從(cóng)小(xiǎo)到(dào)大(dà→♦↕£)，從(cóng)弱到(dào)強，曆經四年(nián)風(fēng)₹$雲變幻，陽光(guāng)私募已經成長(cháng)為(wèi)∞♥‍資本市(shì)場(chǎng)不(bù)可(k±≠ ★ě)或缺的(de)一(yī)支力量，且逐步 ¥形成了(le)各自(zì)的(de)鮮明(míng)風(fēng)格。本期封φ ★γ面我們與好(hǎo)買基金(jīn)研究中心以評選期內(nèi)收益率₽✔₩等四項指标為(wèi)考核依據，按照(zhào)穩健、←≈攻守兼備、進攻犀利之風(fēng)格，整理(lǐ$α')出2010陽光(guāng)私募最佳陣容<∑∞名單，從(cóng)全新角度，為(wèi)投資者帶來(lái)啓發→'。
　　年(nián)末歲首近(jìn)，又(yòu₩↓γ)到(dào)盤點時(shí)，這(zhè)一(yī)次,我們φ÷∏σ把目光(guāng)聚焦于陽光(guāng)私募。是(shì)需要(y©✘ào)對(duì)陽光(guāng)私募給出盤點的(de)時(shí)候了φ♥&(le)。從(cóng)2007年(nián)6月(₽§‍≥yuè)以前首批16家(jiā)陽光(guāng)私募公司成立到(dα ào)其後的(de)雨(yǔ)後春筍，截至2010年(nián)1∑™0月(yuè)，發行(xíng)陽光(guāng)私募産品的(d♣∑Ω✘e)公司已達221家(jiā)，旗下(xià)産品數Ω™ ​(shù)量合計(jì)近(jìn)600隻。
曆經四年(nián)，陽光(guāng)私募已經成長(cháng)為(wèi↕¶ ↑)資本市(shì)場(chǎng)不(bùו​£)可(kě)或缺的(de)一(yī)支力量。資産↑™ ☆規模超過10億的(de)私募公司已有(yǒu)12家(jiā)，&×私募已獲得(de)業(yè)界認可(kě)☆♦©α，被承銷商列為(wèi)新股詢價對(duì)象即是(shì)證‌✘& 明(míng)之一(yī)。在這(zhè)裡(lǐ)，我們有(yǒu)必<'₽要(yào)對(duì)陽光(guāng)私募的(de)投資理¶ ↑(lǐ)念、投資策略、過往業(yè)績給出準确詳實的(de)評價，↑>進而為(wèi)投資者提供參考依據。
　　是(shì)能(néng)夠對(duì)陽光(guāng)私 ←>募給出盤點的(de)時(shí)候了(le)。以2→λ 010年(nián)前9個(gè)月(yuè)為(£₽≤wèi)例，市(shì)場(chǎng)經曆了(le)較大(dà)變化(h¥♥<uà)，二季度房(fáng)地(dì)産§≈打壓政策的(de)出台，讓指數(shù)在φ​₽ 季度內(nèi)呈現(xiàn)普跌趨勢；而進入三季度以來(lái)><☆，市(shì)場(chǎng)上(shàng)演了(‍♥le)一(yī)波大(dà)幅修複行(xíng)情，反彈趨勢明(míng)顯。♦ σ一(yī)跌一(yī)漲中，闆塊輪動，個(gè®δ)股起伏，而部分(fēn)私募的(de)表現(xiàn)可(kě)€Ω↔&圈可(kě)點，于滄海(hǎi)橫流中盡顯英雄本色。
　　　風(fēng)格漸成
　　煉成一(yī)把寶劍需要(yào)多(duō)長(ch≤‌× áng)時(shí)間(jiān)？龍泉寶劍讓∞★≈歐冶子(zǐ)花(huā)費(fèi)了(le)整整 λ©兩年(nián)的(de)時(shí)間(jiān)，↕>✘$且并不(bù)包括此前尋找鐵(tiě)英、寒泉和(h→'é)亮(liàng)石所耗費(fèi)的(de)時(shí)光✔φ↕(guāng)。
一(yī)支球隊形成自(zì)己的(de)風(fēngσ₹ε)格需要(yào)多(duō)長(cháng)時(shí)間(ji§λ↑ān)？自(zì)1998年(nián)世界杯折戟≈ε、2000年(nián)歐洲杯的(de)小(xiǎ♣ ≠o)組墊底，到(dào)2010年(nián)南(nán)非世界杯←↑獲得(de)季軍，德國(guó)隊付出了(le±↔£)10年(nián)的(de)努力。
