從(cóng)小(xiǎo)到(dà₽​π o)大(dà)，從(cóng)弱到(dào)強，曆經四年(←₽nián)風(fēng)雲變幻，陽光(guāng)私募已經成長(cháng)為"•φ(wèi)資本市(shì)場(chǎng×☆)不(bù)可(kě)或缺的(de)一(yī)支力量，且逐步形成了≠'(le)各自(zì)的(de)鮮明(míng)風<←(fēng)格。本期封面我們與好(hǎo)買基金(jīn)研究中 £ 心以評選期內(nèi)收益率等四項指标為(↔£wèi)考核依據，按照(zhào)穩健、攻守兼備、進攻犀利之風(fēn¥¶↕g)格，整理(lǐ)出2010陽光(guāng)私募最佳陣容名單，從(cóng©∑↔γ)全新角度，為(wèi)投資者帶來(lái)啓發。
　　年(nián)末歲首近(jìn)，又(yòu)到(dào)盤點γ"'✔時(shí)，這(zhè)一(yī)次,我們把目光(guāng)聚σ•©焦于陽光(guāng)私募。是(shì)需要(yào)對(duì)陽光σ÷£(guāng)私募給出盤點的(de)時(≈<≈÷shí)候了(le)。從(cóng)2007年(n®ε♦ián)6月(yuè)以前首批16家(jiā)陽光♥↔≠(guāng)私募公司成立到(dào)其後的(de♠↕)雨(yǔ)後春筍，截至2010年(nián)10月(yuè§ )，發行(xíng)陽光(guāng)私募産品的(d∞∏e)公司已達221家(jiā)，旗下(xià)産品數(shù≤Ω≤)量合計(jì)近(jìn)600隻。
曆經四年(nián)，陽光(guāng)私•β♠ 募已經成長(cháng)為(wèi)資本市(shì)場(chǎn♠$g)不(bù)可(kě)或缺的(de)一(yī)支力量。資産規模超過10億♣φ≈的(de)私募公司已有(yǒu)12家(jiā)，私募已獲得(d÷✘εe)業(yè)界認可(kě)，被承銷商列為(wèi)新股詢價對(duì)象←‍↔₩即是(shì)證明(míng)之一(yī)。在這(zhè)裡(lǐ)，我們有&∞ ™(yǒu)必要(yào)對(duì)陽光(guāng)私募的(de)☆Ω投資理(lǐ)念、投資策略、過往業(yè)績給出準确 β>詳實的(de)評價，進而為(wèi)投資者提供參考σ¥☆依據。
　　是(shì)能(néng)夠對(duì)陽光(guāng)私募給✘>出盤點的(de)時(shí)候了(le)。γ↔€ 以2010年(nián)前9個(gè)月(yuè)為(wèi)例，市(sh∞‌ì)場(chǎng)經曆了(le)較大(dà)變化(huà)，二季度房(fán₹'g)地(dì)産打壓政策的(de)出台，讓指數(shù)在季度內(n✔★↓‌èi)呈現(xiàn)普跌趨勢；而進入三季度以來(lái)，市(shì)場(¶βchǎng)上(shàng)演了(le)一(yī)波大(dà)λ♠δ幅修複行(xíng)情，反彈趨勢明(míng)顯←®。一(yī)跌一(yī)漲中，闆塊輪動，個(gè)股起伏，而¶♦部分(fēn)私募的(de)表現(xiàn)可(kě)圈↓±≥可(kě)點，于滄海(hǎi)橫流中盡顯英雄本色。
　　　風(fēng)格漸成
　　煉成一(yī)把寶劍需要(yào)多(♦γduō)長(cháng)時(shí)間(jiān)？龍泉寶劍讓歐‍π冶子(zǐ)花(huā)費(fèi)了(le)整整兩年(©σπnián)的(de)時(shí)間(ji♦₽ān)，且并不(bù)包括此前尋找鐵(tiě)英、寒泉和(hé)亮(liàn$©g)石所耗費(fèi)的(de)時(shí)光(guā✔✘ng)。
一(yī)支球隊形成自(zì)己的(de)風(fēng)格需要(y€♦✔ào)多(duō)長(cháng)時(shí)間(jiāγ↓≥n)？自(zì)1998年(nián)世界杯折戟、2€≈000年(nián)歐洲杯的(de)小(xiǎo)組墊底，到(dào)2010¶≤₽年(nián)南(nán)非世界杯獲得(de)季軍，德♥€←國(guó)隊付出了(le)10年(nián)的 ₹€(de)努力。
