2024年(nián)10月(yuè)美(měi)股震蕩。全月(yuè)道(dào)指₹≥®下(xià)跌1.34%，納指下(xià₩¥‌Ω)跌0.52%，标普500指數(shù)下(xià)跌0.99%。β★≠美(měi)國(guó)降息之後，出現(xiàn)了(le)非常複雜(zá∏§←)的(de)經濟數(shù)據。非農(nóng)就(j↑ €∞iù)業(yè)數(shù)據時(shí)好(hǎo)時(shφ≠ βí)壞，消費(fèi)者信心和(hé)核心通₩&(tōng)脹堅挺，導緻繼續降息預期降低(d♠∏≥ī)，美(měi)國(guó)國(guó)債收≠★←益率突然上(shàng)升。當然，市(shì)∏¶"•場(chǎng)最為(wèi)關注的(de)還(hái)是(shì)即将§÷γ‌來(lái)臨的(de)美(měi)國(guó)大(dà)選。兩位候選§↔≈人(rén)的(de)經濟政策是(shì)如(rú)此的(de)不(bù♠≈→)同，會(huì)對(duì)市(shì)場(chǎng)有βφ↑(yǒu)非常不(bù)同的(de)影(yǐng)響。而市(•±shì)場(chǎng)相(xiàng)關交易β₹則随著(zhe)民(mín)調的(de)變化(huà)而不(b↕₽ù)斷變化(huà)。最新的(de)消息是¶♣♠‍(shì)，特朗普很(hěn)可(kě)能(néng)已經赢得(de)了÷×Ω↕(le)美(měi)國(guó)總統選舉，而且共和(hé)黨很(h♥©≥×ěn)可(kě)能(néng)形成總統-參議 ∞‍(yì)院-衆議(yì)院-最高(gāo)法院全盤掌握的(de)狀況，這(<∑♥"zhè)在美(měi)國(guó)的(de)≥σ₩曆史上(shàng)是(shì)絕無僅有(yǒu)的(de)¥↔。這(zhè)為(wèi)未來(lái)特朗普推行(xíng)✔®其與衆不(bù)同的(de)競選綱領鋪平了(l ≈e)道(dào)路(lù)。如(rú)果按照(zhào)特朗普的(d£↑e)設想，美(měi)國(guó)将加大(dà)關稅，降低(dī)對(d< uì)國(guó)際貿易的(de)依賴，驅逐非法→​♦移民(mín)并轉向孤立主義。這(zhè)對(duì)全球經濟和(hé)中國✔↔£★(guó)經濟都(dōu)有(yǒu)深遠(yuǎn$€☆γ)的(de)影(yǐng)響。整體(tǐ)來(lái)說(shuō)，美(★∑©£měi)國(guó)加大(dà)關稅是(shì÷‌‍)對(duì)全球化(huà)的(de)重要(yào)逆轉，對(​₩≈duì)全球整體(tǐ)經濟增長(cháng)不(bù)利。對<±(duì)全球化(huà)依賴比較強的(d↓≈♦×e)國(guó)家(jiā)将受到(dào)損失。而美(měi)國(gu★↑ó)轉向孤立主義，則意味著(zhe)美(měi)國(gu±✘♥ ó)将放(fàng)棄很(hěn)多(duō®¶×←)國(guó)際義務和(hé)責任，減少(shǎo)不(bù±‍ )必要(yào)的(de)對(duì)外(σ‍™wài)幹涉，全球多(duō)極化(huà)趨勢将加↔  強。這(zhè)對(duì)中國(guó)以及各地(dì↓∞♥)區(qū)大(dà)國(guó)其實既是(shì)挑戰也(yě)是(✔‌•∞shì)機(jī)會(huì)。從(cóng)短(£✘duǎn)期來(lái)看(kàn)，預計♥÷¶>(jì)美(měi)元會(huì)走強，加 βα'密貨币會(huì)走強，美(měi)國(guó)通(t↔♠ōng)脹會(huì)上(shàng)升，國(g<β®÷uó)債會(huì)繼續增長(cháng)。但(dàn)一(yīφ↕γ)個(gè)強美(měi)元高(gāo)通(↕πtōng)脹的(de)美(měi)國(guó)，如(₩"±rú)何實現(xiàn)制(zhì)造業(yè)回流，可(k<•ě)能(néng)是(shì)對(duì)特朗普政府×σ‍↕的(de)最大(dà)挑戰。有(yǒu)傳聞特朗普政府有(↑ €yǒu)意要(yào)弱化(huà)美(měi)元，但(dà↓λn)暫時(shí)看(kàn)不(bù)到(dào)其實現(xi≤→àn)的(de)路(lù)徑。美(měi)國(guó)國(♣→guó)內(nèi)對(duì)選舉結果可(kě)能(nén¥↑♣ g)還(hái)有(yǒu)一(yī)個(gè)<δφ從(cóng)混亂到(dào)接受的(de)過程，我們<λ預計(jì)美(měi)股還(hái)是(sh ¶ì)以震蕩為(wèi)主。