　　一(yī)隻私募形成自(zì)己的(de)風(fēng)α ≠♣格需要(yào)多(duō)長(cháng₽$↕)時(shí)間(jiān)？1年(nián)？5年(ni  <án)？還(hái)是(shì)更長(chΩσ™áng)?不(bù)得(de)不(bù)承認，來(lái)自(zì£&α)市(shì)場(chǎng)的(de)考驗—&mdash↔<¥<;2008的(de)大(dà)跌，2009年(​☆∏nián)的(de)反彈以及2010年(π•nián)的(de)動蕩，對(duì)剛剛♠λ 長(cháng)出嫩芽的(de)私募造成不(bù)小(xiǎo)的(d₹™‌e)障礙，能(néng)否及時(shí)跟上(shàng)節奏，把握熱(∞≠φ©rè)點，對(duì)急于證明(míng)自(zì)ε 己、渴望與公募比肩的(de)私募而言，壓力巨大(dà₩♣↔‌)。
　　但(dàn)可(kě)以欣喜地(dì)看(kàn)到(dào)，部分(fē×<n)優秀的(de)私募經受住了(le)市(shì)場(chǎn↑"g)的(de)考驗，并逐步形成了(le)自(∑π☆₩zì)己的(de)鮮明(míng)風(fēng)格，找β≈ 到(dào)了(le)适合自(zì)己的(de)鐵(tiě)英、±σ寒泉和(hé)亮(liàng)石，“ →✔¥時(shí)間(jiān)的(de)玫瑰&rd™☆γ₹quo;正在悄然綻放(fàng)。
　　這(zhè)些(xiē)私募産品或進攻犀利，如(rú)世通(t‌εōng)，評選期內(nèi)98.75%的(de)漲幅，位居所有(yǒu)非α₩ε結構化(huà)産品之首；或防守穩健，如(rú)星石1期λ☆ ↔，即便在滬深300指數(shù)最大(dà)下(xià)跌↔♦∞幅度曾達到(dào)72.28%的(de)情況下(xià)， ‌任意連續6個(gè)月(yuè)的(de)下(xià)行α♥β±(xíng)風(fēng)險也(yě)僅為(wèi)2.93%。
我們以評選期內(nèi)收益率、單月(yuè)€φ最大(dà)漲幅、單月(yuè)最大(dà)跌幅及下(xi±βà)行(xíng)風(fēng)險指标為(wèi)考核指标，按照±÷±₩(zhào)穩健(下(xià)行(xíng)風(fēng)險小(xiǎo¶≈≤↓)于1%，評選期內(nèi)總收益率超過15%)、φ∞÷'攻守兼備(下(xià)行(xíng)風(fēng)險小(xiǎo)于2%，評選§β期內(nèi)最大(dà)單月(yuè)漲幅超過10%,總收益率超過€≥↔ε30%)、進攻犀利(評選期內(nèi)最大(dà)單月(yuè  <)漲幅超過20%,總收益率超過50%)的(de)篩選标準，比照(zhào)足σ'δ球比賽，整理(lǐ)出陽光(guāng)私募2010最佳陣容名單，從(→π∞÷cóng)全新的(de)角度，為(wèi)投資者→±•λ帶來(lái)啓發。
　　　規模之辯
　　最佳陣容中，入選門(mén)将和(hé)後衛∑✔的(de)産品，其所屬的(de)投資顧問™✘γ>(wèn)管理(lǐ)的(de)産品數(shù)量相(‍​↑$xiàng)對(duì)較多(duō)(星石和(hé)≠β中國(guó)龍系列均有(yǒu)21隻)，入選前鋒β€的(de)産品，其所屬的(de)投資顧問(wè÷∞n)管理(lǐ)的(de)産品數(shù)量相(xiàng)對(duì)較少∏λ(shǎo)(翼虎和(hé)世通(tōng)均僅有(yǒu)1隻)，是(shì>☆₹≤)否規模越大(dà)，風(fēng)格就(jiù)偏穩健？規模越小(xi→Ωǎo)，風(fēng)格就(jiù)越激進？有±γ•(yǒu)必要(yào)對(duì)風(fēng)格和(hé)規模的(de)‌'關系做(zuò)個(gè)探討(tǎo)。
　　資料顯示，截止2010年(nián)10月(yu"™₩è)，已有(yǒu)10家(jiā)公司旗下(xδ‌∑♥ià)基金(jīn)的(de)數(shù)量超過10隻，其∏σ×中，上(shàng)海(hǎi)朱雀投資旗下(x♠Ω •ià)産品共25隻，名列第一(yī)，而更進★§✘一(yī)步的(de)資料顯示，該10家(jiā)公司的≥₩(de)規模爆發階段集中于2009年(nián)至2010年(n±≠ián)。
