經濟回落程度決定下(xià)半年(nián)市(shìσΩ≈)場(chǎng)走向
　　私募排排網：您認為(wèi)近(jìn)期影(yǐng)響A股的(d¥‌∏e)主要(yào)因素有(yǒu)哪些(xiē)？未來(lá→§•$i)會(huì)影(yǐng)響A股的(de)不(bù)确ε♣₩•定性主要(yào)有(yǒu)哪些(xiē)？

　　陳鋒：我們認為(wèi)市(shì)場(chǎng)的₩∑ (de)趨勢最終還(hái)是(shì)由宏♥¶♣觀經濟的(de)變化(huà)決定的(de)，隻是$₹(shì)在不(bù)同的(de)環境下(xià)市(s$π®♦hì)場(chǎng)反應的(de)形式和(hé)激烈程度有(yǒu)所差别。★÷近(jìn)期市(shì)場(chǎng)的(de≤↔∏")走勢最核心的(de)因素，是(shì)投資者對(duì)下(xi₩¥à)半年(nián)宏觀經濟增速回落以及上(shàng‍€× )市(shì)公司盈利增速回落預期的(de)反應，向下(xià)回落£✘$的(de)方向現(xiàn)在大(dà)家(jiā)都(dōu)比較明(mín♠>&÷g)确了(le)，隻是(shì)回落的(de) ≈程度還(hái)說(shuō)不(bù)好(hǎo)，所☆$ 以市(shì)場(chǎng)選擇向下(xià)。
　　至于下(xià)半年(nián)市(shì)場(chǎng)會(hu©$ ì)下(xià)跌到(dào)什(shén)麽程度，取決于經濟回落的<×α♥(de)程度，如(rú)果隻是(shì)溫和(hé)回​£β&落，那(nà)麽現(xiàn)在離(lí)底™∑部不(bù)會(huì)太遠(yuǎn)，2300—←≠σ2500是(shì)比較合理(lǐ)的(de)區♠¥¥&(qū)域；但(dàn)如(rú)果經濟二次探底Ω ​那(nà)麽市(shì)場(chǎng)還(hái)會(huì ✘)有(yǒu)不(bù)小(xiǎo)的(de)下(xià)跌空(kōng)‌≠π間(jiān)。
　　對(duì)于下(xià)半年(nián)影(yǐng)響市(shì)↕→場(chǎng)的(de)因素，我們關心的(de)最主要(yào)因素©<是(shì)房(fáng)地(dì)産調控政策的≠σ₹≥(de)變化(huà)，信貸的(de)松緊，®¥地(dì)方融資平台的(de)風(fēng)險，以及海(hǎi)外(wài)市 ₽(shì)場(chǎng)會(huì)不(bù±&&)會(huì)二次探底。

　　私募排排網：您說(shuō)海(hǎi)外(wài)經濟會(h‍™uì)否二次探底是(shì)影(yǐng)響市(shì)場(chǎ‍α ng)下(xià)半年(nián)走勢的(de)一(yī)個(gè)♣™←重要(yào)因素，最近(jìn)歐洲債務已經有(yǒu)從(cεεδóng)主權債務擴展至私人(rén)債務現(xiàn)象，您認為(wφ÷♣≤èi)歐美(měi)經濟會(huì)進一(yī)步惡化(huà)甚≥♥至二次探底嗎(ma)？

　　陳鋒：歐債危機(jī)在我們來(lái)看>✔£ (kàn)隻能(néng)模糊猜測但(dàn)很(hěn)能(™♣​néng)作(zuò)出定量判斷，2007年(nián)₩λ&&開(kāi)始的(de)次貸危機(jī)可(kě)以作(zuò)λ↕↔ 為(wèi)一(yī)個(gè)參考，次貸危機(jīφ∏$)剛剛開(kāi)始出現(xiàn)的(de)時(shí)候，并​δ沒有(yǒu)引起投資者足夠的(de)重視(shì)，現(xiàn)≥ε在歐債危機(jī)出現(xiàn)，市(shì)場(chǎng)也(yě)普 ₽遍認為(wèi)情況不(bù)會(huì)太嚴重，但(dàn)最終會(h↑λ×uì)演變成為(wèi)怎樣的(de)結果，我們很('¶hěn)難去(qù)判斷，但(dàn)我們覺得(de)有(y≤β•ǒu)必要(yào)保持最大(dà)程度的(de)謹慎。從(≥γ₽cóng)目前海(hǎi)外(wài)的(de)市(shì) γ®場(chǎng)，我們感覺市(shì)場(chǎng)的(de)風(απ✔fēng)險溢價開(kāi)始顯著提升，ε₩黃(huáng)金(jīn)與美(měi)元不(bù)‍<÷Ω斷走強，大(dà)宗商品和(hé)股票(pi≤¶®£ào)等高(gāo)風(fēng)險資産會(huì)有(yǒu)下(∞÷xià)跌的(de)空(kōng)間(j•σiān)。