　　一(yī)隻私募形成自(zì)己的(de)風(fēng)格需要(yào)Ω<多(duō)長(cháng)時(shí)間(jiān)？1年(≠±β↕nián)？5年(nián)？還(hái)是(sh£∞ì)更長(cháng)?不(bù)得(de)不(bù)承認，來(←λ£lái)自(zì)市(shì)場(chǎng)的(de)考驗&md∏÷ash;—2008的(de)大(dà)跌，200α™9年(nián)的(de)反彈以及2010年(nián)的(de)動₹•¶₩蕩，對(duì)剛剛長(cháng)出嫩芽的(de)私募造成不(bù)小(x  $iǎo)的(de)障礙，能(néng)否及時(shí)跟上(shàng)節奏★β，把握熱(rè)點，對(duì)急于證明(míng)自(zì)己、渴望與'​→ε公募比肩的(de)私募而言，壓力巨大(dà)。
　　但(dàn)可(kě)以欣喜地(dì)看(kàn)到(dào)，部分(×<↑≈fēn)優秀的(de)私募經受住了(le)市(shì€λ✔↕)場(chǎng)的(de)考驗，并逐步形成了(le)自(zì)己的(€≈™↔de)鮮明(míng)風(fēng)格，找到(dào)了±•‌Ω(le)适合自(zì)己的(de)鐵(tiě)英≠λβ×、寒泉和(hé)亮(liàng)石，“時(shí)間(jiān)的£ε(de)玫瑰”正在悄然綻放(fàng)。
　　這(zhè)些(xiē)私募産品或進攻犀利，如(rú)世™ε± 通(tōng)，評選期內(nèi)98.75%的(de)漲幅，≥"±¶位居所有(yǒu)非結構化(huà)産品之 ♣←首；或防守穩健，如(rú)星石1期，即便在滬深≤↕∏←300指數(shù)最大(dà)下(xià)跌幅度曾達到(dào)72<∞♠✘.28%的(de)情況下(xià)，任意連續6個(gè)月(yuè)的(€♥εφde)下(xià)行(xíng)風(fēng)險也(yě)僅為(wèi✘♦α✔)2.93%。
我們以評選期內(nèi)收益率、單月(yuè)最大(dà)漲幅、單月(λ↑₽€yuè)最大(dà)跌幅及下(xià)行(xíng)風(f£★∞ēng)險指标為(wèi)考核指标，按照(zhào★™)穩健(下(xià)行(xíng)風(fēng)險小₽↕→♦(xiǎo)于1%，評選期內(nèi)總收益率超過15%)、攻守兼備®•(下(xià)行(xíng)風(fēng)險小(x×♣αiǎo)于2%，評選期內(nèi)最大(dà)↓₹單月(yuè)漲幅超過10%,總收益率超過30%)、進攻犀利(評選期內(♦ ← nèi)最大(dà)單月(yuè)漲幅超過20%,總收益×✘λ率超過50%)的(de)篩選标準，比照(zhào)足球比賽，整理(l☆↓↓ǐ)出陽光(guāng)私募2010最佳陣容名單，從(cóng)全新的(de)<​€角度，為(wèi)投資者帶來(lái)啓發↕ק。
　　　規模之辯
　　最佳陣容中，入選門(mén)将和(hé)後衛的(de)産α±←φ品，其所屬的(de)投資顧問(wèn)管理¥β(lǐ)的(de)産品數(shù)量相(xiàng)對(duì)較多(d¶←​uō)(星石和(hé)中國(guó)龍系列均有(yǒu×α)21隻)，入選前鋒的(de)産品，其所屬的(de)投資顧問(wèn‌γ←©)管理(lǐ)的(de)産品數(shù)量相(xiànε‍g)對(duì)較少(shǎo)(翼虎和(hé)世通×∞₩φ(tōng)均僅有(yǒu)1隻)，是(shì)否規模越大(dà)，風¥™(fēng)格就(jiù)偏穩健？規模越小(xiǎo)，風(fēng¥$ ε)格就(jiù)越激進？有(yǒu)必要(yào)對(duì)βλ風(fēng)格和(hé)規模的(de)關系&×♦做(zuò)個(gè)探討(tǎo)。
　　資料顯示，截止2010年(nián)10月(©¥ εyuè)，已有(yǒu)10家(jiā)公司旗下(x<♣ià)基金(jīn)的(de)數(shù)量超過10隻εδ≈ ，其中，上(shàng)海(hǎi)朱雀投資旗下(xià)産品共25隻，名列第♣Ω一(yī)，而更進一(yī)步的(de)資料顯示，該10家≈φ≥‌(jiā)公司的(de)規模爆發階段集中于2009年§♣δ&(nián)至2010年(nián)。
