2024年(nián)10月(yuè)美(měi)股震蕩。全月(y&φ uè)道(dào)指下(xià)跌1.34%，'₹納指下(xià)跌0.52%，标普500指數(shù)下(xià)跌0.99$φ↔≈%。美(měi)國(guó)降息之後，出現(xiàn)了(le)非常複雜¶£(zá)的(de)經濟數(shù)據。非農(nóng)就(ji©♣δù)業(yè)數(shù)據時(shí)好(hǎo)時(shí)壞，消費(fΩ÷èi)者信心和(hé)核心通(tōng)脹堅挺，導緻繼‌₹♠續降息預期降低(dī)，美(měi)國(®‌guó)國(guó)債收益率突然上(shàng)升。當β€Ω<然，市(shì)場(chǎng)最為(wèi)關注的(de)還β&§ (hái)是(shì)即将來(lái)臨的(de)美(měi)國(guó•≠)大(dà)選。兩位候選人(rén)的(de)經濟政策是(♠↑ ♠shì)如(rú)此的(de)不(bù)同，會(huì)對(duì)市(shì∑α)場(chǎng)有(yǒu)非常不(bù)同的(de)影(yǐng)響£₹π。而市(shì)場(chǎng)相(xiàng)關交易則随著≥φ​(zhe)民(mín)調的(de)變化(huà)而不(bù)斷變←"化(huà)。最新的(de)消息是(shì)，特朗普很  α (hěn)可(kě)能(néng)已經赢得(de)了(le)美®✘(měi)國(guó)總統選舉，而且共和(hé)黨很(hě ÷n)可(kě)能(néng)形成總統-參議☆₹δ(yì)院-衆議(yì)院-最高(gāo)法院★÷全盤掌握的(de)狀況，這(zhè)在美(měi)國←Ω(guó)的(de)曆史上(shàng)是(shì★φ )絕無僅有(yǒu)的(de)。這(zhè)為(wèi $γβ)未來(lái)特朗普推行(xíng)其與衆不(bù)同的(de§≥≥)競選綱領鋪平了(le)道(dào)路(lù)。如(rú)δ€★≠果按照(zhào)特朗普的(de)設想，美(měi)國(​≈×guó)将加大(dà)關稅，降低(dī)對(duì)國(guó)際貿易的(÷✔>de)依賴，驅逐非法移民(mín)并轉向孤立‍☆ 主義。這(zhè)對(duì)全球經濟和(↔$hé)中國(guó)經濟都(dōu)有(yǒu)↕ δ₽深遠(yuǎn)的(de)影(yǐng)£♦±響。整體(tǐ)來(lái)說(shuō)，美(měi)國♣π(guó)加大(dà)關稅是(shì)對(duì)全球化(huà)的(de)重∑β♠要(yào)逆轉，對(duì)全球整體(Ω✔↔≤tǐ)經濟增長(cháng)不(bù)利。對(duì)全球化(huà)依賴比較→€₽↓強的(de)國(guó)家(jiā)将受到↔δ(dào)損失。而美(měi)國(guó)轉向孤立主義，則意味著(z≈'he)美(měi)國(guó)将放(fàng)棄很(hě™÷n)多(duō)國(guó)際義務和(hé)責任，減少(φ₽≠shǎo)不(bù)必要(yào)的(de)對(duì)外(wài)幹涉，全≠∞γ球多(duō)極化(huà)趨勢将加強。這(zhè)✔σ≤對(duì)中國(guó)以及各地(dì)區(q¶>>ū)大(dà)國(guó)其實既是(shì)挑戰也(yě)是(₹ ‍>shì)機(jī)會(huì)。從(cóng)短("↑≈duǎn)期來(lái)看(kàn)，預計(jì)美(měi)元會(h₹±'uì)走強，加密貨币會(huì)走強，美(měi)國(guó)通(£↔↕tōng)脹會(huì)上(shàng)升，國(guó)債會(huì)繼續增¥α長(cháng)。但(dàn)一(yī)個(g★→​↓è)強美(měi)元高(gāo)通(tōng)脹的'✘(de)美(měi)國(guó)，如(rú)何實現(xiàn)制(∏™zhì)造業(yè)回流，可(kě)能(néng)是(s ₽☆ hì)對(duì)特朗普政府的(de)最大(dà)挑戰。有(≈₹×∞yǒu)傳聞特朗普政府有(yǒu)意要(yào)弱化(huà)美(měi)£¥↓↔元，但(dàn)暫時(shí)看(kàn©•¥)不(bù)到(dào)其實現(xiàn)的(de)路(lù)徑。美(♥ →≥měi)國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)選✔®×♠舉結果可(kě)能(néng)還(hái)有(yǒu)一(yī)個(gè)從(≤•®cóng)混亂到(dào)接受的(de)過程，₹≤我們預計(jì)美(měi)股還(hái)是(λ≠πγshì)以震蕩為(wèi)主。

