從(cóng)小(xiǎo)到(dào®φ✘♥)大(dà)，從(cóng)弱到(dào)強，曆經四年(nián✘≈)風(fēng)雲變幻，陽光(guāng)δ✔÷π私募已經成長(cháng)為(wèi)資本市(shì)場(chǎn♣↔±g)不(bù)可(kě)或缺的(de)一(yī)支力量，且α✘逐步形成了(le)各自(zì)的(de)鮮明(mí> ☆ng)風(fēng)格。本期封面我們與好(hǎo)買基金(j∑✘∑īn)研究中心以評選期內(nèi)收益率等四項指标為(wè₽↕i)考核依據，按照(zhào)穩健、攻守兼備、™♣×進攻犀利之風(fēng)格，整理(lǐ)出2010陽光(guāng↕→)私募最佳陣容名單，從(cóng)全新角度，為(wèi)投資者帶®≥×來(lái)啓發。
　　年(nián)末歲首近(jìn)，又(yòuπ₽♣)到(dào)盤點時(shí)，這(zhè)一(yī)次,我們把∏©♣目光(guāng)聚焦于陽光(guāng)私募。是(shì)需要(yào)對(€✔‌duì)陽光(guāng)私募給出盤點的(de)時(shí)候了(le)。從(‍σεcóng)2007年(nián)6月(yuè≤∏)以前首批16家(jiā)陽光(guān∏σ₩↔g)私募公司成立到(dào)其後的(de)雨(yǔ)後春筍，截至2010♥↓年(nián)10月(yuè)，發行(xíng)陽光(guāng)↕ε×'私募産品的(de)公司已達221家(jiā)，旗下(xià)産品數<♦≠<(shù)量合計(jì)近(jìn)600隻。
曆經四年(nián)，陽光(guāng)私募已經成長(cháng)為(w↓★èi)資本市(shì)場(chǎng)不(bù)可(kě)或缺的(de)↔ε☆©一(yī)支力量。資産規模超過10億的(de)私®<β募公司已有(yǒu)12家(jiā)，私募已獲§♣↔得(de)業(yè)界認可(kě)，被承銷商列為(wèi)新股詢價€$對(duì)象即是(shì)證明(míng)之一(yī)。在這(zhè)裡γ® ‍(lǐ)，我們有(yǒu)必要(yào)對(duì)陽光(g&™uāng)私募的(de)投資理(lǐ)念、投資策略、過往業(yè)績δε♥給出準确詳實的(de)評價，進而為(wèi)投資者✔γ提供參考依據。
　　是(shì)能(néng)夠對(duì)陽光(guān€>♠g)私募給出盤點的(de)時(shí)候了(le)。以2010年(niΩ≤¥án)前9個(gè)月(yuè)為(wè♦€"i)例，市(shì)場(chǎng)經曆∑∏↑∏了(le)較大(dà)變化(huà)，二季度♦‍ 房(fáng)地(dì)産打壓政策的(de)出台，讓指數•↔₹(shù)在季度內(nèi)呈現(xiàn)普跌趨勢；而進入三季度以來÷φ×(lái)，市(shì)場(chǎng)上(shàng)演•±↔↔了(le)一(yī)波大(dà)幅修複行(xíng)情，反彈趨©™≈勢明(míng)顯。一(yī)跌一(yī)漲中，闆塊輪動♣€β‌，個(gè)股起伏，而部分(fēn)私募的(£>de)表現(xiàn)可(kě)圈可(kě)點，于滄海α€♠↕(hǎi)橫流中盡顯英雄本色。
　　　風(fēng)格漸成
　　煉成一(yī)把寶劍需要(yào)多(duō≤≈)長(cháng)時(shí)間(jiān)？龍泉寶劍讓歐冶子(​₩§zǐ)花(huā)費(fèi)了(le)整整兩年(nián)的(de)時(sh≤α✘¶í)間(jiān)，且并不(bù)包括此前尋找鐵(tiě)英、寒泉和♣ (hé)亮(liàng)石所耗費(fèi)的(de)≈¥•時(shí)光(guāng)。
一(yī)支球隊形成自(zì)己的(de)風(fēng)♠÷格需要(yào)多(duō)長(cháng♥γ↕φ)時(shí)間(jiān)？自(zì)1998年(nián)世界杯折戟、20☆®±"00年(nián)歐洲杯的(de)小(xiǎo)組墊§₹底，到(dào)2010年(nián)南(nán)非世界杯獲得(de)季軍×←♦，德國(guó)隊付出了(le)10年(nián)的≠≤€γ(de)努力。
