經濟回落程度決定下(xià)半年(n↓★ ₹ián)市(shì)場(chǎng)走向
　　私募排排網：您認為(wèi)近(j≠Ω∞ìn)期影(yǐng)響A股的(de)主要(yào)因素有(yǒu)✘×÷÷哪些(xiē)？未來(lái)會(huì)影(yǐng)響A股的(de)不(b↑™♥₩ù)确定性主要(yào)有(yǒu)哪些(xiē)？

　　陳鋒：我們認為(wèi)市(shì)場(chǎng)的(d€®≤e)趨勢最終還(hái)是(shì)由宏觀經濟的₽₹β(de)變化(huà)決定的(de)，隻是(shì)在不(bù)同←÷的(de)環境下(xià)市(shì)場(chǎng)反應的"↓★'(de)形式和(hé)激烈程度有(yǒu)所差别。近(jìn)期市(s ‌↕•hì)場(chǎng)的(de)走勢最核心的(de)因素，是(shì)∑€★♥投資者對(duì)下(xià)半年(nián)宏觀↓φ經濟增速回落以及上(shàng)市(shì)公司盈利φ‍₩™增速回落預期的(de)反應，向下(xià)回落的(d ¶Ω♦e)方向現(xiàn)在大(dà)家(jiā)都(dōu∏÷"$)比較明(míng)确了(le)，隻是(shì)回落的(de)程度還(hái)€>₽€說(shuō)不(bù)好(hǎo)，所以市(shì)場Ω"σ(chǎng)選擇向下(xià)。
　　至于下(xià)半年(nián)市(shì)場(cα∞§πhǎng)會(huì)下(xià)跌到(dào)什(shén)麽↑≤ "程度，取決于經濟回落的(de)程度，如(rú)果隻是(shìπ≥)溫和(hé)回落，那(nà)麽現(xiàn)在離(lí)底部不±☆♠ (bù)會(huì)太遠(yuǎn)，2300—2500是(sh‍≤≈ì)比較合理(lǐ)的(de)區(qū)域；但(dàn)如(rú)果經濟二​‍•∞次探底那(nà)麽市(shì)場(chǎng•γ¥)還(hái)會(huì)有(yǒu)不(bù)小(xi±↓€ǎo)的(de)下(xià)跌空(kōng)間(♥★jiān)。
　　對(duì)于下(xià)半年(nián)影(yǐng)響 $₹ε市(shì)場(chǎng)的(de)因素★ ，我們關心的(de)最主要(yào)因素是(shì‌εδ)房(fáng)地(dì)産調控政策的(de)變化(h>≤uà)，信貸的(de)松緊，地(dì)方融資平台的(d→π‌‌e)風(fēng)險，以及海(hǎi)外(wài)市(shì)場(ch‌✔↕ǎng)會(huì)不(bù)會(huì)二次探底。

　　私募排排網：您說(shuō)海(hǎi)外(wà≠ ♥i)經濟會(huì)否二次探底是(shì)λλ" 影(yǐng)響市(shì)場(chǎng)下(x'σ£ià)半年(nián)走勢的(de)一(yī)個(gè)重要(yà♠&'×o)因素，最近(jìn)歐洲債務已經有(yǒu)從(cóng♦™)主權債務擴展至私人(rén)債務現(xiàn)象，您認為(wèi)歐美(m→‍ěi)經濟會(huì)進一(yī)步惡化(huà)甚至二次探底嗎(ma σ♣)？

　　陳鋒：歐債危機(jī)在我們來(lái)看(kàn)隻能(néng)λ€​模糊猜測但(dàn)很(hěn)能(néng)作‌α¥‌(zuò)出定量判斷，2007年(nián)開(₩φ₩kāi)始的(de)次貸危機(jī)可(kě)以作(zuò)為(wèi)一($Ω'¥yī)個(gè)參考，次貸危機(jī)剛剛開(k™♣¶≈āi)始出現(xiàn)的(de)時(shí)候，>α®π并沒有(yǒu)引起投資者足夠的(de)重視(shì)，現(®→xiàn)在歐債危機(jī)出現(xiàn)，市(shì)場(chǎβ ±↓ng)也(yě)普遍認為(wèi)情況不(bù)會(huì)太嚴重，但(≤ ×₩dàn)最終會(huì)演變成為(wèi)怎樣的(de)≈®♠結果，我們很(hěn)難去(qù)判斷，但(dàn)我們覺♠ 得(de)有(yǒu)必要(yào)保持最大(dà >)程度的(de)謹慎。從(cóng)目前海(hǎi)外(wài)的(de)∏©市(shì)場(chǎng)，我們感覺市(shì)場(chǎng)β‌‌♠的(de)風(fēng)險溢價開(kāi)始顯著提升，黃(φ☆huáng)金(jīn)與美(měi)元不(bù)斷走強，大(±×dà)宗商品和(hé)股票(piào)等高(gāo)風(fēng)險資産會(✔₩huì)有(yǒu)下(xià)跌的(de)空(kōng)&Ω間(jiān)。

