報(bào)告提要(yào)

　　【上(shàng)月(yuè)報(bào)告總結：私募10月(yu‌↑σè)整體(tǐ)跑輸大(dà)盤】根據私募排排網研究中心九月(yu±λè)調查結果，大(dà)部分(fēn)私募看(kàn)≠•空(kōng)十月(yuè)，多(duō)•≠∑數(shù)選擇輕倉。然而，十月(yuè)大(dà)盤延續九月(yuè)國(δ≈✘guó)慶行(xíng)情繼續盤升，滬深3₹☆<00指數(shù)漲幅為(wèi)9.17%。結' §±果顯示，私募在十月(yuè)整體(tǐ)跑輸大(dà)盤，327個(gè)☆∏非結構化(huà)産品十月(yuè)平均★‌增長(cháng)率3.43%，跑輸大(♥™dà)盤5.72%。

　　【近(jìn)二十四個(gè)月(yuè)收益β ‌點評：熊牛轉換，私募大(dà)幅戰勝大(dà)盤】2007年₹‍←(nián)10月(yuè)至今，大(dà)盤從±λ§ (cóng)最高(gāo)點一(yī)直下(xià)挫到(dào)200Ω€8年(nián)10月(yuè)最低(dī)點，之後探底回升至200$ 9年(nián)10月(yuè)，時(shí)隔兩年(nián)，指數(sh↑↓×ù)仍不(bù)及最高(gāo)點一(yī)半。金(jīn'≥≤↑)融危機(jī)以來(lái)，2008年(nián)10ελ↕月(yuè)前後兩個(gè)時(shí)段，可(kě)以歸納為(←≈wèi)“一(yī)熊一(yī)小(xiǎo)牛&rd∏≤δquo;，熊牛轉換間(jiān)，私募管理δ™(lǐ)人(rén)業(yè)績如(rú)何？本期統計(jì)的(de"​)327個(gè)産品中，其中存續期在兩年(nián)以上γ★(shàng)的(de)産品共54個(gè)，平均收益為(wèi)-7.4πε¶×0%，大(dà)幅跑赢大(dà)盤。

　　【近(jìn)十二個(gè)月(yuè)α>≈¶收益點評：小(xiǎo)牛行(xíng)情，私募整體(tǐ)跑輸大(→π∑$dà)盤】在近(jìn)十二個(gè)月(yuè)的(de)這(zhè)波小(✘¥xiǎo)牛行(xíng)情中，滬深300指數(s♣γhù)漲幅達97.18%，私募平均漲幅47.38%，甚 >≈至不(bù)及指數(shù)的(de)一γ®λγ(yī)半，整體(tǐ)跑輸大(dà)盤，僅9%的(de)私↓₹募管理(lǐ)人(rén)，戰勝指數(sh¶​♥ù)，并取得(de)超額收益。

　　【近(jìn)六個(gè)月(yuè)收益點評：私募×✘♥過度謹慎，跑輸大(dà)盤】滬深300指數(shù)近(jìn)六個(♦∏≤↕gè)月(yuè)漲幅25.91%，我們統計(≥∞≈↔jì)的(de)327個(gè)産品中，存續期在六個(gè)£♣∑月(yuè)以上(shàng)的(de)201個(gè)，平均收益14.>¶31%，跑輸大(dà)盤11.6%。

　　【近(jìn)三個(gè)月(yuè)收益點評：下(xià)跌中♣™π♦凸現(xiàn)私募管理(lǐ)能(néng)力，稍微(wēi)§γ¶≤跑赢大(dà)盤】滬深300指數(shù)近(jìδ≥n)三個(gè)月(yuè)漲幅-9.75%，我們€±統計(jì)的(de)327個(gè)産品中∞β→σ，存續期在三個(gè)月(yuè)以上(shàng)的(de)2Ω→82個(gè)，平均漲幅為(wèi)-3.56%，私募π≠"§在這(zhè)個(gè)下(xià)跌階段中稍微(wēi)跑赢大✔ '(dà)盤。

　　【後市(shì)調查：11月(yuè)私募從(cón≤<•¥g)謹慎轉為(wèi)積極】調查問(wèn)卷∞<結果顯示，11月(yuè)，私募的(de)謹慎風(fēng)格開(k•★‍ āi)始有(yǒu)所轉變，操作(zuò)更為(wèi)積₹≈®≤極，對(duì)後市(shì)行(xíng)情的(dαλe)繼續看(kàn)好(hǎo)，看(kàn)漲私募比例大(dà)幅上(sh☆✔¶àng)升，而且多(duō)數(shù)選擇∑₩λ重倉。

　　【信托發行(xíng)情況分(fēn)析：信托産品發行(xí ♠σng)量創年(nián)內(nèi)新低(™'‌dī)，成立量驟減】根據wind資訊統計(jì₹★✘π)，十月(yuè)在信托平台上(shàng)發行(xíng)的★₽ (de)産品數(shù)量11個(gè)，同比九月(₽∏™yuè)份減少(shǎo)18個(gè)，創年(nián)內(nè∑₹→≈i)新低(dī)；産品成立的(de)數(shù)量12個(✘£gè)，同比九月(yuè)份驟然減少(shǎ‍±♥o)23個(gè)。

