經濟回落程度決定下(xià)半年(nián)市(sλ <hì)場(chǎng)走向
　　私募排排網：您認為(wèi)近(jì✔≥n)期影(yǐng)響A股的(de)主要(yào)因素有(yǒu)哪些(xiē♦ )？未來(lái)會(huì)影(yǐng)響‌&♥A股的(de)不(bù)确定性主要(yào§ Ωε)有(yǒu)哪些(xiē)？

　　陳鋒：我們認為(wèi)市(shì)場(chǎng)的(de)趨勢最終還€"₽(hái)是(shì)由宏觀經濟的(de)變化(h←♣α←uà)決定的(de)，隻是(shì)在不(bù↓☆)同的(de)環境下(xià)市(shì)場(chǎng)反應的(׶de)形式和(hé)激烈程度有(yǒu)所≈•π 差别。近(jìn)期市(shì)場(chǎng)的(®σ de)走勢最核心的(de)因素，是(shì)投資者對×π¶↑(duì)下(xià)半年(nián)宏觀經濟增速回落以及上(shàn™↓÷₹g)市(shì)公司盈利增速回落預期的(de)反應✘©★，向下(xià)回落的(de)方向現(xiàn)在大 "(dà)家(jiā)都(dōu)比較明(míng)确了(le)，隻是(↔÷± shì)回落的(de)程度還(hái)說(shuō)不(bù©☆↔λ)好(hǎo)，所以市(shì)場(chǎng)選擇向下(xià)。
　　至于下(xià)半年(nián)市(shì)場(δ$≠chǎng)會(huì)下(xià)跌到(dào)‍€≈↑什(shén)麽程度，取決于經濟回落的(de)程度，如α★(rú)果隻是(shì)溫和(hé)回落，>♣←那(nà)麽現(xiàn)在離(lí)底部不 ε€(bù)會(huì)太遠(yuǎn)，2300—2500‍♣<是(shì)比較合理(lǐ)的(de)區(qū)域；但(dàn)如(←≤' rú)果經濟二次探底那(nà)麽市(shì)場(chφ✔¥ǎng)還(hái)會(huì)有(yǒu)不(bù)小(xiǎo)的 >©(de)下(xià)跌空(kōng)間(jiān→ε↕)。
　　對(duì)于下(xià)半年(nián)影(yǐng)響市(←Ωshì)場(chǎng)的(de)因素，我們關心的(de♥δ✘→)最主要(yào)因素是(shì)房(fáng)地(εφdì)産調控政策的(de)變化(huà)，信貸的(de)松緊，地(dì↑↔δπ)方融資平台的(de)風(fēng)險，以及海(​£hǎi)外(wài)市(shì)場(chǎnγ g)會(huì)不(bù)會(huì)二次探底。

　　私募排排網：您說(shuō)海(hǎi)外(wài)經濟會(huì)否 €Ω二次探底是(shì)影(yǐng)響市(s☆ πhì)場(chǎng)下(xià)半年(nián)走勢'♦β的(de)一(yī)個(gè)重要(yào)因素，最近(j± ìn)歐洲債務已經有(yǒu)從(cóng)主權債務✘♠<擴展至私人(rén)債務現(xiàn)象，您認為(wèi)歐美(měi)經↑☆ β濟會(huì)進一(yī)步惡化(huà)甚至二次探底γ 嗎(ma)？

　　陳鋒：歐債危機(jī)在我們來(lái)看(kàn)隻能(néng)模糊猜♥★測但(dàn)很(hěn)能(néng)作(zuò)出定量判斷，200λ₽✔7年(nián)開(kāi)始的(de)次貸危機(jī®©)可(kě)以作(zuò)為(wèi)一(yī)個(gè)參♦←≥☆考，次貸危機(jī)剛剛開(kāi)始出β¶×•現(xiàn)的(de)時(shí)候，并沒有(yǒu)↔≈₽引起投資者足夠的(de)重視(shì)，現(Ω♥ε¥xiàn)在歐債危機(jī)出現(xiàn)，±♠β市(shì)場(chǎng)也(yě)普遍認為(wèi)情↓α況不(bù)會(huì)太嚴重，但(dàn)最終會(huì)演₩£β變成為(wèi)怎樣的(de)結果，我們很(hěn)難去(qù)判斷，σ > 但(dàn)我們覺得(de)有(yǒu)必要(yào)保持最大(dà)程度的(γ€✘de)謹慎。從(cóng)目前海(hǎi)外× ‌​(wài)的(de)市(shì)場(chǎn≥φ©®g)，我們感覺市(shì)場(chǎng)的(de)風(fēng)險溢價開(k≈↑āi)始顯著提升，黃(huáng)金(jīn)與美(měi)←★'$元不(bù)斷走強，大(dà)宗商品和(hé)股票(piào)等高(g±"↑āo)風(fēng)險資産會(huì)有(yǒu)下(xià)跌的(de)空₹→λ(kōng)間(jiān)。