2024年(nián)10月(yuè)全月(yuè)A股跳(tià​€o)空(kōng)高(gāo)開(kāi)，以大(dà)♠&★陰線收跌，但(dàn)全月(yuè)仍保持牛市(sh→∏×₽ì)震蕩之勢。全月(yuè)上(shàng)證指數(shù)下(xià)✘§≈跌1.70%，滬深300指數(shù)下(xià)跌3.16%，科(kē)創επφ50指數(shù)上(shàng)漲11.13%。9月(yuè) γ中央出台了(le)一(yī)系列由各部門(mén)聯合發起的(de)政策​ε↕"，涵蓋地(dì)産，貨币，财政等各個(gè)方面，誓要(↓<✘ yào)扭轉全社會(huì)的(de)通(t♥₹ōng)縮預期。并且，也(yě)推出了(le)民(mín)營經濟促進法，并​£↑開(kāi)始嚴禁一(yī)些(xiē)對(duì)民(®≈​↕mín)營企業(yè)不(bù)利的(de)地(d≠σ≥ì)方政府行(xíng)為(wèi)。市(shì)場(chǎng)預®≥期抗擊通(tōng)縮成為(wèi)當前政策最大(dà)的(de)目✘₹&¶标，也(yě)預期各方面集中配套的(de)政策會(huì)接踵而至，  π'加上(shàng)短(duǎn)視(shì)頻(pín)的(de)迅速傳♠&σ播，形成了(le)10月(yuè)初的(de)“爆牛&rdq₹♣uo;，指數(shù)出現(xiàn)曆史性跳₽£(tiào)漲。市(shì)場(chǎng)• 的(de)迅速反應，說(shuō)明(míng)了(lφ•×e)資金(jīn)的(de)反應極快(kuài)，市(shì)場α✘(chǎng)非常有(yǒu)效，社會(huì)活力仍α♥Ω在。但(dàn)如(rú)果出現(xiàn)控制→÷<(zhì)不(bù)住的(de)快(kuài)牛，則牛市(sα☆•βhì)将是(shì)迅速而短(duǎn)暫的(de)，大(dà∑÷&)部分(fēn)人(rén)賺不(bù)到(dào)錢(qián)，仍然改∞↓✔γ變不(bù)了(le)通(tōng)縮預期。因此本月(yuè)的(de)高(g£λ★‌āo)位調整是(shì)非常健康的(de)行(xíng)為(wèi)，是(s→↕♥hì)為(wèi)慢(màn)牛而做(zuò)出的♥δ(de)準備，而不(bù)是(shì)牛市(shì)的(de)結束↑₹。随著(zhe)特朗普的(de)上(shàng)台，預計(jì)中↓×✔國(guó)的(de)國(guó)際貿易方 ✔≠面會(huì)面臨進一(yī)步壓力，因此國(guó)內(n€♦èi)須加大(dà)刺激力度，加快(kuài)政策規劃，早日γ© (rì)實現(xiàn)從(cóng)生(shēng)産大(dàλ×∞)國(guó)到(dào)內(nèi)外‌≥≈(wài)需雙強大(dà)國(guó)的(de)轉γ☆型。我們對(duì)A股市(shì)場(chǎng¶€)的(de)預期是(shì)震蕩慢(màn)牛，原因是(β±"shì)資金(jīn)充裕但(dàn)基©∞↓‌本面仍在底部，而國(guó)家(jiā)并不(bù)願意看(&∏♣kàn)到(dào)影(yǐng)響信心的(de)熊市(shì)，或者隻有(y✔§®₽ǒu)少(shǎo)數(shù)人(rén)賺錢(♣γ→‌qián)的(de)快(kuài)牛。中國(guó)資本市(shì)場("εchǎng)從(cóng)來(lái)都(dōu)需‌←要(yào)擔負社會(huì)性的(de)曆史性的(de)任≠γ務，這(zhè)是(shì)與美(měi)國(guó)市(≠♠♦shì)場(chǎng)的(de)不(bù)同之處。