　　一(yī)隻私募形成自(zì)己的(de)風(f•₹ēng)格需要(yào)多(duō)長(cháng)> ♠λ時(shí)間(jiān)？1年(niá γn)？5年(nián)？還(hái)是(sε‍€¥hì)更長(cháng)?不(bù)得(de)不→'↕¥(bù)承認，來(lái)自(zì)市(shì)場(chǎε≈ £ng)的(de)考驗—&mdas↓★h;2008的(de)大(dà)跌，2009年(nián)的(de)反彈以及γ₩2010年(nián)的(de)動蕩，對(d±"€₩uì)剛剛長(cháng)出嫩芽的(de)私募造成不(b​™ù)小(xiǎo)的(de)障礙，能(néng)否及時(shí)跟上&₩(shàng)節奏，把握熱(rè)點，對(duì)急于證明(m₩®αíng)自(zì)己、渴望與公募比肩的(de)私募而言，壓力巨大(dà)。
　　但(dàn)可(kě)以欣喜地(dì)看(kàn)到(÷±dào)，部分(fēn)優秀的(de)私募經受住了(le)市(♠"'shì)場(chǎng)的(de)考驗，并逐步β∞♠ 形成了(le)自(zì)己的(de)鮮明(míng∑δ‍)風(fēng)格，找到(dào)了(le)适合自(zì)己的(de)鐵(t≈↑iě)英、寒泉和(hé)亮(liàng)石，“時(shí)£α∞™間(jiān)的(de)玫瑰”正在悄然綻放(fà¥δ♠σng)。
　　這(zhè)些(xiē)私募産品或進↔×¥攻犀利，如(rú)世通(tōng)，評選期內( ♦nèi)98.75%的(de)漲幅，位居所有(yǒu)非結構化(h¶‌uà)産品之首；或防守穩健，如(rú)星石1期¥±> ，即便在滬深300指數(shù)最大(dà)下(xià)跌幅度曾達到(↓←‌ dào)72.28%的(de)情況下(xià)，任意連續6個↔®£λ(gè)月(yuè)的(de)下(xiàφ£')行(xíng)風(fēng)險也(yě)∏>₽±僅為(wèi)2.93%。
我們以評選期內(nèi)收益率、單月(yuè)最大≥ (dà)漲幅、單月(yuè)最大(dà)跌幅及下(xià)行(xíng)風(f÷☆ααēng)險指标為(wèi)考核指标，按照¥✘£(zhào)穩健(下(xià)行(xíng)風( ₽©↑fēng)險小(xiǎo)于1%，評選期內(nèi)總收益率超過15%)、攻ε÷守兼備(下(xià)行(xíng)風(fēng)險小(xiǎo)于2%​←÷ ，評選期內(nèi)最大(dà)單月(yuè)漲幅超過Ω€&10%,總收益率超過30%)、進攻犀利(評選期內(nèi)最大(dà♦♦)單月(yuè)漲幅超過20%,總收益率超過50%)的(de)篩'$£選标準，比照(zhào)足球比賽，整理(lǐ)出•β陽光(guāng)私募2010最佳陣容名單，從(cóng)全新的π♦€§(de)角度，為(wèi)投資者帶來(lái)啓發。
　　　規模之辯
　　最佳陣容中，入選門(mén)将和(hé)後衛的(de)産品，其所屬•★ €的(de)投資顧問(wèn)管理(lǐ)的(de↔ ≈)産品數(shù)量相(xiàng)對(duì)較多(duō)≈∏ (星石和(hé)中國(guó)龍系列均有(yǒu)21隻 σδ)，入選前鋒的(de)産品，其所屬的(de)投資顧問(wλ∏èn)管理(lǐ)的(de)産品數(shù)量相(xiàngγ₹₹")對(duì)較少(shǎo)(翼虎和(hé)世通(tōng)均僅有ε♠÷σ(yǒu)1隻)，是(shì)否規模越大(®φπdà)，風(fēng)格就(jiù)偏穩健？規模越小(xiǎo)，≤↑£®風(fēng)格就(jiù)越激進？有(yǒ∑✔♠u)必要(yào)對(duì)風(fēng)格和(hé)規模£≥₩的(de)關系做(zuò)個(gè)探討(tǎo)。€≤®‍
　　資料顯示，截止2010年(nián)10月←∏∑™(yuè)，已有(yǒu)10家(jiā)公司旗下(xi"©♦à)基金(jīn)的(de)數(shù)量超過10隻，其中，上(shàng)‌​♣¶海(hǎi)朱雀投資旗下(xià)産品共25隻，名列第一(yī)，而更進一σσ•(yī)步的(de)資料顯示，該10家(jiā)公司的(de)規模爆發‌∑♠階段集中于2009年(nián)至2010年(nián)βε€α。
