深圳展博投資公司旗下(xià)的(de)展博1期是(shì)6Ω✔>α月(yuè)份剛剛成立的(de)新生(shēng)代陽光(g↑¥ ™uāng)私募，成立伊始就(jiù)摘下(xià)了(le)第一(yī)财₩±經陽光(guāng)私募第三季度排行(xíng)榜的(de)冠軍寶座。這(zhᥕè)個(gè)季度，展博1期還(hái)有(yǒu)近(jìn)兩個(g∞>"★è)月(yuè)處于空(kōng)倉、兩三成的(de)低(α₩dī)倉狀态。

　　日(rì)前，在深圳CBD附近(jìn)的(de)一(yī) ≤>家(jiā)咖啡館，陳鋒與CBN記者談起他(tā)的(de)操作 ¥≈(zuò)秘笈：如(rú)何重倉攬金(jīn)，為(wèi© )何會(huì)急流勇退？兩三成倉位下(xià)怎樣選→₽擇個(gè)股去(qù)獲得(de)更高(gāo)收益？

　　低(dī)倉位的(de)私募冠軍

　　 CBN：最近(jìn)公布的(de)第一(y Ωī)财經陽光(guāng)私募第三季度排行(xíng)榜中，展博1期以28φ♥.98%的(de)絕對(duì)收益排在第一(yī)位。我們發現(xià←☆n)展博1期在7月(yuè)份就(jiù)有(yǒu)著(zhe)近(jìn≈≥✔✔)20%的(de)收益，請(qǐng)問(wèn)當時 ≈♦(shí)是(shì)怎樣操作(zuò)的(de)？

　　陳鋒：7月(yuè)份時(shí)，展博1期的(d÷φα↓e)倉位水(shuǐ)平并不(bù)算(suàn)特别高(gāo)，大(dσ€•₩à)概在七八成左右，這(zhè)要(yào)比↓γσ一(yī)些(xiē)同行(xíng)的(de)滿倉操¥★∞作(zuò)還(hái)是(shì)要(yàασ₹o)謹慎一(yī)點。展博1期主要(yào)的(de)收獲是(shì)≥φ選對(duì)了(le)一(yī)些(xiē)好(hǎo)的(de)品≈≠種，很(hěn)好(hǎo)地(dì)把握了(le)鋼鐵(tiě)有(yǒu♦‍§§)色兩個(gè)主要(yào)品種的(de)整體(tǐ)上(shàn←∞g)漲機(jī)會(huì)。七月(yuè)≈ ↓份表現(xiàn)最好(hǎo)的(de)闆塊就(jiù)是®↓λσ(shì)有(yǒu)色和(hé)鋼鐵(tiě)，而展博1期最主要(yà§✔o)的(de)重倉品種正是(shì)這(zhè)兩✔‍個(gè)闆塊。6月(yuè)底和(hé)七月(yuè)初時¶↓✘(shí)，地(dì)産股也(yě)曾強勢過一(yī)段時(shí)σ®  間(jiān)，當時(shí)我們配置也(yě≈π←)比較重，但(dàn)是(shì)地(dì)産股率先出現(≥£&&xiàn)回調，在這(zhè)個(gè)闆塊上(shàng)收獲并β↓©不(bù)大(dà)。

　　 8月(yuè)份我們成功避開(kāi)了(le)大(dà)盤的(d✔<φe)回調，業(yè)績還(hái)有(yǒu)著(zhe)小(xiǎo)§♠幅增長(cháng)。從(cóng)8月(yuè)初開(kāi)始，÷εα展博1期就(jiù)進入低(dī)倉階段，8月(yuè)份有(yǒu÷∏₹€)十來(lái)天甚至隻有(yǒu)5%左右的(d₽₹∑e)倉位。9月(yuè)份後倉位水(shuǐ)平也(yě)多≈β(duō)數(shù)隻有(yǒu)兩三成，高(gāo)的(d ↓§♥e)時(shí)候也(yě)到(dào)過四成，但(dàn)時(s•¥→hí)間(jiān)比較短(duǎn)。