　　先做(zuò)業(yè)績，再做(zuòφ'&)規模，是(shì)私募慣常的(de)發展之路(lù)。小(xiǎo)規模之∞$‌‍時(shí)，做(zuò)業(yè)績的(de)動機(j€♥‌ī)強烈，希望依靠出類拔萃的(de)業(yè)績吸引投資者，通(tōng)過↕≠™在交易進出、持股集中度上(shàng)的(de)積極策略，也(yě)相(±​xiàng)對(duì)容易實現(xiàn)。而當規模擴大(dà)到(d×$✘"ào)一(yī)定程度以後，私募的(de)風(f£→¶ēng)格會(huì)趨于穩健，隻需要(yào)保持一(yī)定♥₽的(de)上(shàng)漲速度，便可(§↕kě)以賺取同樣多(duō)甚至更多(duō)的✔♥£(de)業(yè)績報(bào)酬。
　　在好(hǎo)買基金(jīn)研究中心總經"≥₽理(lǐ)楊文(wén)斌看(kàn)來(lái)，₽π單純追求規模進而對(duì)固有(yǒu)的(≤ ₽ de)風(fēng)格、策略造成影(yǐn‌αg)響，是(shì)目前私募行(xíng)業(yè)比較明(míng)顯σ₩​的(de)一(yī)個(gè)負面表現(xiàn)，&ld↓∏ Ωquo;規模永遠(yuǎn)是(shì)業(yè)績的(de)天敵&rdqu©←α÷o;的(de)說(shuō)法，不(bù)無道♠‍φ (dào)理(lǐ)，尤其是(shì)對(duì)一₽≠'β(yī)些(xiē)以靈活策略取勝的(de)公司而言，影(€∏yǐng)響更為(wèi)明(míng)顯。
　　來(lái)自(zì)好(hǎo)買的(de)統計(jì₹ )顯示，旗下(xià)産品數(shù)量超過10隻的(de)10家(j←↕iā)私募中，截至2010年(nián)10月(yuè)27日(rì♣ )的(de)近(jìn)6月(yuè)、↑βε近(jìn)1年(nián)、近(jìn)2年(nián)中，跑赢私募平均業¥±(yè)績的(de)占比分(fēn)别為(wèi)50%、66.67%、55.≈←Ω56%，換言之，總會(huì)有(yǒu)3家(jiā)甚至5家(jiā)私募☆™<≥在某一(yī)段時(shí)間(jiān)內(nèi)∞≥$‍，業(yè)績達不(bù)到(dào)私募的(de)平¥∏©&均水(shuǐ)準，三階段中，均跑赢私募平均水(shu₹'±ǐ)平僅有(yǒu)新價值與淡水(shu​' φǐ)泉。
　　在下(xià)行(xíng)風(fēng)險的(de)控制(∏♠"φzhì)上(shàng)，以近(jìn)1年(nián)最大(dà)單 ±✔月(yuè)跌幅來(lái)看(kàn)(大(dà)部©₽≠≥分(fēn)私募在近(jìn)1年(nián)以來(láiφ✘)才迅速膨脹成為(wèi)大(dà)型私募，故取近(jì<÷n)1年(nián)為(wèi)考察時(shí)間(jiān))，10家(j☆×iā)大(dà)型私募中，僅有(yǒu)雲南(nán)信托、星石和(h™σ♦é)從(cóng)容3家(jiā)私募的(de)最大(dà)單月(yuè)↕₽β下(xià)跌幅度小(xiǎo)于私募的(de)平均水(s≠σ♠αhuǐ)平。“就(jiù)整€←體(tǐ)而言，大(dà)型私募基金(jīn)并← &↔不(bù)意味著(zhe)業(yè)績優秀或是(∞÷§≥shì)下(xià)行(xíng)控制(zhì)較好(hǎo)&rdqu±♥o;的(de)結論，站(zhàn)得(de)住腳。
　　如(rú)何規避風(fēng)險，公司是(shì)否管理 ♦λ™(lǐ)規範、投研力量是(shì)否強大(dà)，并進而能(néng)&₩∏确保鮮明(míng)的(de)風(fēng)格÷β成為(wèi)關鍵。
因此，就(jiù)規模和(hé)風(fēng)格之争<Ω而言，如(rú)果在規模擴大(dà)後，原風(fēng)格能(néng)得$↓↔§(de)以持續和(hé)穩定，就(jiù)有(yǒu)必要(yào)給予信任♣♦€。比如(rú)星石，采取複制(zhì)策略下(xià)♣÷$™，每一(yī)隻産品均以穩字當頭，僅瞄準确定性強的(de)行(x←σβíng)業(yè)與公司的(de)投資機(jī)會(huì)，放(fàng)棄↓∑确定性不(bù)強的(de)投資機(jī)會(h±∞uì)，嚴格控制(zhì)風(fēng)險。規模再大(dà)₩™φβ，投資者仍可(kě)得(de)到(dào)一(yī)個(gè)$↓•相(xiàng)對(duì)明(míng)确的&" (de)預期。
