呼喚日(rì)久的(de)《證券投資基金(jīn)法》（♣☆׶下(xià)簡稱《基金(jīn)法》 ）修改工(gōng)作(zuò↑♥←↕)正在緊鑼密鼓地(dì)進行(xíng)。近(jìn)日(rì)↓ ¶，記者獲悉，由全國(guó)人(rén)大(dà)财政經濟委員(<≥$¥yuán)會(huì)牽頭，包括證監會(huì)、銀('₹≈yín)監會(huì)、保監會(huì)、♠☆發改委等主要(yào)監管部門(mén)以及行(xíng)業(y≈™ε♦è)代表、法律專家(jiā)、業(yè)內(nè♣ •i)資深學者組成的(de)《基金(jīn)法》起草("×cǎo)和(hé)修改小(xiǎo)組已經完成× α了(le)這(zhè)次修訂的(de)草(cǎo)拟稿。
　　據透露，草(cǎo)拟稿涉及100多(duō)條法律條文(wén)，下(x•↑∞ià)一(yī)步将向有(yǒu)關部門(mén)征求意見(jλ ↓iàn)。這(zhè)意味著(zhe)經過近(jìn↕")兩年(nián)多(duō)的(de)醞釀，《基金(jīn)法》≥÷修改進入了(le)實質性階段。“當 '¥初基金(jīn)法立法的(de)時(shí)‌$候，确實符合基金(jīn)行(xíng)業(yè)發展的(de)™←狀态。如(rú)今，修改的(de)呼聲看(k€↑àn)漲。記得(de)2008年(nián)的(de)兩會(h≠ uì)上(shàng)，《基金(jīn)法》修改是(shφβ∞Ωì)作(zuò)為(wèi)當年(nián)人(r♦λ¶én)大(dà)一(yī)号議(yì)案提出來(lái)的(de)。&r>€¥☆dquo;國(guó)泰基金(jīn)管→​理(lǐ)有(yǒu)限公司總經理(lǐ)金(jī∏®" n)旭指出，關于《基金(jīn)法》的(de)修訂業(yè)內(nèi±'α)已經形成了(le)共識。　　
　　“關鍵是(shì)看(kàn)這≈₽¥π(zhè)次修訂能(néng)否在一(yī)些(xΩ$φ>iē)問(wèn)題上(shàng)有(yǒu)所"✘♥突破。”在金(jīn)旭看(kàn)來(lái)，修訂‍✔♣的(de)結果更值得(de)期待。從(cóng →)記者目前掌握的(de)情況看(kàn)，草(cǎo)拟稿≈©∑的(de)表現(xiàn)還(hái)算(suàn)“給λγ‌力”—該草(cǎo)拟稿不(bù)僅為(wèi)∏ δ★私募正名，而且要(yào)求對(duì)“老☆∞π×(lǎo)鼠倉”、內(nèi)幕£γ≈±交易等欺詐行(xíng)為(wèi)，從(có←₹ng)民(mín)事(shì)訴訟和(hé)行$→ ε(xíng)政處罰等多(duō)方面進行(xíng)監管補充。　　
　　草(cǎo)拟完成的(de)《基金(jī≈✔εn)法》第十一(yī)章(zhāng)&l®¥dquo;非公開(kāi)募集資金(jīn)”，∞  α首次對(duì)私募基金(jīn)從(cóng)登記注冊、組織形式、信息≤←披露和(hé)合格投資者的(de)門(mén)檻等都(dōu)做(z &→÷uò)了(le)詳細的(de)解釋。而為(wèi)了(le)避免內εφ★(nèi)幕交易，這(zhè)次也(yě)對↑ π♠(duì)公募基金(jīn)公司提出了(le)獨立董₹φ€事(shì)、內(nèi)部審計(jì)等多(duō)項要(yà★ o)求。　　
　　小(xiǎo)改還(hái)是(shì)大(dà)÷♠修　　
　　現(xiàn)行(xíng)的(de)《"✘★基金(jīn)法》于2003年(nián)10月(yuè)通(₩'←​tōng)過。幾年(nián)下(xià)來(lá₩​☆i)，伴随著(zhe)資本市(shì)場(chǎng)的(de)開(kāi)放ε≠÷(fàng)和(hé)發展，它的(de)缺陷₩ "®開(kāi)始顯現(xiàn)。