　　三季度繼續下(xià)跌
　　私募排排網：您對(duì)大(dà)盤走勢的(de)研判，→₽₩特别是(shì)2010年(nián)下(xià)↓σ✔半年(nián)大(dà)盤行(xíng)情研判及操作(zuò)策略φ☆≥？

　　陳鋒：在5月(yuè)份大(dà)盤跌到(dào)2™±σπ500點時(shí)我們判斷不(bù)是(sπ → hì)市(shì)場(chǎng)最終底部，隻存 $在階段性反彈機(jī)會(huì)，到(↔♠<®dào)6月(yuè)30日(rì)已經跌破2400≈₽，我們感覺三季度還(hái)會(huì)繼續下(xià)跌☆φ β，下(xià)跌幅度有(yǒu)多(duō)大(dà)♠φ↓↔主要(yào)取決于經濟回落　　的(de)程度。₽λ←§之前媒體(tǐ)報(bào)道(dào)我們看(kàn)到(dào×↔)2000點，那(nà)是(shì)最悲觀的(de)一(yī)個(∑★ gè)看(kàn)法，是(shì)在經濟二次探底的(de)情景€×σ下(xià)才有(yǒu)可(kě)能(néng)出現(xiàn)的(de)$ ☆情況。
　　基于以上(shàng)研判，我們對λ​ ₹(duì)下(xià)半年(nián)的(de)行(xíng)情仍βΩ≥然保持謹慎的(de)态度，上(shàng)面談到 ↑‍(dào)了(le)幾個(gè)主要(yào)變量，下(xià)半年(nián ≤​‌)我們會(huì)密切關注和(hé)跟蹤，目前我們會(hu₹→₹σì)保持輕倉，耐心等待成長(cháng)股估值回落，尋找買入時(sh≈¶✔↑í)機(jī)。

　　等待有(yǒu)業(yè)績支撐以及真實成長(cháng)潛力的( ÷​de)股票(piào)估值回歸
　　私募排排網：在下(xià)半年(nián)₩"，您看(kàn)好(hǎo)哪些(xiē)闆塊的(d​ ↔±e)投資機(jī)會(huì)，看(kàn)好(hǎo)這(₩↕zhè)些(xiē)闆塊的(de)原因是(shì)什(shén)麽？♦✔∏
　　陳鋒：下(xià)半年(nián)→★¥£的(de)機(jī)會(huì)主要(yào)有(yǒ'✔φλu)兩個(gè)，一(yī)個(gè)是(shì)低λ>©©(dī)估值傳統産業(yè)的(de)反彈機(jī)會(huì)，如λ®(rú)果宏觀經濟回落過快(kuài)的(de)話(huà)，那₹♦(nà)麽到(dào)四季度市(shì)場(c♣£€hǎng)将調控政策可(kě)能(néng)會(huì)✔​有(yǒu)所松動，那(nà)麽周期類股票(piào)會(huì)有(yǒu‌>α)一(yī)波反彈行(xíng)情。
　　另一(yī)個(gè)是(shì)系統性風(fēng)險釋放(fàng)$σ的(de)過程中，成長(cháng)股估值回落帶來(lái)的("→de)投資機(jī)會(huì)。從(cóng)大(dà)的(d¥​φe)投資邏輯來(lái)說(shuō)，上(shàng)一(yī)個(g ∞≤¥è)十年(nián)是(shì)以房(fáng)★α≥₽地(dì)産、汽車(chē)為(wèi)主導的(de)中國α✔±(guó)重工(gōng)業(yè)化(huà)階段，持有(yǒu)地<"(dì)産、金(jīn)融、汽車(chē)等周期行(xíng)業(yè)$ γφ上(shàng)市(shì)公司能(néng‌β♦¶)獲得(de)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大(dà)盤£α的(de)超額收益；在下(xià)一(yī↕≠©")個(gè)十年(nián)，我們看(kàn)好(hǎo)₩¶α¥經濟結構轉型中新興産業(yè)帶來(lái)的(de)機(jī)會(Ω‌huì)，包括新能(néng)源汽車(chē)、♦♥✔‌醫(yī)藥、信息技(jì)術(shù)、節能(néng)環保等領域。®<←但(dàn)好(hǎo)公司不(bù)一(yī)定是(shì)好(hǎo)股票 &₩(piào)，目前的(de)估值水(shuǐ)平都(₹&dōu)太高(gāo)，市(shì)場(chǎng)下♣δ×(xià)跌可(kě)能(néng)給我們提供了(le)買入∑™δ™的(de)機(jī)會(huì)。