　　三季度繼續下(xià)跌
　　私募排排網：您對(duì)大(dà)盤走×δ≈勢的(de)研判，特别是(shì)2010年(¥ ←nián)下(xià)半年(nián)大(dà)盤行(xíng)情研判及β®™操作(zuò)策略？

　　陳鋒：在5月(yuè)份大(dà)盤©∞↕☆跌到(dào)2500點時(shí)我們判斷不(bù)是(shì)市(§¶¶÷shì)場(chǎng)最終底部，隻存在階段性反彈機(jī)會(huì)©σε，到(dào)6月(yuè)30日(rì)已經跌破2400，我們感覺三季度✔≈還(hái)會(huì)繼續下(xià)跌，下(xià)跌幅度有(y↓¥​ǒu)多(duō)大(dà)主要(yào)取決于經濟回落　　的(de)→∑¥ε程度。之前媒體(tǐ)報(bào)道(dào)我們¶<δ≥看(kàn)到(dào)2000點，那(nà↔∏)是(shì)最悲觀的(de)一(yī)個(gè)看(kàn)法>©≥，是(shì)在經濟二次探底的(de)情景下(xià)才有(yǒu)可(k&←φě)能(néng)出現(xiàn)的(de)情況。
　　基于以上(shàng)研判，我們對(duì)‌¥下(xià)半年(nián)的(de)行(xíng)情仍±•然保持謹慎的(de)态度，上(shàng)面談到(dào)了(le)幾個(g∏σè)主要(yào)變量，下(xià)半年(nián)我☆ 們會(huì)密切關注和(hé)跟蹤，目前 δ我們會(huì)保持輕倉，耐心等待成長(cháng)股估值回落，尋找買入時★™(shí)機(jī)。

　　等待有(yǒu)業(yè)績支撐以及真實成長(cháng)潛β✘力的(de)股票(piào)估值回歸
　　私募排排網：在下(xià)半年(nián)，您看(kàn)≈ε<ε好(hǎo)哪些(xiē)闆塊的(de)投資機(jī)會(huì)，看(k$¥α'àn)好(hǎo)這(zhè)些(xiē)闆塊的(de)原因是(sh<≤↑ì)什(shén)麽？
　　陳鋒：下(xià)半年(nián)的(de)機(jī)會(±☆₹huì)主要(yào)有(yǒu)兩個(g" è)，一(yī)個(gè)是(shì)低(dīφ♠)估值傳統産業(yè)的(de)反彈機(jī)會(huì)，如(rú→↑)果宏觀經濟回落過快(kuài)的(de)話(huà)，那(nà→•)麽到(dào)四季度市(shì)場(chǎn₹δ✘g)将調控政策可(kě)能(néng)會÷∑©ε(huì)有(yǒu)所松動，那(nà)麽周期類股票(piào)會(huì)有®​✔(yǒu)一(yī)波反彈行(xíng)情。
　　另一(yī)個(gè)是(shì)系統性風(fēng)險↑♣∞釋放(fàng)的(de)過程中，成長(cháng)股估值回落帶來≠₩♦(lái)的(de)投資機(jī)會(huì)。從(cóng)大(dà)α₽的(de)投資邏輯來(lái)說(shuō)，上γ×(shàng)一(yī)個(gè)十年(nián)•≠是(shì)以房(fáng)地(dì)産←↓'、汽車(chē)為(wèi)主導的(de)中國(g←←&γuó)重工(gōng)業(yè)化(huà)階段，持有(yǒu)地(dì)産、★♥金(jīn)融、汽車(chē)等周期行(xíng↓δ‍)業(yè)上(shàng)市(shì)公司能(néng)獲♥€得(de)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大(dà)盤的(de)超額收益；∑♣←↓在下(xià)一(yī)個(gè)十年(nián)，我們看(kàn)好(hǎo≈®£‌)經濟結構轉型中新興産業(yè)帶來(lái)的(de→£→λ)機(jī)會(huì)，包括新能(néng)源汽車(₩γ₹‌chē)、醫(yī)藥、信息技(jì)術Ω→$(shù)、節能(néng)環保等領域。但(dàn)好(hǎo)公司不(b♥£​λù)一(yī)定是(shì)好(hǎo)股票(piào★♦♣<)，目前的(de)估值水(shuǐ)平都(dōu)太高(gāo)，市(shì☆≥↕)場(chǎng)下(xià)跌可(kě)能(néng)給我們提供了(le>₹↓β)買入的(de)機(jī)會(huì)。