　　“首先，公募基金(jīn)的(de)"老(​$lǎo)鼠倉"和(hé)內(nèi)幕交易問(wèn)題成為(wè<'∏i)衆矢之的(de)；其次，一(yī)些(xiē)以¥±•$股權投資為(wèi)主的(de)風(fēng)險¥α投資基金(jīn)(VC)和(hé)私募股權基金(jīn)(λ₹παPE)如(rú)野草(cǎo)般生(shēng)長(ch♦✔↓↔áng)，因為(wèi)《基金(jīn)法》沒有(yǒu)涵蓋諸如(rú÷↔δ)此類的(de)私募基金(jīn)，給它們留下(xi£σ₹ à)了(le)套利的(de)空(kōng)間(jiā≈₽"‍n)；還(hái)有(yǒu)，公募基金(jīn)被《基金(jīn)法》¥✘¥管得(de)太死，激勵制(zhì)度不(bù)夠完備，以緻高(g♠☆÷āo)級人(rén)才不(bù)斷向私募流失。”一(π< yī)位不(bù)願具名的(de)PE基金(jīn)高(gāo)管告訴時(s>Ω♥hí)代周報(bào)記者。　　
　　原來(lái)，現(xiàn)行(xíng)《基金(jīn®♦✔™)法》第二條中這(zhè)樣規定，“在中華人(rén)民(α$‍mín)共和(hé)國(guó)境內(nèi)，通(t•£$ōng)過公開(kāi)發售基金(jīn)份額募集證券投資基金(jīn✔♦β)，由基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)，基金(jīn)€✘&¥托管人(rén)托管，為(wèi)基金(jīn)份額持有(yǒu)人(rén)>×∞的(de)利益，以資産組合方式進行(xín ← ✘g)證券投資活動，适用(yòng)本法。”　　α≈ 
　　這(zhè)一(yī)規定，直接導緻具有'‍Ω(yǒu)集合投資性質的(de)非公募基金(jīn)，包括證券公司集合理(Ω∞♥lǐ)财計(jì)劃、保險公司投資連結險等一(yī)時(shí)或無法可(kěα<ε©)依，或有(yǒu)規定但(dàn)因為(wèi)多(duō)頭監管而标準ε<↔Ω不(bù)一(yī)緻。換言之，2003年(nián)通(tōng)δ☆過的(de)基金(jīn)法僅僅是(shì)《證券投資基金(jīn)法✘<》而不(bù)是(shì)《投資基金(jīn)法》。　　 ↑
　　這(zhè)也(yě)導緻由于公募基金(jīn)被《基金(jīnπγ≈™)法》管得(de)太死，激勵制(zhì)度不(bù)夠完備，以緻高(gā✘∑o)級人(rén)才不(bù)斷向私募流失，∞∏÷λ甚至有(yǒu)人(rén)戲言公募基金(jīn)成為(wèi)☆÷∞‍了(le)私募基金(jīn)的(de)“練兵(bīn≤☆©≥g)場(chǎng)”。據不(bù)完全統計(jì)顯示，2009∏↕∑年(nián)全年(nián)共出現(xiλ‌àn)139次基金(jīn)經理(lǐ)變動↓ ，而2006年(nián)、2007年(nián)與200§ λ₹8年(nián)的(de)變動次數(shù)分®₽α(fēn)别為(wèi)28、71和(hé)114次。'×₹>這(zhè)種态勢進入2010年(nián)仍在<‍ 延續。這(zhè)其中不(bù)少(shǎo)人(ré₽₽÷‍n)變成了(le)私募基金(jīn)的(de)經理(lǐ)。　　
　　“我們的(de)《基金(jīn)法》已經落後±‍​了(le)一(yī)個(gè)時(shí)÷∑代。”起草(cǎo)小(xiǎo)組成員(yuán)、中☆★Ω國(guó)政法大(dà)學教授李曙光(gu€σ♦φāng)在接受媒體(tǐ)采訪時(shí)說(shuō)☆α。但(dàn)關于新基金(jīn)法修訂，起草(cǎo)小(xi​←¶λǎo)組內(nèi)部卻有(yǒu)不(bù)同的(d✘♠←♣e)聲音(yīn)“大(dà)改&rd≠<quo;還(hái)是(shì)與&ldqu÷≠>®o;小(xiǎo)改”。“小(​®©xiǎo)改”即單純完善證券投資基金(jīn)法，×​ “大(dà)改”則把私募證券投資基金↓€πβ(jīn)、股權投資基金(jīn)等也(yě)納入進£→<♣來(lái)變成“股權投資基金(jīn← )法”。　　