　　【創業(yè)闆開(kāi)闆首日(rì)調查：大(dà)部λγ≥分(fēn)私募都(dōu)在觀望】創業(yè)闆開(kāi)闆首日(rì)，€λ私募排排網對(duì)全國(guó)43家£&‌(jiā)主流陽光(guāng)私募進行(xín¥α₩≤g)了(le)調查，調查結果顯示，僅11.63%的(de)私募↕↓₹¥管理(lǐ)人(rén)在當天買入創業(↔♦•yè)闆股票(piào)，其餘都(dōu)是(shì)觀望<↔★。投資時(shí)機(jī)的(de)選擇上(shàng)，他(∏α∑ tā)們非常謹慎，都(dōu)表示要(yào)做(zuò)充分&™&(fēn)的(de)調查和(hé)一(yī)年(nián)左右‌ 的(de)觀望後，才會(huì)考慮是(shì)否進行(xín÷→g)投資。

　　第一(yī)部分(fēn)：中國(guó)私募基金(jīn)十一(£•yī)月(yuè)份調查

　　1.私募排排網十一(yī)月(yuè)調查：58.33%私募看(kπ★<àn)漲十一(yī)月(yuè)行(xíng)情

　　10月(yuè)，股市(shì)雖然隻有(yǒu)短(duǎn)短(duǎ€ ≈n)的(de)16個(gè)交易日(rì)，♠‌®•但(dàn)在這(zhè)段時(shí)間(jiān)裡(lǐ)¥₩，滬深300指數(shù)上(shàng)漲了(le)ε←±9.17%，回顧我們上(shàng)個(gè)月(yuè)的(de)調查結果，γ®÷僅15.79%私募管理(lǐ)人(rén)看(kàn)漲1γπ←0月(yuè)的(de)行(xíng)情，大(dà)部分(fēn)都(♥ <dōu)在觀望。
　　11月(yuè)，私募排排網研究中心對(duì)48家(jiā)私β÷募管理(lǐ)人(rén)進行(xíng)了(le)問$φ→(wèn)卷調查，結果顯示：私募管理(lǐ)人(rén)對φ∑(duì)行(xíng)情的(de)研判與10月(yu>$è)相(xiàng)比，已出現(xiàn)較大(dà)轉變，态∏✘ δ度明(míng)顯趨于樂(yuè)觀，他♠§α$(tā)們的(de)持倉策略也(yě)變得(de)更加積極。
　　在行(xíng)情研判方面，58.33%私募看(kàn)漲11$±月(yuè)行(xíng)情；僅4.17%看(kàn)跌；認為>§(wèi)橫盤整理(lǐ)的(de)占37©★≠.5%。
在持倉策略方面，64.58%私募管理(lǐ)人(rén•₽¥)表示已重倉操作(zuò)；31.25%的(de)私募堅持輕倉策略；僅₹ 4.17%表示會(huì)空(kōng)倉觀望。
　　 在三季度GDP、CPI、PPI等宏觀‌↕γ數(shù)據公布後，通(tōng)脹預期出現(xiàn→≤>)并逐漸轉強。對(duì)于投資者比較關心的(de)防通(tōng)脹措≥™施是(shì)否會(huì)影(yǐng)響到(dào)房(fáng)貸♦¶≤≈緊縮，12.5%的(de)私募管理(lǐ)人(rén)認為δλ↔•(wèi)，防通(tōng)脹會(huì)導緻房(fáng)貸緊縮；4£∑‍‍7.92%的(de)私募認為(wèi)，防通(tōng)脹不(bù)會€&<¥(huì)導緻房(fáng)貸緊縮；39.58%不(bù"≠₹±)确定。
　　對(duì)房(fáng)地(dì)産投資策略>←将會(huì)如(rú)何調整，調查結果顯示，投資者對§✔δ♣(duì)于房(fáng)地(dì)産投資顯≤<∑↑得(de)較為(wèi)謹慎，58.34%處于觀望，僅25%的(d♣εe)私募表示會(huì)增加對(duì)房(fáng)地(dì↓π)産股票(piào)的(de)投資。
　　 調查結果如(rú)下(xià)圖所示：

　　 回顧以往的(de)調查問(wèn)卷，從(cóng)八月(φ×&∏yuè)至十月(yuè)，私募管理(lǐ)人(rén₹§β)對(duì)後市(shì)普遍看(kàn)π§₩"淡，從(cóng)這(zhè)個(gè)月(yuè)的(de)調查結果來(l•≈ái)看(kàn)，私募看(kàn)漲熱(rè)情重<₽ ±新燃起，大(dà)多(duō)表示會(huì)重倉參與，可(kě)&£ 見(jiàn)他(tā)們對(duì)未來(lái)幾個(gè)月(yu®₹<è)的(de)行(xíng)情走勢信心大(dà)增、≤≤✘↑态度樂(yuè)觀。他(tā)們已在著(zhe)手布局，≥‍§→對(duì)四季度行(xíng)情充滿期待。