　　再融資是(shì)銀(yín)行(xíng™‌‍☆)股下(xià)跌的(de)表面現(xià£≤←™n)象
　　私募排排網：農(nóng)行(xíng)IPO對(duì)股市(shì™ )的(de)影(yǐng)響？對(duì)銀(yín)行(xíngλ±δ≠)股的(de)影(yǐng)響？您對(duì)其定δ¥↔價區(qū)間(jiān)有(yǒu)什(s☆ ​hén)麽看(kàn)法，會(huì)不(bù)會€↔(huì)參與申購(gòu)？

　　陳鋒：今年(nián)銀(yín)行(xíng)股的★¶↔₩(de)下(xià)跌因素很(hěn)複雜(zá)，銀(yín)行(xín§δε∏g)股再融資、農(nóng)行(xíng)IPO等隻是(shì)市(sh♠☆​±ì)場(chǎng)表面現(xiàn)象。從(cóng)背Ω≤∏±後的(de)因素來(lái)講，經濟二次探底擔憂、房(fáng)貸∏£Ω©風(fēng)險、地(dì)方政府償債風(fēng)險等才是(shì×™ γ)市(shì)場(chǎng)最為(wèi)擔心的(de)因素。這(zhè©')也(yě)是(shì)銀(yín)行(xíng)股現(←∏★xiàn)在看(kàn)起來(lái)為(wèi)什(shén ‌€<)麽估值這(zhè)麽便宜的(de)原因，一(yī)旦這(zhè)些(σ ★₩xiē)擔憂成真，那(nà)個(gè)時(shí)候銀(y✘π≠ín)行(xíng)股估值可(kě)能(néng)并不(bù)便宜。
　　農(nóng)行(xíng)發行(&™xíng)的(de)PB是(shì)1.6倍，工(gōng)行(xí "♦ng)、建行(xíng)的(de)PB是(shì)1₩ ☆.8倍，從(cóng)基本面質地(dì)上(shàng)看(kàn)，農(nó'<₹ng)行(xíng)比工(gōng)行(x'♦✘íng)和(hé)建行(xíng)要(yào)差一(yī)些(x¥¥₩εiē)，折價10%發行(xíng)算(suàn♠↕)比較合理(lǐ)，所以對(duì)市(shì)場(chǎng✘×")的(de)影(yǐng)響是(shì)心理(lǐ)層面的(de)，‍>不(bù)會(huì)引發銀(yín)行(xíng)股的±<♥(de)下(xià)跌，但(dàn)如(rú)果剛才講的₽✔₽₽(de)，市(shì)場(chǎng)擔心銀(yín)行&®≈σ(xíng)存在的(de)風(fēng)險因↔ §©素出現(xiàn)，銀(yín)行(xíng)股還(hái£₽↑)會(huì)繼續下(xià)跌，就(jiù)我們的(de)選股↔♥ <方式來(lái)說(shuō)，我們可(kě)能(néng)不 φ£(bù)會(huì)考慮參與農(nóng)行(xíng)的(de)申購(gò¥$✔u)。

　　下(xià)半年(nián)政策面會(huì)∑λ♠先緊後松
　　私募排排網：胡錦濤說(shuō)“要(yào→σ)審慎穩妥把握經濟退出政策，鞏固世界經濟複蘇勢頭&♥≈→rdquo;，您如(rú)何解讀(dú)ε★其深意？如(rú)何判斷政策的(de)走向，趨緊還(hái)是(shì ♣±)走向寬松？