　　CBN：8月(yuè)份大(dà)盤劇(jù)烈回調，許多(dγ‍'uō)陽光(guāng)私募淨值出現(xiàn)10%以上(s‍σhàng)的(de)跌幅，而展博1期的(de‍δ)還(hái)有(yǒu)著(zhe)4%左右的(de)淨♦≠值增長(cháng)，請(qǐng)問(wèn)這(zh∞←è)是(shì)怎麽做(zuò)到(dào)的(de)？λ£σ為(wèi)何你(nǐ)會(huì)在8月(yuè)初突然從(c<≠‍ óng)高(gāo)倉操作(zuò)上(shàng)突然轉向？有(yǒ→✔↔©u)哪些(xiē)指标和(hé)哪些(xiē)因素促使你(n♣ ★×ǐ)做(zuò)出這(zhè)種決策？

　　陳鋒：8月(yuè)份之所以能(néng)夠保住盈利是(shì)因為(wè↕↔α✘i)我們撤退得(de)比較及時(shí)。總體(tǐ)來(lái)說"λ(shuō)，我們對(duì)大(dà)盤可(k♣☆ě)能(néng)出現(xiàn)的(de)回調∏ ¥φ都(dōu)是(shì)抱著(zhe)高(gāo)度的(de)警惕的(deσφ±)，8月(yuè)頭幾天，我們的(de)倉位水(sh♠₽←uǐ)平并不(bù)低(dī)。當上(shàng)證綜★♥₩指連續4天出現(xiàn)陰線的(de)時(shí)候，我發現(xiàn)形"€∏∞勢不(bù)對(duì)，強勢上(shàng)漲§₹∏β的(de)趨勢可(kě)能(néng)告一(y♠₹ī)段落，大(dà)盤要(yào)出現(xiàn)調整了(le)，在一(yī)→☆÷兩個(gè)交易日(rì)內(nèi)，迅 ₹≈λ速清掉了(le)倉位，降低(dī)到(dào)一(yī)兩成的(₩β₹de)水(shuǐ)平。

　　根據這(zhè)麽多(duō)年(nián)的(de)A>≥股市(shì)場(chǎng)搏鬥經驗，市(shì)場(chǎng)一(yī‌↔λ↕)旦出現(xiàn)轉勢殺傷力都(dōu)是(shì)非常← ↔≠大(dà)的(de)，即使是(shì)短(duǎ♥‌>n)期的(de)調整，風(fēng)險也(yě)不(bù)小(xiǎo)。遠'φ♣©(yuǎn)的(de)比如(rú)2006年(nián)底的(de)​γ↓調整，大(dà)盤下(xià)調15%左右，地(↓♣✘Ωdì)産闆塊整體(tǐ)回調30%；20$ ↔£07年(nián)的(de)“5.30&rdε‍™quo;的(de)調整行(xíng)情中，許♥δ多(duō)個(gè)股出現(xiàn)3∏±♥α0%-40%的(de)回調。對(duì)于市(shì)場(chǎng)調整，我∞"≤們的(de)投資原則之一(yī)：甯願錯(cuò)過，也(yě)不(bù)做↓Ω∑β(zuò)錯(cuò)，短(duǎn)期內(nèi)不(bù)願₹•♦意承受淨值劇(jù)烈波動。由于擔心8天長(cháng)假中宏觀面會(≈↔huì)有(yǒu)不(bù)确定性事(shì)件(jiàπ↑n)發生(shēng)，國(guó)慶前夕我們全部清空(kε✘ōng)了(le)倉位，結果長(cháng)'≥★¶假後第一(yī)天大(dà)盤飙漲了(leδ )4%多(duō)。這(zhè)雖然有(yǒ←β☆u)點遺憾，但(dàn)是(shì)對(duì)于這(zhè)種錯(≈Ω∏cuò)過，我們并不(bù)後悔。

　　8月(yuè)份作(zuò)出大(dà$☆)幅降倉決定的(de)時(shí)候，主要(yào)λΩ還(hái)是(shì)單純從(cóng)市(shì)場(chǎng)的(d≈•★e)角度考慮的(de)。股市(shì)也(yě)是(shì)≠ 存在萬有(yǒu)定力的(de)，漲多(duō)了(le)一(yī$>)定會(huì)有(yǒu)回調，大(dà)盤年™'"(nián)初一(yī)直強勢運行(xíng)到(dào)8月(yu' è)初，一(yī)直有(yǒu)回調的(de)需求。當上(shàng)攻乏力之•$際，大(dà)盤多(duō)個(gè)交ε←←易日(rì)的(de)陰線都(dōu)是(shì)明(míng)顯的(de)​σ信号。