　　三季度繼續下(xià)跌
　　私募排排網：您對(duì)大(dà)盤走勢的(de)研判≤©♠→，特别是(shì)2010年(nián)下(x¶±ià)半年(nián)大(dà)盤行(xíng)情研判及操作(zuò)策略¥ ？

　　陳鋒：在5月(yuè)份大(dà)盤跌到(dào)25✘‌00點時(shí)我們判斷不(bù)是(shì)市(shì)場(ch'↑ǎng)最終底部，隻存在階段性反彈機(jī)會(huì)，到(dào≈§¥✔)6月(yuè)30日(rì)已經跌破2400，我們感覺三季度還(há♠↕∑₹i)會(huì)繼續下(xià)跌，下(xià)跌幅度有(yǒ£☆≈u)多(duō)大(dà)主要(yào)取決于經濟回落　　的(d&↔e)程度。之前媒體(tǐ)報(bào)道(dào)我們看(↔£ kàn)到(dào)2000點，那(nà)是(shì)最悲觀‌≥的(de)一(yī)個(gè)看(kàn≤>λ™)法，是(shì)在經濟二次探底的(de)情景下(xiàΩ€₩)才有(yǒu)可(kě)能(néng)出現(xiàn)的(×επ↔de)情況。
　　基于以上(shàng)研判，我們對(duì)下(xià)半年(λ"λ'nián)的(de)行(xíng)情仍然保持謹慎的(de)态度，上(shàng¥σ)面談到(dào)了(le)幾個(gè)主要(yào)變量，下(xià¥∏)半年(nián)我們會(huì)密切關注和(hé)跟蹤，目前↔Ω✔我們會(huì)保持輕倉，耐心等待成長(cháng)股估值回落 ≠<λ，尋找買入時(shí)機(jī)。

　　等待有(yǒu)業(yè)績支撐以及真實成長(cháng)潛≥•力的(de)股票(piào)估值回歸
　　私募排排網：在下(xià)半年(nián)，您看(kà≥≠€n)好(hǎo)哪些(xiē)闆塊的(de)投資機(jī)會(huì♠×'≤)，看(kàn)好(hǎo)這(zhè)些(xiē)闆塊的(de)原因↕α♦是(shì)什(shén)麽？
　　陳鋒：下(xià)半年(nián)的(de)機(jī)會(huì)主要ε☆♠(yào)有(yǒu)兩個(gè)，一(yī×≠)個(gè)是(shì)低(dī)估值傳統産業(yè)的(de)反彈機π÷(jī)會(huì)，如(rú)果宏觀經濟回落過快(kuài)的(de)¶☆ ↑話(huà)，那(nà)麽到(dào)四季度市(shì)場(chǎng)‍↔将調控政策可(kě)能(néng)會(huì)有(yǒu)所松動，那±≠ ÷(nà)麽周期類股票(piào)會(huì)有(yǒu)一(yī)波反彈行'♦λ(xíng)情。
　　另一(yī)個(gè)是(shì)系統性風(fēng)險釋放(fàng)♥←₩的(de)過程中，成長(cháng)股估值回落帶來φ♥(lái)的(de)投資機(jī)會(huì)。從(cóng)大(♥ dà)的(de)投資邏輯來(lái)說(shuō)，上(shàng)一↕±'(yī)個(gè)十年(nián)是(shì)↔✔"&以房(fáng)地(dì)産、汽車(chē)為(wèi)主導>♦→的(de)中國(guó)重工(gōng)業(yè)化(hσ↔uà)階段，持有(yǒu)地(dì)産、金(jīn)融、汽車(cε♠↓ hē)等周期行(xíng)業(yè)上(shàng)市(sh±↕ì)公司能(néng)獲得(de)遠(y÷ ₽Ωuǎn)遠(yuǎn)超過大(dà)盤的(de&π'≤)超額收益；在下(xià)一(yī)個(gè♥©λ)十年(nián)，我們看(kàn)好(hǎo) ∑經濟結構轉型中新興産業(yè)帶來(lái)的(de)機(‌←jī)會(huì)，包括新能(néng)δλΩ↓源汽車(chē)、醫(yī)藥、信息技(jì)術(shù)、節能 &(néng)環保等領域。但(dàn)好(hǎo)₹→公司不(bù)一(yī)定是(shì)好(h≈ <ǎo)股票(piào)，目前的(de)估值水(shuǐ)平都(↑±dōu)太高(gāo)，市(shì)場(chǎng)下(xià)跌可(kě)能×‍>(néng)給我們提供了(le)買入的(de)機∏≠(jī)會(huì)。