　　先做(zuò)業(yè)績，再做(zuò)規模，是(shì)私募慣<λ≥<常的(de)發展之路(lù)。小(xiǎo)σφ規模之時(shí)，做(zuò)業(yè)績的(de)動機(j↔ ™ī)強烈，希望依靠出類拔萃的(de)業(yè)績吸引投×☆‍資者，通(tōng)過在交易進出、持股集中度上(shàng<•)的(de)積極策略，也(yě)相(xiàng)對•♦∑€(duì)容易實現(xiàn)。而當規模擴大(dà) ‌≥到(dào)一(yī)定程度以後，私募的(de)風(fēng£¥∑↔)格會(huì)趨于穩健，隻需要(yào)保持一(yī)定的(★Ωεde)上(shàng)漲速度，便可(kě)以賺取同樣多(duō)甚至更多(d‌₩ $uō)的(de)業(yè)績報(bào)酬。
　　在好(hǎo)買基金(jīn)研究中心總經理(lǐ)δ↕φ≤楊文(wén)斌看(kàn)來(lái)，單純追求規模進而對§↔≠≤(duì)固有(yǒu)的(de)風(fēng)格、策略造成影(yǐng)£α響，是(shì)目前私募行(xíng)業(yè)比較明(mín¶®¥g)顯的(de)一(yī)個(gè)負面表現(xiàn)，&ld↑®€≈quo;規模永遠(yuǎn)是(shì)業↕¶™(yè)績的(de)天敵”的φ£(de)說(shuō)法，不(bù)無道(dào)理(lǐ)，尤其是('Ωπγshì)對(duì)一(yī)些(xiē)以靈活策略取勝的(✔₩♥≈de)公司而言，影(yǐng)響更為(wèi)明(míng)β♣顯。
　　來(lái)自(zì)好(hǎo)買的(deπ")統計(jì)顯示，旗下(xià)産品數(s≤<×hù)量超過10隻的(de)10家(jiā)私募中，截≈£≤至2010年(nián)10月(yuè)27日(rì)的(de)♦☆β近(jìn)6月(yuè)、近(jìn)1年(nián$←)、近(jìn)2年(nián)中，跑赢私δβ£&募平均業(yè)績的(de)占比分(fēn)别為(wèi)5♥ ©0%、66.67%、55.56%，換言之，總會(huì)有(yǒu)3<‌家(jiā)甚至5家(jiā)私募在某一(yī)段時(shí)間(∞φjiān)內(nèi)，業(yè)績達不(bù)到("₽≤dào)私募的(de)平均水(shuǐ)準，三階段中，均跑赢私募平均水(s>∞'huǐ)平僅有(yǒu)新價值與淡水(shuǐ)泉。
　　在下(xià)行(xíng)風(fēng)險的(de)控制★×β®(zhì)上(shàng)，以近(jìn)1年(niá¶&★✔n)最大(dà)單月(yuè)跌幅來(lái)看(kàn)​β(大(dà)部分(fēn)私募在近(jìn)1年(niá↕​×n)以來(lái)才迅速膨脹成為(wèi)大(dà)型私募，故取近(jì♣ <n)1年(nián)為(wèi)考察時(shí)間(jiānφ<))，10家(jiā)大(dà)型私募中，僅有(yǒu)雲南(nán)信托、星₩♥←¥石和(hé)從(cóng)容3家(jiā)私募的(de)最大(dà)單月($ $±yuè)下(xià)跌幅度小(xiǎo)于私募的(de±≤∏®)平均水(shuǐ)平。“就(jiù)★↑整體(tǐ)而言，大(dà)型私募基金(jīn)并不(bù)意味著(zhe∞λ​♠)業(yè)績優秀或是(shì)下(xià)行(∑®<§xíng)控制(zhì)較好(hǎo)&r÷≤α★dquo;的(de)結論，站(zhàn)得(de)住腳。
　　如(rú)何規避風(fēng)險，公司是(shì)否管理(lǐ≈♠)規範、投研力量是(shì)否強大(dà↓≥α)，并進而能(néng)确保鮮明(míng)的(de)風♥↓™(fēng)格成為(wèi)關鍵。
因此，就(jiù)規模和(hé)風(fēng±σ©)格之争而言，如(rú)果在規模擴大(dà)後，原風(fēng)格能(nén←→ g)得(de)以持續和(hé)穩定，就(jiù)有(yǒδ≈u)必要(yào)給予信任。比如(rú)星₽¥石，采取複制(zhì)策略下(xià)，每一(yī)隻≤£産品均以穩字當頭，僅瞄準确定性強的(de)行(xíng)業(yè)與公司的₹→₽(de)投資機(jī)會(huì)，放(fàng)棄确定性不§™(bù)強的(de)投資機(jī)會(huì)，嚴格控γπ制(zhì)風(fēng)險。規模再大(dà)，投資者仍可(kě)得(de✘σ)到(dào)一(yī)個(gè)相(xiàng)對(duì)明(míng≈✔)确的(de)預期。
