今年(nián)以來‌♣‌®(lái)，在股指和(hé)生(shēng)豬價格大(dà)§↓₽"幅下(xià)跌的(de)背景下(xià)，生(s↕σ→hēng)豬股票(piào)逆勢上(shàng)漲。這(§β£zhè)背後到(dào)底是(shì)怎麽回σ↕≠≥事(shì)呢(ne)？今天我們來(lái)聊聊生(shēn₽<£∑g)豬的(de)故事(shì)。

    本輪生(shēng)豬股票(piào)逆≠≥¥>勢而上(shàng)，是(shì)因為(wèi)市(shγ≈★ì)場(chǎng)認為(wèi)，豬周期的(de)反≠¶轉将至。

    首先我們聊一(yī)聊豬周期：2000年(nián)以來(lái)，我們經曆了(le)5輪豬周期。

    從(cóng)曆史來(lái)看(kφ×™←àn)，豬周期有(yǒu)以下(xià)特點，大(dà)約4年(nián)一(yī)個(gè)周期，  ₩上(shàng)升段分(fēn)三段，第一(yī)段見(jiàn)♦¥πΩ底反彈然後二次探底，接著(zhe)會(huì)有(yǒu)兩輪上(shàng)λ↕♠β漲。最近(jìn)一(yī)次豬周期由于非洲ε©豬瘟的(de)原因，漲幅特别大(dà)，但(dànλ∞)是(shì)依然保持著(zhe)基本的(de)豬♠π≈周期的(de)節奏。

    如(rú)果簡單地(dì)根據豬周期★¥↔ 的(de)反複來(lái)判斷，現(xiàn)π ₽在确實是(shì)臨近(jìn)反轉點。但(dàn)是(shì)投資不(bù‌★β☆)能(néng)光(guāng)靠對(duì)周期的(de)簡單的(de)信®¥πφ仰，商品周期不(bù)是(shì)一(yī)成不(bù)變的$₽↕©(de)。例如(rú)2020年(nián)的(de)白(bái)糖。白(bái)糖存在一(yī)個Ω (gè)6年(nián)一(yī)輪回的(de)'×糖周期，本質驅動是(shì)因為(wèi∞δ≤∑)甘蔗的(de)宿根能(néng)生(shēng)長(cháng)£≠↓3年(nián)，階段性的(de)替換宿根形成了(le)供應周♦✘₹ 期。原本2020年(nián)應該是(shì)白(bái)糖的(de)上₩←(shàng)升周期，疫情導緻原油價格大(dà)跌，使≈ ε±得(de)原來(lái)巴西(xī)用(yòng×')來(lái)生(shēng)産乙醇的(de)甘蔗全部用(yòng)來(÷♠ lái)生(shēng)産白(bái)糖。巨大(dà)的(de‌​σ)沖擊扭曲了(le)白(bái)糖原有(yǒu)的(de♠>≤$)周期。

    順著(zhe)商品固有<₹<(yǒu)周期來(lái)投資商品和(hé)周期股是(shì)一(↑★>≤yī)個(gè)好(hǎo)的(de)方法，但(dàn)是(shì)÷​順周期是(shì)商品和(hé)周期股投資的(de)必要(yào)條件(jiσ☆​àn)，而不(bù)是(shì)充分(fēσ↑∞λn)條件(jiàn)。 周期品投資要(yào)求我們深入了(l₽✔e)解商品周期形成的(de)原因，并且仔細分(fēn)析，÷↔♠←确保商品價格會(huì)按照(zhào)我們估計(jì)π♣←‌的(de)方向變動。

    那(nà)麽豬周期的(de)成因∞™是(shì)什(shén)麽呢(ne)？往期豬周期的(<≤de)本質是(shì)：生(shēng)豬産能(>β→néng)的(de)時(shí)間(jiān)錯(cuò)配。生φ ™(shēng)豬的(de)增産周期過長(cháng)，導緻了(le>∏)一(yī)旦生(shēng)豬供應出現(xiàn)不(bù)足，市(÷≤shì)場(chǎng)需要(yào)較長(cháng)時(shíβ&♥)間(jiān)才能(néng)調整供應，而反複地(dì)出現(x₹$∞♦iàn)供應跟不(bù)上(shàng)供需變化(huà)的(de"₩)節奏，導緻了(le)生(shēng)豬出現(xià™±n)了(le)周期。