　　再融資是(shì)銀(yín)行(xíng)股下(xià)跌的&±§(de)表面現(xiàn)象
　　私募排排網：農(nóng)行(xíng‍☆€)IPO對(duì)股市(shì)的(de)影(yǐng)響？對(du₩→ì)銀(yín)行(xíng)股的(de)影(yǐng)響？您對(duì)其"‍‍α定價區(qū)間(jiān)有(yǒu)什(shén)麽看₽λ (kàn)法，會(huì)不(bù)會(huì)參與申購∑<"(gòu)？

　　陳鋒：今年(nián)銀(yín)行(xíng)股的(de)下(β ®♦xià)跌因素很(hěn)複雜(zá)，銀(yín)行✔™(xíng)股再融資、農(nóng)行(xíng)IPO等隻是(shì)市© ≈>(shì)場(chǎng)表面現(xiàn)象。從(cóng)背後±"的(de)因素來(lái)講，經濟二次探底擔憂、房÷ (fáng)貸風(fēng)險、地(dì)方政府償債風(fēng)險等才是(s↓★δhì)市(shì)場(chǎng)最為(wèi)擔心的(de)因素。這 Ω★<(zhè)也(yě)是(shì)銀(yín)行£πλβ(xíng)股現(xiàn)在看(kàn)起來(l∑←↕ái)為(wèi)什(shén)麽估值這(zhè)麽γ£α便宜的(de)原因，一(yī)旦這(zhè)些(xiē)&™∞擔憂成真，那(nà)個(gè)時(shí)候銀(yín)‍≤¥行(xíng)股估值可(kě)能(néng)并不(bù)便© 宜。
　　農(nóng)行(xíng)發行(xíng)的(de)PB是(shì•€)1.6倍，工(gōng)行(xíng)、建行(xín¥↓g)的(de)PB是(shì)1.8倍，從(cóngλ✘)基本面質地(dì)上(shàng)看(kàn)，農(nóng‍')行(xíng)比工(gōng)行(xíng)'×↔和(hé)建行(xíng)要(yào)差一(yī)些(xiē)，折價10≠γ§'%發行(xíng)算(suàn)比較合理(lǐ)，​♥$所以對(duì)市(shì)場(chǎng)的(deσ™₩₽)影(yǐng)響是(shì)心理(lǐ©☆↔)層面的(de)，不(bù)會(huì)引≥♠& 發銀(yín)行(xíng)股的(de)下(xià✘<)跌，但(dàn)如(rú)果剛才講的(de)，市(shì)場(chǎ<±α∏ng)擔心銀(yín)行(xíng)存在的(de" )風(fēng)險因素出現(xiàn)，銀÷∑(yín)行(xíng)股還(hái)會(huì)繼續下(xià§↕γ)跌，就(jiù)我們的(de)選股方式來(lái)說£δ•↔(shuō)，我們可(kě)能(néng)不(bù)會(huì)考慮 "參與農(nóng)行(xíng)的(de♥©)申購(gòu)。

　　下(xià)半年(nián)政策面會(huì)先緊後松
　　私募排排網：胡錦濤說(shuō)&α↕σλldquo;要(yào)審慎穩妥把握經濟退出政α∏策，鞏固世界經濟複蘇勢頭”，♣€您如(rú)何解讀(dú)其深意？如(rú)何判斷政策的(de∏∞)走向，趨緊還(hái)是(shì)走向寬松？