　　　團隊之惑
　　一(yī)支球隊中，核心人(rén)Ωβσ物(wù)的(de)作(zuò)用(yòng)不(bù)•σ可(kě)替代，比如(rú)法國(guó®★♠§)隊的(de)齊達內(nèi)，再比如(rú)前蘇聯隊的₽♦σ(de)雅辛，無論是(shì)中場(chǎnδ∞‌δg)的(de)穿針引線，還(hái)是(shì)鎮守球門¶♦ (mén)的(de)穩定發揮，都(dōu)足以讓人(réφ♦n)放(fàng)心。
　　由此，對(duì)私募中的(de)核心人(rén)物(wù)給©♥®↔予關注實屬平常，畢竟其個(gè)人(rén)對(duì)整個(gè)公司投∑ γ資理(lǐ)念及風(fēng)格的(de)形成，§≤起決定性影(yǐng)響。
出身(shēn)及由此而延伸出來(lái)的(d​‍↓e)話(huà)題，常常為(wèi)投資者所關心，比"♦₹如(rú)，公募派、券商派和(hé)民(σ∞λ"mín)間(jiān)派誰更牛。
　　好(hǎo)買曾對(duì)納入統計(jα€<βì)的(de)177位私募基金(jīn)經理(lǐ)進行 ♥'<(xíng)了(le)分(fēn)析，可(kě<÷∑)明(míng)确歸類的(de)142名經理(l∏β£₹ǐ)中，23.60%來(lái)自(zì)公募，32.♥β02%來(lái)自(zì)券商，還(hái)有(yǒu)24.α<16%屬于公募、券商之外(wài)的(de)民(mín)‌☆±σ間(jiān)派。
　　對(duì)較長(cháng)一(yī)段σ±±€時(shí)間(jiān)內(nèi)(2008年(ππnián)3月(yuè)至2010年(nián)2月(yuè))的(de)業(​€Ωyè)績予以統計(jì)後，好(hǎo)買發現(xiàn)δ$，三個(gè)類别中公募派的(de)整體(tǐ)優勢>♦最為(wèi)明(míng)顯，有(yǒu)六成實現(xiàn)絕對(d≤♣↓¥uì)正回報(bào)，平均收益率為(wèi)11.80%，前1/3收益率∏↑ 為(wèi)47.32%；而民(mín)δ‍間(jiān)派表現(xiàn)最弱，平均收益率為(wèi)-11.36%，&♥前1/3收益率為(wèi)5.03%，近(jì↓↕×αn)半産品在熊市(shì)階段虧損嚴重；券商派則處于兩類之間("•jiān)，平均獲得(de)了(le)3.9&§↕9%的(de)正收益，前1/3收益率為(☆₹αwèi)44.26%。而以近(jìn)12個(gè)月(yuè)(2¶₽δ&009年(nián)3月(yuè)至2010年(nβ♠σián)2月(yuè))的(de)數(shù)據為€✘(wèi)基礎，對(duì)風(fēng)©'險收益特征予以分(fēn)析後，好(hǎo)買發現¶φ(xiàn)，民(mín)間(jiān)派表現(xiàn)§ ✘出的(de)風(fēng)險收益特征最佳，即收益率相(xià→<↔$ng)對(duì)較高(gāo)且下(xià)行(δ xíng)風(fēng)險相(xiàng)對(duì)較小(xiǎo)，其次₩♠÷是(shì)券商派和(hé)公募派。很(hěΩ¶↕n)難得(de)出誰比誰更牛的(de)結論。不(bΩ∑φù)妨換換思路(lù)，少(shǎo)關注&∞'↕ldquo;明(míng)星經理(lǐ)”，多(duō)關注整個ε₽'(gè)團隊，私募“不(bù)是(shì)一(yī)個(gè)人(π←rén)在戰鬥”。
