幅貶值0.α ¥<2%至7.24。而重要(yào)國(guó)際儲備貨币之一(yī)的♣£♣(de)日(rì)元，當月(yuè)兌美(měi)元貶值幅度達到(dàoε±<≤)4.3%，在接近(jìn)160的(de)曆史高(gāo)點引↑±發了(le)日(rì)本央行(xíng)的(de)出手幹預。日(r✔≈ì)元的(de)大(dà)幅貶值由利差交易引起，但(dàn)本身(s$×hēn)也(yě)反映了(le)日(rì)本國(guó)際競争力的(de®₽)下(xià)降。日(rì)本政府債務占GD↔ P的(de)比例早已超過了(le)200%，嚴重限制(zα‌Ω£hì)了(le)其加息空(kōng)間(jiān)。而日(rì∑ )本産業(yè)競争力的(de)下(xià)降，也(yě)₩₽₹使得(de)即使貨币貶值，短(duǎn)期內(nèi)對(duì)進出口的(dδ✘e)幫助也(yě)不(bù)是(shì)很(hěn)大(dà)。α↑✘₹不(bù)過，随著(zhe)各國(guó)¶Ω央行(xíng)紛紛出手穩定貨币，加上(shàng)美≤δφ'(měi)聯儲很(hěn)快(kuài)就(jiù)轉軟，日(rì)元€∑及一(yī)些(xiē)新興市(shì)場(chǎn→♠≠g)貨币短(duǎn)期已經穩定下(xià)來(lái)。從(có>₽π®ng)國(guó)內(nèi)購(gòu)買力£>£及中國(guó)産品的(de)國(guó)際競争力來(lái)看(kσ★àn)，我們預期未來(lái)人(rén)民(mín)币将繼續保持穩定₩₩，甚至有(yǒu)可(kě)能(néng)穩步♣σ∑升值。

我們的(de)主要(yào)關注點仍然在科(kē)技(jì)創新✔•∑¶相(xiàng)關的(de)成長(cháng)性§ ↔>闆塊上(shàng)。近(jìn)期由于美(měi)國(guó)降δ $息預期推遲，美(měi)國(guó)AI相(xiàng)關股票(piào)出現(xiàn)調整。但(dàn)¥∏≈從(cóng)龍頭企業(yè)的(de)數(shù)據來©' ε(lái)看(kàn)，行(xíng)業(yè)發展仍符合預期。台積電(di★≠' àn)低(dī)于預期的(de)是(shì)成熟制(zh πì)程，在先進制(zhì)程及AI相(xiàng)關芯片上(shàng)的♥>(de)預期仍然非常好(hǎo)。不(bù)過，非龍頭企業(yβ∞è)的(de)回調幅度比較大(dà)。如♥ π(rú)Intel，AMD，Oracle，A&<rm等。這(zhè)些(xiē)非龍頭企業(y£÷'è)很(hěn)多(duō)炒上(shàng)來(lái)的(de)時(shí ≤)候是(shì)因為(wèi)AI間(jiān)接受益，或者有(yǒu→¶€)發展AI的(de)布局及投資，或者被市(shì)場(chǎng)認為(w¥φèi)可(kě)能(néng)發展出替代龍頭公司的∞★ (de)産品，屬于市(shì)場(chǎn>∏λg)炒落後，部分(fēn)反映出前期美(měi)股市(shì)場(cπ£'•hǎng)對(duì)AI的(de)追捧有(yǒσ€π u)點過熱(rè)。但(dàn)它們的(de)基本面并不(bù)如(rú)AI"≠§☆龍頭公司如(rú)英偉達等那(nà)麽堅實穩定。從(cóng)這(zhè)©®個(gè)角度看(kàn)，中國(guó)在AI方面相(xπ↑iàng)對(duì)于美(měi)國(guó)的(de) ‍落後，性質是(shì)二流公司相(xiàng)對(duì)于一(yī)流公司₹ 的(de)落後，而并非毫無趕超希望。