　　陳鋒：我們判斷政策可(kě)能(néng)會(h•Ωδuì)先緊後松。從(cóng)最近(jìn)發改委、住建部的(de)政策和(h<•&é)态度看(kàn)，房(fáng)地(d♥•ì)産調控暫時(shí)不(bù)會(hu↓×♦ì)松動，但(dàn)如(rú)果房(fáng)價出現(xiàn)快(kuà≥$"i)速回落，成交持續低(dī)迷，三四季度經濟下(xià)滑速± ✔度過快(kuài)，那(nà)麽政府的(de)調控就(jiù∑₽∑♠)會(huì)放(fàng)松甚至可(kě♠♠↕×)能(néng)再度轉為(wèi)刺激，這(zhè)就(jiù)是(s>↑÷>hì)我們判斷政策面會(huì)先緊後松的(δ★↑←de)邏輯。

　　10月(yuè)解禁對(duì)創業(yè)闆沖擊較大(dà)
　　私募排排網：7月(yuè)份創業(yè)闆迎來(lái)首次解禁潮™ ，您認為(wèi)這(zhè)對(duì)創§§↔業(yè)闆會(huì)帶來(lái)怎α₽ 樣的(de)影(yǐng)響？

　　陳鋒：最大(dà)的(de)解禁潮應該是(shì)在10月(yu≤$÷φè)份，那(nà)時(shí)候才會(huì)是(shì)最大₽™(dà)的(de)一(yī)個(gè)沖擊，7月(yuè)份影€™(yǐng)響不(bù)大(dà)。
　　創業(yè)闆近(jìn)期出現(xiàn)了ε↑§♣(le)比較大(dà)幅度的(de)回調，三季度應該還(hái)會(φ™‌←huì)延續下(xià)調的(de)格局。從(cón¶ε↑✔g)創業(yè)闆裡(lǐ)走出高(gāo)成長(cháng)的(de)公司 ™概率還(hái)是(shì)比較小(xiǎo)的(©​de)，給予創業(yè)闆所有(yǒu)的(de)公司30—™≤ π50倍的(de)市(shì)盈率肯定是(β≈shì)不(bù)合理(lǐ)的(de)，熊市(shì)本身(shēn)就(©&♥<jiù)是(shì)一(yī)個(gè)擠泡沫的(de)過程，創業¶ (yè)闆的(de)泡沫還(hái)是(shì)​£比較大(dà)的(de)，整體(tǐ)估值中軌在下(xià)移，相(xiàng₩'₩)反，在整體(tǐ)估值下(xià)移的(de)∏≥✘™過程中，一(yī)些(xiē)績優的(d€✔≠e)公司也(yě)會(huì)被錯(cuò)殺，給我們未來(l‍↓ái)買入的(de)一(yī)個(gè)機(jī)會(huì)。

　　小(xiǎo)“QFII”改變不(bù)了(l♠'•±e)市(shì)場(chǎng)格局
　　私募排排網：證監會(huì)副主席&∞×ε姚剛日(rì)前說(shuō)“中資機(jī)構在₽♣↔≈香港發行(xíng)人(rén)民(mín)币基金(jīn)投資A股，已  ✔研究和(hé)推進得(de)比較深入，應該會(huì)有(yǒu)好(hǎo£$↔)的(de)結果。”你(nǐ)如(rú)何看(kàn)&→待“小(xiǎo)QFII”進入A股↕×市(shì)場(chǎng)？

　　陳鋒：我覺得(de)這(zhè)隻是(shì∏∑↕✔)一(yī)個(gè)次要(yào)的(de)因素，我記得(dλε'e)QFII從(cóng)2003年(ni∑εσán)開(kāi)始進入A股市(shì)場(chǎng)的∞"™(de)時(shí)候，市(shì)場(chǎng)當時(shí)也λ¥(yě)把它當成市(shì)場(chǎng)見≥σ ×(jiàn)底的(de)信号，事(shì)後♣×γ 證明(míng)并不(bù)是(shì)這(zhè)樣，A股下(xià€‍£)跌的(de)趨勢一(yī)直延續到(dào)2005年(nián ←")，我們認為(wèi)“小(xiǎo)QFIIλ>”對(duì)大(dà)盤的(de)影(yǐn₹✔g)響不(bù)會(huì)太大(dà)。它如(rú)果成π ≠✔為(wèi)現(xiàn)實的(de)話(∞€♥®huà)，對(duì)資金(jīn)面可(kě)能(néng)會<←(huì)有(yǒu)一(yī)定的(de)幫助，但(dàn)改變 ε不(bù)了(le)大(dà)的(de)趨勢。