2024年(nián)10月(yuè)全月(yuè)A股跳(tiào)空(kπ→ōng)高(gāo)開(kāi)，以大(dà)陰線收跌，但&∑(dàn)全月(yuè)仍保持牛市(shì)震蕩之勢。全月(₹ ☆☆yuè)上(shàng)證指數(shù)下(xià)跌1.70%，滬深300≥¥指數(shù)下(xià)跌3.16%，科(kē)創5‌δ‍ 0指數(shù)上(shàng)漲11.13%。9月(yuè≠$÷)中央出台了(le)一(yī)系列由各部門(mén÷ε)聯合發起的(de)政策，涵蓋地(dì)産，貨™σ€币，财政等各個(gè)方面，誓要(yào)扭轉全社會(huì)的(de₽÷)通(tōng)縮預期。并且，也(yě)推出了(<&©Ωle)民(mín)營經濟促進法，并開(kāi)始嚴↕π禁一(yī)些(xiē)對(duì)民(m"∞ín)營企業(yè)不(bù)利的(de)地(dì)方政府行(xíng)為('✔αwèi)。市(shì)場(chǎng)預期抗擊通(tōng)縮成為​β(wèi)當前政策最大(dà)的(de)目标，也(yě)預期各方面集中配套的δ$λ(de)政策會(huì)接踵而至，加上(shàn∏€g)短(duǎn)視(shì)頻(pín)的(de)迅速≥‌ ≥傳播，形成了(le)10月(yuè)初的(de)&ldqu>¥←o;爆牛”，指數(shù)出現(xiànγ©")曆史性跳(tiào)漲。市(shì)場(ch ✘ǎng)的(de)迅速反應，說(shuō)明(míng¥♣​®)了(le)資金(jīn)的(de)反應極快(kuài)，市∞≈✘(shì)場(chǎng)非常有(yǒu)效，社會(huìε→)活力仍在。但(dàn)如(rú)果出現(xià↑€n)控制(zhì)不(bù)住的(de)快(kuài)牛，則©↓ε牛市(shì)将是(shì)迅速而短(duǎn)暫的(de)，大(∞γ↓dà)部分(fēn)人(rén)賺不(bù)到(♣♣↕dào)錢(qián)，仍然改變不(bù)了(le)通(tōng)縮預期。因此≈∏>™本月(yuè)的(de)高(gāo)位調"≥整是(shì)非常健康的(de)行(xíng)為(wèi)™←，是(shì)為(wèi)慢(màn)牛而做>∞♠α(zuò)出的(de)準備，而不(bù)是(shì)牛市(s"∏hì)的(de)結束。随著(zhe)特朗普的(de∞λ↕‌)上(shàng)台，預計(jì)中國(guó)的(de)國(guó)際貿易≥≥λ☆方面會(huì)面臨進一(yī)步壓力，因此國(guó)內(nèi)← ≥須加大(dà)刺激力度，加快(kuài)政策規劃®$，早日(rì)實現(xiàn)從(cóng)生(shēng)産♣→大(dà)國(guó)到(dào)內(nèi)外(wài)需雙強大(d>&à)國(guó)的(de)轉型。我們對(duì)Aα↑股市(shì)場(chǎng)的(de)預期是(shì)震蕩慢(màn)牛，¶∑原因是(shì)資金(jīn)充裕但(dàn)基δ↑≥本面仍在底部，而國(guó)家(jiā)并不(bù)願意看(kπ ™àn)到(dào)影(yǐng)響信心的(de)熊市(shì)，γ¶‍ 或者隻有(yǒu)少(shǎo)數(shù)人(rén)賺錢(qián)的(β↑de)快(kuài)牛。中國(guó)資本市(shì)場(chǎ✘®ng)從(cóng)來(lái)都(dōu)需要(yào)擔負社會(huì‍¥'‌)性的(de)曆史性的(de)任務，這(zhè)是(shì)與美(měi±↑)國(guó)市(shì)場(chǎng)的(de)​≠λ♣不(bù)同之處。