　　陳鋒：我們判斷政策可(kě)能(néng)會(ε☆ ✔huì)先緊後松。從(cóng)最近(jìn)發改委、住建部的(de)政☆‍策和(hé)态度看(kàn)，房(fáng)地(dì)産調控暫時(shφαγ'í)不(bù)會(huì)松動，但(dàn)如(rú)果房(fáng €&)價出現(xiàn)快(kuài)速回落，成交持δ♠™續低(dī)迷，三四季度經濟下(xià)滑速度過快(kuài)®©"，那(nà)麽政府的(de)調控就(jiù)會(huì)放(fà©↓ng)松甚至可(kě)能(néng)再度轉為(w€₹♠±èi)刺激，這(zhè)就(jiù)是(shì σ)我們判斷政策面會(huì)先緊後松的(de)'•↔邏輯。

　　10月(yuè)解禁對(duì)創業(yè)闆沖擊較大(d®↕'↓à)
　　私募排排網：7月(yuè)份創業(yè)闆迎來(lái)首次解禁潮，您認‌±為(wèi)這(zhè)對(duì)創業(y •βδè)闆會(huì)帶來(lái)怎樣的(d​₽ e)影(yǐng)響？

　　陳鋒：最大(dà)的(de)解禁潮應該是(shì)在10月(yuè)份¶®☆ε，那(nà)時(shí)候才會(huì)是(shì)最大(dà) ×₩的(de)一(yī)個(gè)沖擊，7月(yuè)份影(yǐ<₩∑←ng)響不(bù)大(dà)。
　　創業(yè)闆近(jìn)期出現(xiàn)了↓♦(le)比較大(dà)幅度的(de)回調<↓，三季度應該還(hái)會(huì)延續下(xià)調的<↕₽‌(de)格局。從(cóng)創業(yè)闆裡(lǐ) σ★走出高(gāo)成長(cháng)的(de)公司概率還(há ÷i)是(shì)比較小(xiǎo)的(de)，給予創業(yè)闆所有(y↔₽ǒu)的(de)公司30—50倍的(de)市(shì)盈↕¥率肯定是(shì)不(bù)合理(lǐ)的(de)，熊市(÷"♣→shì)本身(shēn)就(jiù)是(shì)一(yī)個(gè)擠泡沫的☆'‍€(de)過程，創業(yè)闆的(de)泡沫還(hái)是(shì)比較大(d≥<®à)的(de)，整體(tǐ)估值中軌在下(xiπ∏↓à)移，相(xiàng)反，在整體(tǐ)§σφλ估值下(xià)移的(de)過程中，一(yī)些(xi$¥δ₹ē)績優的(de)公司也(yě)會(huì)被錯(cuò)殺♠ ¥✔，給我們未來(lái)買入的(de)一(yī)個(g♦÷è)機(jī)會(huì)。

　　小(xiǎo)“QFII”改變不(bù)了(l$↔↓e)市(shì)場(chǎng)格局
　　私募排排網：證監會(huì)副主席姚剛日(rì)前說(✘εφφshuō)“中資機(jī)構在香港發行(xíng)人(ré§ε®÷n)民(mín)币基金(jīn)投資A股，☆∏∞♠已研究和(hé)推進得(de)比較深入，應該會(huì)有(yǒu)✔Ω好(hǎo)的(de)結果。”你(nǐ)如(rú∏↓∏)何看(kàn)待“小(xiǎo)QFII”進入A​≤股市(shì)場(chǎng)？

　　陳鋒：我覺得(de)這(zhè)隻是(shì)一(yī)個(gèσ±✔)次要(yào)的(de)因素，我記得(de)QFII從(cón♣•$ g)2003年(nián)開(kāi)始進入≥★A股市(shì)場(chǎng)的(de)時(shí)候，市(shì‍&₹☆)場(chǎng)當時(shí)也(yě)把它當成市(shì)↓₩₹場(chǎng)見(jiàn)底的(de)信号​✘，事(shì)後證明(míng)并不(bù)是(shì)這(zh ♥δ∑è)樣，A股下(xià)跌的(de)趨勢一(yī)直延續到(dào)2005β♠ 年(nián)，我們認為(wèi)“小(xiǎo)QFII∑↔₽‌”對(duì)大(dà)盤的✘♦&​(de)影(yǐng)響不(bù)會(huì§')太大(dà)。它如(rú)果成為(wèi)現≠₽(xiàn)實的(de)話(huà)，對(duì)資金(jī‍↔$Ωn)面可(kě)能(néng)會(huì)有(y€δ₹∞ǒu)一(yī)定的(de)幫助，但(dà™↔n)改變不(bù)了(le)大(dà)的(de)趨勢。