　　先做(zuò)業(yè)績，再做(zuò)規模，是(shì)私募慣≥™π>常的(de)發展之路(lù)。小(xiǎ✘↕o)規模之時(shí)，做(zuò)業(yè★γα×)績的(de)動機(jī)強烈，希望依靠出類拔萃的(d♠§e)業(yè)績吸引投資者，通(tōng)過在交易進出、持股  ¥集中度上(shàng)的(de)積極策略，也(yěδ•¥€)相(xiàng)對(duì)容易實現(≠↔xiàn)。而當規模擴大(dà)到(dào)一(yīπ>)定程度以後，私募的(de)風(fēng)格會>∑(huì)趨于穩健，隻需要(yào)保持一(yī>≥)定的(de)上(shàng)漲速度，便可(kě)以♣​♠≠賺取同樣多(duō)甚至更多(duō)的(de)業( α‍εyè)績報(bào)酬。
　　在好(hǎo)買基金(jīn)研究中心總經理(l✔≥ǐ)楊文(wén)斌看(kàn)來(lái)，單純追求γ₽規模進而對(duì)固有(yǒu)的(de​∞•)風(fēng)格、策略造成影(yǐng)響，是(shì)目前私募行(≠&♦ xíng)業(yè)比較明(míng)顯的(de)一£☆ '(yī)個(gè)負面表現(xiàn)，“ε↕≠規模永遠(yuǎn)是(shì)業(yè)績的(de)天敵&rd>≠σ✘quo;的(de)說(shuō)法，不(bù)✔♠無道(dào)理(lǐ)，尤其是(shì)對(du​±ì)一(yī)些(xiē)以靈活策略取勝的(de)公司而言，影(yδβ¥$ǐng)響更為(wèi)明(míng)顯。
　　來(lái)自(zì)好(hǎo)買的(de)統計(jì)顯示，÷φ旗下(xià)産品數(shù)量超過10隻的(de)10家(jiā)私募中，截↓÷♣至2010年(nián)10月(yuè)27日(rì)的(dβ∏λ£e)近(jìn)6月(yuè)、近(jìn)1年(nián)♠©$♥、近(jìn)2年(nián)中，跑赢私募平<←均業(yè)績的(de)占比分(fēn)别為≥£↑(wèi)50%、66.67%、55.56%，換言之，總會(huì)有(₹‌★yǒu)3家(jiā)甚至5家(jiā)私募在某一(yī)段時(shí)間↑Ω∞(jiān)內(nèi)，業(yè)績達不(bù)到(dào☆₽$)私募的(de)平均水(shuǐ)準，三階段中，均跑赢↓$ >私募平均水(shuǐ)平僅有(yǒu)新價值與淡水(shuǐ)泉。
　　在下(xià)行(xíng)風(fēng)險的 ←ε±(de)控制(zhì)上(shàng)，以近(jφ®©$ìn)1年(nián)最大(dà)單月(yuè)跌幅來(lái)看€‍✘(kàn)(大(dà)部分(fēn)私募在近(jìn)1年("©≥πnián)以來(lái)才迅速膨脹成為(wèi)大(dàΩα)型私募，故取近(jìn)1年(nián)為(wφ •èi)考察時(shí)間(jiān))，10家(jiā)大(d§₩à)型私募中，僅有(yǒu)雲南(nán)信'§托、星石和(hé)從(cóng)容3家(jiā)私募的β₩≠←(de)最大(dà)單月(yuè)下(xià)跌幅度小(xiǎo)于"₹εσ私募的(de)平均水(shuǐ)平。“↕γ•λ就(jiù)整體(tǐ)而言，大(dà)型私募基金(jīγ>±&n)并不(bù)意味著(zhe)業(yè)績優秀或是(shì)下(xià)β↓₽♠行(xíng)控制(zhì)較好(hǎo)&r₽π↕dquo;的(de)結論，站(zhàn)得(₽☆∏§de)住腳。
　　如(rú)何規避風(fēng)險，公司是'₩(shì)否管理(lǐ)規範、投研力量是(shì)否強大(dà)，并進而能(£₽ néng)确保鮮明(míng)的(de)風(fēng¶₩¥∞)格成為(wèi)關鍵。
因此，就(jiù)規模和(hé)風(fēng)格之争而言，✘'€如(rú)果在規模擴大(dà)後，原風(fē•₩ng)格能(néng)得(de)以持續和(hé)穩定，就(∏☆jiù)有(yǒu)必要(yào)給予信任。比如(rú)星石，采取複制σεε★(zhì)策略下(xià)，每一(yī)隻産品均以穩字≈&®‍當頭，僅瞄準确定性強的(de)行(xínΩα​₩g)業(yè)與公司的(de)投資機(jī)會(hu®★£ì)，放(fàng)棄确定性不(bù)強的(de)投資機(jī)會(→<huì)，嚴格控制(zhì)風(fēng)險。規模再大(dà)，投資者仍可&÷$ε(kě)得(de)到(dào)一(yī)個(gè)相(xi×"₩àng)對(duì)明(míng)确的(de)預期。