　　來(lái)自(zì)好(hǎo)買的€★¶(de)統計(jì)顯示，截至2010年(nián)7月(yuè§↕β®)14日(rì)，公開(kāi)基金(jīn)經理(lǐ)相(x∞→♠✘iàng)關信息的(de)159家(ji≥↕ā)私募基金(jīn)公司一(yī)共擁有(yǒu)185位基金(j"‌īn)經理(lǐ)，平均每位基金(jīn)經理(lǐ♦✔≈)管理(lǐ)2.42隻基金(jīn)，平均管理(lǐ)基金(jīn) ¶→數(shù)量在5隻以上(shàng)的(de)私募基金(jīn♣₩)共有(yǒu)17家(jiā)。好(hǎo)買≠Ω認為(wèi)，對(duì)于隻有(yǒu)一(yī)$→ 位核心人(rén)物(wù)的(de)基金(jīn)公司，随著(zhe©‍)基金(jīn)數(shù)量的(de)擴大(dà)，基金(jī$€n)的(de)業(yè)績可(kě)能(néng)面臨多(←φduō)方面的(de)威脅。其一(yī)，基金(jīn)經理(lǐ)将面臨規模​ ☆∞擴大(dà)帶來(lái)的(de)操作(zuò)難度☆&↓♠提高(gāo)，尤其是(shì)一(yī)些(xiē)以交易著稱  Ωπ，或善于在中小(xiǎo)盤股票(piào)中尋找機(jīα± β)會(huì)的(de)基金(jīn)；其二，在做(zu♠¶φò)投資決策的(de)時(shí)候，一(yī)個<¥(gè)人(rén)的(de)決策，缺少(shǎo)制(zhì₽ )衡或沖撞觀點的(de)機(jī)會(huì)，有(yǒu)時(s>♠πhí)或會(huì)出現(xiàn)重大(dà)誤≈¶↑↔判，而多(duō)人(rén)的(de)決策更有(yǒu)利于控制(zh÷↓ì)風(fēng)險；其三，當基金(jīn)經理(lǐ)個(gè)人(™∞↔rén)風(fēng)格不(bù)再适合未來(lái)的(d±← ♥e)市(shì)場(chǎng)的(de)時(shí)候，調整的→∏'γ(de)機(jī)會(huì)較少(shǎo)，使基金(jīn)表現(x ₹±>iàn)暴露于較大(dà)的(de)風(fēng)險中；其四，為(wèi)₽ 擴大(dà)規模而進行(xíng)的(de)一(y‍€βσī)系列路(lù)演、推介，如(rú)果隻由一(yī)位核γ±心人(rén)物(wù)來(lái)承擔，會(huì)較明(mín↔✔&±g)顯地(dì)分(fēn)散基金(jīn)經理(lǐ)對(duì)↓☆✔∑投資的(de)專注度。
　　團隊的(de)建設能(néng)否跟上(shàng)規模的(de)發展，™​值得(de)重視(shì)。擴張中，如(rú)果仍∑ ₩單一(yī)依賴于一(yī)位核心人(rén)物≥∑(wù)，則可(kě)能(néng)面臨風(fēng​π£₩)格轉穩健，超額收益衰退等問(wèn)題。在規模擴張的(de)同時(shí"'$)，加強自(zì)己的(de)團隊建設，通(tōng♦$")過招募市(shì)場(chǎng)上(shàng)優秀的£↕‌(de)基金(jīn)經理(lǐ)和(hé)研究員(y∏∞uán)團隊作(zuò)戰，才能(néng)為(¶ ‍≈wèi)業(yè)績保持優秀打下(xià)基礎。
　　與誰共舞(wǔ)？
　　有(yǒu)人(rén)喜歡進攻，崇尚“φ∑進攻是(shì)最好(hǎo)的(de)防守”，有(yǒu)≠α★人(rén)擅長(cháng)防守，堅信“防守是(shì)最好σ♣★£(hǎo)的(de)進攻”，誰說(sh★γuō)得(de)最對(duì)？又(yòu)該站(zhàn)在誰的(de)一(​♥∞↕yī)邊？
“矛”的(de)鋒利α×λ和(hé)“盾”的(de)堅固永遠(y♥☆✘÷uǎn)是(shì)一(yī)對(duì)矛盾。好(hǎo)♣✘♥買研究員(yuán)盧加西(xī)曾把“你₽δ←(nǐ)如(rú)何評價你(nǐ)自(zì)己的(d★<£e)風(fēng)險收益水(shuǐ)平？”的(de)問(≠ ™wèn)題，抛給衆多(duō)私募經理(lǐ)，&←₽♣&ldquo;中低(dī)風(fēng)險，中高(gāo)收€Ω益”而非“高(gāo)風(fēng)險、高(gāo)收≠λ↔​益/低(dī)風(fēng)險、低(dī)收益”成為(wè✔✔i)絕大(dà)多(duō)數(shù)經理(lǐ)的(d☆↑e)回答(dá)。但(dàn)在盧加西(xī)看(kàn)來(lái)，π±實現(xiàn)這(zhè)個(gè)目标非常艱難。