　　 趨勢投資之辯

　　CBN：從(cóng)8月(yuè)份的(d Ω  e)操作(zuò)上(shàng)看(kàn)，是(shì)否可(kě)​≥Ω以說(shuō)，展博的(de)投資策略是(shì)以趨勢投φ 資為(wèi)主？

　　 陳鋒：我們的(de)投資策略上(shàng)确實是(sα∑$♦hì)帶有(yǒu)趨勢投資的(de)風(fēng)格，但(dà₽β∏n)是(shì)這(zhè)是(shì)建<ε立在對(duì)基本面、股市(shì)心态與市(shì)÷σ£≥場(chǎng)趨勢綜合考慮來(lái)形成最終的(de<•≥★)投資決策。我所說(shuō)的(de)基本面既包括宏觀經濟的(de)™∏基本面，也(yě)包括行(xíng)業(yè)和(hé)公司本身(sh₽ε≈ēn)的(de)業(yè)績。在作(zuò)€​基本面判斷時(shí)，一(yī)般會(h×≤→βuì)把基本面在未來(lái)一(yī)段時(shíε×)間(jiān)內(nèi)可(kě)能(néng)發生(sh&✔♣®ēng)的(de)集中情景先考慮在前面。

　　基于基本面來(lái)做(zuò)趨勢投資，不(bù)僅僅是(λ'φshì)針對(duì)大(dà)盤的(de)判斷，更™σ多(duō)的(de)是(shì)針對(duì)具體(tǐ)行(xí​‍‍☆ng)業(yè)、具體(tǐ)闆塊的(de)‍φ♣判斷。我覺得(de)操作(zuò)周期性闆塊時(sh÷ ↔í)趨勢投資的(de)效率會(huì)比∑✔δ≠較高(gāo)，例如(rú)鋼鐵(tiě)股、地(dì)∑×↔産股、有(yǒu)色股甚至部分(fēn)小(xiǎo)品種醫(​₹yī)藥股都(dōu)有(yǒu)很(hěn)λ♥±強周期性，這(zhè)些(xiē)闆塊股票(piào)，在行(xíng)情景氣•↑∏提升時(shí)，會(huì)有(yǒu)一(yī)波壯™§←觀的(de)行(xíng)情。在這(zhè)種行(∑₽φ∏xíng)情中，如(rú)果在估值上(shàng)過于謹慎和(hé)'​理(lǐ)性就(jiù)會(huì)失去(qù)很(hěnβσ )多(duō)機(jī)會(huì)。同樣，在行(xíng)業<÷π(yè)景氣度進入鼎盛的(de)後期，股票(piào)會(huì)提前産業(≈λ↕yè)進行(xíng)回調，這(zhè)時(shí)候就(j☆‌$iù)不(bù)應該勉力支撐。這(zhè)些(xiē)産品本身(shēn)≈♣價格彈性比較大(dà)（鋼鐵(tiě)例外(w♦δ₽λài)），一(yī)旦價格崩塌，如(rú)果舍不(bù)αα得(de)賣股票(piào)，最終很(hěn)有(yǒu)可(kě)能(nénδ¥₹g)會(huì)虧得(de)很(hěn)慘。不(bù)同股票(piào)本身(∏↓shēn)有(yǒu)不(bù)同的(de)經營周期↔₽εγ，股市(shì)周期也(yě)并不(bù)相(xiàλ♣ng)同。我本人(rén)是(shì)研究員(yuán)出身(shēn§™δ)，對(duì)于把握這(zhè)些(xiē)周期性變化(huà)∏↑←還(hái)是(shì)很(hěn)有(yǒu)心得(de)。

　　我個(gè)人(rén)相(xiàng)信兩點：第✘πσ$一(yī)，市(shì)場(chǎng)唯一(yī)不(bù)變的(d∞‌e)東(dōng)西(xī)就(jiù)是(shì↔§)變化(huà)本身(shēn)，不(bù)同階段€ <需要(yào)選擇不(bù)同的(de)投資↑•♠‌方法，包括交易技(jì)能(néng)。第二，讓市(shì)場(chǎn&αg)告訴我們買什(shén)麽股票(piào)，而不(bù)是(shì)我₩♦♥們去(qù)告訴市(shì)場(chǎng)哪些(xiē)股票(piào)值得ε→♣₽(de)買。