　　“選股”“選時(shí)”'¶±₹是(shì)優異業(yè)績的(de)保障
　　私募排排網：您的(de)産品最近(jìn)一(yī)年(n©δ→ián)取得(de)了(le)很(hěn)好(hǎo)的(d≠ ≥βe)成績，你(nǐ)是(shì)如(rú)何✘¥∞操作(zuò)取得(de)這(zhè)一(₽™yī)優異成績的(de)？

　　陳鋒：2010年(nián)6月(yuè)25日(rì<©)展博1期運作(zuò)剛滿一(yī)年(nián)，很( >hěn)多(duō)媒體(tǐ)也(yě)關注到(dào'$)了(le)我們的(de)業(yè)績，我們在過去(q↕εù)一(yī)年(nián)為(wèi)我們的(de)投資σ♥人(rén)創造了(le)一(yī)個(gè)相(xiàng)對(duì)滿≥₩意的(de)回報(bào)：累計(jì)♦↑收益率43.53%，同期滬深300是(shì)下(xià★<)跌了(le)7%，領先滬深300約50%。這(•₽zhè)一(yī)年(nián)中上(sh§$∏±àng)證指數(shù)又(yòu)是(shì)經曆了(le)寬幅震蕩，↑λ我們在上(shàng)漲中把握住了(le)一(yī↔λ←")定機(jī)會(huì)，在市(shì)場(chǎng)下(α¶xià)跌中鎖定了(le)收益，實現(xiàn)了(le)我們追求"± 超額收益的(de)目标。能(néng)夠取得(de)這(zhè₹¥")樣的(de)業(yè)績在于我們堅持了(Ω‍le)自(zì)己的(de)選股（選美(měi)）、選時(shí)>≤₩÷的(de)投資策略，對(duì)市(shì)場(chǎngδ )常懷敬畏之心也(yě)讓我們回避了(le)系統性下(xià)跌風(f♣↓ēng)險。
　　具體(tǐ)來(lái)說(shuō)，2009年(nián)7月©←<(yuè)份，基于對(duì)宏觀經濟反轉和(hé)上(shàng)→α™市(shì)公司盈利超預期的(de)判斷×☆∏α，我們把握了(le)有(yǒu)色、鋼鐵(ti₩®ě)、金(jīn)融、化(huà)工(gōng)等闆塊上(shàng)漲"δ性機(jī)會(huì)。在上(shàng)證指₽Ωσ↓數(shù)上(shàng)漲到(dào)♣♥≤3000點以上(shàng)，我們提前做(zuò)了(le)預判≠σ≥ ，大(dà)盤系統性風(fēng)險開(kāi₩£)始加大(dà)，指數(shù)運行(xíng)到(dào)33¥•00點時(shí)，我們開(kāi)始主動減倉，随後在8月(®∑≥yuè)份大(dà)盤下(xià)跌22%，我們鎖定了(le)月₹¥£€(yuè)初取得(de)的(de)3.74%的(deπ">)正收益。
　　8月(yuè)以後我們以看(kàn)空(kōng)為(wèi)主，倉₽♦γ位基本在3成以內(nèi)，随市(shì)場(chǎng)的(de)✔✔震蕩淨值表現(xiàn)比較平穩，但(dàn)其間(jiān)由↔₹→↕于擔心大(dà)盤系統風(fēng)險也(‍"♣<yě)錯(cuò)失了(le)一(yī)些(xiē)個(α →gè)股機(jī)會(huì)， 2010年 →₹(nián)3月(yuè)份後，我們及時(shí)☆γ≤調整了(le)思路(lù)，适度的(de)輕大(dà)盤重個(gè)股，把握π✘了(le)新能(néng)源、電(diàn)子(zǐ)元器(qì)件(jià↓♥®βn)、信息技(jì)術(shù)等領域個(gè)股上(shàng)漲機(jī)↓​☆≤會(huì)，4月(yuè)份獲得(de)了(le)7.78%的(de)收益，₩≠由于我們看(kàn)空(kōng)大(dà)ε®←α盤的(de)基本思路(lù)不(bù)變，所以随後回避了(le)5 ±月(yuè)指數(shù)22%的(de)系統性下(✔¶™xià)跌風(fēng)險。