　　進攻需要(yào)以未來(lái)的(de)不(bù)确定性為(wè≠γδi)代價，并且不(bù)是(shì)每一(yī>≥☆)次倒下(xià)都(dōu)能(néng)站(zhàn)起來(lái)。而如₽'★↑(rú)果過于注重防守，嚴格控制(zhì)損失，則在®¥很(hěn)大(dà)程度上(shàng)無€→€↑法保證收益，更加容易錯(cuò)失機(jī)♣∏♠ 會(huì)。盧加西(xī)以&ldqu≈‌≠o;殘缺美(měi)”來(lái)定義←>  自(zì)己的(de)一(yī)個(gè)研☆'"<究結果。他(tā)分(fēn)别選取20♦↕'10年(nián)10月(yuè)份(周期性大(dà ✔₽®)盤股表現(xiàn)出色)、2010年©♠♦ε(nián)二季度(市(shì)場(chǎng)下(xià)跌期)和(hé)∏←§'2010年(nián)三季度(小(xiǎo)盤股表$★α現(xiàn)出色)為(wèi)研究區(qū)₩∑'♠間(jiān)，将期間(jiān)業(yè)績領先的(de)産品一(yī)一♣≤(yī)對(duì)比，結果表明(míng)，雖然部分(fēn)私募确實能(↑"←néng)夠實現(xiàn)在兩個(gè)截然不(bù)同的(de)市(∑£®shì)場(chǎng)環境下(xià)都(dōu)™&有(yǒu)優異的(de)表現(xiàn)，但(dà₽Ω₽n)沒有(yǒu)任何私募在三季度的(de)小(xiǎo)盤股行(ε₩xíng)情與二季度的(de)下(xià)跌市¶&(shì)場(chǎng)中均表現(xiàn)出色，也(yěγ§Ω<)沒有(yǒu)任何一(yī)隻私募在上(shàn₩♣≥∞g)述三個(gè)區(qū)間(jiān)都(d♣♠λ₩ōu)保持領先。
　　出于對(duì)自(zì)己所熟悉的(de)行(xíng) ∏≤業(yè)闆塊以及企業(yè)特征存在一(​¥¶♣yī)定的(de)偏好(hǎo)，私募經理(lǐ)很(hě×φn)難做(zuò)到(dào)對(duì)↑♣×大(dà)盤股與中小(xiǎo)盤股的(de>☆≥✔)行(xíng)情在同一(yī)水(shuǐ)平上(& shàng)的(de)深刻把握，“一(yī)代新人(rén)δ♦∑換舊(jiù)人(rén)，各領風(fēng)騷幾個(gè)月(£ yuè)”在私募界是(shì)δ★普遍現(xiàn)象。從(cóng)投資者的(de)角度來(lái)說(≠≤®shuō)，最希望的(de)看(kàn)到(dào)的¥‌σ(de)一(yī)定是(shì)所投資的(de)基金(jīn)在市(shì)β¥$"場(chǎng)上(shàng)漲的(de)時(shí)候能(né≠​§¥ng)跟上(shàng)甚至超越大(dà)盤，而在市<✔ λ(shì)場(chǎng)下(xià)跌的(de★‍£)時(shí)候能(néng)少(shǎo)跌甚至空(kōng)倉回避，利益最≠"大(dà)化(huà)原則下(xià)，這(zhè)樣π₽的(de)想法無可(kě)厚非，但(dàn)若從(cóng)實際出發，顯然λπ'并不(bù)現(xiàn)實。風(fēng)險越高(gāo)，收益越大(d♥$à)；風(fēng)險越低(dī)，收益越小(xiǎo)在投資α≈界幾乎是(shì)定式，盡管許多(duō)私募都(dōu)号稱自(zì®ε≈)己的(de)産品是(shì)低(dī)風(fēπ®ng)險，高(gāo)收入，但(dàn)若從(cóng)其業(yè)績表現↔∞γ™(xiàn)來(lái)看(kàn)，真正能(néng)做(zuò)到(‌∞↔Ωdào)的(de)人(rén)非常有(yǒu)限。≥★♠&
　　就(jiù)激進型的(de)私募而言，既能(néng)讓投資者賺得(de☆✘←∏)缽缽滿，也(yě)可(kě)能(néng)讓投資者摔得(de)體(tǐ)δ₹無完膚，好(hǎo)買的(de)研究結果表明(mí♥→←εng)，“激進型私募”并非一(yī)定就(§≥®•jiù)能(néng)和(hé)&ldquo γ;高(gāo)收益”劃等号；≠↓∑對(duì)穩健型私募而言，将其等同于烏龜同樣是(shì)認識誤區(qū) ‍♥，穩健型私募也(yě)能(néng)獲得(de$©↕≥)遠(yuǎn)超大(dà)盤[2188.21 0.1α×∏0%]的(de)收益。喜歡西(xī)班牙≈¶足球的(de)進攻沒有(yǒu)錯(cuò)，欣賞意大(dà)利的₽✘γ↕(de)鏈式防守也(yě)沒有(yǒu)錯(cuò)，但(dàn✔∞ )前提是(shì)，預先做(zuò)好(hǎo)功課，對(duì)兩σ₽隊的(de)勝算(suàn)概率有(yǒu)深刻把€→←↔握，并對(duì)可(kě)能(néng)出現(xiàn)的(Ω∏de)不(bù)利結果坦然承受。