　　　團隊之惑
　　一(yī)支球隊中，核心人(rén)物(w<↑₹<ù)的(de)作(zuò)用(yòng)不(bù)可(kě)替代★π，比如(rú)法國(guó)隊的(de)齊達內(nèi)，再比如(rú★×÷≥)前蘇聯隊的(de)雅辛，無論是(shì)中場(chǎng)的(de)穿針引線≠'>，還(hái)是(shì)鎮守球門(mén)的(α•de)穩定發揮，都(dōu)足以讓人(rén)放(fàng)心。
　　由此，對(duì)私募中的(de)核心人(rén)物(w≠<<ù)給予關注實屬平常，畢竟其個(gè)人(rén)對(du☆ ì)整個(gè)公司投資理(lǐ)念及風(fēng)格的(de)形成★✘™，起決定性影(yǐng)響。
出身(shēn)及由此而延伸出來(lái)♠>的(de)話(huà)題，常常為(wèi)投資×£者所關心，比如(rú)，公募派、券商派和(hé)民(¶₩mín)間(jiān)派誰更牛。
　　好(hǎo)買曾對(duì)納入統計(jì)的(de)17✘$÷₩7位私募基金(jīn)經理(lǐ)進行(xíng)了(leσ✘)分(fēn)析，可(kě)明(míng)确歸類的(de)142名經理∑♥(lǐ)中，23.60%來(lái)自(zì)公§"÷¥募，32.02%來(lái)自(zì)券商，還(hái)有(y™'↓♦ǒu)24.16%屬于公募、券商之外(wài)的(de)民(mín)間¶§(jiān)派。
　　對(duì)較長(cháng)一(yī)段時(shí)間(jiān)內×£(nèi)(2008年(nián)3月(yuè)至2'±≠↑010年(nián)2月(yuè))的(de)業(yè ¶)績予以統計(jì)後，好(hǎo)買發現(xiàn)，三個(gè)類  ←别中公募派的(de)整體(tǐ)優勢最為(wèiα")明(míng)顯，有(yǒu)六成實現(λσ↓xiàn)絕對(duì)正回報(bào)，平均收益率為(w₽♥↕èi)11.80%，前1/3收益率為(wè•™→☆i)47.32%；而民(mín)間(jiān)派表現(xiàn)最弱，平均收→♥益率為(wèi)-11.36%，前1/3收益率為(wèi)5.03%γ★，近(jìn)半産品在熊市(shì)階段虧損嚴重；券商派則處于兩類之間(ji₩∏Ω∞ān)，平均獲得(de)了(le)3.99%的(de)正收益，前1/3收益率¶<£為(wèi)44.26%。而以近(jìn)12個(gè)月(yuè)(&₽♥2009年(nián)3月(yuè)至2010年(nián)2月(yuè)₩∑)的(de)數(shù)據為(wèi)基礎，←≠對(duì)風(fēng)險收益特征予以分(fēn)析後，好(↕§hǎo)買發現(xiàn)，民(mín)間(jiān)派表現¥✘σ✔(xiàn)出的(de)風(fēng)險收益特征最佳，即收益率相(xiàng'<∑₽)對(duì)較高(gāo)且下(xià)行(xíng)風(fēngε§ε)險相(xiàng)對(duì)較小(xiǎo)，其次是(shì)券商派★↑↓和(hé)公募派。很(hěn)難得(de)出σ•ε誰比誰更牛的(de)結論。不(bù)妨換換思路(lù)，少(shǎ☆♦o)關注“明(míng)星經理(lǐ)&rdquoπ©×↕;，多(duō)關注整個(gè)團隊，私募“不↑®↑✘(bù)是(shì)一(yī)個(gè)人(rén)在戰鬥”。♥σ↕