    簡單來(lái)說(sh>Ω∏φuō)，在第一(yī)階段，豬價低(dī)的(de)時(shí)候，養殖戶淘 ☆汰母豬，導緻母豬數(shù)量不(bù)夠；到(d↓φào)了(le)第二階段，當市(shì)場(chǎng)發π ↑現(xiàn)生(shēng)豬數(shù)量不(bù €φφ)夠，豬價上(shàng)漲，養殖戶增加母豬，但(dàn)是←σα¥(shì)從(cóng)養豬戶開(kāi)始增産到(dào)增量生≈ β±(shēng)豬出欄需要(yào)10個(gè)月(yuè)時(shí)間(jiān)，而這(α↔zhè)期間(jiān)盡管母豬一(yī)直​β<增加，但(dàn)是(shì)生(shēng)豬出欄持φ≥<續不(bù)足，所以價格持續上(shàng)升；第三階段，♦®豬價漲到(dào)一(yī)定程度，這(zhè)時(shí)候養&>牛豬，肥轉母等增産措施有(yǒu)利可(kě)圖，但(dàn)是(shì)市​∞∑(shì)場(chǎng)上(shàng)供應仍然不(bù)足，§↓γ價格走入瘋狂；第四階段:這(zhè)時(shλ≈↔‌í)候前期各種措施增産的(de)生(shē∑™≥∑ng)豬陸續出欄，生(shēng)豬由不(bù)足轉向過剩，價格開(kāi)始¶€¶λ下(xià)跌。

    整個(gè)豬 ✔周期，投資價值最高(gāo)，最安全的(de)階段就(£₩jiù)是(shì)2階段，由于生(shēng)豬養殖特點，要(yào)增加生(shēng)豬‍✔α出欄數(shù)量，最快(kuài)也(yě)要(yào)10個(gè)月← ♦₩(yuè)。這(zhè)時(shí)候豬肉價格比較低(dī)，不(bα↓ù)足以刺激進口肉增加。雖然市(shì)場(chǎng)上(shàng)二¥£‍次育肥的(de)養殖戶有(yǒu)可(kě)能(nén÷↓g)短(duǎn)暫的(de)擾亂價格走勢，但(dàn)是(sh↓★'ì)整體(tǐ)上(shàng)不(bù)影(yǐng)$✘響豬價演繹，所以2階段的(de)确定性和(hé)性價比最高☆Ω(gāo)。

    那(nà)麽本輪豬周期會(huì)不(bù)會​∞(huì)走出以往的(de)節奏呢(ne)₩π？本輪豬周期與以往有(yǒu)以下(xià∑♦✔)幾個(gè)方面的(de)不(bù)同：1.當下(xià)規模化(huà)養殖快(kuài)速崛起，出現(xiàn)像牧原•∑、溫氏、新希望這(zhè)樣的(de)養殖巨無 ¶ 霸，大(dà)型養殖企業(yè)熟知(zhī)豬周期的(de)規律，有(σα'yǒu)能(néng)力且有(yǒu)意願進行(xíng)逆周期操作(z∏β&uò)；2.上(shàng)一(yī)輪豬周期産能(néng)快(kuài <φ)速擴張，導緻了(le)豬舍資源大(dà)量富​σ餘；3.上(shàng)一(yī)輪超級豬周期催生(shē€'ng)了(le)成熟的(de)“肥轉母&rdqu$δ$o;技(jì)術(shù)。