　　就(jiù)投資者而言，比看(kàn)排名尤其是(shì)短(π¶♥duǎn)期排名選基金(jīn)更重要(yào)的(d≈✘®§e)，是(shì)考察基金(jīn)經理(lǐ)在不‌∑¥(bù)同的(de)市(shì)場(chǎng)環境中，能×π‍(néng)否堅持自(zì)己的(de)投資理(lǐ)念和(hé¶φ)投資風(fēng)格，并不(bù)斷總結經驗，對(duì)自(zì★≠®)己的(de)投資策略進行(xíng)不(bù)斷優化(huà)。
　　認清自(zì)己的(de)風(fēng)險偏好(hǎo)，☆&并選擇那(nà)些(xiē)投資風(fēng)格和(hé)自(zì)己的(deβ∑σγ)風(fēng)險偏好(hǎo)相(xiàng)适應的(de)$§₩λ産品進行(xíng)投資，方是(shì)正道(dào€©)。
　　　後衛-展博1期 靠“選美(měi)&≥"$↑rdquo;領先，以止損保盈
　　2006年(nián)世界杯上(shàng)，'<λ₩黃(huáng)健翔一(yī)段激情四溢的(de)解說(shu→‍ō)，令人(rén)記憶猶新，法切蒂、卡布裡(lǐ)尼、馬爾蒂γ♦→尼等著名左後衛被一(yī)一(yī)提及，α♦&±那(nà)一(yī)刻，黃(huáng)健翔本人(rén)仿佛也(yě)被&✘§ldquo;靈魂附體(tǐ)&rdquo¶≤;。
　　綠(lǜ)茵場(chǎng)上(shàng)，偉大(dà)的(de)後衛 ₩‌>實在很(hěn)多(duō)，而贊美(měi)評價他(tā)們的(§☆∞de)共用(yòng)詞彙，無非是(shì)&ldqu>÷o;卡位準确、助攻有(yǒu)力、回防及時(shí)”。
　　以被譽為(wèi)“足壇常青樹(shùεαΩ)”的(de)馬爾蒂尼為(wèi)例，馬↑✔¥爾蒂尼依靠極佳的(de)選位、清晰的(de)判斷、對(du✔εì)上(shàng)搶時(shí)機(jī)的≤ €(de)精确把握赢得(de)球迷稱贊，左路(lù)的(de)插上(shàn€↕g)助攻以及快(kuài)速的(de)回防更是(shì)其絕技®∑'(jì)之一(yī)，往往能(néng)在關鍵時(shí)γ 刻突破對(duì)手的(de)防線，甚至射門(mén)得↓β(de)分(fēn)。
　　由陳峰擔綱經理(lǐ)的(de)展博一(yī)期，頗具相(xiàng←¥∑)似之處。成立于2009年(nián)6月(yuè)15日(∞≠↕£rì)的(de)展博1期，憑借其一(yī)年(nián)多(duō)來φ♣(lái)的(de)優異表現(xiàn)，被譽為(wèi)&ldqu≈<σo;私募新生(shēng)代三劍客&rdquoγε;之一(yī)，出色的(de)選股能(néng)力λ←猶如(rú)偉大(dà)後衛出色的(de)選位能(∞®×<néng)力，令人(rén)稱道(dào)。
　　彈性大(dà)的(de)股票(piào)是(shì)展博的(d≥δσγe)最愛(ài)。成立不(bù)久後的(₽ $$de)2009年(nián)7月(yuè)，有(y≤σσ→ǒu)色和(hé)鋼鐵(tiě)兩個(gè)闆塊成為(wèi)重倉，事(sh≤πì)實上(shàng)，該兩個(gè)闆塊也(yě)是(shì)7月(y₩γuè)份表現(xiàn)最好(hǎo)的(de)闆塊α§，黃(huáng)金(jīn)股也(yě)是(sh®™ì)展博的(de)最愛(ài)之一(yī)，在20>δ '09年(nián)的(de)9月(yuè)份以$∏♠及2010年(nián)的(de)國(guó)慶節後，展博先後兩次參與黃(σγ♣huáng)金(jīn)股的(de)操作(zuò)。