　　“選股”&ld∑γ§quo;選時(shí)”是(shì)優異業(yè> )績的(de)保障
　　私募排排網：您的(de)産品最近(jìn)一(yī)年(nián)取得(©♠>de)了(le)很(hěn)好(hǎo)的(de)成績，"÷ 你(nǐ)是(shì)如(rú)何操作(zuò)取得(de)這(​​zhè)一(yī)優異成績的(de)？

　　陳鋒：2010年(nián)6月(yuè)25日(r •ì)展博1期運作(zuò)剛滿一(yī)年(nián★←®)，很(hěn)多(duō)媒體(tǐ)也(yě)關注到 ≠(dào)了(le)我們的(de)業(yè)績，我們εα在過去(qù)一(yī)年(nián)為(wèi)我♥≤∞們的(de)投資人(rén)創造了(le)一( ™&δyī)個(gè)相(xiàng)對(duì)滿意的(de)回♣ 報(bào)：累計(jì)收益率43.53%，同期滬γ 深300是(shì)下(xià)跌了(leΩ∑©♥)7%，領先滬深300約50%。這(zhè)一(yī)年(nián)中上(shΩ•©àng)證指數(shù)又(yòu)是(shì)經曆了(le)寬幅震÷★蕩，我們在上(shàng)漲中把握住了(le)一(yī)定機(jī)會‍♥✔¶(huì)，在市(shì)場(chǎng)下(x ₩§"ià)跌中鎖定了(le)收益，實現(xiàn)了(le)我們追求超額收益的(d♠♠ e)目标。能(néng)夠取得(de)這(zhè)樣的(de)業↕Ω(yè)績在于我們堅持了(le)自(zì)己的(de)選股✔∞∞↓（選美(měi)）、選時(shí)的(de)>‌投資策略，對(duì)市(shì)場(chǎng)常懷敬畏之心也  (yě)讓我們回避了(le)系統性下(xià)跌風(​✔fēng)險。
　　具體(tǐ)來(lái)說(shuō)，2009年(nián)7月↓¶♣★(yuè)份，基于對(duì)宏觀經濟反☆ 轉和(hé)上(shàng)市(shì)公司盈利超預期的(de)判斷，我&ε們把握了(le)有(yǒu)色、鋼鐵(ti™₩ě)、金(jīn)融、化(huà)工(gōng)等闆塊上≈®(shàng)漲性機(jī)會(huì)。在上(shàng)證指數(shù)上®≈(shàng)漲到(dào)3000點以上(shàng)，我們提前做(zuò)​→★♦了(le)預判，大(dà)盤系統性風(fēng)險開(kāi)始加大(Ω♦dà)，指數(shù)運行(xíng)到(dào)3300點時(shí)☆↓≤，我們開(kāi)始主動減倉，随後在8月(yuè)份大(dà)盤δ 下(xià)跌22%，我們鎖定了(le)月(y‌•☆uè)初取得(de)的(de)3.74%的(deφ∞∞)正收益。
　　8月(yuè)以後我們以看(kàn)空(kōng)為(wèi)主，倉>×★位基本在3成以內(nèi)，随市(shì)場(chǎ‌€Ω¥ng)的(de)震蕩淨值表現(xiàn)比較平穩，但(dàn)其間(jiān"×≠≠)由于擔心大(dà)盤系統風(fēng)險也(yě)錯(cuò)失了(★★ ♥le)一(yī)些(xiē)個(gè)股機(jī)會(huì)， 2010年α≥¥₩(nián)3月(yuè)份後，我們及時(shí) ≤調整了(le)思路(lù)，适度的(de)輕£∏大(dà)盤重個(gè)股，把握了(le)新能(néng) σ✘±源、電(diàn)子(zǐ)元器(qì)件(jiàn↕£™÷)、信息技(jì)術(shù)等領域個(gè)股上(shàng)漲機'δ(jī)會(huì)，4月(yuè)份獲得(de)了(le)7.↓≈™∏78%的(de)收益，由于我們看(kàn)空(k±★>αōng)大(dà)盤的(de)基本思路(lùπ♣')不(bù)變，所以随後回避了(le)5月(yuè)指數(shù)22%的(<∏de)系統性下(xià)跌風(fēng)險π↑。