　　　團隊之惑
　　一(yī)支球隊中，核心人(rén)物(w&∑ελù)的(de)作(zuò)用(yòng)不(bù)可¥≠§(kě)替代，比如(rú)法國(guó)隊>σΩ≤的(de)齊達內(nèi)，再比如(rú)前¶✘≥<蘇聯隊的(de)雅辛，無論是(shì)中場(chǎng)的π≤≤(de)穿針引線，還(hái)是(shì)鎮守球門↑Ωε(mén)的(de)穩定發揮，都(dōu)足以讓人(rén)放(fàng)心$★λ。
　　由此，對(duì)私募中的(de)核心人(ré→≤n)物(wù)給予關注實屬平常，畢竟其個(gè)人(ré₩¥γ↔n)對(duì)整個(gè)公司投資理(lǐ)念及風(fēng♠↕÷∞)格的(de)形成，起決定性影(yǐng)響。
出身(shēn)及由此而延伸出來(lái)的(de)話(huà)題，常<♥‍常為(wèi)投資者所關心，比如(rú)，公募派、券商派和(hé)民(☆φmín)間(jiān)派誰更牛。
　　好(hǎo)買曾對(duì)納入統計(jì)的↓≈(de)177位私募基金(jīn)經理(lǐ)進行(xíng)了(le)分(f ₽φ‍ēn)析，可(kě)明(míng)确歸類→™×的(de)142名經理(lǐ)中，23.60%來(lái)自(zì)公↔≠α¶募，32.02%來(lái)自(zì)券商，還(hγ∞₹ái)有(yǒu)24.16%屬于公募、券商之外(wài)的(de)民&≤÷∏(mín)間(jiān)派。
　　對(duì)較長(cháng)一(yī)段時(shí)間(‍'jiān)內(nèi)(2008年(nián) δ‍3月(yuè)至2010年(nián)2月(yuè))的(de)→¶業(yè)績予以統計(jì)後，好(hǎo)買發現(xiàn)，三個(gè)≤≈♣÷類别中公募派的(de)整體(tǐ)優勢最為(wèi)明(m®♦íng)顯，有(yǒu)六成實現(xiàn)絕對(duì)正回報(b♠∑♣ ào)，平均收益率為(wèi)11.80%，前1/3收益π±&率為(wèi)47.32%；而民(mín•α)間(jiān)派表現(xiàn)最弱，平均收益率為(wèi)-1​♠1.36%，前1/3收益率為(wèi)5.03%，近(jìn)半産品在熊市'™₩≠(shì)階段虧損嚴重；券商派則處于兩類之間(jiān)，平均獲得(de)≈∑♦了(le)3.99%的(de)正收益，前1/≠®∑3收益率為(wèi)44.26%。而以近(jì"​n)12個(gè)月(yuè)(2009年(nián)3月(‌÷•§yuè)至2010年(nián)2月(yuè))的(de)數(shù)據為¥π‍±(wèi)基礎，對(duì)風(fēng)險收 €益特征予以分(fēn)析後，好(hǎo)買發現(xiàn)，民(≥©©λmín)間(jiān)派表現(xiàn)出的(de)風(fēng)險收益特征σ‌∑≥最佳，即收益率相(xiàng)對(duì)較高(gāo)且下(xià)行(x≤±♥íng)風(fēng)險相(xiàng)>₹←對(duì)較小(xiǎo)，其次是(shì)券商派和(hé)公募派。很(h∏♥ěn)難得(de)出誰比誰更牛的(de)結論‍∞♠​。不(bù)妨換換思路(lù)，少(shǎo)關注☆₩α♥“明(míng)星經理(lǐ)&r♠≤↓✔dquo;，多(duō)關注整個(gè)團隊，私募&ldquo♥γ‍;不(bù)是(shì)一(yī)個(gè)人(rén)在戰鬥&rdqu ε¶o;。