　　 挑選彈性大(dà)個(gè)股

　　CBN：在這(zhè)種趨勢投資策略下(xi≈®÷à)，你(nǐ)們的(de)風(fēng)險控制(zhì)策略是(shì)怎樣¶¶₹的(de)？

　　 陳鋒：我們在具體(tǐ)的(de)操作(zuò)上(γ↑♣≈shàng)十分(fēn)靈活，一(yī)般在作(zuò)趨勢性投資時(shíδ≈)，一(yī)旦發現(xiàn)看(kàn)錯(cuò)了(le)✔‌α•方向，一(yī)般在虧損10%之前就(jiù)會(huìβ​→∞)退出來(lái)。目前，展博1期的(de)風(fēng)險控制(zhì)主≤± 要(yào)體(tǐ)現(xiàn)在倉位上(shàn∞∞g)，8月(yuè)份以來(lái)一(yī)直處于低(dī)倉水(λ≈shuǐ)平，主要(yào)是(shì) σ基于我們對(duì)于震蕩市(shì)的(d¥λ€∏e)判斷，短(duǎn)期內(nèi)不(bù)會(huì)重倉介入。πελ

　　在股票(piào)選擇上(shàng×®♦)，過于極端的(de)事(shì)情我不(bù)會(huì)幹，不(bù)會¥®(huì)在一(yī)個(gè)長(cháng)周期內(nè↑λi)将倉位全壓在某一(yī)個(gè)行(xín♠Ω'πg)業(yè)，或者少(shǎo)數(shù)幾隻股票(piào) ✘←‌上(shàng)。

　　CBN：如(rú)果以兩三成倉位算(suàn)，展博1期在9月(yπδλuè)份4%左右的(de)收益也(yě)是(shì)可≠≤®(kě)觀的(de)，還(hái)排在230家(jπ∑&✘iā)陽光(guāng)私募的(de)前50π€名，低(dī)倉位為(wèi)何也(yě)能(néng)取得(£↑★de)高(gāo)收益呢(ne)？

　　陳鋒：在具體(tǐ)的(de)個(gΩφè)股選擇上(shàng)，我們選擇的(de)品種，投資效率πⶱ都(dōu)比較高(gāo)。對(duì)于個(gè)股選擇γ☆>，我比較喜歡那(nà)些(xiē)彈性比較大(dàΩ↕☆‍)一(yī)點的(de)品種。如(rú)在地(d>'←ì)産行(xíng)業(yè)，基金(jīn)等機(jī)構選擇的(deα• ¶)龍頭一(yī)般是(shì)萬科(kē)（000002.SZ），而我們₹≠一(yī)般會(huì)選擇金(jīn)地(dì)集團（6003∑±™'83.SH）；銀(yín)行(xíng)裡(lǐ)面，招£ε∑商銀(yín)行(xíng)（600036.SH）是(shì)大(dà)機‍✘(jī)構的(de)龍頭，而興業(yè)銀(yín)行(xí♥‍λ±ng)（601166.SH）總是(shì)市(shì)場(chǎng)選♠<φ<擇的(de)龍頭。細心的(de)人(rén)會(huì)發現(xiàn)，在同£≤一(yī)行(xíng)業(yè)內(nèi)的(de)股∞↓<票(piào)，其實彈性區(qū)别比較明(mínπ g)顯。城(chéng)投類企業(yè)，中天城(chéng)投（000↕‌540.SZ）就(jiù)要(yào)比↔±‌β雲南(nán)城(chéng)投（600239.♠∏>φSH）活躍，銅類生(shēng)産企業(yè)，雲南(nán)銅業(yè)總₩‍>要(yào)比江西(xī)銅業(yè)漲的(de)快(k♦​'uài)。選擇合适的(de)品種，每次比别人(rén→✔ α)多(duō)賺上(shàng)1%，積累起來♣¥(lái)也(yě)很(hěn)可(kě)觀✘©¶。

　　四季度：深挖個(gè)股

　　CBN：你(nǐ)們的(de)第四季度策略是(shì)↓∞怎樣的(de)？低(dī)倉位戰略還(hái)将持續多(duō)久？

　　陳鋒：目前我仍然對(duì)A股持震蕩市(shì)的(d®↓Ω≥e)看(kàn)法，預計(jì)将在2800γ↕>-3300點上(shàng)下(xià)波動，因此并不(bù)準備重倉參與。