　　不(bù)特立獨行(xíng)，不(bù)标新立異，是σ Ω(shì)陳峰能(néng)夠選中市(shì)場(chǎng)表現(xiàn¥©₩)較好(hǎo)的(de)闆塊的(de)原因。以經濟學家(jiā)凱‍♠恩斯理(lǐ)論為(wèi)基礎的(de™≈)“選美(měi)理(lǐ)論”是(s'₽φ<hì)他(tā)投資理(lǐ)念的(de)核 ™≥心，即股市(shì)選美(měi)是(shì)∑δ±要(yào)用(yòng)大(dà)衆的(de)審美(měi)标準，而‍♠±>不(bù)是(shì)投資者個(gè)人(rén)的(de)标™↔×準來(lái)選擇股票(piào)，和(hé)↑♠大(dà)多(duō)數(shù)人(rén)站(zhàn)在一€••(yī)起才能(néng)獲得(de)最終的(de)勝利，&ldαλquo;要(yào)讓市(shì)場(ch↕€πǎng)告訴我們該買什(shén)麽”。
　　不(bù)僅要(yào)助攻有(yǒu)利，而且還(hái)要(yào×Ω)回撤迅速，展博控制(zhì)風(fēng)險☆ 的(de)能(néng)力也(yě)頗值得 ↔‍(de)稱道(dào)。而-3%~-10%則是♠±←(shì)陳鋒設定的(de)止損線，通(tōnλ ₩∏g)常達到(dào)-10%會(huì)無條件(jiàn)止損，盡管展"≈Ω"博1期成立一(yī)年(nián)來(lái)遭遇了(← le)兩次系統性下(xià)跌風(fēng)險，但(dàn)都(dōuγ )較好(hǎo)地(dì)予以回避，單月(yuè)最大(dβ ​↔à)跌幅沒有(yǒu)超過-3%，體(tǐ)現(xiàn)了(le)較強的(dλ∞ ™e)風(fēng)險—收益平衡能(néng)力。
　　好(hǎo)買點評
　　展博的(de)投資風(fēng)格屬于非®↔δΩ常尊重市(shì)場(chǎng)、尊重趨 ±€勢的(de)一(yī)類，在趨勢投資的(♠'de)基礎上(shàng)加入了(le)一‍  (yī)些(xiē)個(gè)性化(huà)•∑♠的(de)操作(zuò)，例如(rú)，在下(xià)行(xíng)λ✘≈的(de)市(shì)場(chǎng)中也(yě)®‍®↕不(bù)會(huì)完全空(kōng)倉，∞✔會(huì)與市(shì)場(chǎng)保≈‌✘​持一(yī)定的(de)接觸，努力捕捉市(shì)場(chǎ★γng)中的(de)一(yī)些(xiē)反彈。♠α♣→對(duì)趨勢的(de)判斷的(de)情景假設也(yě)比較靈活，γ< 在假設被證實和(hé)證僞的(de)過程中不(bù↕§←)斷修正自(zì)己的(de)判斷，以決定采用(yòng)哪種情景下(xiσ₩☆ à)的(de)跟随策略。
　　　附：2010陽光(guāng)私募最佳陣容全名單
　　守門(mén)員(yuán)星石1期：讓&✘投資者明(míng)白(bái)賺錢(qián) 安穩睡(shuì ∏✔¶)覺
　　後衛展博1期：靠選美(měi)領先 以止損保盈
　　後衛瑞天價值成長(cháng)：冷(lěng)靜(jìng)內(n€≈♣èi)斂低(dī)調
　　後衛中國(guó)龍進取：不(bù)求很(hěn)↑φ₹多(duō)進球 但(dàn)求後防牢固
　　中場(chǎng)新價值2：拐點創造價值
　　中場(chǎng)六禾光(guāng)輝歲月(↕ ≤yuè)1期：年(nián)輕而注重成功率
　　中場(chǎng)樂(yuè)晟股票(piào)精選：注重大(dà)局的→∏(de)全能(néng)型選手
　　中場(chǎng)宏利2期：機(jī)會(huì)永遠(yu✔"φ↔ǎn)都(dōu)在 風(fēng)險一(yī)次就(j£λπiù)可(kě)斃命
　　中場(chǎng)鼎鋒成長(cháng)1期：偏愛(ài×¥)“高(gāo)小(xiǎo)新”的(de)投資哲↕‍人(rén)
　　前鋒翼虎成長(cháng)：破門(mén)的₹$≈₹(de)“三種武器(qì)”
　　前鋒世通(tōng)：投資如(rú)酒 需要(y™•σào)時(shí)間(jiān)來(lái)證明(míng)®β€↕

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