　　再融資是(shì)銀(yín)行(xíng)股下(xià)跌的(de)♠↔'₹表面現(xiàn)象
　　私募排排網：農(nóng)行(xíng)IPO對(duì)股市(•₹shì)的(de)影(yǐng)響？對(d≈ ¶uì)銀(yín)行(xíng)股的(de)影♦∑(yǐng)響？您對(duì)其定價區(qū)間(jiān)有(yǒu)♠↕σ 什(shén)麽看(kàn)法，會(huì)不(bù)會(h× ₹uì)參與申購(gòu)？

　　陳鋒：今年(nián)銀(yín)行(xíng)股的(de)下(xià®Ω$)跌因素很(hěn)複雜(zá)，銀(yín)行(x♣€íng)股再融資、農(nóng)行(xíng)IPO等隻是(sh•¶ì)市(shì)場(chǎng)表面現(xiàn)象。從(cóng)背後的♣‌(de)因素來(lái)講，經濟二次探底擔憂、房(fáng)貸風(σδ∑fēng)險、地(dì)方政府償債風(fēng)險γ 等才是(shì)市(shì)場(chǎng)最為(wèi)擔心的(de)✔≈‌π因素。這(zhè)也(yě)是(shì)銀(yín)行(xíng)股現•☆(xiàn)在看(kàn)起來(lái)為(wèi)什φπ♦(shén)麽估值這(zhè)麽便宜的( σde)原因，一(yī)旦這(zhè)些(xiē)擔憂成真，那(nà)個♠☆∑(gè)時(shí)候銀(yín)行(xλ∑←$íng)股估值可(kě)能(néng)并不(bù)®'便宜。
　　農(nóng)行(xíng)發行(xíng)的(deσ€)PB是(shì)1.6倍，工(gōng)行(x§α₹íng)、建行(xíng)的(de)PB是(shì)1.8倍，φ←σβ從(cóng)基本面質地(dì)上(shàng)看( ♥kàn)，農(nóng)行(xíng)比工(gōng)行(xíng)☆‌×≥和(hé)建行(xíng)要(yào)差₽✔一(yī)些(xiē)，折價10%發行(xíng)算(suàn)比‍ε較合理(lǐ)，所以對(duì)市(shì)場(ch♠₽✔ǎng)的(de)影(yǐng)響是(shì)心理(lǐ)層面的₩ ∞(de)，不(bù)會(huì)引發銀(yín)行(xíng)股的(de)下(☆•xià)跌，但(dàn)如(rú)果剛才講的(de)，市(shì)場♦ Ω™(chǎng)擔心銀(yín)行(xíng)存在的(d≥λ₹e)風(fēng)險因素出現(xiàn)，銀(yín)行(xíng)股還•β(hái)會(huì)繼續下(xià)跌，就(jiù)我們的(de)選股​→'‌方式來(lái)說(shuō)，我們可(kě)能(☆•∏←néng)不(bù)會(huì)考慮參與農(nóng₹$$)行(xíng)的(de)申購(gòu)。

　　下(xià)半年(nián)政策面會(huì)先緊後松
　　私募排排網：胡錦濤說(shuō)“要(y✔÷×ào)審慎穩妥把握經濟退出政策，鞏固世界經濟β♦¶複蘇勢頭”，您如(rú)何解± 讀(dú)其深意？如(rú)何判斷政策的(de)走向，趨緊還(háσγ≤i)是(shì)走向寬松？

