展博投資陳鋒：創業(yè)闆是(shì)這(zhè)次$£↕↔牛市(shì)最美(měi)的(de)投資機∏↓(jī)會(huì)
來(lái)源：中國(guó)基金(jīn)報(bào) ↕₹₩φ; 浏覽人(rén) "數(shù)：19119 &nφ¶ε>bsp; 時(shí) ε∞∏間(jiān)：2015/04/11
【導讀(dú)】繼昨日(rì)跳(tiào)水(shuǐ)之後λ£，A股今日(rì)重拾漲勢，登頂4000點。創業(yè)闆昨日>α"λ(rì)上(shàng)演逆轉，今日(rì÷©')保持上(shàng)漲态勢。在過去(qù)一(yī)年 →α(nián)多(duō)，市(shì)場(chǎng)對(duì)創業 ★↑(yè)闆牛市(shì)的(de)質疑不£✔(bù)斷；尤其年(nián)初，在注冊制(zhì≤)預期下(xià)市(shì)場(chǎng)一(yī)緻看(kàn)空(kō↑¶ng)創業(yè)闆；但(dàn)是(shì)事(shì)實是(shì'← )，創業(yè)闆指數(shù)無比頑強地(dì)在這(zhè)些(xα∏↔iē)質疑和(hé)看(kàn)空(kōng)聲中不(bù)斷刷新曆史新高¥<(gāo)。相(xiàng)應地(dì)市(shì)場÷↑β♦(chǎng)對(duì)于創業(yè)闆的(de)質疑和(hé)争論也(∑✘↔φyě)日(rì)趨激烈，比較廣泛流行(xíng)的(de)質疑的(deπ☆≈✔)是(shì)創業(yè)闆整體(tǐ)90倍市(shìδ∞)盈率太高(gāo)？創業(yè)闆指與當年(nián)美(m≥↕ěi)國(guó)的(de)納斯達克一(yī)樣出現(xiàn)了(le>¥)嚴重泡沫？
展博投資陳鋒以《創業(yè)闆不(bù)是(sh α×ì)泡沫，而是(shì)大(dà)時(sh≈↑í)代最美(měi)的(de)機(jī)•♠會(huì)》為(wèi)題，闡述了(le)對(duì)↓✘創業(yè)闆的(de)看(kàn)法，基金(jīn)君整理(lǐ♦α)如(rú)下(xià)，以飨讀(dú)者σ
近(jìn)期股市(shì)持續上(sh↓↕àng)漲，創業(yè)闆指數(shù)再創曆史÷€≥新高(gāo)。我們在去(qù)年(nián)7月(yuè)初給投資者發布了(le)《在大(dà)機(¶₹π♥jī)會(huì)時(shí)代，千萬不(bù)要(yào)機(jī£¶™)會(huì)主義》的(de)報(bào)告，認為(wèi)我們可€₹(kě)能(néng)正處于一(yī)個(gè≈₽)偉大(dà)時(shí)代的(de)開(kāi)始，我們很(hěn)有(yǒ•↕ ≠u)可(kě)能(néng)将會(huì)迎來(lái)一¥✔≥(yī)波以互聯網化(huà)和(hé)智能(néng)化≠↓(huà)為(wèi)代表的(de)新經濟浪潮所推動的(de&→★™)新一(yī)輪牛市(shì)；這(zhè)一(yī)輪牛市(✘ ♥shì)可(kě)能(néng)将會(huì)是(s€$"₽hì)自(zì)96-97年(nián)和(hé)06-07年(nián)以來(lái)的(d•☆e)第三輪大(dà)牛市(shì)，并且其代表指數(shù)将會(huì)€₹是(shì)創業(yè)闆指數(shù)。
然而在過去(qù)一(yī)年(nián)≥π多(duō)，市(shì)場(chǎng)對(duì)創業(y→←è)闆牛市(shì)的(de)質疑不(bù)斷；尤≥≠其年(nián)初，在注冊制(zhì)預期下(xi≥à)市(shì)場(chǎng)一(yī®≈•☆)緻看(kàn)空(kōng)創業(yè)闆；但(dàn)是(←©βshì)事(shì)實是(shì)，創業(yè)闆指數(shù•λ"≈)無比頑強地(dì)在這(zhè)些(xiē)質疑和(hé)看(kàn)空(±≤kōng)聲中不(bù)斷刷新曆史新高(gāo)。相(xiàng)應λ¥←§地(dì)市(shì)場(chǎng)對(duì)于創業(yè↕↓γλ)闆的(de)質疑和(hé)争論也(yěδβ )日(rì)趨激烈，比較廣泛流行(xíng)的(de)質疑的(de)是(s♥÷hì)創業(yè)闆整體(tǐ)90倍市(shì)盈率太高(gāo)？創業(y★&è)闆指與當年(nián)美(měi)國(guó)的(de)γ 納斯達克一(yī)樣出現(xiàn)了(le)嚴重泡沫？