　　第二部分(fēn)：業(yè)績點評

　　1.近(jìn)二十四個(gè)月(yuè)收益點評：熊牛轉換間→±$(jiān) 私募大(dà)幅戰勝大(dà)盤

　　回首2007年(nián)，牛氣沖天，大(dà)家(jiā)甚至普遍ε¶認為(wèi)指數(shù)将沖上(shàng)萬點，然而熱(r₹λè)情止于十月(yuè)，百年(nián)一(yī)遇的(≠αde)金(jīn)融海(hǎi)嘯席卷而來(lái)。在全球經濟危機(δ♥↕jī)的(de)嚴峻形勢下(xià)，國(guó)內(nèi)股票α±®(piào)市(shì)場(chǎng)經曆了(le)慘淡的(de)200‌>±π8年(nián)熊市(shì)，滬深300指數(shù)從(có >λng)2007年(nián)10月(yuè)31日(rì)​•的(de)5688.54點，一(yī)路(lù)下(xφ​→×ià)挫到(dào)2008年(nián)10月×✔ε÷(yuè)30日(rì)的(de)1663.66點，跌幅達241.93♠σ→÷%，為(wèi)全球跌幅之最。随著(zhe)我國(guó)十萬億經濟φΩ刺激政策及适當寬松貨币政策的(de)出台，經濟開(kāi)始複蘇∑¶φ。從(cóng)2008年(nián)十月(★​¶yuè)至2009年(nián)十月(yuè)，滬深300$πε±指數(shù)從(cóng)1663.66點一(yī)路(lù)反彈到(↔§φdào)3280.37點，漲幅達97.18%，€Ωγ将近(jìn)翻番，可(kě)稱得(de)上(sh¶&àng)是(shì)小(xiǎo)牛行(xíng)情。近(€≈jìn)二十四個(gè)月(yuè)，熊牛轉換，滬↕÷深300下(xià)跌了(le)73.41%，那(nà)麽期間(¥≥jiān)私募的(de)表現(xiàn)如(rú)何，是(shì♦♣∏)否跑赢了(le)大(dà)盤？下(xià) ↔面進行(xíng)分(fēn)析。
　　在本研究中心這(zhè)期統計(jì)的(de)327<±♣ 個(gè)産品中，其中存續期在兩年(nián)以上(Ω shàng)的(de)産品共有(yǒu)54個(gè)，這(zhè)↔£批産品算(suàn)是(shì)最早的(de)陽光(guā≥∞δ¥ng)私募信托産品了(le)，例如(rúπ$∞)星石、中國(guó)龍、民(mín)森✘¶(sēn)、傭金(jīn)、明(míng)達♥¥、曉揚等。這(zhè)54個(gè)産品的(de)平均收↓≠σ益為(wèi)-7.40%，大(dà)幅跑赢大(d§≤ à)盤。其中收益率最高(gāo)的(de)是¥♠↑≈(shì)趙軍管理(lǐ)的(de)淡水(shuǐ)泉成長(cháng≈±$)一(yī)期，收益率達59.1%。其次✘β✘★是(shì)2008年(nián)的(de)私募冠軍金(jīn)中和(hé)☆γ<西(xī)鼎，收益率為(wèi)41.90%。第三名為(wèi)朱雀2 βπ€期，收益率為(wèi)41.90%。江晖掌舵的(de)星石系列亦取得€ (de)相(xiàng)當不(bù)錯(cuò)的(de)收↔≤ 益。
　　排名前十的(de)産品名單如(rú)下(xià)：

　　 從(cóng)榜單中可(kě)以看(kàn) ₩出，這(zhè)些(xiē)産品大(dà)多(duō)都(d✘₹¶σōu)成立于2007年(nián)行(xíng)情最為αΩ♥(wèi)瘋狂的(de)階段，然後經曆了(le)慘烈的(de™•)熊市(shì)，又(yòu)從(cóng)小(xiǎo)牛行(xíng)<δ✘情中趕上(shàng)來(lái)。
　　評價一(yī)個(gè)私募的(de)♣↓♥∏管理(lǐ)水(shuǐ)平需要(yào)長(ch&λ↔áng)期考察，從(cóng)管理(lǐ)風(fēng)格來(lái​∑©)看(kàn)，排名較前的(de)私募大(dα₩à)多(duō)屬于偏穩健型。其中，有(yǒu)些(x♣δ↕$iē)曾有(yǒu)明(míng)星公募的(de)背景，他(tā)們 ♣©₹的(de)業(yè)績大(dà)家(jiā)有(yǒu≠"☆β)目共睹，顯示了(le)他(tā)們優秀的(d'<e)管理(lǐ)能(néng)力和(hé)出色的(de)風(fēn‌πg)控水(shuǐ)平。
　　榜單冠軍淡水(shuǐ)泉就(jiù)是(shì)一(yī)個(gè)λ×✔典型的(de)例子(zǐ)，其掌門(m饧✘n)人(rén)趙軍曾就(jiù)職于嘉實基金(↔Ω×​jīn)。淡水(shuǐ)泉在熊市(shì‌₹αε)中雖未能(néng)取得(de)正收益，但(dàn)風(f₽♣ēng)險控制(zhì)非常好(hǎo)，所以損失不(bù€ )大(dà)，在牛市(shì)中則顯得(de)更為(wèi)積極穩健，收益✘←✔大(dà)大(dà)超過大(dà)盤以及其他(t≈ €ā)産品。
　　星石的(de)江晖曾就(jiù)職于工(gōng)¶αδ銀(yín)瑞信，在這(zhè)兩年(nián)裡(lǐ)，↑ε↑星石一(yī)直保持著(zhe)絕對(duì)收益，即±♦使在2008年(nián)的(de)熊市(→<shì)中，亦能(néng)取得(de)正收益。
　　 近(jìn)兩年(nián)負收益的(de)産品有(yǒ<☆u)24個(gè)，其中業(yè)績最靠'"♦ 後的(de)是(shì)曉揚旗下(xià)的(de)産品，為(wèi)-4≈♥≈5%，盡管如(rú)此，它也(yě)同樣戰勝指數(s£÷↔hù)。其他(tā)如(rú)明(míng)達、東(dō↕∞ng)方港灣、林(lín)園、瑞信等，這(zhè)些(xiē)××←私募元老(lǎo)的(de)産品仍處于負收益狀态，原因主要(yào)是λ≠(shì)由于這(zhè)些(xiē)産品在熊市(α¥₽§shì)中損失巨大(dà)，至今仍未挽回損失。
　　在兩年(nián)來(lái)股市(shì)熊牛轉換的(de)₩±★背景下(xià)，來(lái)考察私募的(>☆↓↓de)管理(lǐ)水(shuǐ)平，可(kě)以看(kàn)出，作(£÷zuò)為(wèi)投資人(rén)，追求超額收益固然重要÷¥≈(yào)，但(dàn)是(shì)，在下(xià÷ >)跌過程中如(rú)何控制(zhì)風(f  ēng)險，減低(dī)損失，保住利潤才是(shì)長(cháng)期制< (zhì)勝的(de)法寶。