　　來(lái)自(zì)好(hǎo)買的(de)統計(jβε✘ì)顯示，截至2010年(nián)7月(yuè)14日(rì)，公開✘→φ(kāi)基金(jīn)經理(lǐ)相(x® ≈iàng)關信息的(de)159家(jiā)私&∑募基金(jīn)公司一(yī)共擁有(yǒu)185位基金(jīn)經理(l$×‌ǐ)，平均每位基金(jīn)經理(lǐ)管理(lǐ)2.42隻基金(jīnπ&δ )，平均管理(lǐ)基金(jīn)數(shù)量在5隻以上(shàng)的£' φ(de)私募基金(jīn)共有(yǒu)17家(↓'jiā)。好(hǎo)買認為(wèi)，對(duìσΩ)于隻有(yǒu)一(yī)位核心人(rén)物(wù)≥✔的(de)基金(jīn)公司，随著(zhe)σ↑₽✘基金(jīn)數(shù)量的(de)擴大(dà)，♦₽基金(jīn)的(de)業(yè)績可(kě)能(néng)面臨多(duō)♥≈方面的(de)威脅。其一(yī)，基金(jī♥ ‍n)經理(lǐ)将面臨規模擴大(dà)帶↔♠來(lái)的(de)操作(zuò)難度提高(gāo)，尤其是(shì)≠↑§一(yī)些(xiē)以交易著稱，或善于在中小(xiǎo)✘≥ 盤股票(piào)中尋找機(jī)會(huì)的(de)基金(jīn)；其二&± ±，在做(zuò)投資決策的(de)時(shí)候，一(yī>φλ‌)個(gè)人(rén)的(de)決策，缺少(shǎo)制(π©zhì)衡或沖撞觀點的(de)機(jī)會(huì)，有(•<≤φyǒu)時(shí)或會(huì)出現(xiàn)重大(d♦​♠ à)誤判，而多(duō)人(rén)的(de)₩≥₹決策更有(yǒu)利于控制(zhì)風(fēng)險；其三，當基金(jīn↑®)經理(lǐ)個(gè)人(rén)風(fēng)格不(bù)再适合未來(lλπ‍♥ái)的(de)市(shì)場(chǎng)的(de)時(shí)候，調≥σ整的(de)機(jī)會(huì)較少(shǎo)，使"<ββ基金(jīn)表現(xiàn)暴露于較大(dà)的(de)風©₹ ×(fēng)險中；其四，為(wèi)擴大(dà)規模而進行(xíng)的(de ∞₹)一(yī)系列路(lù)演、推介，如(rú)果隻由一(y★↔ī)位核心人(rén)物(wù)來(lái♥∞)承擔，會(huì)較明(míng)顯地(d  Ωì)分(fēn)散基金(jīn)經理(lǐ)對(duì)投資的(d÷×∑e)專注度。
　　團隊的(de)建設能(néng)否跟上(↔σ✘shàng)規模的(de)發展，值得(de)​✘≠λ重視(shì)。擴張中，如(rú)果仍單一(yī)β∏£依賴于一(yī)位核心人(rén)物(wù)，則可(kě)能(néng)面臨¶‌↔風(fēng)格轉穩健，超額收益衰退等問(←€‍wèn)題。在規模擴張的(de)同時(shí)，加強自(zβ∏ì)己的(de)團隊建設，通(tōng)過招募市(shì)場(chǎng)上(♠φ₽shàng)優秀的(de)基金(jīn)經理(lǐ)和(hé)研究員±<≤®(yuán)團隊作(zuò)戰，才能(néng)為(wèi)業(yè)績保持'¥優秀打下(xià)基礎。
　　與誰共舞(wǔ)？
　　有(yǒu)人(rén)喜歡進攻，崇尚“進攻‍α是(shì)最好(hǎo)的(de)防守”，有(yǒu)人(​βrén)擅長(cháng)防守，堅信&ld"≠quo;防守是(shì)最好(hǎo)的(de)進攻&rdquoβ≥‌;，誰說(shuō)得(de)最對(duì)？又(yòu)£γ該站(zhàn)在誰的(de)一(yī)邊？
“矛”的(de)鋒利和(hé)“盾&≠←↑rdquo;的(de)堅固永遠(yuǎn)是(&₩​ shì)一(yī)對(duì)矛盾。好(hǎo)買研究員(yuá♣±✘§n)盧加西(xī)曾把“你(nǐ)如®¥∑β(rú)何評價你(nǐ)自(zì)己的(de)風(fēng)險收益水(shuǐ✔₩£)平？”的(de)問(wèn)題，抛給衆多(duō)私募經"γ★理(lǐ)，“中低(dī)風(fēα  ng)險，中高(gāo)收益”而非“高(g♣"āo)風(fēng)險、高(gāo)收益/低(dī)風(fēng)險、 ♥↓δ低(dī)收益”成為(wèi)絕¥"↕大(dà)多(duō)數(shù)經理(lǐ)的(de)回答(d‍Ω≥ á)。但(dàn)在盧加西(xī)看(kàn)來(lái)，實現(xi₩ σ àn)這(zhè)個(gè)目标非常艱難。