我們的(de)觀點是(shì)，創業(yε€è)闆目前并不(bù)存在大(dà)的(de)泡沫，整體(tǐ)估值也(yě¶∑)不(bù)如(rú)簡單平均的(de)那(nà)樣貴，而是(shì)±☆×♥合理(lǐ)的(de)。當前創業(yè)闆與納斯達克泡沫破滅期的(de)φ>€$特征也(yě)完全不(bù)同。從(có÷"γφng)選美(měi)理(lǐ)論的(de)視(shì)角出發，我們認為(w©☆φèi)以新興産業(yè)為(wèi)代表的(de)創業(yè)闆仍α↕将是(shì)這(zhè)輪新經濟浪潮的₽>$≥(de)大(dà)時(shí)代中最美(měi)的(de)投資機(jī)會(h"←uì)；甚至認為(wèi)未來(lái)五年(nián)創業(yè)闆指将會δ₩(huì)先于上(shàng)證指數(shù)超越萬點大(dà)關↔$ →。下(xià)面我們将對(duì)市(shì)場(chǎng)流行(©±πxíng)的(de)觀點和(hé)我們的(de)觀點作(z™δ §uò)一(yī)些(xiē)分(fēn)析和(hé≠π)探討(tǎo)，希望通(tōng)過提供一(yβ÷ī)個(gè)看(kàn)待創業(yè) ♠§¥闆的(de)不(bù)同視(shì)角和(hé)思路(lù)λ<，引發投資者獨立思考和(hé)判斷，進而能(néng)有(yǒu)所啓發。
一(yī)、創業(yè)闆中權重最大(dà)的(de)行♥ Ω↔(xíng)業(yè)無疑代表著(zhe)中國(guó)經濟的(de)未來φ×(lái)和(hé)最重要(yào)的(de)方向
我們始終認為(wèi)這(zhè)輪牛市(shì)的(de)核♣₩←心根基是(shì)中國(guó)傳統經濟轉型以及新經濟的(de)快(kuàiα☆)速崛起。智能(néng)化(huà)、互聯網化(huà)，移動互聯、生(↔®€shēng)物(wù)技(jì)術(shù)、能(néng)源革命等正在深刻地 ¶λ"(dì)改變著(zhe)我們的(de)生(shēng)活和(hé)經濟的(de≠♣")各個(gè)層面，并且創造出無比巨大(dà)的(de)機(jī)會(hu←γσì)和(hé)财富。創業(yè)闆中戰略新興産業(yè)的(de)群體"'(tǐ)占據了(le)絕對(duì)主體(tǐ)，衆多(duō)公司也(yěφ↑₹)都(dōu)是(shì)各細分(fēn)行(xíng)業(σ≈✔≠yè)領域的(de)龍頭公司；例如(rú)傳媒龍頭華誼、光(g¥✔€↓uāng)線、華策、藍(lán)标等，互聯網龍頭樂<$ &(yuè)視(shì)、東(dōng)财δ€∞等，計(jì)算(suàn)機(jī)龍頭萬達信息、衛甯軟件(jiàn)、易華' 錄等，環保龍頭碧水(shuǐ)源、三聚環保、萬邦達等，生(shē₩€ng)物(wù)醫(yī)藥龍頭沃森(sēnλ §)生(shēng)物(wù)、翰宇藥業(yè←≠≈®)等，先進制(zhì)造龍頭彙川技(jì)術(sh₩¶≈±ù)等。這(zhè)些(xiē)行(xíγ↓φng)業(yè)和(hé)龍頭公司無疑代表著(zhe)中國(gu£Ωó)經濟的(de)未來(lái)和(hé)最重要(yào♠α♠)的(de)方向。