每經記者 朱秀偉 韓海(hǎi)龍

私募江湖(hú)，各路(lù)精英無不(₹αbù)身(shēn)懷絕技(jì)：有(yǒu)交易、博弈的(de)高(g♠±āo)手，也(yě)有(yǒu)做(zuò)成長(cháng)股≤$↔、價值股的(de)大(dà)師(shī)；≠↑ 有(yǒu)自(zì)下(xià)而上(shàng)，從(c  'óng)個(gè)股入手的(de)怪才；也(yě)有(yǒu)從(cóng↑↑&Ω)宏觀大(dà)局切入，自(zì)上(shàng)而下(xi☆®à)遴選優質标的(de)的(de)穩健舵↑♦手。本期中國(guó)冠軍私募訪談錄，記者與以趨勢投資著稱的(d♠ e)展博投資總經理(lǐ)陳鋒進行(xín♣α♥g)了(le)交流，他(tā)将與廣大(dà)讀(dú)者≤♣分(fēn)享自(zì)己在趨勢投資上(shàng)的‌§(de)心得(de)，以及他(tā)對(duì)A股未來(lái)趨勢的(de)研判。

此外(wài)，《每日(rì)經濟新聞》記者還(hái)獲 ∑☆∏悉，重陽投資、彙利資産、創勢翔等多(duō← )家(jiā)私募界翹楚，将齊聚第三屆中國(guó)上(shàngβ≠)市(shì)公司領袖峰會(huì)，這∏ (zhè)些(xiē)最優秀的(de)資産管™•♦™理(lǐ)人(rén)，将在本次峰會(huì)上(shàn✘§‌g)就(jiù)未來(lái)A股的(de)投資機(jī)會(huì)展≠≈開(kāi)討(tǎo)論。他(tā)們将奉獻怎樣的(de)真知(zhī)₹‍≠≠灼見(jiàn)，值得(de)期待。

綜合分(fēn)類指數(shù)研判大(dàφ§π÷)勢/

NBD：你(nǐ)們的(de)淨值非常穩健，極少(shǎo)回撤，這Ω©<$(zhè)是(shì)如(rú)何做(zuò)到(dào)的(de)？®×

陳鋒：我們算(suàn)是(shì)趨勢投資者，但(dàn)是(s&♥ ↑hì)市(shì)場(chǎng)對(duì)趨勢投資的(de)界定不♦¶(bù)是(shì)很(hěn)明(míng)确。♣↑比如(rú)9月(yuè)份，我們“跑得(d‌‌e)快(kuài)”的(de)産品有(yǒu)20%以上(shàng)的(de)收益率。自(zì)貿區(qū)概念這(zhè★"¶)種事(shì)件(jiàn)驅動的(de)•®δ投資機(jī)會(huì)我們不(bù)會(huìπ∞↓™)參與，但(dàn)像通(tōng)信傳媒消費(fèi)這(£∑zhè)種品種，雖然趨勢走了(le)很(hěn)久了(le←≤)，我們還(hái)是(shì)會(huì)參與。比如(rú)傳媒闆塊，盡管已★∑經漲了(le)很(hěn)多(duō)，但(dàππδn)我們三季度還(hái)是(shì)參與了(le∏')，這(zhè)就(jiù)是(shì)基于我↑επ們的(de)趨勢投資思路(lù)而作(zu♠®σò)出的(de)判斷。做(zuò)趨勢投資，需要(yào)弄清楚♠↓©♠後續上(shàng)漲的(de)邏輯是(sh→σ₹©ì)什(shén)麽，空(kōng)間(jiān)有(yǒu)多(duō)大✘♠(dà)，如(rú)果趨勢隻是(shì)剛開(kāi)始或者開÷'∞±(kāi)始了(le)一(yī)半，那(n£βà)我們就(jiù)會(huì)去(qù)參與。

NBD：對(duì)于市(shì)場(chǎng)整體(tǐ)趨勢你(™'∑Ωnǐ)們有(yǒu)何判斷？

陳鋒：以前我關心的(de)是(shì)滬深300、上(shàng)證綜指，深證成指等，2009年(nián)以後，我們開(kāi)始關注分(fēn)類指數(shù↑€≈ε)，比如(rú)醫(yī)藥、中小(xiǎo)闆指數(shù)、創≥₩業(yè)闆指數(shù)、中證500指數(shù)。