　　“後一(yī)種做(zuò)法無異于重新起草(cǎo)一(yī≈λ×↔)部新法，但(dàn)是(shì)立法成本、立法過程和(hé✘¥>)阻力都(dōu)會(huì)增加很(hěn)多(duō)，但(d××↔£àn)如(rú)果僅僅在原有(yǒu)基礎之上(shàn±§ g)進行(xíng)修改而沒有(yǒu)注意到(dào)↕®₽實踐過程中出現(xiàn)的(de)問(w®®≤èn)題，也(yě)達不(bù)到(dào)修訂的(de)效果。&rdq≠βuo;這(zhè)種情況下(xià)，起草(cǎo)小(xiǎo)組選©"™擇了(le)“折中”的(de)辦法：維持《證券₹‍©←投資基金(jīn)法》名稱不(bù)變，但(d‍★γàn)對(duì)私募基金(jīn)用(•δ$☆yòng)一(yī)章(zhāng)專門(m ×®én)進行(xíng)規範。　　
　　私募“全陽光(guāng)&rdφ≈♣quo;　　
　　對(duì)于私募基金(jīn)沒有(yǒu)納入到(dào)現(xià€≈‌¥n)行(xíng)《基金(jīn)法》範圍內(nèi‌∏)，得(de)回溯到(dào)2003年(nián)立法過程≈§中的(de)博弈。據曾擔任基金(jīn)法起草(≠<©cǎo)工(gōng)作(zuò)組組長(cháng)的(de)朱少φ£δ(shǎo)平介紹，當時(shí)為(wèi)了(le)規範所有(yǒu↕™§ε)的(de)基金(jīn)，起草(cǎo)小(xi Ωǎo)組提出從(cóng)資金(jīn)募集的(de)₩∞角度找各類基金(jīn)的(de)共同點。而當時(shí)國×‍→≤(guó)人(rén)對(duì)私募股權投資了(le)解不(bù)多(♠♥∑Ωduō)，而證券投資基金(jīn)在19₩ ‌'97年(nián)國(guó)家(jiā)就(jiù)施行(↕→↔xíng)了(le)《證券投資基金(jīn)暫≥€₩"行(xíng)管理(lǐ)辦法》，相(xiàng)對(duì)成熟 ♥☆≈。因此，才有(yǒu)了(le)上(shàng)述§ 《基金(jīn)法》第二條的(de)規定。　　
　　這(zhè)一(yī)次，為(wèi)适應基金(jīn)業(yè)新局面δβ∑‍，新基金(jīn)法草(cǎo)拟稿專設第十一(yī)章(zhāngα♥∞)，對(duì)私募基金(jīn)從(cóng)登記σΩ★注冊、組織形式、信息披露和(hé)合格投資者的₩©(de)門(mén)檻等都(dōu)做(zuò♠‍ )了(le)詳細的(de)解釋。　　
　　據上(shàng)海(hǎi)睿信投資管理(lǐ)有(yǒu)限公司董€™事(shì)長(cháng)李振甯介紹，中國(guó)私募基金(jīn)其實Ω↕很(hěn)早就(jiù)有(yǒu)，且經曆過相(xiàng)Ω♠→←當長(cháng)一(yī)段時(shí)間(jiān)的(de)&ldα'®÷quo;合理(lǐ)不(bù)合法”階段。“'←我是(shì)參與中國(guó)股市(shìγ™)"老(lǎo)85"時(shí)代的(de)Ω÷≤，那(nà)個(gè)時(shí)候就(jiù)→©∑有(yǒu)私募基金(jīn)，當時(s×ε•hí)有(yǒu)很(hěn)多(duō)莊家(jiā)，他(tā)們的(de ↓)錢(qián)其實也(yě)不(bù)是(shì)他(tā)的(de)​γ。他(tā)可(kě)能(néng)是(shì)一(yī)個(gè)股評家β→(jiā)，有(yǒu)點聲望，也(yě)可(kě)能(néng)是β<(shì)被某個(gè)機(jī)構雇傭了(le)，這(zhè)些(xiē)β<§其實也(yě)是(shì)私募基金(jī±₽ n)。隻是(shì)沒有(yǒu)合法身(shē™"β&n)份。”李振甯說(shuō)。　　