我們相(xiàng)信這(zhè)一(yī®≈)點無論是(shì)支持者還(hái)是(shì)質疑者都(dō•€₩≤u)能(néng)達成共識，分(fēn)歧在于估值的(de)高(gāo)"π∏低(dī)和(hé)是(shì)否存在較大(dà)的(de)泡沫。而我們認為ε∑(wèi)這(zhè)些(xiē)公司雖然過去(qù)兩年(niá§>n)已經累計(jì)巨大(dà)的(de)漲幅，但(dàn)是(shì÷λ)未來(lái)這(zhè)些(xiē)行(xí₩$ ng)業(yè)将引領著(zhe)中國(guó♦π)經濟結構轉型的(de)方向，将會(huì)持₽$續地(dì)發展壯大(dà)。我們認為(wèi)未來(lá¶∑÷i)整個(gè)創業(yè)闆中可(kě)能(n£±éng)會(huì)出現(xiàn)幾十家(jiā)上(shàng)市(sφ£∏®hì)公司成長(cháng)為(wèi)千億市(shì)值的(de)新藍(l←$ án)籌群體(tǐ)。
我們看(kàn)具體(tǐ)一(yī)些(xiē)，創業(yè)闆指數(s♥₽↕hù)目前成分(fēn)股有(yǒu)100隻。按照(zhào)證監會(huì)的(de)行(xínπ§✔ g)業(yè)分(fēn)類，分(fēn)布于24個(gè)行(xíng)業(yè)中，具有(yǒu)廣泛的(d ♥<€e)可(kě)代表性；其中軟件(jiàn)信息類公→ 司占比20.46%，計(jì)算(suàn)機(jī)、通(tōng)信和(hé♦•δ)電(diàn)子(zǐ)制(zhì)造類公司占比8.07%，互聯網和(hé)傳媒類公司占比21.41%，生(shēng)物(wù)醫(yī)療類公司占比16.00%，環保新能(néng)源公司占比10.88%，先進制(zhì)造公司占比6.80%，各類戰略新興産業(yè)的(de)公司合計(jì)占比超過80%。而即使是(shì)處于傳統分(fα★ēn)類中的(de)一(yī)些(xiē)制(zhì)造業(yè)的(de)>→'公司，也(yě)是(shì)與新興産業(yè)高(gāo)度相(xi§↓àng)關或者積極轉型新興産業(yè)的(de)公司，因此創業(yè)闆指數(₹<αδshù)的(de)成分(fēn)股群體(tǐ)代表了(le)中國(guó)新興₩÷ 産業(yè)的(de)群體(tǐ)。創業(y♠• è)闆中聚集了(le)衆多(duō)優秀的(de✔)公司。通(tōng)過在創業(yè)闆上(s≥§δhàng)市(shì)，這(zhè)些(xiē)公司充分(fēn)利₹®≠用(yòng)上(shàng)市(shì)帶來(lái)的(de)γ♠↓λ各種資源和(hé)機(jī)遇，外(wài)延并購(gòu)和€α♥₽(hé)內(nèi)涵發展并舉，快(kuài)速成長(cháng)壯大(↔λdà)，不(bù)僅在國(guó)內(nèi)領先，部分±φ(fēn)公司甚至放(fàng)眼國(g₩φ÷∞uó)際也(yě)越來(lái)越具備競争力，在♥全球産業(yè)鏈分(fēn)布上(shàn≤★εg)占據一(yī)席之地(dì)，這(zhè)也(yě)充分(×₹fēn)顯示了(le)創業(yè)闆的(de)優勢和(hé)活力。↕•$
二、創業(yè)闆的(de)估值并不(bù)如(rú♣≥)大(dà)家(jiā)簡單理(lǐ)解的(de)那(nà)樣貴，而是(sh±♦ì)合理(lǐ)的(de)