　　來(lái)自(zì)好(hǎo)買‍≈®↕的(de)統計(jì)顯示，截至2010年(ni​£$án)7月(yuè)14日(rì)，公開(kāi↕™)基金(jīn)經理(lǐ)相(xiàng)關信息的(de)159家φ↔(jiā)私募基金(jīn)公司一(yī)共♠"↕ 擁有(yǒu)185位基金(jīn)經理₽±®(lǐ)，平均每位基金(jīn)經理(lǐ)管理(lǐ)2.42隻基金®φ✔(jīn)，平均管理(lǐ)基金(jīn)數(shù)量在5÷>'隻以上(shàng)的(de)私募基金(jīn)共有(yǒu)17家₩≤(jiā)。好(hǎo)買認為(wèi)，對(du✔>ì)于隻有(yǒu)一(yī)位核心人(rén×¥)物(wù)的(de)基金(jīn)公司，随©©著(zhe)基金(jīn)數(shù)量的(de)擴大(dà)，基金(‍®$jīn)的(de)業(yè)績可(kě)能(néng)面臨多(duō)方¶→面的(de)威脅。其一(yī)，基金(jīn)經理(lǐ)将面臨規模擴大‍π(dà)帶來(lái)的(de)操作(zuò)難度提高(gāo∞λ)，尤其是(shì)一(yī)些(xiē)以交易著稱，或善于在中σ∞∞小(xiǎo)盤股票(piào)中尋找機(jī)會(hu§$ì)的(de)基金(jīn)；其二，在做(zuò)↓₩投資決策的(de)時(shí)候，一(yī)個(gè)γλ人(rén)的(de)決策，缺少(shǎo)制(zhì)衡或沖撞觀點的•♠δ★(de)機(jī)會(huì)，有(yǒu)時(shí)或會(huì)出現(x★×iàn)重大(dà)誤判，而多(duō)人(rén)的(de)決策更有(yǒu ∑σ)利于控制(zhì)風(fēng)險；其三，當基金(jīn)經理(lǐ)個≈↓​(gè)人(rén)風(fēng)格不(bù)再适合未來(l• ái)的(de)市(shì)場(chǎng)的(de)時(shí)候，調整的(∞γ≈ de)機(jī)會(huì)較少(shǎo)，使基金(jī≥<n)表現(xiàn)暴露于較大(dà)的(de)風(fēng)險中；其四£Ωφ，為(wèi)擴大(dà)規模而進行(xíng)的(de)$↓♥®一(yī)系列路(lù)演、推介，如(rú)果隻由一(yī)↕≠位核心人(rén)物(wù)來(lái)承擔，會(huì)較明(mín✔₽÷ g)顯地(dì)分(fēn)散基金(jīn)經理(lǐ)對(♦♣εduì)投資的(de)專注度。
　　團隊的(de)建設能(néng)否跟上(sh↕♦☆"àng)規模的(de)發展，值得(de)重視(s£≥α↓hì)。擴張中，如(rú)果仍單一(yī)依賴 ∏ 于一(yī)位核心人(rén)物(wù)，☆Ω​則可(kě)能(néng)面臨風(fēng)格轉穩健，超額收益衰退等∏↓"問(wèn)題。在規模擴張的(de)同時(shí)，加強自(zì)己的λ₹(de)團隊建設，通(tōng)過招募市(shì)場(chǎng)上(sh§→àng)優秀的(de)基金(jīn)經理(lǐ)和(hé)研究♦•≈Ω員(yuán)團隊作(zuò)戰，才能(néng)為(wèi)業(yè)績保 §持優秀打下(xià)基礎。
　　與誰共舞(wǔ)？
　　有(yǒu)人(rén)喜歡進攻，崇尚♣÷“進攻是(shì)最好(hǎo)的(de)防守”，有Ω≠♥(yǒu)人(rén)擅長(cháng)₩‍防守，堅信“防守是(shì)最好(hǎo)的(de)進攻&rdqu≠∑§o;，誰說(shuō)得(de)最對(duì)？又(yòu)該站(zhà&λ↔n)在誰的(de)一(yī)邊？
“矛”的(de)鋒利和(♠"☆™hé)“盾”的(de)堅固永遠(yu£₩ǎn)是(shì)一(yī)對(duì)$€≠¥矛盾。好(hǎo)買研究員(yuán)盧加西(x↓∞↑ī)曾把“你(nǐ)如(rú)何評價你(nǐ)自(≈₽×∞zì)己的(de)風(fēng)險收益水(↑ shuǐ)平？”的(de)問(wèn)€​&題，抛給衆多(duō)私募經理(lǐ)，“中低(d∑φ≈©ī)風(fēng)險，中高(gāo)收益♥↔¶ ”而非“高(gāo)風(fēng)險、高(¥¥™gāo)收益/低(dī)風(fēng)險、低→♦±↓(dī)收益”成為(wèi)絕大(dà)多(d₽★γuō)數(shù)經理(lǐ)的(de)回答(±♦'÷dá)。但(dàn)在盧加西(xī)看(kàn)來(lái)，實現(x©σ"iàn)這(zhè)個(gè)目标非常艱難。