　　陳鋒：我們判斷政策可(kě)能(néng)會(huì)先緊後松。從(c™'<óng)最近(jìn)發改委、住建部的(de)政策"♠§和(hé)态度看(kàn)，房(fáng)地(dì)産調控 ¥暫時(shí)不(bù)會(huì)松動，但(dàn)如(rú)果房♣ (fáng)價出現(xiàn)快(kuài)速回落，成交持續低(dī)迷↓∑‌，三四季度經濟下(xià)滑速度過快(kuài)，那(nà)麽政®¶₽→府的(de)調控就(jiù)會(huì)放(fà∏λγng)松甚至可(kě)能(néng)再度轉為(wèi)刺激，這(zhè)就(j₩πiù)是(shì)我們判斷政策面會(huì)先緊後松的(→¥de)邏輯。

　　10月(yuè)解禁對(duì)創業(yè)闆沖擊較大(dà)
　　私募排排網：7月(yuè)份創業(yè)闆迎來(lái)首次✔'≠≈解禁潮，您認為(wèi)這(zhè)對(duì)創業(yè☆> )闆會(huì)帶來(lái)怎樣的(de)影(yǐ≤ ng)響？

　　陳鋒：最大(dà)的(de)解禁潮應該是±↕(shì)在10月(yuè)份，那(nà)時(shí)候才會(‍÷₩↔huì)是(shì)最大(dà)的(de)一(yī)個(gè)沖擊，7σ→月(yuè)份影(yǐng)響不(bù)大(dà)。
　　創業(yè)闆近(jìn)期出現(xiàn)了×♠★ (le)比較大(dà)幅度的(de)回調，™λ♥↓三季度應該還(hái)會(huì)延續下(xià)調的(de)格局。↑✘✘從(cóng)創業(yè)闆裡(lǐ)走出高(gāo)成長(ch'≈★áng)的(de)公司概率還(hái)是(εαshì)比較小(xiǎo)的(de)，給予創業(yè)闆σβ‌δ所有(yǒu)的(de)公司30—50✘∞倍的(de)市(shì)盈率肯定是(shì)不(bù)合理(lǐ)‍↓<的(de)，熊市(shì)本身(shēn)就(★→jiù)是(shì)一(yī)個(gè)擠泡沫的☆εε(de)過程，創業(yè)闆的(de)泡沫還(hái)是(shì)比較大(‌∞£dà)的(de)，整體(tǐ)估值中軌在下(xià)移， ¶ Ω相(xiàng)反，在整體(tǐ)估值下(xià)移的(₽≈de)過程中，一(yī)些(xiē)績優的(de∑↓')公司也(yě)會(huì)被錯(cuò)殺，給¥✔我們未來(lái)買入的(de)一(yī← )個(gè)機(jī)會(huì)。

　　小(xiǎo)“QFII”改變不≠★(bù)了(le)市(shì)場(chǎδ÷γπng)格局
　　私募排排網：證監會(huì)副主席姚剛日(rì)前說(shuō)&l₽"πdquo;中資機(jī)構在香港發行(xíng)人(rén)民(✘₩mín)币基金(jīn)投資A股，已研究和(hé)推進♣​↕∑得(de)比較深入，應該會(huì)有(yǒu)好(hǎo)的₽≈(de)結果。”你(nǐ)如(≠∑↑>rú)何看(kàn)待“小(xiǎo)QF'←δII”進入A股市(shì)場(chǎng)？

　　陳鋒：我覺得(de)這(zhè)隻是(shì)一(yī)個(• γ✘gè)次要(yào)的(de)因素，我記得(de)₽ QFII從(cóng)2003年(nián)開(kāi)始進入A股市 ↑  (shì)場(chǎng)的(de)時(shí) ∞>候，市(shì)場(chǎng)當時(shí)也↔₹★ε(yě)把它當成市(shì)場(chǎn§&‌g)見(jiàn)底的(de)信号，事(shì)後證明(míng​ ©)并不(bù)是(shì)這(zhè)樣，A股下(xià)α☆¥©跌的(de)趨勢一(yī)直延續到(dào)2005年(nián)，我們↕€認為(wèi)“小(xiǎo)QFII”對(duì)大¶​←£(dà)盤的(de)影(yǐng)響不(bù)會₹&≈σ(huì)太大(dà)。它如(rú)果成為(wèi)現(xiàn)實的( ↑de)話(huà)，對(duì)資金(jīn)面可₽§(kě)能(néng)會(huì)有(yǒu)一(yī)定的(d<™γe)幫助，但(dàn)改變不(bù)了(le)大(dà)的(de→↕§)趨勢。