看(kàn)各種指數(shù)的(de)趨勢，然後觀察、判斷市<‍ (shì)場(chǎng)整體(tǐ)情況是(shì)怎樣的(de)‌£ €？市(shì)場(chǎng)風(fēng)格又(γσ yòu)是(shì)怎樣的(de)？如(rú)果整體(tǐ)§↑↔ 是(shì)單邊下(xià)跌，那(nà)我們就(jiù)會(h ☆‌uì)盡量降低(dī)倉位。對(duì)于2013年(nián)的(de)行(xíng)情，我們★σ比較樂(yuè)觀，整體(tǐ)倉位在8成以上(shàng)，所以今年(nián)®"&₩我們的(de)淨值波動也(yě)會(huì)大(dà)一(yī↑$')些(xiē)。

NBD：能(néng)否詳細介紹一(yīΩ&±δ)下(xià)如(rú)何看(kàn)分(fēn¥✔∏")類指數(shù)？

陳鋒：在我看(kàn)來(lái)，市(shì)場(ch&•☆ǎng)趨勢是(shì)由2000多(duō)家(jiā)上(shàng)市(shì)公司共同決定的(de)β₽。我們之所以看(kàn)各個(gè)分(fēn)類指數(™ '✘shù)，是(shì)因為(wèi)這(zhè)樣可(kě)以知(zhī)道(¶☆dào)各個(gè)行(xíng)業(yè)的(d±•✔e)趨勢如(rú)何，進而再判斷市(shì)場σ¶ (chǎng)整體(tǐ)趨勢是(shì)怎樣的λ∑(de)。

今年(nián)的(de)市(shì)場(chǎng)有(yǒβ✘u)一(yī)個(gè)特點，主闆在2000點附近(jìn)，但(dàn)醫(yī)藥、計(jì)算(suàn)機±∏(jī)、傳媒這(zhè)些(xiē)闆塊指數(shù)卻走&γ×出了(le)牛市(shì)趨勢。今年(nián)很(hěn)多(duō)股票★¥¶(piào)漲了(le)一(yī)倍以上(&>‍shàng)，甚至好(hǎo)幾倍，我覺得(de)這(zhè)種情況一(y©≈ī)定是(shì)在市(shì)場(chǎng®∑₹)向上(shàng)的(de)大(dà)趨勢下(xià)才​ ≤λ可(kě)能(néng)出現(xiàn)。這(zhè)也(♦←yě)是(shì)今年(nián)6月(yuè)份市(shì)場(chǎng)暴跌的(de)時(sα$hí)候，我們下(xià)調了(le)一(yī)些(xiē)倉位，但(±₩dàn)是(shì)3季度又(yòu)加倉的(de)重要(yào)原→ε'↕因。

NBD：趨勢投資更重要(yào)的(de)是(s±"hì)倉位管理(lǐ)，這(zhè)方面有(yǒu)什(shénα↓)麽經驗？

陳鋒：如(rú)果我們判斷大(dà)趨勢是(shì)熊↔δ←市(shì)，那(nà)我們的(de)倉位就(jiù)不γ‍♥₹(bù)會(huì)超過3成；如(rú)果是(shì)一(yī)個(gè)¶←≈∏階段反彈，那(nà)倉位就(jiù)是(shì)5成；如(rú)果大(dà)趨勢是(shì)向上(shàng)的(deπ↕δ₩)，倉位就(jiù)在8成以上(shàng)，今年(nián)我們的(de)倉位基本就(jiù)在8成以上(shàng)。當然淨值波動比較大(dà)的(de)時(shí)候也(y∏δ✔γě)會(huì)被動做(zuò)一(yīδ♣✔)些(xiē)調整，畢竟還(hái)要(yào)考慮絕對($×duì)淨值。

“越牛的(de)股票(piào)越要(yào)買”/

NBD：如(rú)何在行(xíng)業(yè)中選取具體(tǐ)标的(de)γ™？

陳鋒：我們的(de)原則是(shì)盡量去(qù)買強勢的(dφΩ'e)股票(piào)，例如(rú)傳媒，看(kàn)到(dào)華誼兄弟σ‍(dì)漲就(jiù)去(qù)買華誼兄弟(dì)；₹≤還(hái)沒有(yǒu)上(shàng)漲的(de)傳媒股，我們一(yπ₽∑ī)般不(bù)會(huì)去(qù)買，↑ε​→因為(wèi)經驗證明(míng)這(zhè)種做(zuò✘₽)法大(dà)部分(fēn)時(shí)候是☆©✔(shì)沒用(yòng)的(de)。