　　進攻需要(yào)以未來(lái)的(de)不(bù)确定≥δ性為(wèi)代價，并且不(bù)是(shì)每一₽Ω(yī)次倒下(xià)都(dōu)能(néng)™ ¥↑站(zhàn)起來(lái)。而如(rú§©)果過于注重防守，嚴格控制(zhì)損失，則在很( ‌hěn)大(dà)程度上(shàng)無法保證收益，更加容易錯(cu •ò)失機(jī)會(huì)。盧加西(xī)以α★“殘缺美(měi)”來(l"±ái)定義自(zì)己的(de)一(yī)✘✘•​個(gè)研究結果。他(tā)分(fēn×‍)别選取2010年(nián)10月(yuè)份(周期性大(dà↓×)盤股表現(xiàn)出色)、2010年(nián)二季度‌♦∞(市(shì)場(chǎng)下(xià)跌期)和(hé)2010年(nián €$)三季度(小(xiǎo)盤股表現(xiàn)出色)為(wèi§ )研究區(qū)間(jiān)，将期間(jiā→π•n)業(yè)績領先的(de)産品一(yī)一(yī)對(duì)比，結果表"‍ 明(míng)，雖然部分(fēn)私募确實能(néng)夠實現(xiàn)在'§兩個(gè)截然不(bù)同的(de)市(shì)場(chǎng)環境下←<≤(xià)都(dōu)有(yǒu)優異的(de)表現(xiàn)，但®←​ε(dàn)沒有(yǒu)任何私募在三季度的σ→(de)小(xiǎo)盤股行(xíng)情與二季度的(de)下>®λ(xià)跌市(shì)場(chǎng)中均表現(xiàn)出色，也(yě↓π)沒有(yǒu)任何一(yī)隻私募在上✘₩$"(shàng)述三個(gè)區(qū)間(✘ ₽jiān)都(dōu)保持領先。
　　出于對(duì)自(zì)己所熟悉的(de)行(xíng)業(y←₽÷è)闆塊以及企業(yè)特征存在一(yī¥<'σ)定的(de)偏好(hǎo)，私募經理(lǐ)很(hěn)難做(zu↕✘✔ò)到(dào)對(duì)大(dà)盤股與中小(xiǎo)盤股的(de)‍ε行(xíng)情在同一(yī)水(shuǐ)平上(shàng)的(de♦λφ£)深刻把握，“一(yī)代新人(rén)換舊(jiù)人(r   én)，各領風(fēng)騷幾個(gè)月(yuè)”在私募界β✘Ω是(shì)普遍現(xiàn)象。從(cóng)投資者的$φ$‌(de)角度來(lái)說(shuō)，最希望的(de)看(kàn)到☆¶♠↑(dào)的(de)一(yī)定是(shì)所↑←投資的(de)基金(jīn)在市(shì)場(chǎng)上(shàng)漲®★≥的(de)時(shí)候能(néng)跟上(shàng)甚至超越大(dà®  )盤，而在市(shì)場(chǎng)下(xi✘♠$βà)跌的(de)時(shí)候能(néng)少(shǎo)跌甚至空(k± ōng)倉回避，利益最大(dà)化(huà)原則下(xià)，這(zhè)樣的÷≈&(de)想法無可(kě)厚非，但(dàn↔₽•₹)若從(cóng)實際出發，顯然并不(b←♠εù)現(xiàn)實。風(fēng)險越高(gāo)，收益越大(€↑® dà)；風(fēng)險越低(dī)，收益越小(xiǎo)在投§♥資界幾乎是(shì)定式，盡管許多(duōΩ φ§)私募都(dōu)号稱自(zì)己的(de)産品是(shì)低(dī)↑≈•風(fēng)險，高(gāo)收入，但(dàn)若從(cóng)≈♣☆α其業(yè)績表現(xiàn)來(lái)§ ‌&看(kàn)，真正能(néng)做(zuò)到(dào)的(σαde)人(rén)非常有(yǒu)限。
　　就(jiù)激進型的(de)私募而言，φ₹¥>既能(néng)讓投資者賺得(de)缽缽滿，也(yě)可(kě)能(néng)σ € 讓投資者摔得(de)體(tǐ)無完膚，好(hǎo♣×)買的(de)研究結果表明(míng)，“激進型私募©σ↕ ”并非一(yī)定就(jiù)能(néng)和( ♦εhé)“高(gāo)收益”劃等号；對(duì)€©&±穩健型私募而言，将其等同于烏龜同樣是(shì)認識誤區(qū)，穩健型私募也(✔↓πyě)能(néng)獲得(de)遠(yuǎn)超大≥'®≈(dà)盤[2188.21 0.10%]的(de)收益。喜歡西(xī★>€)班牙足球的(de)進攻沒有(yǒu)錯(cuò)，欣賞意大(™γ✔®dà)利的(de)鏈式防守也(yě)沒有(yǒu)錯(cuò)，但(dàn)€™前提是(shì)，預先做(zuò)好(hǎo)功課，對 ★(duì)兩隊的(de)勝算(suàn)概率有(yǒu)深€σ刻把握，并對(duì)可(kě)能(néng)出現©λπγ(xiàn)的(de)不(bù)利結果坦然承受。→©