　　榜單上(shàng)的(de)前十名收益均實現(xiàn)翻番，大(dà)α​↓≈多(duō)是(shì)老(lǎo)面孔，都(dōu)是(shì≥♣§)年(nián)初以來(lái)一(yī)直保持著(zh®σ‌e)良好(hǎo)收益的(de)産品。值得(de"↓↔")關注的(de)是(shì)成立剛滿一(yī)年(nián)的(de)混沌一(₹φyī)号和(hé)重陽1期，這(zhè)σ™↑→兩個(gè)産品此前一(yī)直表現(xiàn)得(de)非£≠δ常出色，但(dàn)是(shì)由于存續期未滿一φΩ✔©(yī)年(nián)，所以未被我們列如(rú)榜單。
　　牛市(shì)中，積極進取風(fēng±♣₹)格的(de)私募管理(lǐ)人(rén)更能(néng)取得(de)超額收™♥∑益。從(cóng)榜單中我們可(kě)以看(kàn)到(dào)，收益排&≤✔π名較前的(de)私募産品，其管理(lǐ)人(rén)的(d←₩€≤e)投資風(fēng)格都(dōu)屬于較為(wèi)積極的(de)類型，比γ¥≥♥如(rú)新價值的(de)羅偉廣、尚雅的(πλde)石波等。而以較穩健的(de)如(rú)星石、武當為(wèi)代表的(de™δ₽)，收益徘徊在中等水(shuǐ)平；而操作★≥(zuò)較為(wèi)保守的(de)如(rú)塔晶、中國(♠π±guó)龍等，一(yī)直處于下(xià)遊水(shuǐ)£<平，所以管理(lǐ)風(fēng)格很(hěn)大(d‍α•≥à)程度上(shàng)決定了(le)投資收益。
　　在這(zhè)波小(xiǎo)牛行(xíng)情中，>₹私募整體(tǐ)跑輸大(dà)盤，漲幅甚至不(bù)及指數(shδδù)的(de)一(yī)半，能(néng)≈₹®₹戰勝指數(shù)并取得(de)超額收益的(de)私募管↕Ωσ✔理(lǐ)人(rén)僅占9%。
這(zhè)種結果主要(yào)是(shì)由✔‍私募管理(lǐ)人(rén)上(shàng)半年(nián)過度Ω☆謹慎的(de)操作(zuò)風(fēng)格造成的(de)。$∏然而，也(yě)正是(shì)由于這(zhφ ≥★è)種謹慎，私募才能(néng)在下(xià)跌市(sh γ÷♥ì)中戰勝大(dà)盤，畢竟私募的(de)管理(lǐ)目标不(bù)是(s↑♠hì)超越指數(shù)，而是(shì)追求長φ£↔(cháng)期穩定的(de)絕對(duì)收益，這(zhè)才是(☆¶shì)根本。

　　三、近(jìn)六個(gè)月(yu★σè)點評： 過度謹慎跑輸大(dà)盤
　　滬深300指數(shù)近(jìn)六個(gè)月(yuè)的(π>de)漲幅為(wèi)25.91%，我們統計(jì)的(±§♠de)327個(gè)産品中，存續期在六個(gè)月(λ×φ★yuè)以上(shàng)的(de)有(yǒu)201個₩☆γ(gè)，平均收益為(wèi)14.31%，跑輸大(dà)盤11.6%。
　　榜單上(shàng)表現(xiàn)搶眼的(de)依☆£β☆然是(shì)，有(yǒu)著(zhe)&★₩♦ldquo;私募快(kuài)槍手”之稱的δλ(de)楊永興管理(lǐ)的(de)&ld ¥quo;策略大(dà)師(shī)”，從(cóng)200✘♥↔9年(nián)三月(yuè)至今，此産品在如(rú)此短(duǎn)的(d'​↔↓e)時(shí)間(jiān)裡(lǐ)累計(jì)收益達157'↓‌ .9%，而近(jìn)六個(gè)月(yuè)收益為(wèi)86.34%↕↔¥β，是(shì)當之無愧的(de)短(du&₽ ©ǎn)線高(gāo)手。其次是(shì)吳險¶¶∏峰的(de)龍騰，此産品近(jìn)期排名一(yī)直靠前。重陽1-2期這(z≥♥​hè)期表現(xiàn)也(yě)異常搶眼，從(cóngφσε )累計(jì)收益看(kàn)，漲幅驚人(rén)。