2024年(nián)10月(yuè)香港市(shì)場(chǎng)同A股一(yī)樣，跳©‍©(tiào)空(kōng)高(gāo)開(kāi)收大(dà)陰線，呈現(x↕↓∏iàn)牛市(shì)震蕩狀态。恒生(shēng)指數(sh"∑↓εù)全月(yuè)下(xià)跌3.86%，恒生(shēng)國 β(guó)企指數(shù)下(xià)跌3.27%，恒生(shēng)科(≠≈kē)技(jì)指數(shù)下(xià)跌≠♦÷≠5.32%，MSCI中國(guó)指數(shù)下(xià)跌5.97×β ≤%。在香港市(shì)場(chǎng)整體(tǐ)低(dī)估，海(h•×↑ǎi)外(wài)中國(guó)資産極度便宜之時(shí)，國(∞☆guó)際資金(jīn)其實一(yī)直在關注，但(dàn)在之前 ←的(de)通(tōng)縮預期下(xià)缺乏買入的(de)理(lǐ↓₹)由。随著(zhe)中國(guó)政策強烈轉向，對(du¥©∏ì)外(wài)開(kāi)放(fàng)水(₽÷shuǐ)平不(bù)斷加大(dà)，國(guóσ≤)際資金(jīn)對(duì)中國(guó)資産的(de)配€§&置興趣在不(bù)斷提升。當然，國(guó)際資金(jīn)與國(guó)內(π©nèi)資金(jīn)的(de)最大(dà)區(q♠∏ū)别是(shì)，他(tā)們更看(kàn)重基本面和​₹δ(hé)股東(dōng)回報(bào)。如(rú)果←<漲幅短(duǎn)期過大(dà)脫離(lí)基₽•÷♠本面，他(tā)們會(huì)選擇獲利了₽&(le)結。目前的(de)香港市(shì)場(chǎng)的(de)¶☆✘調整是(shì)正常，随著(zhe)中國(guó)經濟基本•≤∏€面的(de)築底和(hé)改善，整體(tǐ)趨勢仍§&然向好(hǎo)。

2024年(nián)10月(yuè)美(měi)元指數(shù)上φβ★(shàng)漲3.1%至103.9，美(měi)元兌人(×βrén)民(mín)币彙率升值1.4%至7.12。美(měi)國(guó ε☆)經濟數(shù)據處于比較複雜(zá)的(de)狀态，導緻市(shì)場 •(chǎng)預期未來(lái)降息未必如(rú)£☆>之前預期的(de)那(nà)麽順利。而特朗普<α★上(shàng)台的(de)預期，進一(yī)步加劇(jù)了(l•βe)美(měi)元的(de)升值。人(rén)民(©♣•♦mín)币相(xiàng)對(duì)來(lái)說(shε×δ✘uō)保持基本穩定，因為(wèi)以中國(guó)的(de)國(gπ₩uó)際收支狀況來(lái)看(kàn)，人(rén)民☆σ(mín)币不(bù)存在較強的(de)貶值基礎。而相(xλ¶iàng)對(duì)于通(tōng)過貶值增加出口，進™✔λ 一(yī)步擴大(dà)開(kāi)放(fàng)是(shì)降低(d↑λ♠ī)國(guó)際貿易摩擦且更互利共赢的(de)方式。特朗普上(shàng)★♠ ↕台之後，由于聲稱要(yào)對(duì)中國(guó)加征60☆¶¶≠%的(de)關稅，中國(guó)的(de)國(gu‌≈ó)際貿易局面可(kě)能(néng)進一(yī)步面臨嚴峻挑£ ​戰。不(bù)過拜登的(de)四年(niá≥≠✔→n)給了(le)很(hěn)多(duō)中國(guó)企業(yè)緩沖之機(↔$ jī)，出口的(de)重頭已不(bù)在北(běi)美(měi)市(shì★∑≈)場(chǎng)。因此我們預計(jì)，川普™✘®Ω上(shàng)台造成的(de)人(ré φn)民(mín)币壓力應該是(shì)暫時(shí)的(de)。δ ©