我們相(xiàng)信絕大(dà)多(du€×¥ō)數(shù)投資者對(duì)于創業(yè)闆代表著(zh★★÷e)新經濟的(de)未來(lái)和(hé)♥λ"方向能(néng)形成共識，但(dàn)巨大(< ≤dà)的(de)分(fēn)歧在于，創業(yè)闆整體(tǐ)靜(j★ε$αìng)态估值達到(dào)90倍，太高(gāo)了(le)。我們的(de)理(lǐ)解是(sh≠λì)，僅僅對(duì)創業(yè)闆所有(yǒu)♥ λ公司做(zuò)最簡單的(de)算(suàn)術(s€←hù)平均，得(de)出整體(tǐ)PE估值90倍，然後得(de)出高(gāo)估的(de)結論；這(γ✘zhè)種方式并不(bù)完整和(hé)全面♥"₹ε。因為(wèi)簡單的(de)PE估值方法并非适用(yòng)于所有(yǒu)公司，尤其是(sh↑♣ì)當産業(yè)處在巨大(dà)變革的(de)時(shí)候，因此±↔Ω簡單以算(suàn)術(shù)平均PE來(lái)對(duì)創業(yè)闆整體(tǐ)進行(xínσ≠g)估值是(shì)不(bù)合理(lǐ)的(de)。實際上(sh∏Ωàng)很(hěn)多(duō)公司例如(δ₽✔rú)樂(yuè)視(shì)、東(dōng)财、萬達信息、衛甯軟件(∏σjiàn)等并不(bù)适用(yòng)于簡單的 "(de)PE估值，如(rú)果扣除這(zhè)類異常高(gāo)估值公司後大(α↓ dà)家(jiā)就(jiù)會(huì)發現(x≤→iàn)，創業(yè)闆的(de)估值并不(bù)→如(rú)大(dà)家(jiā)簡單理(lǐ)解的(de±λ)那(nà)樣貴，而是(shì)與其成長(cháng)性相(xiàng)匹配↑¶₹ 的(de)。
把所有(yǒu)創業(yè)闆的(de)公司都(dōu)統一(yī)用(↑πλ∞yòng)PE估值後得(de)出高(gāo)估的(de)♦♥₹結論顯然是(shì)有(yǒu)失偏頗的(de)。我們做(zuò✘✘)了(le)一(yī)個(gè)計(jì)算γ™(suàn)，在上(shàng)述創業(yè)闆指數(shù)的(de)100個(gè)成分(fēn)股中，扣除傳媒互聯網、軟件(jiàn$$•×)信息服務、移動醫(yī)療等不(bù)适用(yòng)PE估值的(de)34家(jiā)公司後，剩下(xià)66家(jiā)公司。上(shàng)述66家(jiā)公司按照(zhào)WIND一(yī)緻預期計(jì)算(suàn)，目前股價對(duì)應的(de)2015年(nián)平均市(shì)盈率48倍，對(duì)應2016年(nián)平均市(shì)盈率35倍。這(zhè)一(yī)估值水(shuǐ)平δ ®對(duì)應創業(yè)闆的(de)潛在增速是(s↓↔€✔hì)合理(lǐ)的(de)。
我們再來(lái)看(kàn)看(kàn)估值的(de)概念。90年(nián)代第一(yī)輪牛市(shì)的(de)時(≤₩shí)候，A股市(shì)場(chǎng)根本沒有(yǒu)估值、市(sh<€←ì)盈率這(zhè)種概念，投資者都(dōu↑¥)習(xí)慣看(kàn)有(yǒu)沒有(yǒu)所謂的(de)莊家(jiαā)。到(dào)了(le)第二輪牛市(shì)的(£ de)時(shí)候，A股投資者開(kāi)始學會(huì)了(le)PE、PB等估值方法。現(xiàn)在進入到(dàγεo)第三次系統性牛市(shì)，新産業(yè)、新模式快(kuài)速湧' $現(xiàn)，A股投資者要(yào)學會(huì)用(yòng≈ •&)多(duō)種方式估值，因為(wèi)不(bù)同∑∏的(de)商業(yè)模式估值方式不(bù)一(yī)樣<®。
最典型的(de)是(shì)互聯網公司。互聯網✘Ω←<已經從(cóng)原來(lái)的(de★♠Ω)流量時(shí)代，進入到(dào)與其他(tā)行(xí ↔βng)業(yè)各個(gè)環節深入結合©₹Ω和(hé)改造的(de)時(shí)代，>₩相(xiàng)應面臨的(de)市(shì)場(chǎng)機(jī)遇也(γ←¶yě)極為(wèi)巨大(dà)，如(rú)互聯網金(jīn)融、互"∏★聯網醫(yī)療、互聯網農(nóng)業(yè)、互聯網家±∑ (jiā)裝等，每一(yī)個(gè)市(shì)場(chǎng)的(de) §π空(kōng)間(jiān)可(kě)能(néng)都(dōu☆α")是(shì)數(shù)萬億。