NBD：陳總觀察趨勢的(de)周期是(s<✔hì)多(duō)久？

陳鋒：短(duǎn)期、長(cháng)期都(dōu)有(yǒ™∏¶♥u)。我們在思維上(shàng)會(huì)考慮大(dà)的(de)趨勢和(>≈♣≈hé)方向，但(dàn)具體(tǐ)到(dào)每個(gè‌±ε)階段隻會(huì)判斷未來(lái)一(yī)個(g£φè)季度的(de)趨勢。

NBD：做(zuò)一(yī)個(gè)季度甚至更短(duǎnβ₽>≤)周期的(de)趨勢投資我們會(huì)不(bù)會(huì)錯(cuò)過£ε≥→很(hěn)多(duō)大(dà)牛股？

陳鋒：會(huì)。但(dàn)在一(yī•©↓)隻能(néng)漲十倍的(de)股票(piào)股裡(lǐ)Ω★面做(zuò)波段，總比在一(yī)隻弱勢股裡××(lǐ)面窮折騰好(hǎo)。

NBD：有(yǒu)沒有(yǒu)失敗的(deγπ)案例？

陳鋒：也(yě)會(huì)有(yǒu)，比§×✔如(rú)今年(nián)4、5月(yuè)份買入的(de)LED闆塊個(gè)股。當時(shí)我們覺得(deΩ® ☆)這(zhè)個(gè)行(xíng)業(yè)長(cháng∏π)期是(shì)向好(hǎo)的(de)，但(dàn)遺憾的↕≤(de)是(shì)它二季度業(yè)績不(bù)好(hǎo)，跌∏♣γ≤得(de)很(hěn)多(duō)，最終我們選擇了(le)止損出<≈♠♠局。

NBD：是(shì)不(bù)是(shì)目前A股市(shì)場(chǎng)更适合做(zuò)趨勢投資？

陳鋒：這(zhè)個(gè)因人(rén)而異∏ε吧(ba)。2009年(nián)以來(lái)股價漲幾十倍的(de)股票(piào£​↔)有(yǒu)很(hěn)多(duō)，你(nǐ)如(rúα∑)果真的(de)能(néng)發現(xiàn)成長(chán♠ λg)性公司，做(zuò)價值投資或者成長(cháng‍ε≤)股投資，在A股市(shì)場(chǎng)也(yě)是(shì)‍Ω可(kě)以賺很(hěn)多(duō)錢(qián✔↓​≤)的(de)。

投資者需更高(gāo)研究能(néng)力/

NBD：未來(lái)的(de)結構性機(jī)會(h∏÷uì)會(huì)不(bù)會(huì)增多(duō)？

陳鋒：2006、2007年(nián)，當時(shí)我們看(kàn)好(hǎo™©∑)銀(yín)行(xíng)、地(dì)産、有(yǒu♦σ δ)色，随便買哪隻股票(piào)都(dōu)能¶©(néng)漲。但(dàn)未來(lái)肯定不(bù)≤£"一(yī)樣，别看(kàn)今年(nián)創業(y≥₽↔±è)闆指數(shù)漲了(le)很(hěnσ☆£≠)多(duō)，但(dàn)也(yě)至少(shǎo)有(yǒuγλγ)三分(fēn)之一(yī)的(de)創業(yè≠♠​)闆股票(piào)沒怎麽漲。新的(de)市(shì)場(chǎnε₹©©g)情況下(xià)，需要(yào)投資者具備更高(gāo)÷↓的(de)行(xíng)業(yè)和(hé)個(gè)↑±股選擇能(néng)力。

NBD：一(yī)個(gè)行(xíng)業(yè)，需要(yào)§‌φ了(le)解到(dào)什(shén)麽樣的(✘‍∞Ωde)程度，才可(kě)以選擇進行(xíng)配置？

陳鋒：首先是(shì)對(duì)這(zhè)個(•¶✔®gè)行(xíng)業(yè)長(cháΩ↓ng)期的(de)成長(cháng)邏輯要(yào♦¥δ)清楚，其成長(cháng)确定性要(yào)比較高(g®€λ$āo)；二是(shì)需要(yào)對(duì)這(zhè)個(gè)行(λ xíng)業(yè)每家(jiā)公司的(de'λ)基本面進行(xíng)梳理(lǐ)，了(le)解各家(jiā)公司的σ ↔(de)優劣，擇優而取；三是(shì)買點的(d‌≠≤e)選擇，就(jiù)通(tōng)常習(x황")慣，我們并不(bù)是(shì)逐步增加倉‌≠±×位，确定性好(hǎo)的(de)時(shí)候 '可(kě)能(néng)倉位會(huì)快(↓₹♠kuài)速增加。