　　我們發現(xiàn)目前的(de)行(xíng)情運轉中，并π±≈≈不(bù)是(shì)上(shàng)半年(nián)那(nà)種↑αβ×行(xíng)業(yè)輪動的(de)方式，已經出現(xiàn)明(™×míng)顯的(de)個(gè)股分(fēn)化(huà)。我覺得(φ←≤£de)市(shì)場(chǎng)可(kě)能(ε∑Ω↑néng)會(huì)跟2004、2005年(nián)的(de)情況比較類←×₽似，那(nà)時(shí)候指數(shù)并不(bù)怎麽上(shàng)漲 λ​，但(dàn)市(shì)場(chǎng)湧現(xiàn)出了(le)一(yī♣↕€)批類似雲南(nán)白(bái)藥、張裕等持續上(shàng)漲的(d↓★e)成長(cháng)性股票(piào)。 确立這(zhè)ααΩ個(gè)思路(lù)後，目前我們在強化(huà)研究團隊，要(yào)±​α加強對(duì)個(gè)股的(de)深入研究。

　　我們認為(wèi)，今後有(yǒu)三個(gè)領域會(huì↑"★©)湧現(xiàn)出一(yī)大(dà)批<π成長(cháng)型企業(yè)，值得(de)格外(wài)關注。第一(↓×★•yī)是(shì)：3G的(de)服務行(xíng)業(yè)，也>±α®(yě)就(jiù)是(shì)移動通(tōng)信增值服務，創業  (yè)闆企業(yè)神州泰嶽就(jiù)屬于此類；第二個(gè)是(s←♥≈ hì)中高(gāo)端的(de)消費(fèi)類行(xíng←><✘)業(yè)；還(hái)有(yǒu)與低(dī)碳經濟相(xiàngαφ)關的(de)行(xíng)業(yè)也(yě)可(kě)能(nα≤éng)會(huì)有(yǒu)一(yī♣↔)些(xiē)公司脫穎而出。

　　創業(yè)闆：私募比公募更适合買進

　　CBN：創業(yè)闆首批28家(jiā)公‌∞司在30日(rì)就(jiù)會(huì)集體(tσ↓ǐ)上(shàng)市(shì)，作(zuò)為(↔>$wèi)私募機(jī)構，在創業(yè)闆上(shàng)會(hΩφΩuì)怎樣操作(zuò)？如(rú)何看(k"πβ✔àn)待目前創業(yè)闆公司的(de)估值水(shuǐ)→β 平？

　　陳鋒：說(shuō)實話(huà)，首批創業(yè)闆公司發行(x ✘♦​íng)價确實偏高(gāo)，如(rú)果上(shàng)市λβ(shì)首日(rì)再平均上(shàng♥£)漲50%以上(shàng)，那(nà)麽短(λ'§duǎn)期內(nèi)我們是(shì)不(b®≤<ù)會(huì)去(qù)參與這(zhè)個(gè)闆塊的(d∞₽'e)，平均100倍的(de)市(shì)盈率還(hái)是(shì©×↔∞)風(fēng)險太高(gāo)了(le)。

　　但(dàn)是(shì)對(duì)于創業(yè)闆的(de)推出，作↑©¥(zuò)為(wèi)私募機(jī)構我們還(hái)是(shì)非常±↕歡迎。作(zuò)為(wèi)一(yī)個(gè)全新的(de)闆塊，而且還¥α★λ(hái)定位要(yào)選擇“兩高(gāo)六<•↕新”的(de)公司，相(xiàng)信創業(€∑yè)闆內(nèi)會(huì)湧現(xiàn)出一(yī)大(dà♥®)批高(gāo)成長(cháng)的(d↔‌σ×e)優秀公司，為(wèi)A股市(shì)場(chǎng)補充新鮮血±>φ液，而且是(shì)那(nà)些(xiē)很(hěn)有(yǒu'¥)活力的(de)成分(fēn)。對(duì)于這(zhè)些(x β¶iē)股本規模不(bù)大(dà)的(de)公司，它天生(shēng)地(≤₽dì)不(bù)太符合那(nà)些(xiē)公募基金(jī‌α©"n)的(de)标的(de)選擇，卻比較符合平均1億元左π♠右盤子(zǐ)的(de)陽光(guāng)私募來(lái​≥≥ )作(zuò)配置。總體(tǐ)的(de)思路®≥ (lù)是(shì)：先選擇關注對(duì)象，等市(shì)¥πβ場(chǎng)冷(lěng)靜(jìng)下(xià)來(lái)再說(sh₹π uō)。

重要(yào)聲明(míng)

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