　　“選股”“選時(shí∏λ ‍)”是(shì)優異業(yè)績的(de)保障
　　私募排排網：您的(de)産品最近(jìn)一(yī×☆✔•)年(nián)取得(de)了(le)很(hěn)好(hǎo)&←↕的(de)成績，你(nǐ)是(shì)如(rú)何操作(zuò)取得→↕≥β(de)這(zhè)一(yī)優異成績的(de)？

　　陳鋒：2010年(nián)6月(yuè)25日(rì)展博1期運≥♣作(zuò)剛滿一(yī)年(nián)，很(hěn)多(duō)媒體(< ®tǐ)也(yě)關注到(dào)了(le)我們的(de)業(yè)績，我們在 €過去(qù)一(yī)年(nián)為(₽π≠wèi)我們的(de)投資人(rén)創造了(le)一(yī)個(g≈φ≥©è)相(xiàng)對(duì)滿意的(de)回報(bào)：累♠♥€‍計(jì)收益率43.53%，同期滬深300是(shì)下(xià)跌了(✔¶le)7%，領先滬深300約50%。這(zhè)一(yī¥×)年(nián)中上(shàng)證指數(★↑'↔shù)又(yòu)是(shì)經曆了(le)寬幅震蕩，我們​↓£₩在上(shàng)漲中把握住了(le)一(yī)定機(jī)會(huì)φ>，在市(shì)場(chǎng)下(xià)≈±€★跌中鎖定了(le)收益，實現(xiàn)了(le)我們追求超額收★σ益的(de)目标。能(néng)夠取得(₹¶→®de)這(zhè)樣的(de)業(yè)績₹φε在于我們堅持了(le)自(zì)己的(de)選股（選美(měi)）、選時(✔∏Ω↔shí)的(de)投資策略，對(duì)市(shì☆÷↕)場(chǎng)常懷敬畏之心也(yě)讓我們回避了"÷δ★(le)系統性下(xià)跌風(fēng)險 Ω。
　　具體(tǐ)來(lái)說(shuō)，2≤₩®009年(nián)7月(yuè)份，基¥÷于對(duì)宏觀經濟反轉和(hé)上(shàng)市(shì)公司盈利​ •↑超預期的(de)判斷，我們把握了(le)有(yǒu)色、鋼鐵(tiě)、 ¥×金(jīn)融、化(huà)工(gōng)等闆塊上(shàng)漲性機(jī)€↔∞會(huì)。在上(shàng)證指數(sh£§ù)上(shàng)漲到(dào)3000點以上→☆(shàng)，我們提前做(zuò)了(le "×)預判，大(dà)盤系統性風(fēng)險開(kāi)始加大(¥∏dà)，指數(shù)運行(xíng)到€∑π‌(dào)3300點時(shí)，我們開(k↑♣āi)始主動減倉，随後在8月(yuè)份大(dà)盤下(xià)跌22%，δ✘€我們鎖定了(le)月(yuè)初取得(de)的(de)3.74%的(de)&★✘ 正收益。
　　8月(yuè)以後我們以看(kàn)空(kōng)為(w襙↓i)主，倉位基本在3成以內(nèi)，随市(shì)場(<↕©©chǎng)的(de)震蕩淨值表現(xiàn)比較平穩÷€♦，但(dàn)其間(jiān)由于擔心大(dà)盤 '← 系統風(fēng)險也(yě)錯(cuò)失了(le)一(yī)些(x£↑✘iē)個(gè)股機(jī)會(huì)， 20∞¥÷10年(nián)3月(yuè)份後，我們及時(shí ♣ ↕)調整了(le)思路(lù)，适度的(de)輕大(dà)盤重個(‍←‍εgè)股，把握了(le)新能(néng)源、電(di≥Ω≤àn)子(zǐ)元器(qì)件(jiàn)、信息技(jì)術(shù)等領"↓®↑域個(gè)股上(shàng)漲機(jī)會(huì)，σδ<4月(yuè)份獲得(de)了(le)7.78%的(de)收±™γ益，由于我們看(kàn)空(kōng)大(dà)盤的(de)基本∑ 思路(lù)不(bù)變，所以随後回避了(le)5月(← ≥λyuè)指數(shù)22%的(de)系統性下(xià)跌風(fēng)險。