本月(yuè)AI方面的(de)觀察點主要(yào)在美(měi)國(guó)π★₹幾大(dà)科(kē)技(jì)龍頭公司的(de)季報(b'↕₹ào)上(shàng)面。主要(yào)是(shì★→★€)觀察谷歌(gē)，微(wēi)軟，Meta等公司在AI資本開(kā₽↔i)支上(shàng)的(de)變化(huà)。¶ ☆整體(tǐ)是(shì)符合預期的(de)。美(m>♣ěi)股大(dà)型科(kē)技(jì)企業(yè)對(± ♥€duì)AI的(de)投資仍然堅定，對(duì)資本開(kāi)支的↔®(de)增長(cháng)預期也(yě)依然堅定。同時(shí)，" β微(wēi)軟等公司已經看(kàn)到(dào)AI投資在雲計(¥←jì)算(suàn)的(de)收入增長(cháng)上(shàng)面開(kεγāi)始取得(de)正面效果。正因為(wèi)如(rú)此，英偉達這(z>•≈hè)種AI龍頭企業(yè)，在消息真空(kōng)期（甚至可© ‌®(kě)以說(shuō)有(yǒu)負面消息，因為σ←♠(wèi)其關系密切的(de)超微(wēi)電(d >iàn)腦(nǎo)公司因涉嫌财務造假事(shì)件(jiàn)而出現(x€•§±iàn)大(dà)跌）仍然能(néng)穩住股價。國(guó)內♠↔™↓(nèi)方面，關注點主要(yào)仍在國(guó)産替代方面，→σ而國(guó)産替代的(de)重頭戲仍是(shì)華為(wèi)産業(yè) ≤鏈，無論是(shì)手機(jī)，新能(néng)源車(chē)，芯≠<片設計(jì)和(hé)制(zhì)造，以及機(jī)器(qì)人(rén)™λ∞₩方面，華為(wèi)産業(yè)鏈都(dōu)是(s'βφ©hì)市(shì)場(chǎng)最為(w<"♠ èi)關注的(de)焦點。另外(wài)，國(•÷→guó)內(nèi)AI應用(yòng)速度也(yě)非常迅速λ&，相(xiàng)關概念股已經開(kāi)始β¥✔ 成為(wèi)市(shì)場(chǎng)追捧的( $de)熱(rè)點。随著(zhe)特朗普的(de)上(shàng)台，中≥¥美(měi)在科(kē)技(jì)層面的(de)競争可☆ ≥(kě)能(néng)将更為(wèi)激烈，國(guó)産替代大(d™¶à)方向不(bù)會(huì)改變。

2024年(nián)10月(yuè)新能(néng)源車(chē)在金(jīn)九銀(yín)十的(≠$∞←de)傳統銷售旺季表現(xiàn)繼續亮(liàng)眼。10月(yu δ£è)小(xiǎo)鵬汽車(chē)交付2.4萬輛(liφλ↑σàng)，同比增長(cháng)20%。蔚來(lái)交付2.10萬♥↑輛(liàng)，同比增長(cháng)31%★α₹↔。理(lǐ)想交付5.1萬輛(liàng)&σ§φ，同比增長(cháng)27%。零跑交付×δ3.8萬輛(liàng)，同比增長(cháng)110%；極氪交付2.5萬 ÷§¶輛(liàng)，同比增長(cháng)92%；小(xiǎo)米≥ 單月(yuè)交付量突破2萬台；廣汽埃安交付4萬輛(liàng)，±‌₽÷同比幾乎持平，環比增長(cháng)10%。問(wèn)界交δ"付3.5萬輛(liàng)，同比增長(cháng)105%。比¶☆↕亞迪銷量創新高(gāo)達到(dào)驚人(rén)的(☆ de)50萬輛(liàng)，環比增長(cháng)接近(j≥¥✘♠ìn)20%。

2024年(nián)10月(yuè)中旬國(guó)內(nèi)16家(jiā)頭§β部光(guāng)伏企業(yè)參加了(le)♥™中國(guó)光(guāng)伏行(xíng)業(yè)協會₽↔$π(huì)的(de)座談會(huì)，達成了(le)強化(hu•​←à)行(xíng)業(yè)自(zì)律，防止&ldα♥β♣quo;內(nèi)卷式”惡性競争的(de)共識。随後，中國(gu¶←ó)光(guāng)伏行(xíng)業(yè)協會(huì)±∏<給出了(le)組件(jiàn)含稅的(de)最低(dī)成本線，并聲☆✔×♦明(míng)低(dī)于成本投标中标涉嫌違法。行(xíng)業(yè)闆塊情★≠≤緒明(míng)顯大(dà)幅修複。不(bù)過，從(cóng§♥)周期性行(xíng)業(yè)的(de)曆史規律來(lái)看(kàn)，行↕₹∑γ(xíng)業(yè)自(zì)律一(yī)般來(lái)說(shuō₽δ)能(néng)延緩趨勢，使各企業(yè)能(σ≥♥£néng)有(yǒu)喘息之機(jī)，獲得(de)足夠的(de)現(xiàn‍')金(jīn)流為(wèi)新技(jì)術(shù)開(kāi)發做(z$π←uò)準備，但(dàn)并不(bù)能(néng)改變π≈周期方向。行(xíng)業(yè)的(de)過剩δ™•産能(néng)和(hé)庫存可(kě)能(néng)去(qù)↓><‍化(huà)得(de)更慢(màn)。因此，闆塊主要(yào)是(shì)交易≈®‌性機(jī)會(huì)，從(cóng)基本<☆面來(lái)說(shuō)還(hái)沒有÷♣'(yǒu)反轉。不(bù)過，頭部企業(yè₩✔λ)現(xiàn)金(jīn)流充裕後，新的(de♥∑ )技(jì)術(shù)方向可(kě)能(néng)會δ↓★(huì)獲得(de)更多(duō)資源來(♣"♦®lái)突破。

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