    仔細研究之後，我們傾向于相(xiàng)信₽α這(zhè)輪豬周期的(de)變量不(bù)足以改變豬周期的(de)規律。

    首先，盡管當前規模養殖企業(‍÷yè)增多(duō)。但(dàn)是(shì)我們從∞π(cóng)總量上(shàng)考慮，截至2021年(nián)11月(yuè)，全市(shì)場(chǎng)規模排名前100₹ε名的(de)養殖企業(yè)占全國(guó)₽✔¥的(de)産能(néng)在20%-30%之間(jiān♠≈×‍)。而其中第100名的(de)企業(yè)，能(n" >♣éng)繁母豬存量僅1萬頭，已經算(suàn)不(bù)上(shàngλ$∏)特别大(dà)的(de)企業(yè)了(le)，所以現(xiàn)在國φ♣σ☆(guó)內(nèi)還(hái)是(shì)一(yī)個©≤>(gè)以中小(xiǎo)養殖戶為(wèi)主體(tǐ)的(♥™✘de)情況。根據過往的(de)經驗，每次豬周期産能(néng)去(qù)化(<♥huà)在20%-30%之間(jiān)。所以隻要(yào)中小(xiǎo)&¶≥散戶大(dà)量被迫退出，就(jiù)能(néng)完成去(qù)化(huàε✘ )。

    對(duì)于豬舍富餘産能(nén≤≤≥g)的(de)問(wèn)題，我們認為(←γ≠wèi)豬周期産能(néng)卡脖子(zε  ǐ)的(de)點是(shì)能(néng)繁母豬。富餘★"豬舍可(kě)以降低(dī)下(xià)一(yī)輪豬周期中養殖戶擴張的(ε€↓de)成本，但(dàn)是(shì)改變不(bù)↔±✔∏了(le)豬周期運行(xíng)的(de)規律。

    對(duì)于“肥轉母☆÷©™”技(jì)術(shù)，成熟的(de)&ld✔≤₽quo;肥轉母”技(jì)術(shù)☆  可(kě)以把生(shēng)豬擴産周期從(cóng)15個(gè)月(yuè)縮短(duǎn)到(dào)1®Ωφ0個(gè)月(yuè)。最終這(zhè)項變化(huπ™à)會(huì)不(bù)會(huì)改變豬周期，導緻豬周期時(shí)間↔£(jiān)上(shàng)有(yǒu)所縮短(duǎn)，仍有(yǒu)待觀¶ε₽≠察，但(dàn)是(shì)當前10個(gè)月(yuè)的(de)供需™​ε$缺口期是(shì)确定的(de)。如(rú)果<≠φ重點關注豬周期第二階段的(de)漲幅，那(nà)“肥轉母↑δ”并不(bù)造成太大(dà)影÷φ(yǐng)響。

    本輪豬周期的(de)起點在202↓♥‍ 1年(nián)9月(yuè)底，當時(shí)豬價跌破了(l↕™βe)10元每公斤。當前市(shì)場(chǎng)處于第一(₩™•‍yī)階段二次探底的(de)階段。市(shì)場(c↓&™hǎng)上(shàng)比較主流的(de)觀點認為™ (wèi)二次探底會(huì)一(yī)φ₩↕直持續到(dào)5月(yuè)份以後，原因是(shì)根據2021年(ni♠"§án)存欄母豬的(de)高(gāo)點推算(s∞₩↕εuàn)，在5月(yuè)份之前，生(shēng)豬® $出欄的(de)壓力仍然很(hěn)大(dà)。

    而當前的(de)能(néng)繁母豬>™‌®，從(cóng)各方的(de)統計(jì)數(shù)據以及€↕§實際調研的(de)結果來(lái)看(k★β‍±àn)，确實在去(qù)化(huà)。并且春節之後，生(shēng)豬λ€♥<大(dà)幅下(xià)跌，而低(dī)價就(ji¶♣ εù)是(shì)能(néng)繁母豬去(qù)化(huà)最大(dà)的(de★✔)動力。

    所以綜上(shàng)所述，我們樂(yuè)于相(£∞↓∞xiàng)信，随著(zhe)産能(néng)進一(yīσ÷Ω)步去(qù)化(huà)，生(shēng)豬會(huì)在ε>"未來(lái)某個(gè)時(shí)點進入豬周期的(de)第二階段，并且複₹≥制(zhì)以往豬周期的(de)走勢。（以上(shàng)的(de)觀點不✘γ€(bù)構成投資建議(yì)，僅作(zuò)‌✔為(wèi)學術(shù)討(tǎo)論之用(yòng ™')。）

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