　　“選美(měi)”₽✔↔擇股
　　私募排排網：請(qǐng)解釋一(y✔‌÷ī)下(xià)您的(de)“選美(měi)理(lǐ)論&rd✘≥±quo;？你(nǐ)是(shì)如(rú)何将其運用(₹↑β‍yòng)到(dào)股票(piào)投資上(shàng)的(₩σde)，請(qǐng)舉幾個(gè)實例。

　　陳鋒：選美(měi)理(lǐ)論&r∑πdquo;是(shì)前諾貝爾獎經濟學獲得(de)者凱恩斯創立的(de)"₩✔£，我多(duō)年(nián)在從(cóng)市(shì)場(✔↑chǎng)中實踐總結出來(lái)的(de)思路(lù)和(hé≈≠ )方法，剛好(hǎo)與“選美(měi)理(≠¶lǐ)論”不(bù)謀而合。我簡單介紹一(yī)下(x₽♦ià)這(zhè)個(gè)理(lǐ)論。
　　凱恩斯（John Maynard Keynes)，不(bù)僅是(sh ≠Ω>ì)一(yī)位天才的(de)經濟學理(‌≈lǐ)論家(jiā)，而且還(hái)是(shì)一(yī)位成₩≈↔'功的(de)投資家(jiā)，他(tā)被公認為(wèi)有(yǒu)史≤&<γ以來(lái)第一(yī)位名利雙收的(d•£&∑e)經濟學家(jiā)。在其名著《就(jλ±✔αiù)業(yè)、利息與貨币通(tōng)論》（《通(tō®"ng)論》）一(yī)書(shū)中，談到(dào)了←₽ &(le)他(tā)的(de)投資哲學，這(zhè)就(jiù)是(shì)>→被衆多(duō)投資者奉為(wèi)經典的(de)“選美(mσ​ěi)理(lǐ)論”。
　　在股票(piào)投資操作(zuò)中，凱恩斯将經濟學放(fàng)在了¶β∑(le)次要(yào)地(dì)位，而将主要(yào>÷​)精力集中于心理(lǐ)學和(hé)行(xíng)為(•®α&wèi)學。他(tā)認為(wèi)股票(piào)市(shìλ₹↕₽)場(chǎng)的(de)運動不(bù)僅僅基于價值，而且基于"π♠群體(tǐ)心理(lǐ)。
“……專業(♠'≤≥yè)投資者的(de)情況可(kě)以和(hé)報(bào)紙(zhǐ)上€₹∞(shàng)的(de)選美(měi)競賽相(xiàng)比拟。在競賽뙧φ中，參與者要(yào)從(cóng)100張照(z™¥→ hào)片中選出最漂亮(liàng)的(de✘ )6張。選出的(de)6張照(zhào)片最接近(jìn)于全↓↓ε₹部參與者一(yī)起所選出的(de)6張照(zβ€$ hào)片的(de)人(rén)就(jiù)是(shì)得(de€↔)獎者。由此可(kě)見(jiàn)，每一(y<≠★ī)個(gè)參與者所要(yào)挑選的(de)并↕ε®不(bù)是(shì)他(tā)自(zì)己認為(wèi)是(shì)最δ≈φ>漂亮(liàng)的(de)人(rén)，而是(shì)他(tā$↑↕)設想的(de)其他(tā)參與者所要(yào)挑選的(de)人(r₹γ®₩én)。