　　進攻需要(yào)以未來(lái)的(de)不(bù)确定性為(∞β↓☆wèi)代價，并且不(bù)是(shì)每一(yī)次倒下(x¶‌πià)都(dōu)能(néng)站(zhàn)起來(lái)。而如(rú)果× ↑​過于注重防守，嚴格控制(zhì)損失，則在很(hěn)&>大(dà)程度上(shàng)無法保證收益，更加容§Ω易錯(cuò)失機(jī)會(huì)。盧加西(xī)以&ldqu✘‍o;殘缺美(měi)”來(lái)定義自(zì)己♣←β 的(de)一(yī)個(gè)研究結果。他(tā)分(fēn)别選取20₹ε10年(nián)10月(yuè)份(周期性大(dà)盤©≠↔股表現(xiàn)出色)、2010年(nián)二季度(市πγ∞¶(shì)場(chǎng)下(xià)跌期)∏ ≠÷和(hé)2010年(nián)三季度(小(xiǎo)盤股表現✔♣✘(xiàn)出色)為(wèi)研究區(qū)間(jiān)，将期間←≠(jiān)業(yè)績領先的(de)産品一(yī)一(yī)對(duì& )比，結果表明(míng)，雖然部分(fēn)私募确實✘∏σ能(néng)夠實現(xiàn)在兩個(gè)截然不(bù)λ∞↔☆同的(de)市(shì)場(chǎng)環境下(xià)都(dōu)有(y€™ǒu)優異的(de)表現(xiàn)，但(dàn)沒有(£₽ εyǒu)任何私募在三季度的(de)小(xiǎo)盤≈π≤σ股行(xíng)情與二季度的(de)下(xià)跌市(shì)場(ch ↑→πǎng)中均表現(xiàn)出色，也(yě)沒有(yǒu)任γ 何一(yī)隻私募在上(shàng)述三個(gè)↕≥↕>區(qū)間(jiān)都(dōu)保持領先。
　　出于對(duì)自(zì)己所熟悉的(de)行(xíng)業(yè)闆塊以←¥及企業(yè)特征存在一(yī)定的(de)偏≥≠好(hǎo)，私募經理(lǐ)很(hěn)難做(zuò)到(dào)對(du×®→₩ì)大(dà)盤股與中小(xiǎo)盤股的(de)行(xíng)情在同↕§一(yī)水(shuǐ)平上(shàng)的(de)深刻把握，“<$©一(yī)代新人(rén)換舊(jiù)人(rén)，各領風(fēng₩¶)騷幾個(gè)月(yuè)”在私募界是(shì)普βα'遍現(xiàn)象。從(cóng)投資者的(de≥γ)角度來(lái)說(shuō)，最希望的(de)看(kàn)到(dào)的→↕↔(de)一(yī)定是(shì)所投資的(d>©"™e)基金(jīn)在市(shì)場(chǎng)上(shàng)漲的(de≠&₩)時(shí)候能(néng)跟上(shàng)甚至超越大(dà)盤，α↓♥σ而在市(shì)場(chǎng)下(xià)跌<✘★•的(de)時(shí)候能(néng)少(✘≥Ωshǎo)跌甚至空(kōng)倉回避，利益 ≤ 最大(dà)化(huà)原則下(xià)，這(zhè)樣的(de)←>↕©想法無可(kě)厚非，但(dàn)若從(cóng)§®實際出發，顯然并不(bù)現(xiàn)實。風(fēng)險越高(g$≥āo)，收益越大(dà)；風(fēng)險越低(dī)δ©‍Ω，收益越小(xiǎo)在投資界幾乎是(shì)定式，盡管許多(du ≤♥βō)私募都(dōu)号稱自(zì)己的(de)&÷®産品是(shì)低(dī)風(fēng)險，高(gāo)收入，但(dà∞&σ"n)若從(cóng)其業(yè)績表現(xiàn)來(lái)看(kàn)，®≈真正能(néng)做(zuò)到(dào)的(de)人(rén)非常π÷ε>有(yǒu)限。
　　就(jiù)激進型的(de)私募而言，既能‌​☆↔(néng)讓投資者賺得(de)缽缽滿，也(yě)可(kě)能↓''♣(néng)讓投資者摔得(de)體(tǐ)無完膚，好(hǎo)買的(de)研‌↔♦♠究結果表明(míng)，“激進型私募&rdq≤∞σσuo;并非一(yī)定就(jiù)能(néng)和(hé)“高(¥♠gāo)收益”劃等号；對(d" ↔uì)穩健型私募而言，将其等同于烏龜同樣是(shì)認識誤區(qū)，穩<¶Ω健型私募也(yě)能(néng)獲得(de)遠(yuǎn)超大(dà)盤[♦©2188.21 0.10%]的(de)收益。喜Ω  σ歡西(xī)班牙足球的(de)進攻沒有(yǒu)錯(cuσ≥ò)，欣賞意大(dà)利的(de)鏈式防守也(yě)沒φ→有(yǒu)錯(cuò)，但(dàn)前提是€δ$(shì)，預先做(zuò)好(hǎo)功課，對(duì)兩隊的 <✔‍(de)勝算(suàn)概率有(yǒu)深​≤刻把握，并對(duì)可(kě)能(néng•ε)出現(xiàn)的(de)不(bù)利結果坦然承受。