　　2004年(nián)2月(yuè)20日(rì)，中國(guó)私募教父∞✘趙丹陽攜手華潤信托發行(xíng)了(le)第一(yīΩ₩ε♦)隻開(kāi)放(fàng)式集合資金(jīn)信∏↔∑£托計(jì)劃—赤子(zǐ)之心(中國(guó)♣γ)集合資金(jīn)信托，标志(zhì)著(zhe)私募基金(jīn♣↓)正式開(kāi)始在陽光(guāng)下(xià)運作(zuò)。2←'005年(nián)開(kāi)始，依托《中華人(rén)π×β民(mín)共和(hé)國(guó)信托法》的(de)框架，在深♣•§∑圳通(tōng)過信托平台發行(xíng)的(de)陽光(→£&©guāng)私募逐漸增多(duō)。　　
　　即便如(rú)此，在目前情況下(xià)，私募基金(jīn)在我國(↑×∏guó)還(hái)是(shì)沒有(yǒu)明(míng)确的(de)法律定‍ ♠™位，其運作(zuò)機(jī)制(zhì)無章(zhāng)可(kě)循。投®€資者很(hěn)難辨别私募基金(jīn)與非法集資的(de)界限。一(¶ Ω'yī)旦發生(shēng)糾紛很(hěn)難找到(dào)具體(tǐ)的(d→ ₩≤e)法規評判是(shì)非。另外(wài)，由于缺乏必要(™↔♠∑yào)的(de)準入條件(jiàn)限制(z©×&hì)，私募基金(jīn)無形中給那(n↔±₽πà)些(xiē)曾有(yǒu)過污點的(de)證券從(cóng)業(yè>×)者，帶來(lái)了(le)“洗↕ 白(bái)上(shàng)岸”的(de)空(kōng)間(∞✔jiān)，并由此損害到(dào)證券市(shì)場(chǎng •)上(shàng)其他(tā)投資者的(de)利益。　　₩®
　　沒有(yǒu)立法也(yě)限制(zhì)了(¥♠le)私募基金(jīn)的(de)規模，為(wèi)其募集資金(j¥♠īn)帶來(lái)了(le)一(yī)定的(•↑≥de)困難。據深圳龍騰資産總經理(lǐ)吳險♠£'$峰介紹，國(guó)外(wài)的(de)對(duì)沖基金(jīn)可÷™€(kě)以通(tōng)過投資銀(yín)行(xíng)或者券商≠±ε的(de)渠道(dào)去(qù)募集，但(dàn)在國(guó)內(n₹>$èi)根本不(bù)可(kě)能(néng)。　　
　　而按照(zhào)草(cǎo)拟的(de)新基金(jīn)法®δ★β，無論投資方向是(shì)高(gāo)流動性的(de)金(jīn)融÷>産品，還(hái)是(shì)低(dī)流動性的(de)私募股權投資，隻要(≈ $yào)募集方式非公開(kāi)，都(dōu)屬于私募基金(jīn)。據♥∑↔此，不(bù)但(dàn)陽光(guāng)私募，就(jiù)連基金(j&€īn)專戶理(lǐ)财等私募證券投資、PE也★•€♥(yě)進入了(le)監管視(shì)野，真正做(zuò)到(dào)了 ∑¶(le)私募“全陽光(guā$₽ng)”。　　
　　監管進退　　
　　2010年(nián)12月(yuè)29日(rì)‍α ，中國(guó)證監會(huì)基金(jīn)部副主任洪磊在上(shàng)海×&(hǎi)召開(kāi)的(de)&ld÷↓βquo;第三屆中國(guó)基金(jīn)業(yè)高(gāoλ→§σ)峰論壇”上(shàng)點出了(le)基金(jī≈ ‌§n)法三大(dà)修訂方向：要(yào)推動修改《基金(jīn)法》，積極探‌∑索多(duō)種形式的(de)基金(jīn≠♣₩)管理(lǐ)人(rén)組織模式，形成多(duō)元→♣ε↔化(huà)的(de)股權結構；同時(shí)明(míng)年(ni♠₽án)還(hái)将陸續頒布修訂後的(de)φ∑©《證券投資基金(jīn)銷售管理(lǐ)辦法》及其配套法規​‍™↕，新的(de)《銷售管理(lǐ)辦法》将進一(₩"yī)步降低(dī)第三方銷售機(jī)構¶±的(de)準入門(mén)檻；最後還(hái)表示未來(lái)“♦↕$ 放(fàng)松管制(zhì)，加強監管&rd↓₹quo;仍是(shì)監管層的(de)主要(₽∞σ•yào)思路(lù)。　　