　　就(jiù)投資者而言，比看(kàn↓'γ×)排名尤其是(shì)短(duǎn)期排名選基金(jīn♥‍∞)更重要(yào)的(de)，是(shì)考察基金(jīn)經理(lǐ)在←€↔不(bù)同的(de)市(shì)場(chǎng)環境中，能(néng)否¥¶←堅持自(zì)己的(de)投資理(lǐ)念和(hé)投資ε↓ 風(fēng)格，并不(bù)斷總結經驗，對(d™₩≈∏uì)自(zì)己的(de)投資策略進行(xíng)不(bù​∞÷‍)斷優化(huà)。
　　認清自(zì)己的(de)風(fēng)險偏好(hǎo)，并選擇®™"那(nà)些(xiē)投資風(fēng)格和(hé₹≈÷)自(zì)己的(de)風(fēng)險偏好↑♣×≠(hǎo)相(xiàng)适應的(de)産品進行(xíng)投✔±≈資，方是(shì)正道(dào)。
　　　後衛-展博1期 靠“選美(měi)”∑ε領先，以止損保盈
　　2006年(nián)世界杯上(shàng)，黃(¥λ huáng)健翔一(yī)段激情四溢的(de)解說(shuō)，←↔令人(rén)記憶猶新，法切蒂、卡布裡(lǐ)尼、馬爾蒂尼等¥≤著名左後衛被一(yī)一(yī)提及，那(nà)一γ‌&∑(yī)刻，黃(huáng)健翔本人(rén)仿佛也(yě)被&ldquo"¥↓;靈魂附體(tǐ)”。
　　綠(lǜ)茵場(chǎng)上(shàng)，偉大(dà)<≤σφ的(de)後衛實在很(hěn)多(duō)，而贊美(měi)評‌<價他(tā)們的(de)共用(yòng)詞彙，無非是(shì)&ldq↕★uo;卡位準确、助攻有(yǒu)力、回防及時(s¥ε♥hí)”。
　　以被譽為(wèi)“足壇¶↓≈常青樹(shù)”的(de)馬爾蒂尼為(w♦★èi)例，馬爾蒂尼依靠極佳的(de)選位、清晰的(de‍↕)判斷、對(duì)上(shàng)搶時(shí)機(jī)的(δ>©de)精确把握赢得(de)球迷稱贊，左路(lù)的(de)插上(shànβ' g)助攻以及快(kuài)速的(de)回防更是(∏→shì)其絕技(jì)之一(yī)，往往能(‌​‍néng)在關鍵時(shí)刻突破對(duì)手的(d§ αe)防線，甚至射門(mén)得(de)分(fēn)。
　　由陳峰擔綱經理(lǐ)的(de)展博←∑₹一(yī)期，頗具相(xiàng)似之處。成立于2009年(nián)6月(≈×"‌yuè)15日(rì)的(de)展博1期，憑借其一(yī)​☆$年(nián)多(duō)來(lái)的(de)優異表現(xià§♠∑★n)，被譽為(wèi)“私募新生(shēng)代三劍客&↓←rdquo;之一(yī)，出色的(de)選★¥股能(néng)力猶如(rú)偉大(dà)後衛出色的(de"↔')選位能(néng)力，令人(rén)稱道(dào)。§↕
　　彈性大(dà)的(de)股票(piào)是(s∏™∞hì)展博的(de)最愛(ài)。成立不(bù)久後的(de)2009年λ&¥"(nián)7月(yuè)，有(yǒu)色和(hé)鋼鐵(tiě)兩'δ個(gè)闆塊成為(wèi)重倉，事(shì)實上(shàng)，該兩個γ÷(gè)闆塊也(yě)是(shì)7月(yuè)份表現(xiàn)最好(hǎΩ↕∏®o)的(de)闆塊，黃(huáng)金(jīn)股也(yě)是₽Ω•∑(shì)展博的(de)最愛(ài)之一(yī)，​✔±在2009年(nián)的(de)9月(yuè)份以及2010年(nián)的•€εσ(de)國(guó)慶節後，展博先後兩次參Ω←‌‌與黃(huáng)金(jīn)股的(de)操作(z♥↑∏ uò)。