因為(wèi)即使在美♣ ∞(měi)國(guó)，一(yī)流二流公司的(de)差距也(yě)是(shì&‍)相(xiàng)當巨大(dà)的(de©₩)，而龍頭公司全球隻有(yǒu)寥寥可(kě)數(shù)的(de)β♠→¶幾個(gè)。反而由于中國(guó)市(shì)場→±≥∞(chǎng)的(de)相(xiàng)對(duì)封閉♣→∞₩和(hé)內(nèi)卷，中國(guó)一(yī)流（全球二流）公司的δ£±≤(de)發展環境反而比美(měi)國(guó)二流（全球二流）的(de)公司✔ '要(yào)好(hǎo)。這(zhè)點我們在手機(jī)領域（全球龍頭 β 蘋果三星，二流幾乎都(dōu)是(shì)中國(guó)企業(yè)）≥€$，電(diàn)動車(chē)領域（全球龍頭特斯拉，二流幾乎全是(shì)≈✔中國(guó)企業(yè)），互聯網等領域都(↓™‍dōu)看(kàn)到(dào)了(le)。γ→‍而在某些(xiē)領域，如(rú)通(tōng)信¥₽ （華為(wèi)），短(duǎn)視(s‍'hì)頻(pín)（抖音(yīn)），電(diàn)池（甯德），♦$φ 光(guāng)伏（隆基），中國(guó)事(shì)實上(shàng)已經© ©出現(xiàn)全球龍頭企業(yè)。

2024年(nián)4月(yuè)小(xiǎo)鵬汽車(chē)交付0.9萬輛('‌liàng)，同比增長(cháng)33%。蔚來'↕©(lái)交付1.6萬輛(liàng)，同比增長(cháng)135%。×∏₩&理(lǐ)想交付2.6萬輛(liàng)，同比增長(>∏cháng)0.4%。理(lǐ)想Meg' ®πa上(shàng)市(shì)遇到(dào)挫折，但(dàn)公司迅速做(z→$≤uò)出戰略調整，全系降價，并在本月(yuè)推出了(le)∞₹✔性價比極高(gāo)的(de)L6。預計(jìα<)L6的(de)銷量會(huì)非常不(bù)錯(cuò)，但(d♠ᶣàn)是(shì)否會(huì)搶自(zì)家(jiā≥≤δ)L7的(de)訂單還(hái)有(yǒu)待觀察。零跑交付1.5萬輛(li‌αàng)，同比增長(cháng)72%。極氪交付1.6<♥≈萬輛(liàng)，同比增長(cháng)99%，極×₹氪預計(jì)5月(yuè)10日(rì)晚在美(měi)國(∑★guó)紐交所上(shàng)市(shì)，定σ →價僅51.3億美(měi)元，比一(yī<♠₹")級市(shì)場(chǎng)最高(gāo)定價的(de)130億‌π©美(měi)元低(dī)不(bù)少(shǎo)，可(kě)≠'φ能(néng)存在交易性機(jī)會(h¶§ uì)。問(wèn)界交付2.8萬輛(liàng)，同比增長(ch≥∑™áng)303%，問(wèn)界本月(yuè)出現(xiàn)輿情，但(d≈₽♦αàn)預計(jì)影(yǐng)響不(bù)大(dà)。比亞迪<₩銷售31.2萬輛(liàng)，同比增長(cháng)49%。本月>♥ (yuè)還(hái)有(yǒu)一(yī×£)個(gè)重大(dà)事(shì)件(jiàn)就(jiù)是(shìπ≠" )在特斯拉股價風(fēng)雨(yǔ)飄搖"₽€之際，馬斯克專程訪華商討(tǎo)在中國(guó)開(kā£ •i)放(fàng)FSD事(shì)宜，之後特斯拉股價迅速反彈，足見(jià✔π₩♦n)中國(guó)市(shì)場(chǎng)對(d↕¶∑uì)新能(néng)源車(chē)行(xíng)業(y★™è)的(de)影(yǐng)響力。