2024年(nián)10月(yuè)香港市(shì)場(chǎng)同A股一(yī)樣☆₽€<，跳(tiào)空(kōng)高(gāo)開(k ♣āi)收大(dà)陰線，呈現(xiàn)牛市(shì)震蕩±↔狀态。恒生(shēng)指數(shù)全月(yuè∏≤)下(xià)跌3.86%，恒生(shēng)β♥×國(guó)企指數(shù)下(xià)跌3.27%，恒生(shēng§↔↓)科(kē)技(jì)指數(shù)下(xià)跌5.32%，MSCI中國(λ♣βguó)指數(shù)下(xià)跌5.97%。在香港>‍↓×市(shì)場(chǎng)整體(tǐ)低(dī)估​₩∑γ，海(hǎi)外(wài)中國(guó)資産極π•度便宜之時(shí)，國(guó)際資金(jī÷π↓n)其實一(yī)直在關注，但(dàn)在之前的(de)通(€§>tōng)縮預期下(xià)缺乏買入的(de)∑©✔理(lǐ)由。随著(zhe)中國(guó)政策∏"♥強烈轉向，對(duì)外(wài)開(kāi)放♠'(fàng)水(shuǐ)平不(bù)斷加大(dà)，國(guó)際資金(×∏✘jīn)對(duì)中國(guó)資産的φΩ(de)配置興趣在不(bù)斷提升。當然，國(guó)際資♦$¶'金(jīn)與國(guó)內(nèi)資金(jīn)的(de)最大(dàβ§)區(qū)别是(shì)，他(tā)們更看(kàn)重基本面和♥£(hé)股東(dōng)回報(bào)。如(r₹ ∑ú)果漲幅短(duǎn)期過大(dà)脫離(lí☆®₩₹)基本面，他(tā)們會(huì)選擇獲利了(le)結。目前的(de)香港市'<(shì)場(chǎng)的(de)調整是(shì)正常σ¥，随著(zhe)中國(guó)經濟基本面的(de)築底和($✔hé)改善，整體(tǐ)趨勢仍然向好(hǎo)。

2024年(nián)10月(yuè)美(měi)元指數(shù)上(sh≥★€σàng)漲3.1%至103.9，美(měi)元兌人(rén)民(mín)币‍"彙率升值1.4%至7.12。美(měi)國(guó)經濟數↓←>∑(shù)據處于比較複雜(zá)的(de)狀态，導緻市(shì)場♠ Ω(chǎng)預期未來(lái)降息未必如(rú)之前預期的(de)那‍>(nà)麽順利。而特朗普上(shàng)台的(de)預期，進一(yī)≠‍Ω↓步加劇(jù)了(le)美(měi)元的(de)升值。人(r"<♣₹én)民(mín)币相(xiàng)對(duì∞")來(lái)說(shuō)保持基本穩定，因♥♠‍¶為(wèi)以中國(guó)的(de)國(guó)際收支狀況來(lái≥↓‍)看(kàn)，人(rén)民(mín)币不(bù)存在較強的(de)貶值基↓×礎。而相(xiàng)對(duì)于通(tōng)過貶值增加出口，進一(✔≥yī)步擴大(dà)開(kāi)放(fàng)是(shì)降低(dī)國(gλ±₽uó)際貿易摩擦且更互利共赢的(de)方式。特朗普上(shàng)台之後，由于←∑'•聲稱要(yào)對(duì)中國(guó)加征60%的(d₹¶βe)關稅，中國(guó)的(de)國(guó)際貿易局面可(kě)能(néng€δ)進一(yī)步面臨嚴峻挑戰。不(bù)過拜登的(de)四年(n<δián)給了(le)很(hěn)多(duō)中→γ₩國(guó)企業(yè)緩沖之機(jī)，出口的(de)重頭已™$不(bù)在北(běi)美(měi)市(shì)場(chǎn↓¥£g)。因此我們預計(jì)，川普上(shàng)台造成的(de€∑ £)人(rén)民(mín)币壓力應該是(shì)暫時δ≥(shí)的(de)。