　　不(bù)特立獨行(xíng)，不(bù)标新立異，&<♣✘是(shì)陳峰能(néng)夠選中市(shì)場(chǎσλλ‌ng)表現(xiàn)較好(hǎo)的(de)闆塊的(de)原因。以經濟學家€σ(jiā)凱恩斯理(lǐ)論為(wèi)基礎的(de§§♣)“選美(měi)理(lǐ)論”是(shì)他γ≈(tā)投資理(lǐ)念的(de)核心，即股市(sh™♦ ì)選美(měi)是(shì)要(yào)用(yòng)大(dà)衆的(de ¥×→)審美(měi)标準，而不(bù)是(shì)投資者個(gè)人(rén)的( ×$✘de)标準來(lái)選擇股票(piào)，和("$£©hé)大(dà)多(duō)數(shù)人(rén)站(zhàn)在一(yī)↓'起才能(néng)獲得(de)最終的(de)勝利，&ld♠↑quo;要(yào)讓市(shì)場(chǎng)告訴我們該買什(shé≥↓n)麽”。
　　不(bù)僅要(yào)助攻有(yǒu)利，而且↑Ω®'還(hái)要(yào)回撤迅速，展博控制(zhì)風(fēnβφ∑€g)險的(de)能(néng)力也(yě)頗值得(de)稱道(dà'≥®↔o)。而-3%~-10%則是(shì)陳鋒設定≥¶♠≥的(de)止損線，通(tōng)常達到(dào)-10%會(huì)無條件®₽(jiàn)止損，盡管展博1期成立一(yī)年(nián)來(lái)遭α ∑•遇了(le)兩次系統性下(xià)跌風(fēng)險，但(dàn)都(dōu)→>♠ 較好(hǎo)地(dì)予以回避，單月(yuè)最大(dà)跌幅沒有(  yǒu)超過-3%，體(tǐ)現(xiànδ​✔®)了(le)較強的(de)風(fēng)險—收益平衡能(¥βγnéng)力。
　　好(hǎo)買點評
　　展博的(de)投資風(fēng)格屬于✔♣非常尊重市(shì)場(chǎng)、尊重趨勢☆™¥ε的(de)一(yī)類，在趨勢投資的(de)基礎上(shàn™☆"γg)加入了(le)一(yī)些(xiē)個(gè)性化(huà)的(de)操 ☆作(zuò)，例如(rú)，在下(xià)行(xíng)的(de)市®≠Ω(shì)場(chǎng)中也(yě)不(bù)會(huì)'®Ωφ完全空(kōng)倉，會(huì)與市(shì)場(ch♠≥>"ǎng)保持一(yī)定的(de)接觸，努力捕捉市¥€'(shì)場(chǎng)中的(de)一(yī)些(xiē)反彈。對 ₩δ•(duì)趨勢的(de)判斷的(de)情景假設也(yě)比較靈活₽∏≥​，在假設被證實和(hé)證僞的(de)過程中不(b✘₩®ù)斷修正自(zì)己的(de)判斷，以決定采用(yòng)哪種φ<情景下(xià)的(de)跟随策略。
　　　附：2010陽光(guāng)私募最佳陣容全名單
　　守門(mén)員(yuán)星石1期：•₩讓投資者明(míng)白(bái)賺錢(↓≈Ω∏qián) 安穩睡(shuì)覺
　　後衛展博1期：靠選美(měi)領先 以止損保盈
　　後衛瑞天價值成長(cháng)：冷(lě×λng)靜(jìng)內(nèi)斂低(dī)調
　　後衛中國(guó)龍進取：不(bù)求很(hěn)多×​(duō)進球 但(dàn)求後防牢固
　　中場(chǎng)新價值2：拐點創造價值
　　中場(chǎng)六禾光(guāng)輝歲月(yuè)1期：年§↔•&(nián)輕而注重成功率
　　中場(chǎng)樂(yuè)晟股票(piào)精選：​"注重大(dà)局的(de)全能(néng)型選∑λ→手
　　中場(chǎng)宏利2期：機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)↔↔都(dōu)在 風(fēng)險一(yī)次就(jiù)可(kěδ¶↓φ)斃命
　　中場(chǎng)鼎鋒成長(cháng)1期：偏愛(>↔•≈ài)“高(gāo)小(xiǎo)新&rdqu✘&≠o;的(de)投資哲人(rén)
　　前鋒翼虎成長(cháng)：破門(mén)的(de)“→×三種武器(qì)”
　　前鋒世通(tōng)：投資如(rú)酒 γ 需要(yào)時(shí)間(jiān)來(lái)證明(míng)

 重要(yào)聲明(míng)

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