對(duì)于這(zhè)£$類公司應該從(cóng)其面臨的(de)巨大Ω×α(dà)市(shì)場(chǎng)空(kōng)間(jiān)♥δ、流量、用(yòng)戶價值、未來(lái)的(÷★de)占有(yǒu)率等綜合考量，折算(suàn)成∏對(duì)應的(de)市(shì)值目标來(lái)估值。舉個(gè)例子(÷★β♣zǐ)，京東(dōng)由于虧損沒法在A股上(shàng)市(shì)，隻能(néng)在美(měi)國'σ(guó)上(shàng)市(shì)；去(qù)年(nián)一(yī) ↑年(nián)虧損了(le)30個(gè)億，但(dàn)美(měi)國(guó)市(shì)場(ch∑♦Ω→ǎng)給了(le)京東(dōng)3000億人(rén)民(mín)币的(de)估值。這(zhè)用(♠€yòng)簡單的(de)PE估值法是(shì)無法解釋的(de)₽≠≤¶。
從(cóng)增速來(lái)看(kàn)，創業(yè)闆公司營φ₹≤±業(yè)收入增速近(jìn)年(nián&∑δ)來(lái)一(yī)直高(gāo)于主闆，在2014年(nián)淨利潤增速達到(dào)25.72%，大(dà)幅超越主闆，相(xiàng)比主闆有(yǒu)估值溢價是® π(shì)正常的(de)。我們認為(wèi)，創業(yè)闆代表了(le)中國♠♠(guó)未來(lái)新興産業(yè)的(de)"®≠轉型方向，盈利增速正步入快(kuài)速上(shàng)升通(t≠πΩ¥ōng)道(dào)，在內(nèi)生(shēn§≠©g)增長(cháng)和(hé)外(wài)延并✘&₹∑購(gòu)疊加之下(xià)未來(lá₹↕✘i)幾年(nián)整體(tǐ)盈利增速有(yǒu)望提©× ↕升到(dào)30%甚至40%以上(shàng)，對(duì)應目前這(zhè)個→<(gè)估值水(shuǐ)平是(shì)合理(lǐ)♠ε的(de)，因此并不(bù)存在泡沫。
三、當前創業(yè)闆與納斯達克泡沫破滅期的(de)特征¶∑©完全不(bù)同
簡單拿(ná)創業(yè)闆與美(měi)國(guó)納斯達克作(z∏γλuò)對(duì)比，有(yǒu)一(yī)定借鑒意義，但(dàn)∏β并不(bù)科(kē)學。不(bù)過既然市(shì)場≥←(chǎng)上(shàng)非常流行(xíng)拿(ná)創↑☆Ω業(yè)闆對(duì)比2000年(nián)納斯達克泡沫巅峰，那→ (nà)我們也(yě)有(yǒu)必要(yào)做∏×(zuò)一(yī)些(xiē)分(fēn)析比對(duì)。對(du≥£☆γì)比後，我們認為(wèi)當前創業(yè)闆與納斯達克泡'✘∑σ沫期的(de)特征完全不(bù)同，創業(yè)闆≤ 遠(yuǎn)未到(dào)嚴重泡沫化(huà)的(d∏≈e)程度，目前仍然是(shì)健康良性的(de)上(shàng)漲階段。
1、上(shàng)漲時(shí)間(jiān)和(hé)上(shàng) ©漲幅度差别巨大(dà)
首先我們來(lái)看(kàn)納斯達克和(hé)創業(y≤è)闆的(de)走勢對(duì)比圖。納斯達克在1971年(nián)以100點開(kāi)闆，在1974年(nián)跌至最低(dī)點54點；随後從(cóng)1974年(nián)的(de)54點起步，上(shàng)漲到(dào)2000年(nián)的(de)5132點，持續時(shí)間(jiān)25年(nián)，漲幅100倍！注意是(shì)100倍而不(bù)是(shì)10倍，最後才形成巨大(dà)泡沫進而破裂。