　　上(shàng)述三大(dà)方向，在 ©£本次基金(jīn)法草(cǎo)拟稿中均得(de)到φβ(dào)了(le)體(tǐ)現(xiàn)。　 ✘α≈　
　　為(wèi)了(le)加強對(duì)私募基金(jīn)的(de)監管∏§✘≥，草(cǎo)案提出了(le)私募基金(jīn)&ld$>✔§quo;合格投資者”的(de)概念，對→ (duì)參與非公開(kāi)私募的(de)機(♥↕♠jī)構投資人(rén)的(de)資産規模、從(có≈λφng)事(shì)業(yè)務和(hé)自(zì)然人(rén)≈♣δ↔投資者的(de)最低(dī)投資規模等設立門(mén)檻。　　
　　李曙光(guāng)指出，針對(duì)目前投∞ <資過熱(rè)的(de)私募股權基金(jīn)市(shì)場(ch™‌λǎng)來(lái)說(shuō)，施行(xíng)"∑ד合格投資者”這(zhè)一(yī)監♥₽γ管手段有(yǒu)其必要(yào)性。　　
　　盡管大(dà)多(duō)基金(jīn)業(yè)內(nèi₽©£)人(rén)士認為(wèi)，應該把私£₽£‍募股權投資基金(jīn)納入到(dào)《基金(♥δ'jīn)法》，在身(shēn)份和(hé)地(dì)位上(shàng)獲得(dπ±e)認同，但(dàn)也(yě)有(yǒu)一(yī)小(x∞​'iǎo)部分(fēn)人(rén)并不(bù)贊成把私募基金(jīn¶₩)納入《基金(jīn)法》的(de)監管¥♠σ↕範圍。“私募股權投資更多(duō)涉及到(dào)産業(yè)資本§↔方面的(de)內(nèi)容，包括對(duì)具體(tǐ)行(xíε✘₽ng)業(yè)前景和(hé)具體(tǐ∞←)公司的(de)投資判斷，與金(jīn)融資本存在很(hěn)大(≈ε←dà)區(qū)别，統一(yī)納入到(dào)《♥♦基金(jīn)法》并不(bù)合适，我倒是(s↑δhì)覺得(de)可(kě)以單獨拟訂一(yī)部《私募股權投資基金(₩₩☆‍jīn)法》，畢竟私募股權投資涉及到(dào)的(de)東(dōnε♠g)西(xī)太多(duō)了(le)。”深圳一(yī)基金§πλ(jīn)公司高(gāo)管表示。　　
　　對(duì)此，起草(cǎo)小(xiǎΩ•o)組組長(cháng)、全國(guó)人(rén)大(dà)常委✔≤ 會(huì)委員(yuán)、财經委副主任委員(yuán)吳曉靈指出∞β♦，應按基金(jīn)募集的(de)方式确定監管的(de)松緊度。對(duì)公<✘募基金(jīn)應該實行(xíng)嚴格的(de)監管，以保護小(xiǎo≠<®♠)投資人(rén)的(de)利益；對(duì)私募基金(jīn)可(kě)☆∑以實行(xíng)适度監管以保證市(shì)場(chǎng)應有(÷≈yǒu)的(de)靈活性。　　
　　有(yǒu)趣的(de)是(shì)，實際上♠¶÷'(shàng)，一(yī)些(xiē)基金(jīn)✘ 高(gāo)管則認為(wèi)這(zhè)次修§∑λ改對(duì)公募基金(jīn)有(yǒu)較大(dà)松綁。原來(lái)，≤ ♣♦公募基金(jīn)期盼已久的(de)股權激勵、基金©★(jīn)經理(lǐ)炒股開(kāi)禁都(dōu)≥‌φ有(yǒu)望在此次修法中實現(xiàn)。

重要(yào)聲明(míng)

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