　　就(jiù)投資者而言，比看(kàn)排名尤其是(♣δ♥≥shì)短(duǎn)期排名選基金(jīn)更重要(yào)→≥φ₹的(de)，是(shì)考察基金(jīn)經理(lǐ)在不(bù)同的(de)✘↔≥®市(shì)場(chǎng)環境中，能(néng)否堅持自(zì)己的(de ♣♣)投資理(lǐ)念和(hé)投資風(fēng)格，并不(bù)斷總結經驗，對(©∞¶∞duì)自(zì)己的(de)投資策略進行(xíng)不(bù)斷•≥±優化(huà)。
　　認清自(zì)己的(de)風(fēng)險偏好∑ελ(hǎo)，并選擇那(nà)些(xiē)投資∏≠<✘風(fēng)格和(hé)自(zì)己的(d₹Ω→e)風(fēng)險偏好(hǎo)相(xiàng)适應的(de)産品進行(xí₽ ng)投資，方是(shì)正道(dào)。
　　　後衛-展博1期 靠“選美(měi)”領先，以止σ✔♥£損保盈
　　2006年(nián)世界杯上(shàng)，黃(huáng)健翔一(y↔Ωī)段激情四溢的(de)解說(shuō)，令人(rén)記憶←§♣猶新，法切蒂、卡布裡(lǐ)尼、馬爾蒂尼等著名左後衛 ​被一(yī)一(yī)提及，那(nà)一(yī)刻，黃♣<♥(huáng)健翔本人(rén)仿佛也(yα"≠✘ě)被“靈魂附體(tǐ)&rdqλ£uo;。
　　綠(lǜ)茵場(chǎng)上(shàng)，偉大(dà)的(deσε∞↑)後衛實在很(hěn)多(duō)，而贊美(měi)評>∏✔價他(tā)們的(de)共用(yòng)詞彙，無非是(shì)&ldq↓↑¶•uo;卡位準确、助攻有(yǒu)力、回防及時(shí)”。
　　以被譽為(wèi)“足壇常<λ★青樹(shù)”的(de)馬爾蒂尼為(wèi)例，馬爾蒂尼依靠↕✔←極佳的(de)選位、清晰的(de)判斷、對(duì)上(shàng)搶$λ →時(shí)機(jī)的(de)精确把握赢得(d‌÷βe)球迷稱贊，左路(lù)的(de)插上(shàng)助攻以及快(k←♦uài)速的(de)回防更是(shì)其絕技(jì)之♦&一(yī)，往往能(néng)在關鍵時(shí)刻突破對γ♠‍γ(duì)手的(de)防線，甚至射門(mén)得(de)分(fēn)。
　　由陳峰擔綱經理(lǐ)的(de)展博一(yī)期，頗具相♦♠•✔(xiàng)似之處。成立于2009年(nián)6月(yuè)15日∏$‍'(rì)的(de)展博1期，憑借其一(yī)年(nián)多÷ (duō)來(lái)的(de)優異表現(xiàn)，被譽為(wèi)&l €£₽dquo;私募新生(shēng)代三劍客”之一(yī)，出色↑∏↔的(de)選股能(néng)力猶如(rú)偉大(dà)後衛>λ<"出色的(de)選位能(néng)力，令人(rén)稱 ×道(dào)。
　　彈性大(dà)的(de)股票(piào)是(s♣‍<↔hì)展博的(de)最愛(ài)。成立不(×☆bù)久後的(de)2009年(nián)7月(yuè)，有(yǒu)色和(✔ "hé)鋼鐵(tiě)兩個(gè)闆塊成為(wèi)重倉©¶×，事(shì)實上(shàng)，該兩個(gè)闆塊 ‌<也(yě)是(shì)7月(yuè)份表現(xiàn)最好( & hǎo)的(de)闆塊，黃(huáng)金(jīn)股也(yě)是(shì)展ε≤博的(de)最愛(ài)之一(yī)，在2009年(ni£©₩án)的(de)9月(yuè)份以及2010≠§γ年(nián)的(de)國(guó)慶節後，展博先後兩次參與•∞黃(huáng)金(jīn)股的(de)操作(zuò)。