　　“選美(měi)”擇股
　　私募排排網：請(qǐng)解釋一(yī)€δ下(xià)您的(de)“選美(měi)理≈↓£(lǐ)論”？你(nǐ)是(shì)如(rú)何将其運用(y↕Ω‍​òng)到(dào)股票(piào)投資上(shàng)的(₹ de)，請(qǐng)舉幾個(gè)實例。

　　陳鋒：選美(měi)理(lǐ)論”是(shì)前諾 <貝爾獎經濟學獲得(de)者凱恩斯創立的(de)，我多(↕₹≤✔duō)年(nián)在從(cóng)市(shì)場(ch₽>ǎng)中實踐總結出來(lái)的(de)思路(lù)和(hé)方法，剛'γ好(hǎo)與“選美(měi)理(lǐ)論”不​×(bù)謀而合。我簡單介紹一(yī)下(xià)δ∑₩¶這(zhè)個(gè)理(lǐ)論。
　　凱恩斯（John Maynard Keynes)，不(bù)僅是(shλ☆©ì)一(yī)位天才的(de)經濟學理(lǐ)論家(jiā)，而且還(σ‌¥↓hái)是(shì)一(yī)位成功的(de)投資家(jiā)，他(tā)§≠被公認為(wèi)有(yǒu)史以來(lái)第一(y‍π× ī)位名利雙收的(de)經濟學家(jiā)。在其名著《就(↑'§jiù)業(yè)、利息與貨币通(tōng)論》£​（《通(tōng)論》）一(yī)書(shū)中，談到(dào)了(le≥€)他(tā)的(de)投資哲學，這(zhè)就(jiù)是(sα hì)被衆多(duō)投資者奉為(wèi)經典的(d♣ e)“選美(měi)理(lǐ)論”。
　　在股票(piào)投資操作(zuò)中，凱恩斯将 §經濟學放(fàng)在了(le)次要(yào)地(d≤♥‌∏ì)位，而将主要(yào)精力集中于心理(lǐ)學和(hé)行(xí÷©¶φng)為(wèi)學。他(tā)認為(wèi)股票(piào)市(shì)場σ×<(chǎng)的(de)運動不(bù)僅僅基于價值，而且基于£λ群體(tǐ)心理(lǐ)。
“……∑♠∞專業(yè)投資者的(de)情況可(kě)以和(hé)報(↕§≤φbào)紙(zhǐ)上(shàng)的(de)選美(měi)競賽相(xiàng€Ω‌≤)比拟。在競賽中，參與者要(yào)從(cóng)100張照(zhà≠®¶∞o)片中選出最漂亮(liàng)的(de)6張。選出的β™ε(de)6張照(zhào)片最接近(jìn)于全部參與者一(yī)起λ✔£γ所選出的(de)6張照(zhào)片的(de)人(rén)就₩£> (jiù)是(shì)得(de)獎者。由此可(kě)見(jiàn)，每一(♠↑♦♠yī)個(gè)參與者所要(yào)挑選的(de)并不(bù)是←γ&(shì)他(tā)自(zì)己認為(wèi)是(shì)最漂‌×'亮(liàng)的(de)人(rén)，而是∞φ(shì)他(tā)設想的(de)其他(tā)參與者所♠$要(yào)挑選的(de)人(rén)。全部參與者都(dōu)以與此↑ σ♦相(xiàng)同辦法看(kàn)待這(zhè)個(gè)問(wèn)題。這α→(zhè)裡(lǐ)的(de)挑選并不(bù)是(shì)根據個 ★(gè)人(rén)判斷力來(lái)選出最漂亮(li©↑•àng)的(de)人(rén)，甚至也( ¥"‌yě)不(bù)是(shì)根據真正的(de)平均的(d π φe)判斷力來(lái)選出的(de)最漂亮(liàng)的(de)↑★<‌人(rén)，而是(shì)運用(yòng)智力來(lá←φΩΩi)推測一(yī)般人(rén)所推測的(de)一(yī)般人(rén)的(™Ω πde)意見(jiàn)為(wèi)何。在這β<♠≠(zhè)裡(lǐ)，我們已經達到(dào)了(le)第三個∏✘₹(gè)推測的(de)層次；　　　我相(xiàn¥≤ε♥g)信，有(yǒu)人(rén)還(hái)會(huì)進&£§行(xíng)第四、第五和(hé)更多(duō)的(de)層次。&∑•♥£rdquo;他(tā)這(zhè)樣诠釋他(tā)的(d¶∑∑e)選美(měi)理(lǐ)論。通(tōng)俗的(de÷™→★)說(shuō)，所謂“選美(mě₩β≥i)”，就(jiù)是(shì)選大(™≈¥dà)衆情人(rén)。
　　在中國(guó)股市(shì)裡(lǐ)，在過往的(de)投資‍•±中，有(yǒu)“大(dà)藍(lán)籌”&ldquδ÷o;五朵金(jīn)花(huā)”、“招保萬金¶  (jīn)”；都(dōu)曾經是(shì)大(dà)衆情↔‌↑"人(rén)，對(duì)于目前的(de)股市(shì)而言，盤∞±↑小(xiǎo)、績優、高(gāo)成長(cháng)；行(xíng)業(yè)§↕ 龍頭、科(kē)技(jì)創新、新能(n&​↔éng)源、節能(néng)環保、醫(yī)療醫(yī)藥₩♥，是(shì)普遍認可(kě)的(de)“大(dà)衆情人£¶¶(rén)”的(de)标準。在美(měi)國(guó ≤)的(de)曆史上(shàng)，也(yě)曾經出現(xiàn)過&lαφΩdquo;漂亮(liàng)50”， £®φ（Nifty Fifty）用(yòng)來(lái)指上(s≥♠'hàng)世紀六十和(hé)七十年(nián)代在<§♠∞紐約證券交易所交易的(de)50隻備受追捧的(d‍$✔e)大(dà)盤股。在大(dà)衆審美(měi)标準一(yī)緻的•₩(de)時(shí)期，隻要(yào)選中或者跟随大(dà)家(jiāλ★€)選中的(de)組合，在這(zhè)一(yī)特 →β定時(shí)期，這(zhè)個(gè)組合就(jiù)可(kě)以獲₩×得(de)超額收益。