　　“選美(měi)”擇股
　　私募排排網：請(qǐng)解釋一(yī)下(xià)您的(de)&ldq&©uo;選美(měi)理(lǐ)論&rdqγΩ‌πuo;？你(nǐ)是(shì)如(rú)何将其運用σ¥(yòng)到(dào)股票(piào)投資上(shà→•α•ng)的(de)，請(qǐng)舉幾個(gè)↕£實例。

　　陳鋒：選美(měi)理(lǐ)論”是(shì)前©©諾貝爾獎經濟學獲得(de)者凱恩斯創立的(de)，我多(duō)年(niá$↓n)在從(cóng)市(shì)場(chǎng)中實踐總↑δ☆結出來(lái)的(de)思路(lù)和(hé)方法，剛好(↕​×σhǎo)與“選美(měi)理(lǐ)論”不(₽<₹bù)謀而合。我簡單介紹一(yī)下(xià)這(zhè)個(gè¥'π)理(lǐ)論。
　　凱恩斯（John Maynard Keynes)，不(bù)僅是(sh↑™₩ì)一(yī)位天才的(de)經濟學理(lǐ)論家(jiā)δ±↕，而且還(hái)是(shì)一(yī)位成功的(de)投資家(jiā)，他(₹βδtā)被公認為(wèi)有(yǒu)史以來(l↕σ≠✘ái)第一(yī)位名利雙收的(de)經濟學家(jiā)。在其↑≥ ™名著《就(jiù)業(yè)、利息與貨币通(tōng)論》（《通(t‌ε ōng)論》）一(yī)書(shū)中，談到(dào)了(le)他(tā↕®®)的(de)投資哲學，這(zhè)就(jiù)是(shì)被衆多(du¥"ō)投資者奉為(wèi)經典的(de)“選美(m§εěi)理(lǐ)論”。
　　在股票(piào)投資操作(zuò→≈)中，凱恩斯将經濟學放(fàng)在了(le)次要(yào)地(dì)位，​$☆¥而将主要(yào)精力集中于心理(lǐ)學和(hé)行(xíng)∏ 為(wèi)學。他(tā)認為(wèi)股票(piào)$™★β市(shì)場(chǎng)的(de)運動不(bù)僅僅基于價值，<↑'✘而且基于群體(tǐ)心理(lǐ)。
“……專業(yè£∑α)投資者的(de)情況可(kě)以和(hé)報(bào)紙(zhǐ)上(s•σ©hàng)的(de)選美(měi)競賽相(xiàng)比拟。在競賽中，參與者©♥≤要(yào)從(cóng)100張照(zhào)片中選出最漂亮(liש àng)的(de)6張。選出的(de)6張照(zhào)片最接近(jìn)于™ ✘ 全部參與者一(yī)起所選出的(de)6張‌​照(zhào)片的(de)人(rén)就(jiù)是(shì)得(de)獎者。♥©π由此可(kě)見(jiàn)，每一(yī)個(gè)參與者所要(yào)挑ε♣¶選的(de)并不(bù)是(shì)他(tā)自(zì)己認為(wèi)是(s←φhì)最漂亮(liàng)的(de)人(rén)，而是πδ§>(shì)他(tā)設想的(de)其他(tā)參與者所要(yào)♥↕挑選的(de)人(rén)。全部參與者都(dōu)以與此相(xià$¶↕ng)同辦法看(kàn)待這(zhè)個(gè)問(wèn¥✘∞®)題。這(zhè)裡(lǐ)的(de)挑選并不(bù)是(s&•↑hì)根據個(gè)人(rén)判斷力來(l≠♠ ái)選出最漂亮(liàng)的(de)人(rén)，甚至也(yě)不(b‌πù)是(shì)根據真正的(de)平均的(de$™​)判斷力來(lái)選出的(de)最漂亮(liàng)的(de×‍₽​)人(rén)，而是(shì)運用(yòng)智力來(lái)©≈¥推測一(yī)般人(rén)所推測的(de)一(yī)般人(ré>γn)的(de)意見(jiàn)為(wèi)何。在這(zhè)裡(lǐ)，我π∏們已經達到(dào)了(le)第三個(gè)推測的(de)™β<×層次；　　　我相(xiàng)信，有(yǒu)人(rén)還(hái)<¥會(huì)進行(xíng)第四、第五和(hé)更多(du≈ ō)的(de)層次。”他(tā)這(zhè)樣诠釋他€"¶∏(tā)的(de)選美(měi)理(lǐ)論。通(tōng)俗的(de)說(γ÷shuō)，所謂“選美(měi)”，就(jiù)是(s←δ‌hì)選大(dà)衆情人(rén)。
　　在中國(guó)股市(shì)裡(lǐ)，在過往的(de)投資中，有(→β↑£yǒu)“大(dà)藍(lán)籌&rdqu₽φo;“五朵金(jīn)花(huā)”、&∞"ldquo;招保萬金(jīn)”；都(dōu)曾經是Ω₽≈(shì)大(dà)衆情人(rén)，對(φ© duì)于目前的(de)股市(shì)而言，盤小(xiǎo)、績優¶↓γ、高(gāo)成長(cháng)；行(xíng)業(yè&☆÷₽)龍頭、科(kē)技(jì)創新、新能(néng)源、節能(nε∏​éng)環保、醫(yī)療醫(yī)藥，是(shì)普遍認可↑€(kě)的(de)“大(dà)衆情人(rén)”的(≤↕✔≥de)标準。在美(měi)國(guó)的(de)曆史上(shàng)​ ，也(yě)曾經出現(xiàn)過&ldquoφ₽;漂亮(liàng)50”，  λ（Nifty Fifty）用(yòng)來(lái)♦→™©指上(shàng)世紀六十和(hé)七十年(nián)代在紐約證<©券交易所交易的(de)50隻備受追捧的(de)大(dà)盤股。在大(dà≤§)衆審美(měi)标準一(yī)緻的(de)時(​π☆÷shí)期，隻要(yào)選中或者跟随大(dà)家(jiā)選中的(dβ↓e)組合，在這(zhè)一(yī)特定時(shí)期，這(zhè)個($€β&gè)組合就(jiù)可(kě)以獲得(de)超額收益。