全部參與者都(dōu)以與此相(xiàng)同辦法看(kàn)待©"★這(zhè)個(gè)問(wèn)題。這'↔&₩(zhè)裡(lǐ)的(de)挑選并不(bù)是(​♣shì)根據個(gè)人(rén)判斷力來(lái)選出最漂亮(liàng∞•★)的(de)人(rén)，甚至也(yě)不(bù‍∑$)是(shì)根據真正的(de)平均的(de)判斷力來(lái)選出的(de♥×↓↓)最漂亮(liàng)的(de)人(rén)，而是(shì)運用(y✔↓•↕òng)智力來(lái)推測一(yī)般人♣π±¶(rén)所推測的(de)一(yī)般人><(rén)的(de)意見(jiàn)為(wèi)何。在φ™σ∞這(zhè)裡(lǐ)，我們已經達到(dào)了€ (le)第三個(gè)推測的(de)層次；　　　我相(xià♦$♥→ng)信，有(yǒu)人(rén)還(h↓≠₽ái)會(huì)進行(xíng)第四、第五和(hé)更多(du ←↑ ō)的(de)層次。”他(tā)€ €​這(zhè)樣诠釋他(tā)的(de)選美(měi)理(lǐ)論。通(tō​→ng)俗的(de)說(shuō)，所謂“選美(m ←α$ěi)”，就(jiù)是(shì)選大(dà)衆情人(rén)。$☆
　　在中國(guó)股市(shì)裡(lǐ)，在過往的(de)投π™↔∑資中，有(yǒu)“大(dà)藍(lán)籌&rdδ♠↑quo;“五朵金(jīn)花(huā)&rdqu€©o;、“招保萬金(jīn)”；♥•都(dōu)曾經是(shì)大(dà)衆情人(rén)，對♦β(duì)于目前的(de)股市(shì)而言，盤小(xiǎo)、績優、高(gā≤÷✘o)成長(cháng)；行(xíng)業(yè)龍頭、科(kē)技(Ω>jì)創新、新能(néng)源、節能(néng)環∑‍♦ 保、醫(yī)療醫(yī)藥，是(shì)普遍認可(kě)的(α‍∑$de)“大(dà)衆情人(rén)”的(de)标準。在↓Ω≈$美(měi)國(guó)的(de)曆史上(shàng♥σπ↔)，也(yě)曾經出現(xiàn)過&ldq→§©↔uo;漂亮(liàng)50”， （Nifty Fifty）用'∏ (yòng)來(lái)指上(shàng)世紀六十和(héσ₹π₩)七十年(nián)代在紐約證券交易所交易的(de)50σ₽₩&隻備受追捧的(de)大(dà)盤股。在大(dà)衆審美(mě→₩₩♦i)标準一(yī)緻的(de)時(shí)期，隻要(yào)選中或者跟随大×★(dà)家(jiā)選中的(de)組合，在這(zhè)一(yī)特定時(sh•∑í)期，這(zhè)個(gè)組合就(jiù)可(kě)>₽® 以獲得(de)超額收益。