排名前十如(rú)下(xià)：

　　在這(zhè)201個(gè)産品中，僅19₩✔©個(gè)産品取得(de)負收益，最差的(de)收益為(wèi)-→ ♠∞12.7%。其中漲幅超過指數(shù)的(de)有(yǒu'£♠)32個(gè)，占16%，多(duō)為(wèi)前期↓✔漲幅靠前的(de)産品，如(rú)新價值、合赢、淡水(shuǐ)≥♠泉等。
　　六月(yuè)和(hé)七月(yuè)是(shì)指數(shù)加速$<上(shàng)揚的(de)時(shí)候，但(dàn)是(shì)大(÷≤dà)多(duō)的(de)私募在這(zhè)段時(sh÷±♥í)間(jiān)并沒有(yǒu)取得(de)超過大(∞≠>©dà)盤的(de)收益，相(xiàng)反還(hái)跑輸大(dà)盤≠ε®©。八月(yuè)的(de)大(dà)跌，私募仍保持著(zhe‍÷)原有(yǒu)謹慎風(fēng)格，所以在這(zh®÷è)個(gè)月(yuè)虧損不(bù)大(dà)。在近(jì→←n)六個(gè)月(yuè)的(de)整體(tǐ)表現(xià↔'♠n)中，私募在謹慎中操作(zuò)，穩健中★≤×β追求絕對(duì)收益，所以才暫時(shí)跑輸大(dà)盤。

　　四、近(jìn)三個(gè)月(yuè)點評： <±下(xià)跌中凸現(xiàn)私募管理(lǐ£‍)能(néng)力
　　滬深300指數(shù)近(jìn)三個(gè)月(yuè)的(de)漲♥ 幅為(wèi)-9.75%，我們統計(jì ¥)的(de)327個(gè)産品中，存續期超過三個(gè)月(yuè)的(de§ ♠)有(yǒu)282個(gè)，平均漲幅為(wèi)-3.56%，在這(z₽α>hè)個(gè)下(xià)跌階段中稍微(wēi)跑赢大 ∑(dà)盤。
　　重陽系列占據了(le)狀元榜眼位置，重陽一(yī)期漲幅為§ ®(wèi)24.78%，2期漲幅為(wèi)23.22%；排在第三‍✘名的(de)龍騰漲幅為(wèi)19.09%。
排名前十名單如(rú)下(xià)：

　　八月(yuè)的(de)大(dà)跌→φ×π是(shì)私募近(jìn)三個(gè)月(y✔©★&uè)業(yè)績出現(xiàn)負增長(cháng)的(de)主要(y♥™φ"ào)原因，九月(yuè)與十月(yuè)的(de)微(wēi)張并沒有(y¥←ǒu)讓這(zhè)些(xiē)産品挽回損失，而π₩在這(zhè)三個(gè)月(yuè)的(de)≠↑→§下(xià)跌市(shì)中，私募的(de)平均業(yè)績戰勝了(le)指©'數(shù)。
　　根據我們以往的(de)調查，大(dà)部分(fēn)私募在八₩¶月(yuè)的(de)下(xià)跌中成功逃頂，逃<®↑≈頂後的(de)過度謹慎操作(zuò)也(yě)使ε∞得(de)他(tā)們在九月(yuè)與十月¶ (yuè)的(de)上(shàng)漲行(xíng)情中₩<"∑跑輸大(dà)盤，所以，在這(zhè)近(jìn ≠δ)三個(gè)月(yuè)的(de)表現(←★"xiàn)中，私募出色的(de)風(fēng)險≈""α掌控能(néng)力是(shì)戰勝指數(shù•✘)的(de)最大(dà)原因。

　　五、近(jìn)一(yī)個(gè)月(yuè)點評：私募從(cóng)©≠®ε謹慎轉為(wèi)積極
　　大(dà)盤延續了(le)國(guó)慶行(xíng)情走出↔∏©了(le)紅(hóng)十月(yuè)，漲幅達9.17%，我們統計(jìλ↓≥£)的(de)327個(gè)産品整體(tǐ)平均收益為(wè↑©α€i)3.43%，漲幅榜排首位的(de)是(sh쩧γ)深國(guó)投時(shí)策1期，增長(cháng)率Ω•為(wèi)19.45%，其次是(shì)海(hǎi)洋之星1λ§号，漲幅為(wèi)17.59%，重陽系$∑♣列與彙利系列在這(zhè)期均有(yǒu)不(bù)錯(cu→σ↕ò)的(de)表現(xiàn)。
　　排名前十名單如(rú)下(xià)：

　　私募在這(zhè)個(gè)月(yuè)跑輸大(dà)盤，并φ≥≥不(bù)意外(wài)，根據我們十月(yu£♠è)的(de)調查結果顯示，看(kàn)漲的(de↑φו)私募僅占少(shǎo)數(shù)，大(dà)多(d±®uō)在觀望，所以緻使踏空(kōng)行(₩¥λxíng)情。
但(dàn)是(shì)，仍然不(bù)乏¥ 表現(xiàn)優異的(de)私募管理(lǐ)人(r™×'én)，他(tā)們在次月(yuè)的(de)收益也(yě)↔•是(shì)相(xiàng)當可(kě)觀。
　　 經過這(zhè)兩個(gè)月(yuè)γσ的(de)上(shàng)漲，11月(yuè)私募的(d<λ≥¶e)謹慎風(fēng)格開(kāi)始有(yǒu)所轉變♠÷≈，操作(zuò)更為(wèi)積極，這(zhè)緣于對(duì)後•"市(shì)行(xíng)情的(de)繼續看(kàn)好(hǎΩε¶o)，從(cóng)本月(yuè)的(de)調查問(wèn)卷結π δ♠果看(kàn)，看(kàn)漲私募比例大(dà)幅上(shàng)市(sh♦♣♣♦ì)，而且多(duō)為(wèi)重倉。