　　換句話(huà)說(shuō)，在選美(měi)投γ♠票(piào)這(zhè)個(gè)比賽中，你(nǐ)應該跟大(d€γ₽à)多(duō)數(shù)人(rén)≤↑₹&站(zhàn)在一(yī)起，特立獨行(xíng)并不(bù)能(n✘'éng)獲得(de)最終的(de)勝利。當然‍γ，投資和(hé)選美(měi)比賽不(b​€ù)一(yī)樣的(de)是(shì)，一(yī)場(chǎng)選美(mλ$$ěi)比賽的(de)結局以選對(duì)± λ冠軍者告終，但(dàn)對(duì)于投資，暫時₽♠"(shí)的(de)收益并不(bù)代表什(shén)麽，隻♣↕'要(yào)你(nǐ)還(hái)在市(shì)場♣‌±↓(chǎng)中，不(bù)同周期的(de)選美(měi)活動永續進行(x™$βíng)，要(yào)力求做(zuò)到(dào)，當這(zhè)一(y&÷‍ī)場(chǎng)選美(měi)的(de)音(yīn)樂(yu≤≈ ♣è)停止的(de)時(shí)候，做(zuò)最先離(lí)場(chǎnπ¥↓ g)的(de)人(rén)。

　　趨勢投資 集中持股
　　私募排排網：介紹一(yī)下(xià)您的(d±•e)投資理(lǐ)念和(hé)投資風(fē≈≠ng)格？

　　陳鋒：作(zuò)為(wèi)陽光(guāng)私募基金(jī♣$n)管理(lǐ)者，我們的(de)目标就(jiù)是(shì)給投資人(r₹¶én)獲得(de)超額收益。在多(duō)年(nián)ε✔↕的(de)研究和(hé)投資中，我們也(yě)形成了(lφ€e)做(zuò)趨勢投資的(de)理(lǐ)念，把選股和(hé)選時(shí≈')結合起來(lái)，既看(kàn)估值，也(yě)看(kàn)市(shì)場 ¥♦(chǎng)趨勢，這(zhè)也(yě)是(shì)由A股市(s ♣¥hì)場(chǎng)結構、發展階段所決定的(de)。
　　趨勢投資中追求投資效率，對(duì)看(φ£‌↓kàn)好(hǎo)的(de)行(xíng)業(yè)或者闆塊會(huì)采取₽  γ集中投資的(de)策略，我們同時(shí)持有(yǒu)↑→ ¥的(de)股票(piào)基本不(bù)會(huì)超過10隻，不(÷♥bù)會(huì)過多(duō)考慮分(fēn)散投資來(lái)降低(≠β♣✘dī)風(fēng)險。在系統性風(fēng)險來(l♠ק♦ái)臨時(shí)我們會(huì)采取低(dī)倉直至空(kōng←σ∞↔)倉的(de)策略，并有(yǒu)足夠的(de)耐心等待市(shì)場(chǎ©✘ng)再次買入的(de)機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險控制(zhì)：倉位管理(lǐ)+止損