我們再看(kàn)創≈ ε業(yè)闆在2010年(nián)以1000點開(kāi)闆，在2012年(nián)12月(yuè)跌至最低(dī)585點，随後一(yī)直上(shàng)漲到(dào)目前地(dì)2400點，持續2年(nián)半，漲幅4倍多(duō)；所以如(rú)果一(yī)定要(yào∞≠α≈)與納斯達克2000年(nián)的(de)泡沫相(xiàng)比，無論從(cóngα∏)上(shàng)漲時(shí)間(jiān)看(kàn)，還(≤↕hái)是(shì)上(shàng)漲幅度看(kà♠&¶ n)，都(dōu)沒有(yǒu)任何可(kě)比性。
2、創業(yè)闆目前市(shì)值占總市(shì)值 ✘α比遠(yuǎn)遠(yuǎn)低(dī)于2000年(nián)納斯達克時(shí)的(de)情況，PE估值也(yě)遠(yuǎn)不(bù)如(r♣α'ú)納斯達克當時(shí)昂貴
納斯達克2000年(nián)泡沫頂峰時(shí)期占據美(měi)國(g★'uó)股票(piào)總市(shì)值的(de)比重接近(jìn)40%，而目前創業(yè)闆占總市(shì)值比重僅僅₽ ¶7%。我們更嚴謹一(yī)些(xiē)，将在港$¥₹股和(hé)美(měi)股上(shàng)市(shì)♣★±的(de)同類公司例如(rú)騰訊、阿裡(lǐ)、百度、京東(dōng)δ₹等數(shù)十家(jiā)公司全部市(s Ωσhì)值計(jì)入創業(yè)闆內(nèi)後，占比也(yě)僅僅14%，與納斯達克泡沫期的(de)占比也(yě)仍然有(yǒu)巨大(dà)差距。
單論PE估值，納斯達克巅峰時(shí)期的(de)估值高(gāo)達150-200倍，也(yě)遠(yuǎn)高(gāo) ←于現(xiàn)在創業(yè)闆的(de)估值水(shuǐ)平。
3、宏觀和(hé)貨币環境完全不(bù)同
納斯達克互聯網泡沫時(shí)期，當時(shí)美(měi)國(gu×₹ó)經濟已經呈現(xiàn)過熱(rè)的'★(de)特征，從(cóng)穩增長(cháng)低(dī)通(tōng)脹階段§¶¶進入了(le)高(gāo)增長(cháng)高(gā✔©o)通(tōng)脹階段，美(měi)聯¥γ儲連續加息來(lái)緊縮貨币政策以求給經濟≤™> 降溫，股市(shì)運行(xíng)環境遭到(dào)σσ巨大(dà)的(de)壓力；而中國(guó)當前依然處于貨币政策放(™∞∏fàng)松周期，管理(lǐ)層明(míng)确提 ™出要(yào)降低(dī)社會(huì)融資成本，無風(fēngσ §)險利率處于下(xià)行(xíng)通(tōng)道(dào)，有(yǒ♠₩u)利于創業(yè)闆進一(yī)步拓展上(shà≥♦ng)升空(kōng)間(jiān)。
4、領導産業(yè)的(de)景氣所處的(de)周期完全不(bù)同
從(cóng)行(xíng)業(yè)和(hé)公司景氣角度看(kàn)，γ←€1999年(nián)以後納斯達克代表性的(de)科(kπ∏ē)網公司的(de)景氣開(kāi)始下(xià)滑，美(mδΩ ©ěi)國(guó)互聯網用(yòng)戶增速也(yě)出現(xiàn)♦明(míng)顯放(fàng)緩，而納斯達克₽φ≥∑仍在加速上(shàng)漲；反觀目前創業(yè§₽σα)闆指數(shù)，2014年(nián)的(de)業(yè)績增速剛∏★δ開(kāi)始出現(xiàn)加速，預計(jì)未來(lá★↕÷¥i)兩年(nián)淨利潤增速還(hái)将繼續上(shàng)行(xín≈↕g)，與當年(nián)的(de)納斯達克的(de)領導産業(yè)形€∏♠成鮮明(míng)的(de)反差。
四、創業(yè)闆市(shì)值成長(cháng)空(kōng)間(jiāε n)巨大(dà)