　　第三部分(fēn)：信托發行(xíng)情況分(fēn)析©♣​δ
　　十月(yuè)，信托産品發行(xíng)量♥×↓♠創年(nián)內(nèi)新低(dī)，成立量驟減
　　根據wind資訊統計(jì)，十月(yuè)在←↑信托平台上(shàng)發行(xíng)的(de)産品數(shù)量為(wèi$∑)11個(gè)，同比九月(yuè)份減少(s✘σ>hǎo)18個(gè)，創年(nián)內(nèi)新低(dīβ¥)；産品成立的(de)數(shù)量為(wèi)12個(gè)，同比九月(yu≤♣↔è)份驟然減少(shǎo)23個(gè)。從(c∏ ©∏óng)成立産品的(de)推介期看(kàn)，這(zh豧 )些(xiē)産品大(dà)部分(fēn)是(shì)䮣幾個(gè)月(yuè)前就(jiù)開(kāi)始推介的(de)，直到(dà↕¶₹o)本月(yuè)才宣布成立。
今年(nián)以來(lái)信托産品發行(xí ¶ng)情況如(rú)下(xià)圖所示：

　　從(cóng)圖中我們可(kě)以看÷¶±(kàn)出，九月(yuè)份的(de)信托成立數(sh✔↑>ù)量接近(jìn)上(shàng)半年(nián)的(de)新高(gβ§āo)，發行(xíng)數(shù)量也(yě)在上(shàδ∏ng)升，而十月(yuè)份卻遜色不(bù)少(shǎo)。
　　九月(yuè)份信托産品之所以紮堆發行(xíng)，我們認為(wèi)原→♦<因有(yǒu)三個(gè)：首先，私募對(duì)後市(shì)行(xínπ‍φδg)情看(kàn)好(hǎo)；其次，私人(rén)銀(y☆↕₹>ín)行(xíng)渠道(dào)越來(lái)越受私募青睐，上(shàng)π☆>✘海(hǎi)重陽的(de)單隻産品規模超十億，顯示私人(r•±én)銀(yín)行(xíng)渠道(dào)的(de)不(bù)可(kě)忽Ω$視(shì)，私募都(dōu)想争搶這(zhè)塊蛋糕；第∞ ₹三，私募借助業(yè)績的(de)回升，繼續擴張自(zì±‌←)己的(de)規模。
　　這(zhè)三點，促使私募不(bù)失時(shí✘∏)機(jī)地(dì)抓住這(zhè)個(gè)機(jī)會(huì)>δ，紮堆發行(xíng)新産品，特别是(shì)明(míngδε)星私募，包括江晖、田榮華、李華輪、鄧繼軍等在內(nèi)的(de)1↑§↓Ω0餘名明(míng)星私募經理(lǐ)，紛紛在近(jìnε±≤‌)期推出新産品，有(yǒu)的(de)已成功發行(xíng)新品。
　　之前備受關注的(de)原華夏基金(jīn)核心成員($♥₽≥yuán)之一(yī)的(de)張益馳，現(xiàn)任遠(yuǎ‍βn)策投資管理(lǐ)有(yǒu)限公司執行(xíng)董事(shì)、γ₹§總經理(lǐ)兼投資總監，在這(zhè)兩個(gè)月(yuè)已經連續發行£ (xíng)四期産品，其中三個(gè)已成立運行(xíng)。
　　我們從(cóng)部分(fēn)私募了(le)解到(dào)，由于¥γ​♥證監會(huì)暫停了(le)新證券賬戶的(de)開(kāi)βΩ✘≥設，使得(de)一(yī)些(xiē)私募發行(xíng)新産¥∏βε品的(de)計(jì)劃未能(néng)實'∑÷現(xiàn)，能(néng)發行(xíng)∞☆÷‍新産品的(de)私募都(dōu)是(shì)之前已經開(kāi)設好(hǎo)'$∏的(de)賬戶，現(xiàn)在拿(ná)出¥∏α來(lái)用(yòng)。我們相(xiàng)信，在信σ≠±σ托證券賬戶開(kāi)設重新放(fàng)行(xín"<∞ g)後，私募産品的(de)發行(xíng)必定會(huì)→↑再次井噴。