　　換句話(huà)說(shuō)，在選美(měi)投票(p×‌iào)這(zhè)個(gè)比賽中，你(nǐ)應該跟大(dà)多(duō)↑' 數(shù)人(rén)站(zhàn)在一(yī)起，特立獨行(xíng)并不☆₽≤(bù)能(néng)獲得(de)最終的(de)勝利。當然，投資和(hé)選美  α(měi)比賽不(bù)一(yī)樣的(d↔→e)是(shì)，一(yī)場(chǎng)選美(měi)比賽δ≤₩±的(de)結局以選對(duì)冠軍者告終，但(Ω©dàn)對(duì)于投資，暫時(shí)的(de)收益↓ ♥​并不(bù)代表什(shén)麽，隻要(yào)你(nǐ)還(hái)在市(s€≥hì)場(chǎng)中，不(bù)同周期的(de)選美(měi)活動永續進‍'↔↑行(xíng)，要(yào)力求做(zuò©↕₹)到(dào)，當這(zhè)一(yī)場(chǎng)選美(měi→Ω±§)的(de)音(yīn)樂(yuè)停止的(de)時(shí)候，做(zuò↑')最先離(lí)場(chǎng)的(de)人(rén)。

　　趨勢投資 集中持股
　　私募排排網：介紹一(yī)下(xià)您的(de)投資理(lǐ)念α€±​和(hé)投資風(fēng)格？

　　陳鋒：作(zuò)為(wèi)陽光(guāng)私募基金(jīnσ§↕σ)管理(lǐ)者，我們的(de)目标就(jiù)是(shì)給φε¥↓投資人(rén)獲得(de)超額收益。在多(dαβuō)年(nián)的(de)研究和(hé)投資中，我們也(yě)形成了(le¥≥)做(zuò)趨勢投資的(de)理(lǐ)念♠↕，把選股和(hé)選時(shí)結合起來(lái)，既看('×kàn)估值，也(yě)看(kàn)市(s‌↓​•hì)場(chǎng)趨勢，這(zhè)也(yě)是(shì)由A股市(sh✘α♠ì)場(chǎng)結構、發展階段所決定÷"×‍的(de)。
　　趨勢投資中追求投資效率，對(duì)看(kàn)好(hǎ™​γo)的(de)行(xíng)業(yè)或者闆塊會(hβπuì)采取集中投資的(de)策略，我們同時(shí)持有(yǒu)™↕÷δ的(de)股票(piào)基本不(bù)會(✔≠αhuì)超過10隻，不(bù)會(huì)過多(duō  φ‍)考慮分(fēn)散投資來(lái)降低(↔↓dī)風(fēng)險。在系統性風(fēng)險來(lái)臨時(shí)我們₩<↓會(huì)采取低(dī)倉直至空(kōng)倉的(de)策σ 略，并有(yǒu)足夠的(de)耐心等待市(shì)場(chǎng)再次買入的≥£​(de)機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險控制(zhì)：倉位管理(lǐ)+止損