伴随著(zhe)中國(guó)未來(lái)可(kě)持續更有(yǒu↑÷≈→)質量的(de)經濟增長(cháng)，中國(↕≠guó)股市(shì)的(de)總市(sh≠'♣ì)值将快(kuài)速提升。以創業(yè)闆為≤§(wèi)代表的(de)新興産業(yè)，作(zu≥®ò)為(wèi)未來(lái)中國(guó)經濟轉型的(±÷<de)主導産業(yè)，目前占比明(míng)顯偏低(dī)，未來(∑∏→©lái)市(shì)值占比也(yě)會(huì)大(dà)幅提高↔>(gāo)，創業(yè)闆的(de)市(shìα)值增長(cháng)空(kōng)間(jiān)巨大(dà)Ω₹。
我們可(kě)以做(zuò)個(gè)測算(suàn)。假設中國(guóβ•π)經濟保持年(nián)7%的(de)增速，7年(nián)後中國(guó)的(de)§¶GDP總量将達到(dào)16.4萬億美(měi)元。屆時(shí)中國(guó)的(de)證₹÷✘∞券化(huà)率也(yě)将大(dà)幅♥∞提升，比照(zhào)當前美(měi)國(guó)的(de)證券化(h&≥'♦uà)率即使再打6折也(yě)有(yǒu)18萬億美(měi)元的(de)規模，接近(jìn)當前市(shì)值規模的ππ₹(de)3倍。
以創業(yè)闆為(wèi)代表計(jì♣↑ )算(suàn)A股新興産業(yè)的(de)市(shì)值和(hé)占比情況∏<，截至2015年(nián)3月(yuè)底，滬深兩市(shì)總市(shì)值αα47.7萬億元，創業(yè)闆總市(shì)值3.67萬億元，創業(yè)闆占總市(shì)值的♠'©(de)比重僅為(wèi)7.7%。即使考慮到(dào)港股上(shàng)™& 市(shì)和(hé)美(měi)股上(shàng)市(shì)的(de)中概φ$股中相(xiàng)關公司的(de)市(shì)值，假設這(zhè)些(≤☆xiē)公司都(dōu)以此市(shì)值在A股上(shàng)市(shì)，合計(jì)大(dà)約在3.8萬億元。與A股創業(yè)闆公司加總後，創業(yè)闆公司總市(shì)值®↓為(wèi)7.47萬億元，A股總市(shì)值升至51.5萬億，新興産業(yè)占比也(yě)僅為(wèi)14.5%。對(duì)比目前A股中銀(yín)行(xíng)與非銀(yín)合計(jì)≠§↓超過20%的(de)權重，新興産業(yè)的(de)權重顯♣★≤然偏低(dī)，我們預計(jì)2020年(nián)以創業(yè)闆為(wèi)代表的(de)新興産業(yè)占Ω∏→✘GDP的(de)比重應提升到(dào)30%以上(shàng)。
因此，我們堅定看(kàn)好(hǎo)創業(yè)闆未來(lái)巨大(dà↕∑)的(de)成長(cháng)空(kōng)間(ji↔★♦ān)，也(yě)認為(wèi)創業(yè)闆的(de)←÷α投資機(jī)會(huì)是(shì)大(dà)時$↓§δ(shí)代最大(dà)的(de)趨勢和(hé)✔₹≠↑最美(měi)的(de)機(jī)會(huì₹> )。同時(shí)我們必須了(le)解創業(yè)闆具有(yδγ♦ǒu)大(dà)波動的(de)特征，今年(nián)以來(l$€ ←ái)巨大(dà)的(de)漲幅也(yě)會(huì)導∑₩₩✔緻後續波動和(hé)階段性風(fēng)險加大(dà)¶←σ§，長(cháng)期向上(shàng)的(de$)大(dà)趨勢也(yě)會(huì)是(≤¶≥♠shì)曲折的(de)，不(bù)會(huì)一&α♥(yī)蹴而就(jiù)，我們需要(yào)更專業(yè€π≤)和(hé)更冷(lěng)靜(jìng)地(dì)去(qù)把¶σ握時(shí)代趨勢的(de)機(jī)會 ¶(huì)。
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