本月(yuè)AI方面的(de)觀察點主要(yào)在美(měi)國(guó♠™★δ)幾大(dà)科(kē)技(jì)龍頭公司的(de)季 >報(bào)上(shàng)面。主要(yào)是(s ♥hì)觀察谷歌(gē)，微(wēi)軟，Meta等公司在AI資本開(kāi)支¶♦上(shàng)的(de)變化(huà)。整體(tǐ)是(shì)符£←≥合預期的(de)。美(měi)股大(dà)型科(kē"♥↓)技(jì)企業(yè)對(duì)AI的(de)投資←©仍然堅定，對(duì)資本開(kāi)支的(de)增長(cháng)預®₽•期也(yě)依然堅定。同時(shí)，微(wē✘​$i)軟等公司已經看(kàn)到(dào)AI↓™£投資在雲計(jì)算(suàn)的(de)收入增‌<ε長(cháng)上(shàng)面開(kāi)始取得(de)正面效果。∏Ω 正因為(wèi)如(rú)此，英偉達這(zhè)種AI龍頭企業φλγ↓(yè)，在消息真空(kōng)期（甚至可(kě ±γ)以說(shuō)有(yǒu)負面消息，因為(wèi)其關系密切的(de)✔♣£超微(wēi)電(diàn)腦(nǎo)公司因涉嫌财務造假事(shì)件>÷(jiàn)而出現(xiàn)大(dà)‌↕δ 跌）仍然能(néng)穩住股價。國(guó)φ‌€✘內(nèi)方面，關注點主要(yào)仍在國(gu∏≈ó)産替代方面，而國(guó)産替代的(de)重頭戲仍是(shì)華為≥↓(wèi)産業(yè)鏈，無論是(shì)手機(jī)，新能(néng)源車₽↕(chē)，芯片設計(jì)和(hé)制(zhì)造，以及機(j✔₽'ī)器(qì)人(rén)方面，華為(wèi)産業(yè ≥₩ )鏈都(dōu)是(shì)市(shì)場(chǎng)最為(wèi)關注的¶<≈(de)焦點。另外(wài)，國(guó)內(nèi)AI應←♠用(yòng)速度也(yě)非常迅速，相(←€‍÷xiàng)關概念股已經開(kāi)始成為(wèi)市(shìβ₩≥★)場(chǎng)追捧的(de)熱(rè)點。随著"₽£(zhe)特朗普的(de)上(shàng)台，中美(měi)在科(₽¥§¥kē)技(jì)層面的(de)競争可(kě)能(néng)将更為(wèi)↕®激烈，國(guó)産替代大(dà)方向不(bù)會(huì)改變>®。

2024年(nián)10月(yuè)新能(néng)源車(chē)在金(jīn)九銀(γ∞™→yín)十的(de)傳統銷售旺季表現(xiàn)繼續亮(liàng)眼。÷§10月(yuè)小(xiǎo)鵬汽車(chē)交付2.4萬輛(liàng)→λ，同比增長(cháng)20%。蔚來(lá§Ω$i)交付2.10萬輛(liàng)，同比增長(♣≠δcháng)31%。理(lǐ)想交付5.1萬輛(li¥♣↔àng)，同比增長(cháng)27%。零跑交付3.8萬輛(liàφ₩ng)，同比增長(cháng)110%；極氪交付2.5萬輛(liàng)​↕，同比增長(cháng)92%；小(xiǎo)米單月(yuè)交付量突破‌∑¶2萬台；廣汽埃安交付4萬輛(liàng)，同比幾乎持平，環比增長(♦γcháng)10%。問(wèn)界交付3.≥÷5萬輛(liàng)，同比增長(cháng)105%。比亞迪銷量創新高(g₹€āo)達到(dào)驚人(rén)的(de)50萬輛(liàng)，環比增‌♦ 長(cháng)接近(jìn)20%。

2024年(nián)10月(yuè)中旬國(guó)內(nèi)16家(jiā)頭部Ω<✘π光(guāng)伏企業(yè)參加了(le)中國(guó)光(guān☆€$&g)伏行(xíng)業(yè)協會(huì)的(de)座談會(h‍‍δuì)，達成了(le)強化(huà)行(xíng)業(yè)自<₽ (zì)律，防止“內(nèi)卷式”惡性競争的×'(de)共識。随後，中國(guó)光(guāng)伏行(xíng)業(yè)♣↕∑協會(huì)給出了(le)組件(jià↔↑n)含稅的(de)最低(dī)成本線，并聲明(míng)低(dī)于成本投♣Ω​标中标涉嫌違法。行(xíng)業(yè)闆塊情緒明(míng≥∑♣£)顯大(dà)幅修複。不(bù)過，從(cóng)周期性行(xíng£< )業(yè)的(de)曆史規律來(lái)看(kàn)，行(xín ÷g)業(yè)自(zì)律一(yī)般來(lái)說Ω∏(shuō)能(néng)延緩趨勢，使各企業(yè)能(néng)有(y₩✘ δǒu)喘息之機(jī)，獲得(de)足夠的(de)♠π₹☆現(xiàn)金(jīn)流為(wèi)新技(jì)術(shù)開(kā​≠γ↔i)發做(zuò)準備，但(dàn)并不(bù)©£能(néng)改變周期方向。行(xíng)業(yè)的(de☆÷)過剩産能(néng)和(hé)庫存可(kě)能(néng)去(qù)化(σ huà)得(de)更慢(màn)。因此，闆塊主要(y≈₹>₽ào)是(shì)交易性機(jī)會(huì)‌π↔₩，從(cóng)基本面來(lái)說(shuō)還(hái)沒有(yǒ♥®±u)反轉。不(bù)過，頭部企業(yè)現(xiàn)金(jīn)流充裕後，新γγ↑λ的(de)技(jì)術(shù)方向可(kě)能(néng)會(huì×€₹)獲得(de)更多(duō)資源來(lái)突破。

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