　　第四部分(fēn)：創業(yè)闆開(kāi)闆☆β首日(rì)調查
　　大(dà)部分(fēn)私募都(dōu)ε¥σ在觀望
　　2009年(nián)10月(yuè)30日(rì)，創業(yè)闆首批2α §8家(jiā)公司首日(rì)開(kāi)↑ ©盤交易。這(zhè)幾乎是(shì)一(≈∑Ωyī)場(chǎng)預料之中的(de)瘋狂表演。私募基δ<λ↕金(jīn)作(zuò)為(wèi)證券市(shì)場(chǎng)上(shà€¶↓♦ng)不(bù)可(kě)忽視(shì)的(de)投資 α©&力量，他(tā)們當天如(rú)何操作(z≤€$"uò)呢(ne)？是(shì)否有(yǒu)買入創業(y♥₩®è)闆股票(piào)？私募排排網就(jiù)就(±§ αjiù)此對(duì)全國(guó)43家(jiā)主流陽光(guāng$>)私募進行(xíng)了(le)調查，調查結果顯示，僅11.→₹63%的(de)私募管理(lǐ)人(rén'‍σ)在當天買入創業(yè)闆股票(piào)，其餘都(dōu)是(shì)觀望。♣€₩

　　（以上(shàng)是(shì)私募排排網研究中心₽α對(duì)全國(guó)43家(jiā)主流陽光(guāng)α∑私募基金(jīn)調查的(de)結果）
　　私募排排網研究中心聯合《上(shàn φg)海(hǎi)證券報(bào)》，就(jiù₩↔)創業(yè)闆首日(rì)交易情況，對(duì)六位私募管理(lǐ)∞♣✘♠人(rén)(理(lǐ)成資産投資總監程義全、景¥£¶良投資總經理(lǐ)廖黎輝、新價值投資總監羅偉廣、龍騰€≤<∏資産總經理(lǐ)吳險峰、開(kāi)寶資産投資總監葉猷建、源樂(yuè±€↕)晟投資總監曾曉潔)進行(xíng)了(le)深度采訪。
　　對(duì)于創業(yè)闆首日(rì)開(kāi)盤交易的(de)λ¥δ表現(xiàn)，六位私募管理(lǐ)人(rén)®↕都(dōu)一(yī)緻認為(wèi)，首批創業(yè)闆28•£Ω←家(jiā)公司遭到(dào)爆炒，股價上(shàng)漲•§太高(gāo)，市(shì)盈率普遍過高(gāo)∞•®β。但(dàn)從(cóng)另一(yī)個(gè)角度看(kàn)，這(​$zhè)種情況也(yě)體(tǐ)現(xiàn)了(le)，¥'"γ投資人(rén)對(duì)創業(yè)闆公司商業(yè)←≠模式的(de)認可(kě)。
　　對(duì)于創業(yè)闆由于盤子(z≠πǐ)小(xiǎo)、是(shì)否會(huì)更适合私募操作(zuò)的(de§•)問(wèn)題，六位私募管理(lǐ)人(rén)都(dōu)認為(wèi)，± •盤子(zǐ)的(de)大(dà)小(xiǎo)不(bù)‍‌是(shì)最重要(yào)的(de)，關鍵要(yào)看(kàn♠®♥)行(xíng)業(yè)前景和(hé)公司的(de)成長(cháng↑£)性；認為(wèi)私募一(yī)般不(b®®ù)會(huì)參與創業(yè)闆交易，主要(yào)α✔¶原因是(shì)因為(wèi)盤子(zǐ)太小(xiǎo)，₹®可(kě)以帶來(lái)的(de)利益有(yǒu)限。
　　對(duì)于創業(yè)闆今後的(de)走勢，六位私募管理(‍♠lǐ)人(rén)都(dōu)認為(wèi•↔♠÷)，創業(yè)闆有(yǒu)可(kě)能(n♥≥¶éng)會(huì)重現(xiàn)2004$•↑年(nián)中小(xiǎo)闆開(kā"Ω<✔i)盤之處的(de)局面，結局将會(huì)是(shì)高(g ←āo)開(kāi)低(dī)走。
　　對(duì)于是(shì)否參與交易的(de)問(wèn)題，隻有(yǒ>‍®u)一(yī)位私募基金(jīn)經理(lǐ)表示，進行(xíng"★ ±)了(le)少(shǎo)量的(de)交易；他(tā)☆♣∏們普遍認為(wèi)，隻有(yǒu)當創業(y<>γ è)闆冷(lěng)靜(jìng)下(xià)來(lái)φ♠±，才好(hǎo)判斷一(yī)家(jiā)公司的(de)價值，才能(néng¶✔)夠決定是(shì)否買入。
　　 對(duì)于他(tā)們關注哪些(xiē)公‍φ司的(de)問(wèn)題，他(tā)們提及頻(pín)率較多(duō)的("÷de)是(shì)愛(ài)爾眼科(kē)、華誼兄弟(dì)和(​±hé)機(jī)器(qì)人(rén)；他(tā)們認為(wèi₩♠")，創業(yè)闆公司都(dōu)有(yǒu)好(h∏ ∞ǎo)的(de)盈利模式，其中有(yǒu)可(kě)能(n'≤±¶éng)會(huì)誕生(shēng)一(yī)兩Ωδ$<家(jiā)大(dà)型公司。
　　對(duì)于參與交易的(de)機(jī)構或投資者®↓★，他(tā)們建議(yì)要(yào)控制(zhì)好(hǎo)風±≠♠(fēng)險，認為(wèi)創業(yè)₹≥≠Ω闆公司機(jī)會(huì)大(dà)，但(dàn)風(fēng)險也(yě‌•λλ)大(dà)；要(yào)認真對(duì)公司的(de)管理(₽σ✘ lǐ)團隊、特别是(shì)對(duì)大(dà)股東(dōng)≤®←做(zuò)調研。
　　對(duì)于今後的(de)創業(y♠↓è)闆如(rú)何投資，将成為(wèi)投資者關心的(de↕™♥ε)問(wèn)題，我們亦就(jiù)此對>↑ε(duì)私募進行(xíng)了(le)調♥<φ​查。
　　對(duì)于創業(yè)闆公司，私募 ©λ管理(lǐ)人(rén)更看(kàn)重是(shì)'±♠€公司的(de)成長(cháng)性以及其管理(lǐ)團隊和(hé)商業(yè)•★​模式，從(cóng)上(shàng)市(shì)公司≈↓σ的(de)行(xíng)業(yè)來(lái)看(kàn)，生(shēnπε ±g)物(wù)醫(yī)藥類的(de)公司最受關注。
　　根據私募排排網研究中心連續三個(gè)月(yuè)來(©δ¶lái)的(de)調查結果看(kàn)，私募對(duì∏₽)于創業(yè)闆的(de)成功推出帶來(lái)新的€£(de)投資機(jī)會(huì)，表示慶賀，但(dàn)在投資時(shí'‍)機(jī)的(de)選擇上(shàng)∏•，他(tā)們非常謹慎，都(dōu)表示要(yào)做(zuò)充↑¥←分(fēn)的(de)調查和(hé)一(yī)年(nián)左右的(d→±e)觀望後，才會(huì)考慮是(shì)否進行(x☆•←íng)投資。
　　此次調查結果如(rú)下(xià)圖所示：