　　私募排排網：貴公司如(rú)何做(zuò)投資決策和(hé)風(f£"§ēng)險控制(zhì)的(de)？

　　陳鋒：我們公司有(yǒu)一(yī)套完整的$•(de)從(cóng)研究（包括基本面研✘∑究和(hé)市(shì)場(chǎng)研究）、建立股票(piào≈₽)池、構建投資組合、跟蹤評估投資标的(de)，反←±¶π饋和(hé)調整的(de)投資流程，正如π" (rú)大(dà)家(jiā)一(yī)緻認同的(d☆♠∑☆e)基金(jīn)産品一(yī)定帶有(yǒu)明(mín€Ω'g)顯的(de)基金(jīn)經理(lǐ)的(d↔≥λ±e)風(fēng)格，最終的(de)投資決策完全由基金(jīn)經理(lǐ)♦✘↑↔做(zuò)出，盡管在後續的(de)産品我們将實行(xíng)雙€£‌∞基金(jīn)經理(lǐ)制(zhì)，'¶☆♦但(dàn)存在主輔關系。
　　在建立高(gāo)效的(de)投資決策$↓機(jī)制(zhì)同時(shí)，我們也(y•∑•ě)建立了(le)事(shì)前、事(shì)中、事(shì)ε↑&後的(de)的(de)風(fēng)險控制(zhì)體(tǐ)σ'€系，由專人(rén)負責跟蹤投資組合、評估風(fēng)險、反饋給‌&投資經理(lǐ)。
　　具體(tǐ)來(lái)說(shuō)，我們通(tōng♣‌)過倉位管理(lǐ)和(hé)止損來(lái'')控制(zhì)風(fēng)險：在我們判斷系統性風(fēng)險↕ 比較高(gāo)時(shí)（我們每一(yī)階段、每月(yuèλ¥)都(dōu)會(huì)判斷系統性風(fēng)險有(y÷£ǒu)多(duō)大(dà)），就(jiù)采取一(yī)成倉位直至↔∞×空(kōng)倉的(de)策略；對(duì)個(©∏gè)股我們會(huì)針對(duì)不(bù)同的σ (de)市(shì)場(chǎng)趨勢、&∏市(shì)場(chǎng)特征設定-3%—-10%的(de)¶≈≥止損線，因為(wèi)在上(shàng)漲中€£✔存在短(duǎn)暫的(de)回調，因此我們設定動态的(d♦ e)止損範圍，但(dàn)我們所能(néng↓≤♣≤)容忍的(de)最大(dà)虧損是(shì)-10%。
　　從(cóng)1期産品業(yè)績可(kě)以看(kàn)出來(lδ♥≈£ái)，成立一(yī)年(nián)來(lái<≥ ε)遭遇了(le)兩次系統性下(xià)跌風(fēng)險，我們都(dō↓‌Ωu)完全回避了(le)，期間(jiān)有(y‌ 'ǒu)兩個(gè)月(yuè)随大(dà)盤震蕩淨值出π←'♠現(xiàn)了(le)下(xià)跌，但(dàn)最大(dà)跌幅沒有(yǒ∑™≠u)超過-3%。體(tǐ)現(xiàn)了(l≥₩e)我們較好(hǎo)的(de)風(fēng)險&mdashγ ;—收益平衡能(néng)力。