　　不(bù)特立獨行(xíng)，不(bù)标新立異，是(shì♦©♦>)陳峰能(néng)夠選中市(shì)場(chǎng)表現(xià↔ ≠n)較好(hǎo)的(de)闆塊的(de)原§ ♠β因。以經濟學家(jiā)凱恩斯理(lǐ)論為(wèi)基礎的(de)&lπ↕<dquo;選美(měi)理(lǐ)論”是(sh&<σ×ì)他(tā)投資理(lǐ)念的(de)核心，即股市(sh✘£♦‍ì)選美(měi)是(shì)要(yào)用(yòn♦™λg)大(dà)衆的(de)審美(měi)标準，而不(bù)βαφ★是(shì)投資者個(gè)人(rén)¥☆λ的(de)标準來(lái)選擇股票(piào)，和(hé)大(dà)多σγ(duō)數(shù)人(rén)站(zhàn)在‍‌'一(yī)起才能(néng)獲得(de)最終的(de)勝利，“要(  yào)讓市(shì)場(chǎng)告訴我們該買什(shén)麽&rdqu®§∏o;。
　　不(bù)僅要(yào)助攻有(yǒu)利，而且還(hái)要(←"✔"yào)回撤迅速，展博控制(zhì)風(fēng)險的(de)能(néng)力→λ也(yě)頗值得(de)稱道(dào)。÷≥↔而-3%~-10%則是(shì)陳鋒設定的(de)止損線，通(tōng)常達到∞ ♦(dào)-10%會(huì)無條件(jiàn)止損，盡管展博1期成↕"立一(yī)年(nián)來(lái)遭遇了(le)兩次系統性下(xià≈≤)跌風(fēng)險，但(dàn)都(dōu)較好(hǎo)地(dì)λΩ♦予以回避，單月(yuè)最大(dà)跌幅沒有(yǒu)超過-3φ %，體(tǐ)現(xiàn)了(le)較強的(d↕‌‌↓e)風(fēng)險—收益平衡能(néng)力。≥δ
　　好(hǎo)買點評
　　展博的(de)投資風(fēng)格屬于非常尊重市(shìλ∑★∏)場(chǎng)、尊重趨勢的(de)一(​≥​yī)類，在趨勢投資的(de)基礎上(shàng)加入了(le)×≥§一(yī)些(xiē)個(gè)性化(h×☆uà)的(de)操作(zuò)，例如(rú)，在下(ε£→∑xià)行(xíng)的(de)市(shì)場(chǎng)中也(∑ ♦yě)不(bù)會(huì)完全空(kōng)倉，π♦Ω會(huì)與市(shì)場(chǎng)保持一(yī)定的(de♠₩)接觸，努力捕捉市(shì)場(chǎng)中的(de)一∑↔♥‌(yī)些(xiē)反彈。對(duì)趨勢的ε≈≈★(de)判斷的(de)情景假設也(yě)比₩α•±較靈活，在假設被證實和(hé)證僞的(de)過程中不(bù)斷修正自(zì)己✘↔☆的(de)判斷，以決定采用(yòng)哪種♥§δ情景下(xià)的(de)跟随策略。
　　　附：2010陽光(guāng)私募最佳陣容全名單
　　守門(mén)員(yuán)星石1期：讓投資者明(mí >×←ng)白(bái)賺錢(qián) 安穩睡(shu₹$ì)覺
　　後衛展博1期：靠選美(měi)領先 以止損保盈
　　後衛瑞天價值成長(cháng)：冷(lěng)靜(jìng)↕©內(nèi)斂低(dī)調
　　後衛中國(guó)龍進取：不(bù)求很(hěn)多(duō)‍↔​進球 但(dàn)求後防牢固
　　中場(chǎng)新價值2：拐點創造價值
　　中場(chǎng)六禾光(guāng)輝歲月(yuè)1λ≈®♦期：年(nián)輕而注重成功率
　　中場(chǎng)樂(yuè)晟股票(piào)精'>β選：注重大(dà)局的(de)全能(néng)型選手
　　中場(chǎng)宏利2期：機(jīπ÷')會(huì)永遠(yuǎn)都(dōu★"<)在 風(fēng)險一(yī)次就(jiù)可(kě)斃命
　　中場(chǎng)鼎鋒成長(cháng)1期：偏愛λ≈¥(ài)“高(gāo)小(xiǎo ≈)新”的(de)投資哲人(rén)
　　前鋒翼虎成長(cháng)：破門(mén)的(de)&lπδ♦dquo;三種武器(qì)”
　　前鋒世通(tōng)：投資如(rú)酒 需×∑要(yào)時(shí)間(jiān)來₩¶‍→(lái)證明(míng)

 重要(yào)聲明(míng)

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