　　總結：
　　私募投資是(shì)一(yī)場(chǎng)馬拉松，短(duǎn)♣$期的(de)業(yè)績并不(bù)能(néng)說(shuō)明(mí​¶‌☆ng)管理(lǐ)水(shuǐ)平的(de)高(gāo)下≥α§(xià)，經得(de)起牛熊的(de)洗禮，能(néng)長(chánλ✔×g)期獲得(de)絕對(duì)收益，才能(néng)算←♣♥(suàn)是(shì)一(yī)個(gè)出色私募管理(lǐ)人(rén)。∏₽我們認為(wèi)，在這(zhè)近(jìn)± 24個(gè)月(yuè)的(de)評比，由熊轉牛的(de)過程中，♣↑是(shì)最能(néng)反映一(yī)個(gè)私募優秀管理(lǐ)能γ₹•‌(néng)力的(de)時(shí)間(jiān)段，值得(de)投資者借♣✘→₹鑒。
　　熊轉牛的(de)行(xíng)情剛走滿一(yī)年(nián)，大<₩¶ (dà)盤能(néng)否繼續“牛”€φΩ↔下(xià)去(qù)，私募管理(lǐ)人(rén)表現(xiàn)得↑<(de)更為(wèi)樂(yuè)觀，對(duì)後市(±• ≥shì)普遍看(kàn)好(hǎo)，并及時(shí)轉變風(fēng)格，' 順勢為(wèi)之。創業(yè)闆已在10月(yu¶<©×è)最後一(yī)個(gè)交易日(rì)正式開₽÷₽(kāi)闆，開(kāi)闆當天私募冷(lěng)眼旁觀，之後将如(rú<±↓)何操作(zuò)？創業(yè)闆未來(lái)是(shì)✘α否會(huì)成為(wèi)私募獲取超額收益的(de)一 ε(yī)個(gè)重要(yào)投資标的(de)？這(zhè• )都(dōu)要(yào)時(shí)間(jiān)的(de)驗證。
　　大(dà)盤經過這(zhè)兩個(gè)月(✘€☆♥yuè)的(de)震蕩盤升，上(shàng)漲态勢日(rì)趨明(mín$γ₩÷g)确，我們的(de)調查顯示，私募在操作(zuò)上(¶→←‌shàng)已經由謹慎轉為(wèi)積極，由輕倉變為(w∞♦♠ èi)重倉。在這(zhè)種預期下(xià)，後市(s'÷₹≈hì)将會(huì)如(rú)何演繹，我&÷們拭目以待。

私募排排網研究中心
2009-11-9

圖示2：

圖示3：

圖示4：

　　二、近(jìn)十二個(gè)月(yuè)點評：小(xiǎo)§ε "牛行(xíng)情 私募跑輸大(dà)盤
　　熊市(shì)以來(lái)，指數(shù)探底回升，剛好¥<↓(hǎo)時(shí)隔一(yī)年(nián)‌¶¶™，2008年(nián)10月(yuè)31日(rì)，滬深300指‍€∞✘數(shù)收于1663.66點，截止今年(n‍₩ ©ián)10月(yuè)30日(rì)，漲幅達≤≥→97.18%，接近(jìn)翻番，在這(z÷ hè)波小(xiǎo)牛行(xíng)情中，私募的(de)表現 ¶←(xiàn)如(rú)何？
　　我們統計(jì)的(de)存續期在一(yī)年(nián)以上(shàn​∏  g)的(de)産品共有(yǒu)165個(gè)，平均收益為(wèi)47.3÷≠€€8%，不(bù)及指數(shù)漲幅的(de)一(‍λΩyī)半。然而，其中也(yě)不(bù)乏業(yè)績 ∏§卓著者，羅偉廣掌舵的(de)新價值2期就(jiù)以198.37% ®的(de)漲幅獨領風(fēng)騷，業(yè)績将近(jìn)翻了(§ '¶le)兩番，排第二名的(de)開(kāi)寶1期61.85%之多(duō)。 ♣&σ

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