　　私募排排網：貴公司如(rú)何做(‌γ✔zuò)投資決策和(hé)風(fēng)險控制∏>∏€(zhì)的(de)？

　　陳鋒：我們公司有(yǒu)一(yī)套完整的(de) λ"從(cóng)研究（包括基本面研究和(hé)≠γ↓π市(shì)場(chǎng)研究）、建立股票(pε↓≈™iào)池、構建投資組合、跟蹤評估投資标的(de)，反饋和(hé)調整的(♣γ'de)投資流程，正如(rú)大(dà)家(jiā)♦♠λ一(yī)緻認同的(de)基金(jīn)産品一(yī)定帶有(yǒu)明π♥'(míng)顯的(de)基金(jīn)經理(l₩ελǐ)的(de)風(fēng)格，最終的(de)投資決策完全由基金(jī ∑&n)經理(lǐ)做(zuò)出，盡管在後↔'★續的(de)産品我們将實行(xíng)雙基÷÷ 金(jīn)經理(lǐ)制(zhì)，但(dàn)存在主輔關系。
　　在建立高(gāo)效的(de)投資決策機(jī)¥ 制(zhì)同時(shí)，我們也(yě)建立了(le)事(s®¥✘♣hì)前、事(shì)中、事(shì)後的(de)的(de)風(fēng)險γ<₽₹控制(zhì)體(tǐ)系，由專人(rén)負責跟蹤投資組合、評估風(fē¥£₹₩ng)險、反饋給投資經理(lǐ)。
　　具體(tǐ)來(lái)說(shuō♣☆>↕)，我們通(tōng)過倉位管理(lǐ)和(hé)¥λ止損來(lái)控制(zhì)風(fēng "∏ )險：在我們判斷系統性風(fēng)險比較高(gāo)時(shí)（我們每一(✔↔>yī)階段、每月(yuè)都(dōu)會(h♠>≈βuì)判斷系統性風(fēng)險有(yǒu)多(duō)大(dà)™σ∏♥），就(jiù)采取一(yī)成倉位直至空(kōng)倉的‌↑(de)策略；對(duì)個(gè)股我們會(huì)針對(duì)不(b↓→ù)同的(de)市(shì)場(chǎng)趨勢、市(shì)場(chǎng✘↑ )特征設定-3%—-10%的(de‌≤)止損線，因為(wèi)在上(shàng)漲中存在短(≤β↔♠duǎn)暫的(de)回調，因此我們設定動态的(✔∞de)止損範圍，但(dàn)我們所能(néng)容忍的(de)最大(dà)虧損$ ♣是(shì)-10%。
　　從(cóng)1期産品業(yè)績可(kě)以看(kàn)出來(láδ‍∑©i)，成立一(yī)年(nián)來(lái)遭遇了"§(le)兩次系統性下(xià)跌風(fēng)險，我們都(d‌φ$₩ōu)完全回避了(le)，期間(jiān)有(yǒu)δφ兩個(gè)月(yuè)随大(dà)盤震蕩λ¥淨值出現(xiàn)了(le)下(xià)&≥↕跌，但(dàn)最大(dà)跌幅沒有(y¥☆™ǒu)超過-3%。體(tǐ)現(xiàn)了(le)∑<♠我們較好(hǎo)的(de)風(fēng)險&md‌↔≤₽ash;—收益平衡能(néng)力。