NBD：你(nǐ)們是(shì)右側交易≈"¶≠？

陳鋒：絕大(dà)多(duō)數(shù)是(sh죧)右側交易，但(dàn)是(shì)也(yě)會•••(huì)做(zuò)左側。比較成功的(de)是(shì)2012年(nián)1月(yuè)份，當時(shí)主闆跌到(dào)2100點，創業(yè)闆一(yī)個(gè)月(yuè)跌了(le)30%，那(nà)時(shí)做(zuò)了(le)左側交易。因為(w←•èi)從(cóng)短(duǎn)期或者一(yī)兩年(niγ☆≥σán)的(de)時(shí)間(jiān)來↑<★(lái)看(kàn)，這(zhè)種跌幅是(shì)一(yī)♥¥"‌種極端狀況，哪怕不(bù)是(shì)最後的(de)底部，短(duǎn)期也>✘♣(yě)會(huì)有(yǒu)修複。當時(shí)我們選擇主動加α≤π±倉，買入了(le)創業(yè)闆個(gè)股。

NBD：遇到(dào)過“黑(hēφ✔♠i)天鵝”事(shì)件(jiàn)沒？

陳鋒：沒有(yǒu)。一(yī)般跌停闆能(néng) αε賣掉第一(yī)時(shí)間(jiān)≥γ>就(jiù)賣掉了(le)。我們本來(l★ ←>ái)就(jiù)是(shì)做(zuò)短(duǎn)周期投資。∑‍∏®

股市(shì)或走牛5年(nián)以上(shàng)/

NBD：怎麽看(kàn)未來(lái)市(shì)場(chǎng)的÷∏'(de)趨勢？

陳鋒：我認為(wèi)今年(nián)是(shì)牛市(shì)的(d♦±e)開(kāi)始。未來(lái)一(yīπ♥)兩個(gè)季度會(huì)有(yǒu)一(yī)♠↓↔個(gè)平台整理(lǐ)的(de)過程。基本面的(de)核心動力還(•α®δhái)是(shì)經濟轉型，行(xíng↓ )業(yè)還(hái)是(shì)看(kàn)好<↕γ(hǎo)醫(yī)藥和(hé)消費(fèi)。TMT、環保是(shì)一(yī)個(gè)方向♥‍，軟件(jiàn)、通(tōng)信計(jì)算(suàn)機(jī)也(yě​•♥±)是(shì)未來(lái)的(de)一(yī)個(gè)方向。

這(zhè)輪向上(shàng)趨勢持續時(shí)間(jiā••₹∞n)有(yǒu)可(kě)能(néng)長(ch≥↑áng)達五年(nián)以上(shàng)。一(yī♦×®♦)些(xiē)做(zuò)大(dà)衆消費(fèi)品的(de)公司"∑"→以及TMT行(xíng)業(yè)的(de)公司，市(shì)值可(kě)能(n₹π¶★éng)會(huì)達到(dào)千億規模。

NBD：陳總如(rú)何看(kàn)待LED這(zhè)個(gè)行(xíng)業(yèα<© )？

陳鋒：LED産品在家(jiā)用(yòng)市(shì)場(chǎng)才剛剛啓動，α$♦未來(lái)空(kōng)間(jiān)很(hěn)大(dà)，爆發性γ≥¥☆很(hěn)強，這(zhè)是(shì)這(zhè)個(gè)行(xíng♣σσ₹)業(yè)的(de)優點；但(dàn)與此同時(shí)，LED行(xíng)業(yè)産能(néng)擴張太快(kuà→® ≤i)，企業(yè)競争過于激烈。

NBD：市(shì)場(chǎng)對(duì)改革紅(hóng)利♥↑←的(de)預期很(hěn)高(gāo)，你(nǐ)怎麽看(kà×λn)？

陳鋒：改革對(duì)不(bù)同類型的(de)企業(yè)影(↕∞♠yǐng)響程度不(bù)一(yī)樣，需要(yào)區• ×(qū)别對(duì)待。就(jiù)我們的(d✘ α≥e)觀點，改革對(duì)壟斷、公共事(shì)業(→ yè)領域的(de)國(guó)有(yǒu)企業(yè)效맙率提升有(yǒu)限；一(yī)些(xiē)消費(fèi)★δ€δ類公司，過去(qù)因為(wèi)體(tǐ)制(zhì) •的(de)原因，淨利潤率比同行(xíng)低(dī)很(hěn)多(duō)→≠，這(zhè)類企業(yè)因為(wèi)改革而獲益的(de)☆♥空(kōng)間(jiān)特别大(dà)☆≤λ，這(zhè)一(yī)類個(gè)股值得(de)關注。

重要(yào)聲明(míng)

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