　　換句話(huà)說(shuō)，在選美(měi)投票(piào)'↕這(zhè)個(gè)比賽中，你(nǐ)應該跟大(dà)多(duō)數(sh∑∑>ù)人(rén)站(zhàn)在一(yī)起，特立獨行(xíng)并不(bù)γπ能(néng)獲得(de)最終的(de)勝利≠‍。當然，投資和(hé)選美(měi)比賽不(bù)一(yī ≥λ)樣的(de)是(shì)，一(yī)場(chǎng)選美(m↔  ♣ěi)比賽的(de)結局以選對(duì)冠軍者告終，但(dàn)對(₽$§→duì)于投資，暫時(shí)的(de)收益并不(bù)代表什(shé≥α÷≠n)麽，隻要(yào)你(nǐ)還(hái)在市(s₽☆↔hì)場(chǎng)中，不(bù)同周期的(de)選美÷¶ (měi)活動永續進行(xíng)，要(yào)力求做(zuò)到(d↓"Ω♣ào)，當這(zhè)一(yī)場(chǎng)選美(měi)&γ的(de)音(yīn)樂(yuè)停止的(de)時σ‌∑(shí)候，做(zuò)最先離(lí)場(chǎng)的(de)人(rén•€∑)。

　　趨勢投資 集中持股
　　私募排排網：介紹一(yī)下(xià)您的(de)投資理(lǐ)念和(hΩ>₹↓é)投資風(fēng)格？

　　陳鋒：作(zuò)為(wèi)陽光(guāngδλ∑♦)私募基金(jīn)管理(lǐ)者，我們的(de)目标就(©δσ®jiù)是(shì)給投資人(rén)獲得(de)超γ β↕額收益。在多(duō)年(nián)的(deγφ )研究和(hé)投資中，我們也(yě)形成了  ♣(le)做(zuò)趨勢投資的(de)理(lǐ)念，把選股和(héσ∏)選時(shí)結合起來(lái)，既看(kàn)估值，也(yě)看(kànδ☆)市(shì)場(chǎng)趨勢，這(zhè)也(yě)是​$®​(shì)由A股市(shì)場(chǎng)結構、發展階段≤×→所決定的(de)。
　　趨勢投資中追求投資效率，對(duì)看(kৣ $n)好(hǎo)的(de)行(xíng)業(yè)或者闆塊←↑ 會(huì)采取集中投資的(de)策略，我們同時(s≈&★♠hí)持有(yǒu)的(de)股票(piào)基$♣本不(bù)會(huì)超過10隻，不(bù)會(huì)過多(duō)✘±σ 考慮分(fēn)散投資來(lái)降低(dī)風(fēngλ→§)險。在系統性風(fēng)險來(lái)臨時(shí)我們會(↕★>huì)采取低(dī)倉直至空(kōng)倉的(de)策略↑≥，并有(yǒu)足夠的(de)耐心等待市(shì)場✘↑(chǎng)再次買入的(de)機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險控制(zhì)：倉位管理(lǐ)+止損
　　私募排排網：貴公司如(rú)何做(zuò)投資決策和(hé∏÷)風(fēng)險控制(zhì)的(de)？

　　陳鋒：我們公司有(yǒu)一(yī)套完整的(★×de)從(cóng)研究（包括基本面研究和☆₽(hé)市(shì)場(chǎng)研究）"π&>、建立股票(piào)池、構建投資組合、跟蹤評估投資标的(de)，σ©Ω反饋和(hé)調整的(de)投資流程，正如(rú)大(dà≥ε←≈)家(jiā)一(yī)緻認同的(de)基金(jīn)産品一(yī)定帶≠‌有(yǒu)明(míng)顯的(de)基金(jīn)經理(lǐ)ε€的(de)風(fēng)格，最終的(de)投資決策完全$× φ由基金(jīn)經理(lǐ)做(zuò)出，盡管在後續的(de)産品我★∑∞們将實行(xíng)雙基金(jīn)經理(lǐ)制✔← (zhì)，但(dàn)存在主輔關系。
　　在建立高(gāo)效的(de)投資決策機(jī)制(zhì)同時β♦(shí)，我們也(yě)建立了(le)事(shì)前∞‌♣ 、事(shì)中、事(shì)後的(de)的(de)風(fēng)險控制(zh™±εì)體(tǐ)系，由專人(rén)負責跟蹤投資組合↓¶₹、評估風(fēng)險、反饋給投資經理(lǐ)。
　　具體(tǐ)來(lái)說(shuō)，我們通(tōng"♠)過倉位管理(lǐ)和(hé)止損來(lái)控制(zhì)風(fēng)險： $♦♠在我們判斷系統性風(fēng)險比較高(gāo)時(shí)（我們 Ω每一(yī)階段、每月(yuè)都(dōu€♦)會(huì)判斷系統性風(fēng)險有(§‍∏πyǒu)多(duō)大(dà)），就(ji§ε&&ù)采取一(yī)成倉位直至空(kōng)倉的(✔® de)策略；對(duì)個(gè)股我們會(huì)針對(duì)不(bù"£δ)同的(de)市(shì)場(chǎng)趨勢、市(♣$€ shì)場(chǎng)特征設定-3%—-10%的(de)止損線α ¶，因為(wèi)在上(shàng)漲中存在短(duǎn)暫的(de→φ)回調，因此我們設定動态的(de)止損範圍，但(dà​Ω φn)我們所能(néng)容忍的(de)最大(dà)虧損是♥β(shì)-10%。
　　從(cóng)1期産品業(yè)績可(kě)以看↓•(kàn)出來(lái)，成立一(yī)年(nián)↑₹來(lái)遭遇了(le)兩次系統性下(xià)跌風(f$​ēng)險，我們都(dōu)完全回避了(le)，期間(jiΩ∞'λān)有(yǒu)兩個(gè)月(yuè)随大(dà)盤震蕩淨值出現(xi₽ ​àn)了(le)下(xià)跌，但(dàn)最大(dà)跌幅沒有(yǒu)₽ 超過-3%。體(tǐ)現(xiàn)了(le✘↕♦∏)我們較好(hǎo)的(de)風(fēngΩ☆≥φ)險——收益平衡能(néng)力。